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股指

整體配置價(jià)值繼續(xù)提高，耐心持有滬深300期指新多

周一（1月122日），A股整體大跌、且主要板塊分化顯著。截至收盤，上證指數(shù)跌2.68%報(bào)2756.34點(diǎn)，深證成指跌3.5%報(bào)8479.55點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌2.83%報(bào)1666.88點(diǎn)，中小綜指跌4.64%報(bào)9308.45點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌3.04%報(bào)742.23點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.81萬(wàn)億、較前日放量，當(dāng)日北向資金凈流入為10.5億。

盤面上，TMT、紡織服裝、輕工制造、基礎(chǔ)化工、商貿(mào)零售、機(jī)械等板塊領(lǐng)跌，其余板塊整體亦飄綠。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均大幅走闊。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦大幅抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期悲觀情緒顯著增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)1月最新的1年期、5年期以上LPR分別為3.45%、4.2%，連續(xù)5個(gè)月維持不變；2.據(jù)國(guó)常會(huì)，強(qiáng)調(diào)更加注重投融資動(dòng)態(tài)平衡，加大中長(zhǎng)期資金入市力度、增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性等。

從當(dāng)日A股走勢(shì)看，資金面因素?cái)_動(dòng)顯著加大、但部分核心指數(shù)關(guān)鍵位支撐亦較明顯，技術(shù)面震蕩筑底概率依舊最高。而從國(guó)內(nèi)政策面、基本面看，二者總體維持利多指引基調(diào)；再考慮當(dāng)前極低的絕對(duì)和相對(duì)估值水平，A股多頭策略性價(jià)比較前期進(jìn)一步提高?；诜€(wěn)健性，仍可耐心持有滬深300期指新多。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

美元短期反彈，銅價(jià)上行動(dòng)能減弱

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68025元/噸，相較前值上漲175元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行，夜盤小幅走弱。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)近期降息預(yù)期持續(xù)減弱，短期美元指數(shù)下行動(dòng)能不足，但貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤煞较蛭醋?，中長(zhǎng)期趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)動(dòng)能仍有待改善，昨日LPR為維持不變，貨幣政策寬松仍較為謹(jǐn)慎。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，多家頭部礦企公布了 2024年指導(dǎo)量，漲跌各異。資源問(wèn)題以及品位下降仍形成一定拖累。但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，部分礦企存在開(kāi)采意愿，供應(yīng)總量仍將小幅增長(zhǎng)。下游需求方面，短期市場(chǎng)成交較為平淡，但國(guó)內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)，且歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑Ｍ庑枨蟠娓纳祁A(yù)期，中期需求維持樂(lè)觀。綜合而言，美元指數(shù)短期內(nèi)向下驅(qū)動(dòng)減弱，且銅價(jià)目前絕對(duì)價(jià)格仍偏高，短期內(nèi)進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩。但在國(guó)內(nèi)需求預(yù)期改善及流動(dòng)性支撐下，中期趨勢(shì)向上。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

下方支撐不斷強(qiáng)化，鋁價(jià)易漲難跌

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18830元/噸，相較前值上漲0元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤沖高后回落，夜盤小幅低開(kāi)后窄幅震蕩。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)近期降息預(yù)期持續(xù)減弱，短期美元指數(shù)下行動(dòng)能不足，但貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤煞较蛭醋?，中長(zhǎng)期趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)動(dòng)能仍有待改善，昨日LPR為維持不變，貨幣政策寬松仍較為謹(jǐn)慎。但整體政策信號(hào)積極，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未變。供給方面，市場(chǎng)對(duì)氧化鋁環(huán)保限產(chǎn)擔(dān)憂階段性緩和，但未來(lái)或仍有反復(fù)，氧化鋁價(jià)格預(yù)計(jì)將持續(xù)波動(dòng)。但價(jià)格已處偏高水平，趨勢(shì)性向上動(dòng)能不足。而電解鋁供給剛性，疊加云南枯水季期間，產(chǎn)量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在地產(chǎn)刺激政策的推動(dòng)下，地產(chǎn)竣工回落幅度或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，且新能源板塊用鋁量仍將保持樂(lè)觀，下游開(kāi)工整體表現(xiàn)尚可。庫(kù)存方面，目前仍處于歷史極低水平，累庫(kù)壓力較小。綜合來(lái)看，受美元階段性走強(qiáng)以及新增利多不足的影響，鋁價(jià)向上動(dòng)能不足，但目前已經(jīng)有了較為充分的回調(diào)，進(jìn)一步向下空間不足。而在供給約束及低庫(kù)存結(jié)構(gòu)延續(xù)的情況下，鋁價(jià)下方支撐不斷強(qiáng)化。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

