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股指

整體漲勢(shì)未改，滬深300期指盈虧比最佳

周三（6月28日），A股整體走勢(shì)震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)報(bào)3189.38點(diǎn)、與前日持平，深證成指跌0.47%報(bào)10926.32點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.44%報(bào)2182.1點(diǎn)，中小綜指跌0.35%報(bào)11727.66點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.31%報(bào)1008.22點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.89萬億、較前日有所回升；當(dāng)日北向資金凈流出為40.7億。

盤面上，電力及公用事業(yè)、煤炭、交通運(yùn)輸和國(guó)防軍工等板塊表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，而TMT、消費(fèi)者服務(wù)和電子等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則持穩(wěn)?？傮w看，市場(chǎng)整體情緒依舊偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.全國(guó)5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比-12.6%，前值-18.2%，已連續(xù)3個(gè)月收窄；2.據(jù)國(guó)資委要求，將深入實(shí)施國(guó)企數(shù)字化轉(zhuǎn)型行動(dòng)計(jì)劃、全面提升數(shù)字化智能化發(fā)展水平。

從近日A股盤面走勢(shì)看，其關(guān)鍵低位支撐有效、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)仍偏向樂觀，技術(shù)面整體偏多特征未改。而國(guó)內(nèi)政策面依舊為核心推漲因素、且持續(xù)有增量措施，利于提振市場(chǎng)信心、并加快基本面修復(fù)節(jié)奏。另當(dāng)前低估值提供較高的安全邊際，亦將顯著提升A股的配置價(jià)值。綜合政策面、技術(shù)面，及資金面看，積極因素仍占主導(dǎo)，A股維持多頭思路。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題持續(xù)演化，依舊為高確定性事件，順周期價(jià)值股、高彈性科技成長(zhǎng)股均有明確驅(qū)動(dòng)映射，均衡策略的盈虧比最高，繼續(xù)持有對(duì)各類風(fēng)格兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

新增利多有限，銅價(jià)上行動(dòng)能放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68285元/噸，相較前值下跌395元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅低開后繼續(xù)窄幅震蕩。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度仍較為鷹派，但市場(chǎng)對(duì)未來加息預(yù)期仍較為謹(jǐn)慎，美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，在貨幣政策寬松后，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步刺激政策預(yù)期持續(xù)，關(guān)注后續(xù)落地情況。供給方面，受天氣因素影響，智利部分銅礦仍處于停工狀態(tài)，近期或?qū)⒉糠种貑ⅲ淮_定性仍存。從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)平衡。但從中長(zhǎng)期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存仍在持續(xù)向下。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)。但銅價(jià)在經(jīng)歷了近期的持續(xù)上行后，進(jìn)一步上行動(dòng)能或有所減弱。

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有色

金屬（鋁）

云南復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍有待觀察，鋁價(jià)下方空間有限

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18570元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤窄幅震蕩，夜盤震蕩走弱。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度仍較為鷹派，但市場(chǎng)對(duì)未來加息預(yù)期仍較為謹(jǐn)慎，美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，在貨幣政策寬松后，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步刺激政策預(yù)期持續(xù)，關(guān)注后續(xù)落地情況。供給方面，云南電力負(fù)荷管理放開，部分電解鋁廠已經(jīng)開始通電復(fù)產(chǎn)，但電解鋁復(fù)產(chǎn)時(shí)間及成本均較高，在目前高利潤(rùn)情況下仍需數(shù)月才能盈利，因此預(yù)計(jì)企業(yè)復(fù)產(chǎn)仍將較為謹(jǐn)慎。疊加厄爾尼諾天氣預(yù)期不斷抬升，云南地區(qū)在火電有限的情況下，預(yù)計(jì)供給約束仍將持續(xù)。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)庫(kù)存有所抬升，但仍處于低位。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限。綜合來看，美元指數(shù)向下趨勢(shì)延續(xù)，市場(chǎng)對(duì)政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而鋁供給端雖有邊際利空，但產(chǎn)量約束暫時(shí)難以打破，價(jià)格下方仍存支撐。

