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股指

整體無轉(zhuǎn)勢信號，滬深300期指多單耐心持有

周三（5月17日），A股整體呈震蕩市。截至收盤，上證指數(shù)跌0.21%報3284.23點，深證成指微跌0.07%報11091.08點，創(chuàng)業(yè)板指微跌0.02%報2293.64點，中小綜指漲0.25%報11684.13點，科創(chuàng)50指漲0.37%報1029.65點。當(dāng)日兩市成交總額為0.78萬億、較前日繼續(xù)縮量；當(dāng)日北向資金凈流入為16.9億。

盤面上，國防軍工、機械、計算機和電子等板塊漲幅相對較大，而消費者服務(wù)、金融、煤炭和食品飲料等板塊走勢則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差小幅走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場短期情緒雖有反復(fù)，但仍無一致性的悲觀預(yù)期。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)4月CPI終值同比+7%，符合預(yù)期，亦與前值持平；2.據(jù)國家發(fā)改委和能源局，通過適度超前建設(shè)充電樁、加大消費信貸支持等11個舉措，支持農(nóng)村購買使用新能源汽車。?

近日A股漲勢雖有收斂，但關(guān)鍵位支撐有效、且市場情緒亦無趨勢性弱化，技術(shù)面整體無轉(zhuǎn)空信號。國內(nèi)最新宏觀面總量指標(biāo)雖環(huán)比走低、但結(jié)構(gòu)上仍有亮點，且政策面加碼預(yù)期亦有強化，均利于維持和提振市場風(fēng)險信心、以及中觀面盈利修復(fù)。再考慮當(dāng)前A股估值水平、以及基本面大勢向上的格局，多頭策略依舊占優(yōu)。而從具體分類指數(shù)看，因內(nèi)需消費、基建投資兩大分項的驅(qū)漲動能相對明確，再結(jié)合中特估、數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩大主題熱點，價值和成長股均有機會，故仍宜持均衡策略，對應(yīng)滬深300指數(shù)多單耐心持有。

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有色

金屬（銅）

需求預(yù)期改善，銅價小幅反彈

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報64655元/噸，相較前值下跌575元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤高開后小幅走高。海外宏觀方面，衰退預(yù)期引發(fā)的避險需求可持續(xù)較低，但加息暫停預(yù)期不斷強化，美元向下趨勢不變，最新債務(wù)談判進(jìn)展較為樂觀。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，關(guān)注后續(xù)政策加碼情況。供給方面，從近期公布的海內(nèi)外銅礦企業(yè)產(chǎn)量來看，頭部礦企整體向下，但整體仍保持增長，預(yù)計年內(nèi)供給預(yù)期較充裕。從長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。冶煉企業(yè)存在階段性檢修，但并未超出季節(jié)性檢修規(guī)模范圍，影響程度較為有限。下游需求方面，加工企業(yè)開工率部分修復(fù)，但目前宏觀修復(fù)節(jié)奏偏緩，需求預(yù)期較為謹(jǐn)慎。全球3月精銅小幅短缺。庫存方面，海外庫存略有抬升，國內(nèi)庫存仍趨勢向下，關(guān)注下行趨勢能否延續(xù)。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢暫未打破，但短期反彈以及海內(nèi)外宏觀預(yù)期均對銅價形成一定拖累，目前銅價已經(jīng)有了較大回調(diào)，進(jìn)一步向下空間有限。后續(xù)仍需關(guān)注國內(nèi)宏觀面對需求端的影響。

