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操盤建議：
金融期貨方面：近期負面擾動雖有增多，但政策面仍有潛力、且估值優(yōu)勢較大，A股多頭策略整體依舊占優(yōu)。滬深300指數(shù)表現(xiàn)更穩(wěn)健，前多耐心持有。
商品期貨方面：甲醇及純堿延續(xù)空頭思路。
操作上：
1.下游需求不佳，甲醇MA309前空持有；
2.成本下移趨勢明確，純堿SA309前空耐心持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯(lián)系人 |
股指 | 整體無轉(zhuǎn)空趨勢，滬深300期指多單耐心持有 周二（5月23日），A股整體呈跌勢。截至收盤，上證指數(shù)跌1.52%報3246.24點，深證成指跌1.03%報11012.58點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.18%報2253.33點，中小綜指跌0.76%報11677.81點，科創(chuàng)50指跌1.55%報1016.11點。當日兩市成交總額為0.77萬億、較前日小幅縮量；當日北向資金凈流出為79.8億。 盤面上，TMT、金融、建筑、交通運輸和國防軍工等板塊跌幅較大，而醫(yī)藥、建材和紡織服裝等板塊走勢則相對堅挺。 當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場短期情緒走弱。 當日主要消息如下：1.歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值為44.6，預期為46，前值為45.8；2.工信部等聯(lián)合印發(fā)《京津冀產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展實施方案》，將建立跨區(qū)域協(xié)同培育機制，聚焦集成電路等重點領(lǐng)域、打造世界級先進制造業(yè)集群。 近期負面擾動增多、市場交投情緒及預期有所轉(zhuǎn)弱，但關(guān)鍵位支撐依舊有效，A股整體仍無趨勢性轉(zhuǎn)空信號。而國內(nèi)政策面加碼預期強化，利于維持及提振盈利修復進程；另從估值水平看，A股在大類資產(chǎn)中的配置價值依舊良好?？傮w看，積極因素仍有充足發(fā)酵空間，多頭策略盈虧比相對更高。再考慮具體分類指數(shù)，從相對長期限看，基本面復蘇、“中特估”及“數(shù)字經(jīng)濟”兩大主題熱點的相關(guān)行業(yè)依舊是核心配置板塊，而滬深300指數(shù)與此總體關(guān)聯(lián)度最高，前多仍可耐心持有。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯(lián)系人：李光軍 021-80220262 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 實質(zhì)性利空暫無，趨勢性行情仍需等待 上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報65295元/噸，相較前值下跌175元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩下行，夜盤收復部分跌幅。海外宏觀方面，美國債務(wù)上限談判仍是目前市場主要關(guān)注點，但目前美元指數(shù)仍處于100以上的高位，在貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤哨厔莶蛔兊那闆r下，美元上行動能不足。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，經(jīng)濟復蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，關(guān)注后續(xù)政策刺激力度。供給方面，從近期公布的海內(nèi)外銅礦企業(yè)產(chǎn)量來看，頭部礦企向下，但整體礦產(chǎn)仍保持增長，預計年內(nèi)供給預期較充裕。從長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。冶煉企業(yè)存在階段性檢修，但并未超出季節(jié)性檢修規(guī)模范圍，影響程度較為有限，國內(nèi)4月精銅產(chǎn)量同比增長14.1%。ICSG數(shù)據(jù)顯示3月精銅市場過剩2000噸。下游需求方面，加工企業(yè)開工率部分修復，但目前宏觀修復節(jié)奏偏緩，需求預期較為謹慎。庫存方面，海外庫存略有抬升，國內(nèi)庫存仍趨勢向下，關(guān)注下行趨勢能否延續(xù)。