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鋼礦

預(yù)期現(xiàn)實(shí)博弈，黑色金屬震蕩運(yùn)行

1、螺紋：螺紋基本面矛盾暫不突出，總庫(kù)存保持去化，鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)顯示螺紋鋼整體庫(kù)存壓力不大。長(zhǎng)流程鋼廠盈利修復(fù)后生產(chǎn)彈性提高，高爐日均鐵水產(chǎn)量達(dá)到245萬噸以上，而粗鋼產(chǎn)量平控政策實(shí)際執(zhí)行時(shí)間預(yù)計(jì)靠后，現(xiàn)階段鋼材產(chǎn)量缺乏有效約束。而近半月地產(chǎn)銷售、拿地進(jìn)一步大幅下探，疊加淡季影響，剛需釋放潛力不足。若鋼材供給壓力積累，不排除淡季供需矛盾逐步積累的可能。不過，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的大方向已基本明確，此前國(guó)常會(huì)提及的“一批政策”仍值得期待，6月27日4家上市房企再融資項(xiàng)目已獲得證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)，房企股權(quán)融資正加速恢復(fù)。目前市場(chǎng)主要關(guān)注政策推出的節(jié)奏以及政策的強(qiáng)度?？傮w看，政策面加碼的大方向明確，僅政策強(qiáng)度和政策節(jié)奏尚未確定，基本面矛盾暫不突出，但存在淡季供需矛盾二次積累的風(fēng)險(xiǎn)，在政策預(yù)期兌現(xiàn)或證偽前，螺紋期貨價(jià)格下方支撐較強(qiáng)，上方高度或取決于政策強(qiáng)度。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度超預(yù)期，鋼材產(chǎn)量大幅下降。

2、熱卷：熱卷基本面暫處于弱平衡狀態(tài)，從鋼聯(lián)樣本看，春節(jié)以來熱卷去庫(kù)效果相對(duì)弱于建筑鋼材，上海、樂從、寧波、玖隆等地?zé)峋韼?kù)存環(huán)比增加。高爐保持盈利，鐵水產(chǎn)量高位運(yùn)行，7月檢修執(zhí)行情況不確定，目前統(tǒng)計(jì)檢修規(guī)?；蛟?0萬噸附近，而粗鋼產(chǎn)量平控政策實(shí)際執(zhí)行時(shí)間大概率靠后，現(xiàn)階段鋼材供給缺乏有效約束。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、出口疲軟，疊加淡季影響，剛需釋放潛力不足。若鋼材供給潛力得到釋放，不排除淡季熱卷供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)。不過國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的方向較明確，6月中旬國(guó)常會(huì)提及的“一批政策”仍值得期待。市場(chǎng)高度關(guān)注政策推出的節(jié)奏和政策的強(qiáng)度?？傮w看，宏觀政策面加碼的大方向已明確，僅政策力度和政策結(jié)構(gòu)尚未明確，基本面矛盾暫不突出去，但存在淡季矛盾積累的風(fēng)險(xiǎn)，熱卷期價(jià)下方支撐較強(qiáng)，上方高度或取決于政策強(qiáng)度。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼超預(yù)期，鋼材減產(chǎn)幅度超預(yù)期。

3、鐵礦石：長(zhǎng)流程鋼廠保持盈利，高爐復(fù)產(chǎn)積極性較高，國(guó)內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量已增至245萬噸，鋼廠+港口進(jìn)口礦庫(kù)存仍處于2020年以來的低位，再加上鐵水對(duì)廢鋼保持性價(jià)比，支撐鐵礦剛需消耗維持高位。低庫(kù)存+鐵水高產(chǎn)量+宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼大方向明確，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格存在支撐，并為期貨提供貼水修復(fù)空間。截至6月28日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品75（前值82）。但是市場(chǎng)對(duì)新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地的節(jié)奏和強(qiáng)度存在一定分歧。同時(shí)，終端需求對(duì)高爐高產(chǎn)的承接能力有限，市場(chǎng)擔(dān)憂淡季期間鋼材供強(qiáng)需弱風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)酵，疊加今年三四季度大概率將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，預(yù)計(jì)下半年鐵水產(chǎn)量重心有望環(huán)比下降。而同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。今年港口進(jìn)口礦庫(kù)存拐點(diǎn)已初步出現(xiàn)。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐落于600-650的礦山成本線。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼超預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭提漲難有進(jìn)展，預(yù)期交易博弈弱現(xiàn)實(shí)