淡季供需節(jié)奏趨穩(wěn)，成本支撐價(jià)格底部

　　供應(yīng)方面，淡季生產(chǎn)放緩疊加設(shè)備檢修導(dǎo)致產(chǎn)線開(kāi)工率偏低。鹽湖提鋰延續(xù)常態(tài)化減產(chǎn)，外購(gòu)原料提鋰處在盈虧平衡邊緣，云母提鋰原料無(wú)穩(wěn)定供給渠道。全球鋰供應(yīng)視角看，非洲部分項(xiàng)目完成產(chǎn)能爬坡、南美鹽湖供應(yīng)情況受擾動(dòng)、歐美在建項(xiàng)目未完工。市場(chǎng)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩預(yù)期，關(guān)注新建項(xiàng)目投產(chǎn)情況。

　　需求方面，下游生產(chǎn)淡季導(dǎo)致需求持續(xù)季節(jié)性低位。部分生產(chǎn)廠家繼續(xù)停止報(bào)價(jià)，冶煉廠挺價(jià)情緒仍然存在。預(yù)計(jì)保持長(zhǎng)協(xié)出貨為主、散單詢價(jià)居多的局面；下游企業(yè)采購(gòu)計(jì)劃調(diào)整，原料庫(kù)存生產(chǎn)天數(shù)回升。各國(guó)重視鋰資源戰(zhàn)略地位，公布本國(guó)鋰產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)劃。近期下游開(kāi)工低迷，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)回暖，價(jià)格維持96500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至1500元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交筆數(shù)極少，下游廠家備貨動(dòng)能不足。全市場(chǎng)采購(gòu)情緒偏弱，上下游成交難度較大。臨近合約持倉(cāng)量低于流通倉(cāng)單量，短期交割節(jié)奏平穩(wěn)進(jìn)行。雖短期內(nèi)交易熱度有所下滑，但需關(guān)注基差波動(dòng)率升高風(fēng)險(xiǎn)。

總體而言，供給增速低于市場(chǎng)預(yù)期，全球鋰資源供應(yīng)遠(yuǎn)期有可能收縮；需求受消費(fèi)季節(jié)性影響，補(bǔ)庫(kù)時(shí)點(diǎn)已納入交易預(yù)期。鋰價(jià)進(jìn)入階段性底部，消息面炒作力度略有增強(qiáng)，情緒面無(wú)明確指引。昨日期貨震蕩下跌，資金活躍度無(wú)明顯變化。日內(nèi)波動(dòng)率處高位，關(guān)注供應(yīng)釋放速率，建議維持輕倉(cāng)多頭策略。

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投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：張峻瑞

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鋼礦

宏觀預(yù)期行情鈍化，黑色金屬窄幅波動(dòng)