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢仍未發(fā)生改善，基本面雖無實質(zhì)性利多，但向下驅(qū)動同樣缺失。銅價在經(jīng)歷前兩周的回調(diào)后，短期內(nèi)進一步向下空間有限。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 低庫存結(jié)構(gòu)延續(xù)，鋁價震蕩運行 上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18360元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩走弱，夜盤小幅低開隨后震蕩運行。海外宏觀方面，美國債務(wù)上限談判仍是目前市場主要關(guān)注點。但美元指數(shù)仍處于100以上的高位，在貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤哨厔莶蛔兊那闆r下，美元上行動能不足。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，經(jīng)濟復蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，關(guān)注后續(xù)政策刺激力度。供給方面，國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示4月鋁產(chǎn)量環(huán)比減少。云南目前仍無復產(chǎn)計劃，四川、貴州等地復產(chǎn)節(jié)奏偏緩。且電解鋁企業(yè)復產(chǎn)流程較長，預計5月復產(chǎn)節(jié)奏仍將較為緩慢。此外今年極端天氣的概率增加，預計水電短缺對電解鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。海外方面，在目前經(jīng)濟表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，涉及規(guī)模相對有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫存方面，LME韓國倉庫鋁庫存大幅增長，但國內(nèi)庫存仍處于低位。成本方面，由于電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但高利潤對產(chǎn)量的釋放作用有限。綜合來看，目前雖然需求端利好兌現(xiàn)偏慢，但鋁供給端制約仍較為明確，疊加國內(nèi)庫存偏低，鋁價下方存支撐。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 基本面矛盾尚未解決，黑色金屬承壓運行 1、螺紋：本輪螺紋價格下跌有兩大核心驅(qū)動：（1）供應(yīng)增長壓力顯性化，（2）煤焦等主要原料價格大幅下跌，導致螺紋鋼成本坍塌風險持續(xù)發(fā)酵。昨日市場再傳粗鋼產(chǎn)量平控政策消息。政策尚未明確，即使政策明確，其實際執(zhí)行時間大概率在3、4季度，2季度調(diào)節(jié)粗鋼產(chǎn)量的因素依然是鋼廠盈利?，F(xiàn)階段原料持續(xù)向鋼廠讓利，長流程鋼廠即期利潤依然為正，高爐階段性復產(chǎn)，6月梅雨季節(jié)和高考降噪階段臨近，淡季螺紋供應(yīng)壓力并未得到有效化解。而建筑鋼材需求釋放潛力不足，淡季螺紋供需矛盾有再度激化的可能，屆時鋼廠可能再次因盈利壓力而主動減產(chǎn)，成本端第二輪負反饋風險也可能隨之再次發(fā)酵。宏觀政策依然保持克制。綜合以上分析，螺紋價格或繼續(xù)震蕩向下尋底，關(guān)注高爐成本線附近的支撐。策略上：單邊，新單暫觀望。風險：下游補庫需求釋放，鋼材減產(chǎn)超預期。
2、熱卷：本輪熱卷價格下跌有兩大核心驅(qū)動為：（1）板材供給增長的壓力顯性化；（2）焦煤等核心的原料價格大幅下跌，熱卷成本坍塌風險持續(xù)發(fā)酵。昨日市場再傳粗鋼產(chǎn)量平控政策消息。目前政策尚未明確，即使政策落地，其實際執(zhí)行時間也需要等到3、4季度，2季度調(diào)節(jié)粗鋼產(chǎn)量的因素依然是鋼廠盈利?，F(xiàn)階段原料仍繼續(xù)向鋼廠讓利，熱卷廠即期利潤超100，高爐短暫減產(chǎn)后又快速復產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量依然保持同期高位。而國內(nèi)經(jīng)濟復蘇動能轉(zhuǎn)弱，淡季也逐步臨近，歐美經(jīng)濟增速放緩趨勢未變，淡季熱卷供強需弱的風險仍未化解，不排除淡季熱卷廠將再次主動減產(chǎn)的可能，屆時成本端負反饋風險或?qū)⒍伟l(fā)酵。國內(nèi)宏觀逆周期調(diào)節(jié)政策依然保持克制。綜上所述，熱卷價格或繼續(xù)震蕩向下尋底，關(guān)注高爐成本處的支撐。策略上，單邊：新單暫觀望。關(guān)注：下游補庫需求釋放，鋼廠減產(chǎn)超預期。