焦炭：供應(yīng)方面，唐山限產(chǎn)來襲，當(dāng)?shù)亟範(fàn)t開工受阻、焦炭日產(chǎn)下滑明顯，且焦化利潤(rùn)修復(fù)緩慢，焦企開工意愿亦難回升。需求方面，區(qū)域性限產(chǎn)或影響焦炭現(xiàn)實(shí)需求，但鐵水日產(chǎn)升至245萬噸上方，焦炭入爐剛需得到支撐，且終端需求預(yù)期偏向樂觀，宏觀政策引導(dǎo)對(duì)價(jià)格的邊際影響增強(qiáng)?，F(xiàn)貨方面，焦炭首輪提漲推進(jìn)困難，鋼廠回應(yīng)程度較低，出貨為主背景下焦企議價(jià)能力暫且不強(qiáng)，且港口貿(mào)易環(huán)節(jié)詢價(jià)及成交有所走弱。綜合來看，鋼焦博弈升溫使得焦炭首輪提漲短期內(nèi)難迅速落地，港口成交回吐部分前期漲幅，焦炭供需結(jié)構(gòu)并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)對(duì)需求回升預(yù)期有所增強(qiáng)，關(guān)注終端環(huán)節(jié)宏觀政策加碼力度及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，呂梁安全事故使得涉事礦井責(zé)令停產(chǎn)，當(dāng)?shù)匕踩珯z查強(qiáng)度料將升溫，區(qū)域性原煤產(chǎn)出或有受阻，但洗煤廠產(chǎn)能利用率未受影響，關(guān)注迎峰度夏期間電煤保供相關(guān)事宜會(huì)否再掀波瀾；進(jìn)口煤方面，海外需求萎靡不振，海運(yùn)煤價(jià)再度走弱導(dǎo)致進(jìn)口利潤(rùn)倒掛加劇，國(guó)內(nèi)貿(mào)易及終端采購(gòu)意愿同步降低。需求方面，終端需求乏善可陳，河北焦企限產(chǎn)逐步來襲，焦煤入爐剛需未見明顯增量，而下游產(chǎn)品提價(jià)仍在博弈當(dāng)中，坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)漲跌互現(xiàn)。綜合來看，焦?fàn)t限產(chǎn)制約焦煤剛需及采購(gòu)意愿，而生產(chǎn)端亦因安監(jiān)升溫而部分受阻，焦煤供需延續(xù)雙弱格局，弱現(xiàn)實(shí)現(xiàn)狀并未實(shí)質(zhì)性改善，坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)走勢(shì)分化，現(xiàn)貨市場(chǎng)磨底當(dāng)中，期價(jià)表現(xiàn)缺乏明確驅(qū)動(dòng)，關(guān)注宏觀政策加碼情況及終端需求是否存在增量預(yù)期。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，純堿價(jià)格存在支撐

現(xiàn)貨：6月28日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)，臨近月底，企業(yè)新價(jià)尚未公布。下游企業(yè)情緒謹(jǐn)慎，適量補(bǔ)庫(kù)；6月28日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1903元/噸（-0.37%）。

上游：6月28日，純堿日度開工率89.17%（-1.27%）。金山獲嘉檢修。

下游：（1）浮法玻璃：6月28日，運(yùn)行產(chǎn)能165360t/d（+400），開工率79.08%（0），產(chǎn)能利用率80.78%（+0.17%），昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比回落，全國(guó)89%，沙河79%，湖北107%，華東99%，西南69%，西北77%。（2）光伏玻璃：6月28日，運(yùn)行產(chǎn)能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產(chǎn)能利用率93.69%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：市場(chǎng)消息昨日遠(yuǎn)興一期150萬噸裝置出成品，金山裝置計(jì)劃提前至8月20日投料，9月初出正常產(chǎn)品。7月-9月間，遠(yuǎn)興和金山共計(jì)700萬噸的產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，供給增長(zhǎng)已明確，市場(chǎng)更加關(guān)注現(xiàn)貨正式大幅累庫(kù)的時(shí)間?？紤]到7-8月淡季期間，純堿裝置或集中檢修，或階段性對(duì)沖新裝置投產(chǎn)的影響，將累庫(kù)時(shí)間延后至四季度。資金端顯示市場(chǎng)分歧加大，純堿期貨持倉(cāng)已創(chuàng)新高，即使遠(yuǎn)月SA405合約持倉(cāng)規(guī)模也接近45萬手。（2）浮法玻璃：近半個(gè)月地產(chǎn)高頻銷售和拿地?cái)?shù)據(jù)進(jìn)一步大幅下探，竣工增速也于3月觸頂后逐步回落。而浮法玻璃行業(yè)盈利較好，現(xiàn)貨利潤(rùn)仍超過400元/噸，潛在復(fù)產(chǎn)壓力較大，若浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，或?qū)⒓铀傧掳肽旮》úＡЧ┬柙鏊俨畹氖諗俊Ｖ鳟a(chǎn)地產(chǎn)銷連續(xù)低于100%，淡季玻璃累庫(kù)壓力較明顯。不過考慮到盤面價(jià)格已較低，遠(yuǎn)月合約報(bào)價(jià)已落于玻璃成本線附近，盤面或保持低位，拖累現(xiàn)貨報(bào)價(jià)向期貨靠攏。