1、螺紋：宏觀暫無(wú)增量信號(hào)指引，核心依然是，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策托底與有效需求相對(duì)不足問(wèn)題交織，國(guó)外美聯(lián)儲(chǔ)快速降息預(yù)期降溫。中觀方面，螺紋等鋼材基本面矛盾并不突出。鐵水產(chǎn)量同比少增，且處于年內(nèi)低位，疊加電爐產(chǎn)量季節(jié)性下降，螺紋供給收縮持續(xù)對(duì)沖剛需同比/環(huán)比回落的影響。大部分鋼廠的冬儲(chǔ)政策已出臺(tái)，貿(mào)易商也陸續(xù)完成冬儲(chǔ)備貨，現(xiàn)貨市場(chǎng)消息顯示貿(mào)易商已進(jìn)入放假狀態(tài)。目前為止，鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)顯示，螺紋絕對(duì)庫(kù)存維持低位，且累庫(kù)速度為2019年以來(lái)偏低水平。如若控制高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，節(jié)后產(chǎn)業(yè)鏈或許將以中性偏低的庫(kù)存水平迎接終端需求的啟動(dòng)，有助于增強(qiáng)螺紋價(jià)格支撐。隨著鐵水產(chǎn)量觸底回升，高爐原料價(jià)格支撐偏強(qiáng)，以成本定價(jià)的邏輯看，螺紋價(jià)格亦缺乏明確大幅下跌的驅(qū)動(dòng)。綜上，延續(xù)此前判斷，預(yù)計(jì)春節(jié)前難以出現(xiàn)趨勢(shì)性行情，估值影響相對(duì)提高，關(guān)注螺紋價(jià)格下方電爐（靜態(tài)）平電-谷電成本處的支撐力度，即3870-3720，以及上方高爐成本附近的壓力。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期（近期市場(chǎng)消息，對(duì)地方融資平臺(tái)融資能力進(jìn)行限制）；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股恐慌蔓延。

2、熱卷：宏觀主線明確但暫缺增量，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策托底，與有效需求不足問(wèn)題相互交織，A股長(zhǎng)債走勢(shì)極致分化，國(guó)外美聯(lián)儲(chǔ)快速降息的預(yù)期降溫。中觀方面，熱卷等鋼材基本面矛盾暫不突出。高爐鐵水產(chǎn)量低位運(yùn)行，供應(yīng)收縮，對(duì)沖卷板需求季節(jié)性下滑的影響，熱卷庫(kù)存正處于年內(nèi)低位。隨著鐵水產(chǎn)量觸底回升，供應(yīng)端成為影響基本面的關(guān)鍵，一方面決定淡季庫(kù)存增加幅度，行業(yè)能否以相對(duì)有限的庫(kù)存迎接節(jié)后終端需求啟動(dòng)，另一方面決定了淡季期間原料價(jià)格支撐偏強(qiáng)，在成本定價(jià)邏輯影響下，熱卷等鋼材價(jià)格也存在支撐。綜上，春節(jié)前暫無(wú)趨勢(shì)性行情，市場(chǎng)可能維持低波動(dòng)狀態(tài)，鋼材價(jià)格整體彈性小于鐵礦等爐料。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。不確定性因素：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，國(guó)內(nèi)廢鋼到貨持續(xù)性，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；美國(guó)降息預(yù)期。

3、鐵礦石：從基本面季節(jié)性規(guī)律看，每年1季度，南半球極端天氣擾動(dòng)將顯著增加，主流進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)往往季節(jié)性下行，而國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)確定性較高，鐵水產(chǎn)量進(jìn)入持續(xù)至少3個(gè)月的上行階段，鐵水復(fù)產(chǎn)幅度也約有25萬(wàn)噸/天，國(guó)內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏明顯錯(cuò)位，一般將推動(dòng)春節(jié)后鐵礦供需結(jié)構(gòu)由寬松再次轉(zhuǎn)向階段性偏緊，進(jìn)口礦由累庫(kù)轉(zhuǎn)向去庫(kù)。上周鋼聯(lián)247家鋼廠樣本，鐵水日產(chǎn)連續(xù)第2周回升，鋼廠已進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段。節(jié)前鋼廠鐵礦冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，上周鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存連續(xù)第5周增加，絕對(duì)規(guī)模已達(dá)到10243.88萬(wàn)噸，與去年春節(jié)前鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存峰值接近。鐵礦05合約仍貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格102元/噸（前值88元/噸）。從勝率（驅(qū)動(dòng)）角度看，鐵礦暫不具備深跌的驅(qū)動(dòng)。潛在風(fēng)險(xiǎn)主要是估值偏高，即絕對(duì)價(jià)格偏高或引導(dǎo)全球礦山增產(chǎn)，以及產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部相對(duì)價(jià)格偏高，受鋼價(jià)滯漲影響更大。總體看，估值與驅(qū)動(dòng)有所分化，鐵礦暫持震蕩的觀點(diǎn)。策略上：?jiǎn)芜叄?5合約前空繼續(xù)持有；組合，觀望。不確定性因素：美國(guó)降息預(yù)期；國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；國(guó)內(nèi)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