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有色

金屬（鋁）

供給約束提供支撐，鋁價下方空間有限

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18390元/噸，相較前值上漲150元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩走高，夜盤小幅高開或窄幅震蕩。海外宏觀方面，衰退預(yù)期引發(fā)的避險需求可持續(xù)較低，但加息暫停預(yù)期不斷強化，美元向下趨勢不變，最新債務(wù)談判進(jìn)展較為樂觀。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，關(guān)注后續(xù)政策加碼情況。供給方面，國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示4月鋁產(chǎn)量環(huán)比減少。目前多數(shù)水庫水位大幅低于歷史同期水平，云南等地天氣干旱問題仍未完全緩解，復(fù)產(chǎn)時間仍無法確定。且今年極端天氣的概率增加，預(yù)計水電短缺對電解鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外部分企業(yè)出現(xiàn)暫停復(fù)產(chǎn)轉(zhuǎn)為停產(chǎn)的情況。且電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長，預(yù)計5月復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍將較為緩慢。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端修復(fù)確定性較高，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。全球方面，需求仍較為疲軟，3月原鋁供給小幅過剩。庫存方面，全球近期庫存仍在持續(xù)向下，且整體處于歷史低位。成本方面，由于電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但進(jìn)一步向下空間不足。綜合來看，目前雖然需求端利好兌現(xiàn)偏慢，但鋁供給端制約仍較為明確，疊加庫存偏低，鋁價下方存支撐。

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鋼礦

估值續(xù)跌空間有限，反彈驅(qū)動受限，黑色金屬震蕩運行

1、螺紋：3月中旬至4月底螺紋價格下跌的兩大核心驅(qū)動：（1）供應(yīng)增長壓力顯性化，（2）煤焦等主要原料價格大幅下跌，導(dǎo)致螺紋鋼成本坍塌風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵。近期上述兩大驅(qū)動出現(xiàn)減弱的跡象。對于供給壓力，長短流程鋼廠在盈利壓力下先后兌現(xiàn)自主減產(chǎn)，4月粗鋼產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)降1.5%，今年粗鋼產(chǎn)量平控政策基本確定，5-12月粗鋼產(chǎn)量需同比下降2.06%，日均產(chǎn)量需環(huán)比4月下降約39萬噸/天。對于成本端，煤焦/焦炭價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，鐵礦仍處于去庫階段，高爐階段性復(fù)產(chǎn)短期也增加了對原料的采購需求，煉鋼成本坍塌風(fēng)險階段性緩和。但是需要注意的是，粗鋼產(chǎn)量平控政策實際執(zhí)行大概率要到3、4季度，而原料持續(xù)向鋼廠讓利，當(dāng)前高爐又出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)跡象，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能環(huán)比減弱，疊加淡季臨近，需求釋放潛力不足，淡季（6-7月）螺紋供強需弱的風(fēng)險仍未化解，不排除淡季鋼廠再度被迫主動減產(chǎn)的風(fēng)險。宏觀政策端存在分歧，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能放緩，政策加碼必要性有所上升，但基數(shù)等因素影響下，今年5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)完成難度不大，且本月降息預(yù)期也再度落空。因此建議仍以行情震蕩筑底的思路對待，價格調(diào)整幅度較充分，向上驅(qū)動受限，行情或更類似2022年7月-8月的反彈，預(yù)計價格運行區(qū)間【3600，3950】，位于電爐谷電和峰電成本之間，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注宏觀政策、二季度鋼廠主動減產(chǎn)的情況，以及焦煤供給端消息。策略上：單邊，新單暫觀望，激進(jìn)者持逢低試多的思路。風(fēng)險：下游補庫需求釋放，鋼材減產(chǎn)超預(yù)期。