3、鐵礦石：在原料持續(xù)向鋼廠讓利的情況下，高爐即期利潤為正，短暫減產(chǎn)后又快速復產(chǎn)，高爐鐵水產(chǎn)量依然同比偏高，在缺乏行政性限產(chǎn)約束的情況下，生鐵產(chǎn)量較難實質(zhì)性下降。短期鐵礦基本面存在一定支撐。截至5月23日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品97（前值94）。但是長期看，今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策或為大概率事件，3、4季度國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比/環(huán)比下行的大方向較明確，疊加廢鋼替代性，3、4季度鐵礦需求或?qū)⑼?環(huán)比逐步下降。隨著外礦發(fā)運季節(jié)性回升，下半年鐵礦供需過剩壓力將逐步顯性化。同時，5月中旬高爐復產(chǎn)也再度增強了2季度鋼材供強需弱的風險，我們傾向于淡季鋼廠會再度因盈利壓力而主動減產(chǎn)。綜上所述，考慮到淡季鋼廠主動減產(chǎn)必要性，以及下半年度粗鋼產(chǎn)量管控政策實際執(zhí)行，鐵礦價格中期下行壓力依然存在。策略上：單邊：新單逢高拋空為主。關(guān)注：終端補庫需求的釋放，鋼廠減產(chǎn)超預期。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產(chǎn)業(yè)鏈 | 短期供需維持雙弱格局，關(guān)注原料成本支撐企穩(wěn)走強 焦炭：供應(yīng)方面，焦企生產(chǎn)經(jīng)營利潤收窄，主產(chǎn)區(qū)焦爐開工率繼續(xù)下降，主動減產(chǎn)意圖顯現(xiàn)，整體開工維持弱勢。需求方面，鐵水日產(chǎn)有所企穩(wěn)，但成材消費依然不佳，需求淡季預期增強，焦炭需求未見增量?，F(xiàn)貨方面，焦炭第八輪50元/噸提降全面落地，本輪降價降幅收縮、下游壓價意愿減弱，現(xiàn)貨市場階段性底部出現(xiàn)，而港口貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性提升，成交及價格走勢同步企穩(wěn)。綜合來看，原料煤成本表現(xiàn)企穩(wěn)，焦炭八輪提降后現(xiàn)貨市場底部顯現(xiàn)，但終端需求預期仍偏羸弱，補庫意愿尚且不強，焦炭弱現(xiàn)實基本面尚未實質(zhì)性改變，期價表現(xiàn)或隨之陷入弱勢震蕩格局，關(guān)注原料煤成本支撐及需求預期能否改善。 焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西落實部署煤礦重大事故隱患專項排查，礦山生產(chǎn)節(jié)奏或存擾動，后續(xù)政策影響或?qū)⒊B(tài)化持續(xù)；進口煤方面，中蒙口岸貿(mào)易有所回暖，甘其毛都日均同關(guān)車數(shù)回升至600車上方，關(guān)注進口利潤修復程度。需求方面，焦爐開工回落制約焦煤入爐剛需，庫存壓力依然集中于礦端，但焦炭現(xiàn)貨市場暫穩(wěn)緩和下游壓價情緒，坑口拉運偏向積極，超跌煤種競拍價格已現(xiàn)反彈之勢，采購需求有望回升。綜合來看，產(chǎn)地焦煤競拍市場逐步回暖，供應(yīng)端擾動不時存在，安監(jiān)局勢加緊或干擾原煤生產(chǎn)，現(xiàn)貨市場底部顯現(xiàn)，但終端需求不佳拖累市場預期，期價走勢偏弱并缺乏上行驅(qū)動，近期可關(guān)注大礦長協(xié)價格。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 供給增長成本下移，純堿空單耐心持有 現(xiàn)貨：5月23日，華北重堿2300元/噸（-300），華東重堿2300元/噸（-150），華中重堿2050元/噸（-200），現(xiàn)貨跌幅擴大；5月23日，浮法玻璃全國均價2162元/噸（-1.41 %），玻璃現(xiàn)貨價格跌幅擴大。 上游：5月23日，純堿日度開工率89.90%（0），開工環(huán)比穩(wěn)定。 下游：（1）浮法玻璃：5月23日，運行產(chǎn)能162180t/d（0），開工率79.93%（0），產(chǎn)能利用率80%（0），昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率偏弱運行，沙河78%，湖北59%，華東87%，華南78%。（2）光伏玻璃：5月23日，運行產(chǎn)能87260t/d（+750），開工率80.35%（+0.09%），產(chǎn)能利用率93.64%（+0.8%），昨日彩虹（合肥）光伏有限公司750t/d冷修產(chǎn)線復產(chǎn)。