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投資咨詢部

魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

下游壓價(jià)意愿減弱，坑口煤價(jià)競(jìng)拍成交有所好轉(zhuǎn)

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況疲弱制約其開(kāi)工意愿，主動(dòng)減產(chǎn)情況普遍，焦?fàn)t開(kāi)工大幅回落，焦炭日產(chǎn)降至季節(jié)性低位水平。需求方面，鐵水日產(chǎn)繼續(xù)回升，但鋼廠盈利亦表現(xiàn)不佳，剛需增長(zhǎng)空間有限，而低庫(kù)存策略使得補(bǔ)庫(kù)速率同步下降，控制到貨現(xiàn)象增多，關(guān)注冬儲(chǔ)第二輪采購(gòu)力度?，F(xiàn)貨方面，主動(dòng)減產(chǎn)打消下游繼續(xù)壓價(jià)意愿，而成本支撐存在企穩(wěn)走強(qiáng)預(yù)期，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)或又臨拐點(diǎn)。綜合來(lái)看，入爐支撐小幅走強(qiáng)，但鋼廠對(duì)原料采購(gòu)仍較謹(jǐn)慎，且焦企生產(chǎn)意愿低落，焦?fàn)t開(kāi)工降幅明顯，焦炭供需陷入雙弱格局，短期矛盾并不突出，價(jià)格維持震蕩概率更高，關(guān)注成本支撐及后續(xù)原料補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的增量驅(qū)動(dòng)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口安監(jiān)高壓局面延續(xù)，主產(chǎn)區(qū)民營(yíng)礦井陸續(xù)落實(shí)放假安排，原煤供應(yīng)繼續(xù)收緊；進(jìn)口煤方面，天氣因素拖累甘其毛都通關(guān)效率，且口岸貿(mào)易活躍度尚較一般，進(jìn)口市場(chǎng)放量乏善可陳，進(jìn)口窗口或?qū)⒂谵r(nóng)歷新年后開(kāi)啟。需求方面，鐵水日產(chǎn)小幅回升，但鋼廠原料采購(gòu)依然克制，且焦企利潤(rùn)不佳同時(shí)制約焦?fàn)t生產(chǎn)及焦煤補(bǔ)庫(kù)，入爐剛需支撐下滑，關(guān)注坑口貿(mào)易情況以及節(jié)前次輪補(bǔ)庫(kù)。綜合來(lái)看，焦煤剛需支撐季節(jié)性走弱，但坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)有所回暖，連續(xù)降價(jià)使得下游補(bǔ)庫(kù)性價(jià)比逐步凸顯，而產(chǎn)地安全檢查力度不減，部分礦井進(jìn)入新年假期，原煤產(chǎn)出不斷收緊，焦煤價(jià)格短期筑底，關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)意愿是否加大。

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劉啟躍

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Z0016224

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純堿/玻璃

遠(yuǎn)興投產(chǎn)或延遲，純堿期價(jià)大幅反彈

現(xiàn)貨：1月22日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（-100/-100），華東重堿2350-2600元/噸（0/0），華中重堿2300-2550元/噸（0/0），現(xiàn)貨走勢(shì)偏震蕩，西南地區(qū)輕堿有提價(jià)情況。1月22日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2023元/噸（0），華北漲10，華中跌10。

上游：1月22日，隆眾純堿日度開(kāi)工率提高至88.17%（前值86.01%），日度檢修損失量降至1.32萬(wàn)噸（前值1.56萬(wàn)噸），西北青海地區(qū)檢修損失量有所減少。