2、熱卷：3月中旬至4月底的這一輪熱卷價格下跌有兩大核心驅(qū)動為：（1）板材供給增長的壓力顯性化；（2）焦煤等核心的原料價格大幅下跌，熱卷成本坍塌風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵。近期上述兩大驅(qū)動出現(xiàn)減弱的預(yù)期。對于供應(yīng)壓力，4月下旬起長流程鋼廠在盈利壓力下逐步兌現(xiàn)自主減產(chǎn)，4月粗鋼產(chǎn)量同比下降約1.5%，今年粗鋼產(chǎn)量平控政策基本已明確，5-12月粗鋼產(chǎn)量需同比減產(chǎn)2.06%才能實現(xiàn)平控目標(biāo)。對于成本，煤焦價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，鐵礦自身仍處于去庫階段，在高爐階段性復(fù)產(chǎn)階段，鋼廠對原料采購需求尚可，煉鋼成本坍塌風(fēng)險緩和。不過，值得注意的是，粗鋼產(chǎn)量管控政策實際執(zhí)行大概率在3、4季度，而原料讓利的背景下，高爐階段性減產(chǎn)已臨近尾聲，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能轉(zhuǎn)弱，疊加淡季臨近，外需退坡，淡季熱卷供應(yīng)壓力仍較難化解，不排除淡季熱卷廠再次面臨主動減產(chǎn)的壓力。宏觀政策端也不明朗，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能放緩，政策加碼的必要性隨之上升，但目前看完全5%增長目標(biāo)的難度不大，政策依然保持克制，本月降息預(yù)期又落空。因此建議維持行情震蕩筑底的思路應(yīng)對，價格調(diào)整幅度較充分，向上動能較為受限，行情或類似2022年7月至8月的反彈，關(guān)注螺紋價格運行區(qū)間，此外繼續(xù)追蹤國內(nèi)宏觀政策、二季度鋼廠減產(chǎn)、以及焦煤供給的情況。策略上，單邊：謹(jǐn)慎者新單暫觀望，激進(jìn)者可依托該處輕倉逢低試多。關(guān)注：下游補庫需求釋放，鋼廠減產(chǎn)超預(yù)期。

3、鐵礦石：在原料讓利背景下，高爐盈利得到支撐，階段性減產(chǎn)或已接近尾聲，在粗鋼限產(chǎn)政策未實際執(zhí)行的階段，生鐵產(chǎn)量短期較難實質(zhì)性下降。近幾周，外礦發(fā)運減量明顯，其中澳礦發(fā)運受天氣擾動，非主流礦發(fā)運也出現(xiàn)大幅回落。鐵礦基本面矛盾暫不突出，鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存仍處于下降階段。截至5月17日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品90（前值89），期貨貼水幅度仍較深。結(jié)合鐵礦基本面、期貨貼水幅度考慮，一旦鋼價企穩(wěn)，鐵礦價格走勢或?qū)㈦A段性再度強于成材。但是長期看，今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策已較為確定，預(yù)計3、4季度實際執(zhí)行，疊加國內(nèi)廢鋼替代性、外礦發(fā)運季節(jié)性回升趨勢，下半年鐵礦供需過剩壓力將逐步顯性化。同時，現(xiàn)階段鋼廠復(fù)產(chǎn)也增強了鋼材供強需弱的風(fēng)險，淡季鋼廠或有再度主動減產(chǎn)的可能。綜上所述，鐵礦09合約短期偏強運行，但考慮到淡季鋼廠主動減產(chǎn)必要性，以及下半年度粗鋼產(chǎn)量管控政策實際執(zhí)行，鐵礦價格短期存在支撐，中期下行壓力依然存在。策略上：單邊：新單觀望。關(guān)注：終端補庫需求的釋放，鋼廠減產(chǎn)超預(yù)期。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