策略建議：?jiǎn)芜?，淡季檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉(cāng)持有，關(guān)注現(xiàn)貨庫(kù)存的變化情況。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

EIA超預(yù)期去庫(kù)，原油繼續(xù)區(qū)間震蕩

宏觀方面，歐美央行加息壓力和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳情況下，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，再次引發(fā)了引發(fā)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)和燃料需求的擔(dān)憂。

供應(yīng)方面，OPEC+減產(chǎn)背景下，俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉等國(guó)家原油出口仍保持旺盛，供應(yīng)短缺程度或不及市場(chǎng)預(yù)期。

需求方面，沙特阿美看好2023年剩余時(shí)間的石油市場(chǎng)，因?yàn)楸M管預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)衰退，但主要進(jìn)口國(guó)中國(guó)和印度的需求預(yù)計(jì)將保持強(qiáng)勁。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存-240.8萬桶，預(yù)期-146.7萬桶，汽油庫(kù)存下降超預(yù)期。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存減少960.3萬桶至4.54億桶，汽油庫(kù)存+60.3萬桶，精煉油庫(kù)存+12.3萬桶。報(bào)告整體呈利多影響。

總體而言，現(xiàn)階段原油市場(chǎng)未有明顯驅(qū)動(dòng)，遠(yuǎn)超預(yù)期的庫(kù)存下降緩和市場(chǎng)悲觀情緒，總體仍使油價(jià)于區(qū)間內(nèi)震蕩。。

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葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

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聚酯

供需結(jié)構(gòu)表現(xiàn)偏寬松，PTA或偏弱震蕩

PTA方面，亞東石化75萬噸/年的PTA裝置因故障短停后重新開車，東營(yíng)威聯(lián)250萬噸/年P(guān)TA裝置重新啟動(dòng)。近期PTA裝置檢修與重啟并行，裝置開工率整體出現(xiàn)回升，未來供應(yīng)存在增量。截至6月21日，行業(yè)開工率提升至80.6%，較上周低位時(shí)期提高了7個(gè)百分點(diǎn)。

需求方面，聚酯行業(yè)開工率維持在90%左右，聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)尚可。終端織造開機(jī)率溫和下滑，內(nèi)外銷市場(chǎng)表現(xiàn)暫無好轉(zhuǎn)跡象。

成本方面，華南一套66萬噸PX裝置逐步停車中，重啟時(shí)間待定，二期100萬噸PX裝置已于6.19重啟出產(chǎn)品。近期在大型PX裝置出現(xiàn)降負(fù)后，開工負(fù)荷總體維持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)短期PX價(jià)格或?qū)⒏S成本端震蕩運(yùn)行。

總體而言，成本端原油、PX維持震蕩，PTA市場(chǎng)短期供需結(jié)構(gòu)表現(xiàn)環(huán)比轉(zhuǎn)弱，或維持偏弱震蕩。

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甲醇

集中檢修延續(xù)，甲醇迎來反彈

本周港口庫(kù)存為85.74（+4.48）萬噸，達(dá)到年內(nèi)最高。華東庫(kù)存增加7.5萬噸，華南庫(kù)存減少3萬噸。盡管委內(nèi)瑞拉兩套裝置臨時(shí)停產(chǎn)，但7月到港量依然偏高，港口庫(kù)存預(yù)計(jì)進(jìn)一步積累。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為36.22（-0.29）萬噸，西北庫(kù)存增長(zhǎng)抵消了其他地區(qū)減少，訂單待發(fā)量小幅下降，減少主要來自華中地區(qū)。周三港口煤價(jià)上漲6元/噸，產(chǎn)地煤價(jià)穩(wěn)定，市場(chǎng)預(yù)期夏季用電緊張，煤炭進(jìn)一步下跌的空間有限。本周僅新增河南心連心一套裝置檢修，下周三套裝置檢修，同時(shí)之前月底計(jì)劃重啟的裝置普遍推遲，7月產(chǎn)量大幅增加的預(yù)期第三次落空。周三夜盤甲醇09合約減倉(cāng)上行，達(dá)到5月23日以來最高，目前上方壓力位分別在2250和2500，僅靠國(guó)內(nèi)供需關(guān)系改善很容易達(dá)到，如果再疊加海外缺氣和缺電炒作，存在突破2800的可能。