下游：（1）浮法玻璃：1月22日，運(yùn)行產(chǎn)能173115t/d（0），開(kāi)工率83.88%（0），產(chǎn)能利用率85.24%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率小幅走弱，沙河104%（↑），湖北56%（↓），華東66%（↑），華南56%，西南77%（↓），西北67%（↑），東北94%（↓），全國(guó)平均74%（↓）。（2）光伏玻璃：1月22日，運(yùn)行產(chǎn)能97310t/d（0），開(kāi)工率84.57%（0），產(chǎn)能利用率92.6589%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：近期市場(chǎng)消息，遠(yuǎn)興4線投產(chǎn)時(shí)間不確定，可能會(huì)延后，純堿階段性供應(yīng)上限可能在70萬(wàn)噸，累庫(kù)節(jié)奏較新產(chǎn)能釋放明顯偏緩，行業(yè)龍頭再次顯示其對(duì)供應(yīng)端的把控能力。純堿盤面基于當(dāng)下低庫(kù)存+供給釋放受阻+高基差，出現(xiàn)一波減倉(cāng)反彈的行情。但即使沒(méi)有新裝置投產(chǎn)，按照單周70萬(wàn)噸的產(chǎn)量計(jì)算，行業(yè)已處于過(guò)剩狀態(tài)，近期上游堿廠累庫(kù)速度可控，主要源于輕重堿下游的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)。隨著后續(xù)庫(kù)存積累的壓力逐步發(fā)酵，純堿價(jià)格重心仍將下移。建議維持空頭思路應(yīng)對(duì)行情，新單逢高拋空遠(yuǎn)月，下方空間暫時(shí)看到氨堿法成本線1840附近，新單入場(chǎng)等待合適價(jià)格或信號(hào)，即供給釋放或煤價(jià)松動(dòng)。謹(jǐn)慎者可以考慮5-9正套機(jī)會(huì)。（2）浮法玻璃：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有效需求不足一直存在，過(guò)去半年國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度持續(xù)加碼，地產(chǎn)各項(xiàng)政策連續(xù)優(yōu)化，一方面市場(chǎng)對(duì)政策加碼的預(yù)期已較充分，另一方面，政策實(shí)際效果不佳，商業(yè)地產(chǎn)依然是經(jīng)濟(jì)的主要拖累項(xiàng)目。若無(wú)增量政策利好推出，市場(chǎng)情緒容易出現(xiàn)反復(fù)，進(jìn)而影響價(jià)格。中觀方面，浮法玻璃供需矛盾暫不突出。玻璃行業(yè)維持高利潤(rùn)、低庫(kù)存的供需格局。隨著剛需基本結(jié)束，供給端偏剛性，浮法玻璃基本面主要變量是貿(mào)易商冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，估值主要變量是煤炭和純堿。目前看采暖季煤炭和純堿價(jià)格底部暫時(shí)較明確，玻璃也相應(yīng)存在底部支撐。預(yù)計(jì)玻璃期價(jià)或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的走勢(shì)。

策略建議：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

市場(chǎng)信心修復(fù)需要時(shí)間，震蕩期間觀望為主

機(jī)構(gòu)方面，三大機(jī)構(gòu)均指向一季度原油市場(chǎng)去庫(kù)。EIA判斷去庫(kù)80萬(wàn)桶/日，但仍然依賴于OPEC+減產(chǎn)的延續(xù)性。IEA月報(bào)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)2024年石油需求將增長(zhǎng)124萬(wàn)桶/日，比之前的預(yù)測(cè)增加18萬(wàn)桶/日。OPEC月報(bào)將2024年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)維持不變，為每日增加225萬(wàn)桶。

微觀方面，原油市場(chǎng)月間差結(jié)構(gòu)及成品油裂解差在最近兩周內(nèi)持續(xù)改善回暖，WTI原油月差轉(zhuǎn)為BACK結(jié)構(gòu)。布倫特原油投機(jī)凈多頭寸呈現(xiàn)明顯的持續(xù)增倉(cāng)，而WTI原油投機(jī)凈多頭寸則降至低位。目前市場(chǎng)對(duì)持續(xù)的震蕩波動(dòng)或以離場(chǎng)觀察為主。