（3）輕堿：華北、華東、華中、西南、西北地區(qū)輕堿價格延續(xù)跌勢，且跌幅擴大。 點評：（1）純堿：遠興能源新產(chǎn)能投產(chǎn)順利推進，疊加其他新增產(chǎn)能投產(chǎn)計劃，今年下半年純堿供給增長以及成本曲線右移的趨勢較明確。需求端，國內(nèi)純堿進口壓力逐漸增加；輕堿消費偏弱，光伏玻璃點火緩慢，重堿需求增量低于預期。在此情況下，純堿生產(chǎn)企業(yè)傾向于在遠興產(chǎn)品投入市場前維持高開工，中下游企業(yè)則傾向于壓低原料庫存以降低風險。純堿庫存壓力逐步在上、中游環(huán)節(jié)積累。目前09合約下跌過程中，持倉量不斷創(chuàng)新高，從資金層面看，跌勢尚未出現(xiàn)結(jié)束信號，建議純堿09合約維持空頭思路，向下關(guān)注純堿成本支撐，即氨堿法成本約1600，聯(lián)堿法成本約1300，若盤面出現(xiàn)較大規(guī)模減倉離場信號，則空單可以逢低止盈。（2）浮法玻璃：隨著純堿價格跌幅擴大，以及浮法玻璃價格回升至2200以上，浮法玻璃已實現(xiàn)全行業(yè)盈利，年內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)線復產(chǎn)/點火預期增強。從同比角度看，浮法玻璃需求-供給的增速差已于今年1季度觸頂，而后將隨著浮法玻璃產(chǎn)能復產(chǎn)，以及地產(chǎn)竣工基數(shù)的變化而逐步收斂，直至2024年1季度轉(zhuǎn)為需求同比減，供給同比增，對應(yīng)玻璃2401合約為確定性空配合約。關(guān)注浮法玻璃成本線，以及純堿價格能否止跌企穩(wěn)。 策略建議：單邊，純堿09合約空單持有；玻璃01合約空單等待新入場機會。組合，09合約上，買玻璃空純堿的套利策略繼續(xù)耐心持有。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 宏觀層面不確定性仍然存在，原油延續(xù)震蕩 宏觀方面，提高美國債務(wù)上限的談判缺乏進展，市場聚焦美聯(lián)儲政策和債務(wù)上限談判。四美聯(lián)儲將發(fā)布會議紀要，重點關(guān)注有關(guān)通脹情況的表述，并與周五將發(fā)布的4月核心PCE進行對比，進而判斷美聯(lián)儲下一步的動作。總體宏觀層面仍是不利于風險資產(chǎn)表現(xiàn)。 供應(yīng)方面，沙特能源部長警告做空的投機者，可能意味著OPEC+將在6月4日的會議上考慮進一步減產(chǎn)。 庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，至5月19日當周，美國原油庫存變化值錄得下降679.9萬桶，為2022年11月25日當周以來最大降幅。汽油庫存減少約640萬，餾分油庫存減少約180萬。庫存數(shù)據(jù)顯示了原油供需層面趨緊或?qū)碇巍?/span> 總體而言，宏觀層面相對偏利空、不確定性較高，主導投資者預期，限制油價表現(xiàn)，原油在前期區(qū)間下沿震蕩。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
聚酯 | 成本端支撐不強，PTA低位偏弱震蕩 供應(yīng)方面，恒力惠州250萬噸，嘉通能源一期250萬噸，二期250萬噸均已正常運行。雖然部分裝置出現(xiàn)降負檢修，但當前TA供應(yīng)總體仍處于偏高位置。預計5月PTA產(chǎn)量小幅增加，PTA前期流通貨源緊張的局面將逐漸緩解，或進入累庫周期。 需求方面，需求的負反饋已經(jīng)傳導到聚酯端。進入傳統(tǒng)服裝消費淡季，下游聚酯開工在訂單偏弱背景下逐步降負，聚酯端剛需補貨偏少，各品種利潤表現(xiàn)依舊低迷，庫存持續(xù)累庫。終端織造方面，五六月處于紡織淡季，以及市場對于后續(xù)紡服市場的謹慎預期，織造行業(yè)開機率將逐步下滑?？傮w需求端對原料支撐不佳。 成本方面，宏觀不確定性仍存，原油在前期區(qū)間下沿震蕩。PX方面已經(jīng)度過供應(yīng)最緊張的檢修開工低點期，產(chǎn)能逐步恢復；北美汽油庫存持穩(wěn)，汽油裂解價差走弱，辛烷值逆季節(jié)性回落，預計未來PX價格重心將繼續(xù)下移。 總體而言，PTA開工高位供應(yīng)趨于寬松、下游需求端聚酯企業(yè)減產(chǎn)降負，成本端支撐不強，PTA低位偏弱震蕩。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