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聚烯烴

成本暫時(shí)穩(wěn)定，基于需求復(fù)蘇做多PP2309

本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存PE小幅下降，PP增加7%。社會(huì)庫(kù)存PE和PP均下降，并達(dá)到年內(nèi)最低。目前聚烯烴上中游不存在庫(kù)存壓力，下游原料庫(kù)存處于歷史低位。美國(guó)上周EIA原油庫(kù)存銳減1000萬桶，原油期貨上漲1.5%。本周重啟檢修裝置偏多，開工率大幅回升，下游需求表現(xiàn)平平，6月BOPP企業(yè)日均接單量較去年同期少30%，按照季節(jié)性規(guī)律，直到9月BOPP終端需求才會(huì)明顯改善。電廠日耗快速攀升，夏季動(dòng)力煤需求預(yù)期良好，價(jià)格止跌反彈，甲醇價(jià)格也跟漲，PP-3MA價(jià)差收窄至700元/噸，如果未來達(dá)到500元/噸以下，可以考慮做多價(jià)差。盡管當(dāng)前基本面偏弱，但聚烯烴價(jià)格偏低，只要成本未塌陷，隨著需求回升，PP2309必然反彈至7300元/噸以上。

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橡膠

結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力仍存，政策加碼提振需求預(yù)期

供給方面：ANRPC報(bào)告顯示，全球天膠產(chǎn)出剔除季節(jié)性因素仍有微幅增長(zhǎng)，中國(guó)減產(chǎn)明顯但東南亞主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)穩(wěn)定，而考慮到新一輪厄爾尼諾事件已然發(fā)生，NOAA預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示后續(xù)強(qiáng)度將繼續(xù)升高，極端天氣發(fā)生頻率陡增，天然橡膠原料產(chǎn)出或不時(shí)受到擾動(dòng)。

需求方面：6月前4周乘用車零售數(shù)據(jù)維持環(huán)比增長(zhǎng)、同比下滑態(tài)勢(shì)，新能源市場(chǎng)則表現(xiàn)良好，消費(fèi)刺激措施存在加碼必要，政策引導(dǎo)有望增強(qiáng)，而輪胎企業(yè)開工意愿表現(xiàn)尚可，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持季節(jié)性高位，天然橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率偏向樂觀。

庫(kù)存方面：滬膠倉(cāng)單處于低位，但港口庫(kù)存再度走高，一般貿(mào)易庫(kù)存累庫(kù)明顯，短期到港資源依然偏多，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力又起。

核心觀點(diǎn)：港口累庫(kù)壓制橡膠價(jià)格，但乘用車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)可圈可點(diǎn)，政策施力或?qū)⒓哟a提效，天膠需求預(yù)期偏向樂觀，而厄爾尼諾事件影響下原料產(chǎn)出不時(shí)受到擾動(dòng)，供減需增支撐天膠價(jià)格，樂觀預(yù)期博弈弱現(xiàn)實(shí)，低估值滬膠多頭策略賠率及勝率依然占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

天氣擾動(dòng)不確定性較強(qiáng)，棕油緩慢上行

上一交易日棕櫚油價(jià)格早盤走勢(shì)偏強(qiáng)，夜盤跳空低開后震蕩運(yùn)行。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞6月1-25日產(chǎn)量環(huán)比基本持平，但出口環(huán)比仍明顯下滑，近期市場(chǎng)對(duì)于天氣擾動(dòng)的擔(dān)憂正在逐步抬升，關(guān)注天氣變化。而消費(fèi)方面，暫無明確利多。綜合來看，近期棕櫚油處于供強(qiáng)需弱的結(jié)構(gòu)，但目前時(shí)候市場(chǎng)對(duì)厄爾尼諾天氣發(fā)生概率預(yù)期不斷提高，供給端存在著不確定性，仍需持續(xù)關(guān)注厄爾尼諾天氣的發(fā)展情況，其不同強(qiáng)度對(duì)棕櫚油產(chǎn)量影響差異較大。從價(jià)格看， 由于前期棕櫚油價(jià)格已經(jīng)連續(xù)反彈，短期進(jìn)一步上行動(dòng)能或有所放緩。

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張舒綺

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