總體而言，從微觀市場(chǎng)的價(jià)差結(jié)構(gòu)看，油價(jià)震蕩格局或?qū)⑦M(jìn)入尾聲；近期油價(jià)反復(fù)拉鋸的過(guò)程中，多頭有利方向有所顯現(xiàn)，但何時(shí)產(chǎn)生明確方向仍不確定，建議震蕩期間觀望為主。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

港口庫(kù)存去化、價(jià)格底部支撐，聚酯震蕩運(yùn)行

PTA供應(yīng)方面，福建百宏P(guān)TA總產(chǎn)能250萬(wàn)噸，裝置計(jì)劃20日短停，預(yù)計(jì)檢修3-5天；福海創(chuàng)PTA總產(chǎn)能450萬(wàn)噸，裝置16日起降負(fù)運(yùn)行，計(jì)劃至5成，前期8成運(yùn)作。國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工負(fù)荷79.96%，供應(yīng)仍然相對(duì)充裕。

乙二醇方面，周度產(chǎn)能利用率為58.91%，環(huán)比升2.12%。華東主港庫(kù)存92.6萬(wàn)噸，較上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期減少5.5萬(wàn)噸，環(huán)比降5.20%。張家港某主流庫(kù)區(qū)發(fā)貨同比+116.67%，太倉(cāng)兩主流庫(kù)區(qū)+同比70%。供應(yīng)端國(guó)產(chǎn)量預(yù)計(jì)上升，但進(jìn)口貨到貨減少，總供應(yīng)量預(yù)計(jì)下降。

需求方面，聚酯行業(yè)周度平均開(kāi)工為87.05%，雖有裝置計(jì)劃重啟，但較多聚酯工廠有裝置計(jì)劃?rùn)z修，國(guó)內(nèi)聚酯的需求將小幅下滑。滌綸長(zhǎng)絲主流產(chǎn)銷63.7%，江浙織造開(kāi)工率下滑0.65%到65.51%。目前紡織廠新接訂單不足，需求季節(jié)性趨弱。

成本方面，微觀結(jié)構(gòu)看原油震蕩格局或?qū)⑦M(jìn)入尾聲，近期油價(jià)反復(fù)拉鋸的過(guò)程中，多頭有利方向有所顯現(xiàn)，但何時(shí)產(chǎn)生明確方向仍不確定，繼續(xù)擾動(dòng)下游化工品市場(chǎng)情緒。

總體而言，乙二醇整體港口庫(kù)存當(dāng)量有望保持去化、總供應(yīng)量預(yù)計(jì)下降。PTA供應(yīng)相對(duì)充裕、需求季節(jié)性趨弱。預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格震蕩整理。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

進(jìn)口量預(yù)期減少，上漲或加速

本周計(jì)劃重啟的氣頭裝置推遲至下周，同時(shí)無(wú)新增或少量新增檢修裝置，周度開(kāi)工率和產(chǎn)量預(yù)計(jì)僅小幅變化。12月甲醇進(jìn)口量為116萬(wàn)噸，較11月減少5萬(wàn)噸，但較2022年12月增加37萬(wàn)噸。根據(jù)當(dāng)前到港情況，1月進(jìn)口量預(yù)計(jì)在130萬(wàn)噸左右，2月進(jìn)口量減少至100萬(wàn)噸，3月進(jìn)口量取決于海外裝置開(kāi)工率高低，如果依然保持在100萬(wàn)噸左右，將形成較大利好。周一甲醇期貨價(jià)格上漲2%，各地現(xiàn)貨價(jià)格積極跟漲，陜西企業(yè)日內(nèi)二次上調(diào)出廠價(jià)。下游產(chǎn)品價(jià)格也不同程度上漲，其中醋酸和PP裝置運(yùn)行不穩(wěn)定，價(jià)格加速上漲。產(chǎn)量緩慢增長(zhǎng)，進(jìn)口量預(yù)期減少，需求保持平穩(wěn)，甲醇上漲行情延續(xù)，春節(jié)前05合約最高可達(dá)到2500元/噸。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