甲醇 | 煤炭成本支撐減弱，甲醇加速下跌 周二山東明水和咸陽石油復產(chǎn)，新增西北能源和新疆新業(yè)停車兩周，周六新疆兗礦也將開始檢修，本周末檢修涉及總產(chǎn)能預計減少到900萬噸，不過鑒于當前價格持續(xù)下跌，可能會導致部分檢修裝置推遲重啟，甚至是當前在產(chǎn)裝置降低負荷，重點跟蹤未來三周的開工率變化。各地煤礦安全檢查停產(chǎn)情況雖然增多，但并未影響供應(yīng)，煤炭價格保持下跌趨勢，對甲醇支撐不斷減弱。本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為100噸，是歷史上除春節(jié)外最低水平，足見需求之差，情緒之悲觀。周二日盤甲醇期貨價格延續(xù)下跌，現(xiàn)貨價格普遍下調(diào)。夜盤期貨大幅減倉，價格暫時止跌，雖然凈空持倉、均線和波動率等指標顯示甲醇已經(jīng)進入超跌區(qū)間，然而程度不及2021年11月和2022年7月劇烈，因此存在進一步下跌的可能。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 4月塑料需求同比環(huán)比均下降 周三石化庫存為77（-3.5）萬噸。周二紹興三圓和京博石化PP裝置臨時停車，聚烯烴開工率再創(chuàng)年內(nèi)新低。由于全密度裝置檢修增多，線性生產(chǎn)比例下降至26%，較平均水平34%低8%，而PP拉絲生產(chǎn)比例一直維持在29%的平均水平，標品供應(yīng)差異導致L期貨價格始終強于PP，不過價差進一步擴大的空間有限，除非煤炭價格大幅下跌。BOPP企業(yè)新訂單量自5月至今一直處于極低水平，甚至較去年同期低50%，當然部分原因在于上旬的集中檢修，但也足以反映薄膜需求偏差。4月塑料制品產(chǎn)量為639萬噸，較3月減少95萬噸，較去年4月減少27萬噸，另外橡塑制品出口交貨值同比和環(huán)比也都下降，全球經(jīng)濟增速放緩，塑料需求直接受到重創(chuàng)，預計需求低迷的情況延續(xù)整個二季度。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 港口庫存拐點未現(xiàn)，關(guān)注云南產(chǎn)區(qū)復割近況 供給方面：云南多地出現(xiàn)降水，但全面復割仍需物候條件趨于穩(wěn)定，旱澇急轉(zhuǎn)實則不利于割膠作業(yè)的進行，當?shù)卦蟽r格表現(xiàn)依然堅挺；而NOAA氣候展望指出5月起新一輪厄爾尼諾事件已然發(fā)生，極端天氣對天膠供給端的影響不容小覷。 需求方面：乘聯(lián)會預估5月市場零售延續(xù)同環(huán)比雙增態(tài)勢，消費刺激效果顯現(xiàn)，后續(xù)驅(qū)動依賴政策引導會否加碼，而重卡產(chǎn)銷維持增長，天膠終端需求預期偏向樂觀；另外，輪企開工繼續(xù)上行，半鋼胎開工率升至近年均值區(qū)間上沿，產(chǎn)線開工意愿相對積極，需求傳導尚未受阻。 庫存方面：滬膠倉單續(xù)創(chuàng)新低，但港口庫存延續(xù)累庫態(tài)勢，季節(jié)性降庫拐點仍未來臨，結(jié)構(gòu)性庫存壓力依舊。 核心觀點：港口現(xiàn)貨降庫拐點遲遲未來，結(jié)構(gòu)性庫存壓力再度施壓橡膠價格，但汽車消費整體呈現(xiàn)回暖之勢，輪企開工意愿亦相對積極，而當前階段氣候擾動持續(xù)存在，新一輪厄爾尼諾事件正逐步醞釀發(fā)生，供減需增預期支撐天膠下方價格；另外，考慮到當前滬膠指數(shù)重回長期價格分位25%之下，滬膠多頭策略賠率占優(yōu)。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 需求預期不佳，棕油走勢偏弱 昨日棕櫚油價格繼續(xù)維持在低位運行。海外衰退預期持續(xù)，對棕櫚油生柴需求拖累較為顯著。供給方面，USDA預計23/24年棕櫚油產(chǎn)量抬升。市場對主產(chǎn)國增產(chǎn)預期不斷增強。雖然市場對于天氣擾動仍存在一定擔憂，但目前并未有體現(xiàn)。且受到季節(jié)性因素的影響，預計產(chǎn)量環(huán)比向上趨勢確定性更高。馬棕5月高頻數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量仍保持增長。政策方面，印尼DMO政策放松調(diào)整對供給端存在邊際利空。消費方面，歐洲地區(qū)對棕櫚油生柴限制持續(xù)，進口量同比減少，印度進口量顯著回落，而國內(nèi)在高庫存下進口增量受限。生柴方面，政策端暫無明顯利多。綜合來看，雖然產(chǎn)量存在天氣擔憂，但目前尚未體現(xiàn)，且棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性向上趨勢暫難證偽，而需求端整體無明顯利多，棕櫚油上方壓力仍存。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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