供需平衡，漲勢(shì)延續(xù)

一月原本計(jì)劃?rùn)z修裝置偏少，但多套裝置臨時(shí)停車，導(dǎo)致產(chǎn)量并未較12月明顯增加，其中PP檢修損失量同比增長(zhǎng)56%。12月PE進(jìn)口量為116萬(wàn)噸，全年進(jìn)口量為1344萬(wàn)噸，同比持平。其中線性同比增加15%，HD減少13%。一季度由于運(yùn)輸受限和美國(guó)資源減少，進(jìn)口量預(yù)計(jì)減少。周一聚烯烴期貨價(jià)格大幅上漲，L2405價(jià)格幾乎抹去本月全部跌幅，而PP2405僅反彈一半，直接導(dǎo)致L-PP價(jià)差由700擴(kuò)大至800以上，一季度PP供應(yīng)增速遠(yuǎn)高于PE，L-PP價(jià)差預(yù)計(jì)突破1000。此前產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的預(yù)期落空，各環(huán)節(jié)庫(kù)存下降，供需保持平衡，如果春節(jié)后需求良好，聚烯烴將進(jìn)一步上漲。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

海外原料價(jià)格繼續(xù)攀升，港口重回降庫(kù)態(tài)勢(shì)

供給方面：ANRPC天膠產(chǎn)出季節(jié)性回落，氣候因素影響不時(shí)擾動(dòng)，泰國(guó)原料供應(yīng)收緊速率或超預(yù)期，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格高位攀升、連連創(chuàng)下近年同期峰值紀(jì)錄，而考慮到本輪厄爾尼諾事件仍將持續(xù)至一季度末至二季度初，供應(yīng)端不確定性因素尚存。

需求方面：基數(shù)效應(yīng)影響下1月乘用車零售預(yù)估環(huán)比回落、同比大增，汽車工業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭不改，工信部表態(tài)將通過(guò)落實(shí)車購(gòu)稅減免、新能源車下鄉(xiāng)等優(yōu)惠措施繼續(xù)推動(dòng)車市發(fā)展，加之今年農(nóng)歷新年偏晚，當(dāng)前輪胎企業(yè)開(kāi)工積極性尚佳，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率相對(duì)樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：一般貿(mào)易庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)、但保稅區(qū)庫(kù)存加速，帶動(dòng)港口重回降庫(kù)區(qū)間，而后續(xù)港口預(yù)期同步走弱，橡膠庫(kù)存端暫無(wú)壓力。

核心觀點(diǎn)：車市產(chǎn)銷維持樂(lè)觀，輪企開(kāi)工可圈可點(diǎn)，需求預(yù)期好轉(zhuǎn)帶動(dòng)下游原料采購(gòu)回暖，港口重回去庫(kù)之勢(shì)，且后續(xù)到港將因季節(jié)性供應(yīng)收緊而有所回落，東南亞各產(chǎn)區(qū)仍將受到天氣因素左右，供減需增支撐下方價(jià)格。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

生柴需求預(yù)期改善，棕櫚油短期走勢(shì)偏強(qiáng)

昨日棕櫚油價(jià)格自高位小幅回落。供給方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動(dòng)庫(kù)存數(shù)據(jù)走弱，馬棕庫(kù)存回落幅度略高于市場(chǎng)預(yù)期。從出口數(shù)據(jù)來(lái)看，部分高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕1月出口有所改善。國(guó)內(nèi)方面，受季節(jié)性因素的影響，需求出現(xiàn)階段性樂(lè)觀，油脂庫(kù)存下滑，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成一定支撐。短期內(nèi)原油價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，對(duì)生柴需求存在一定提振，疊加油脂板塊供給存在階段性利多、馬棕出口預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，棕櫚油價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，但持續(xù)性仍有待觀察。

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張舒綺

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