坑口焦煤競拍市場回暖，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性提升

焦炭：供應(yīng)方面，焦企生產(chǎn)經(jīng)營利潤修復(fù)緩慢，華東地區(qū)焦?fàn)t開工率繼續(xù)下降，主動減產(chǎn)意愿顯現(xiàn)，整體開工維持弱勢。需求方面，成材消費淡季預(yù)期增強，鐵水產(chǎn)量階段性見頂，鋼廠高爐檢修情況增多，焦炭剛需同步走弱?，F(xiàn)貨方面，北方鋼廠嘗試性進(jìn)行焦炭第八輪提降，降幅收窄至50元/噸，但原煤貿(mào)易止跌跡象明顯，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性增強，貿(mào)易成交價格已現(xiàn)拐頭，現(xiàn)貨市場底部明確。綜合來看，焦炭供需維持雙弱格局，庫存壓力集中于上游，但現(xiàn)貨市場底部顯現(xiàn)，貿(mào)易投機需求入市意愿升高，焦炭期價有望維持偏強走勢，關(guān)注原料煤成本支撐回升幅度。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，事件影響逐步淡化，主產(chǎn)區(qū)煤礦重大隱患排查或?qū)⑼七M(jìn)，關(guān)注后續(xù)政策導(dǎo)向及其對原煤生產(chǎn)的實質(zhì)性干預(yù)；進(jìn)口煤方面，消息擾動及利潤倒掛使得蒙煤進(jìn)口量出現(xiàn)大幅度下降，近日通關(guān)車數(shù)維持在500車附近，進(jìn)口市場或再生變數(shù)。需求方面，焦企壓產(chǎn)意圖顯著，開工回落制約焦煤入爐剛需，庫存壓力集中于上游，但坑口拉運轉(zhuǎn)向積極，部分超跌煤種價格率先企穩(wěn)反彈，中間環(huán)節(jié)入市意愿亦有增強，采購需求邊際回暖。綜合來看，弱勢焦煤現(xiàn)實基本面出現(xiàn)改善預(yù)期，坑口競拍市場逐步回暖，補庫采購需求存在增量，而供應(yīng)端擾動暫未定論，政策引導(dǎo)或不時擾動原煤生產(chǎn)，焦煤期價短期表現(xiàn)延續(xù)上行趨勢，關(guān)注大礦長協(xié)價格。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿供給增長明確，年內(nèi)玻璃基本面強于純堿

現(xiàn)貨：5月17日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2550元/噸（0），華中重堿2450元/噸（0），華南輕重堿分別續(xù)跌跌價50和150；5月17日，浮法玻璃全國均價2224元/噸（-0.09%）。

上游：5月17日，純堿日度開工率88.96%（+1.2%），重慶湘渝生產(chǎn)恢復(fù)穩(wěn)定。

下游：（1）浮法玻璃：5月17日，運行產(chǎn)能163080t/d（0），開工率79.28%（0），產(chǎn)能利用率80.44%（0），昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率依然偏弱，沙河88%，湖北58%，華東82%，華南85%。（2）光伏玻璃：5月17日，運行產(chǎn)能86510t/d（0），開工率80.26 %（0），產(chǎn)能利用率92.83%（0）。（3）輕堿：各地輕堿現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌。

點評：（1）純堿：市場消息遠(yuǎn)興5月19日鍋爐點火，金山裝置8.26點火，9月出產(chǎn)品，純堿供給增長壓力較明確，且成本曲線將向右平移；國內(nèi)純堿進(jìn)口壓力逐漸增加；輕堿消費偏弱，光伏玻璃點火較慢，重堿需求增量低于預(yù)期。在此情況下，純堿生產(chǎn)企業(yè)傾向于維持高產(chǎn)，中下游企業(yè)則傾向于壓低原料庫存以降低風(fēng)險，純堿過剩壓力逐步積累。建議純堿09合約維持空頭思路。向下關(guān)注純堿成本支撐，目前氨堿法成本1600左右，聯(lián)堿法成本1300左右。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)竣工周期修復(fù)帶動浮法玻璃需求同比增加+浮法玻璃運行產(chǎn)能同比下降，2023年上半年浮法玻璃行業(yè)景氣度處于改善階段。不過隨著純堿價格連續(xù)下跌、以及浮法玻璃價格持續(xù)回升，浮法玻璃已基本實現(xiàn)全行業(yè)盈利，年內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)/點火預(yù)期增強。從同比角度看，浮法玻璃供需增速差于今年1季度觸頂，而后將逐步收斂，直至2024年1季度轉(zhuǎn)為需求同比減，供給同比增，對應(yīng)2401合約為確定性空配合約。

策略建議：單邊，純堿09合約空單持有；玻璃01合約累計下跌幅度較大，空單可暫時止盈離場，等待新的入場機會。組合，09合約上，買玻璃空純堿的套利策略可再次入場。

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魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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原油

宏觀利空擔(dān)憂相對減弱，原油延續(xù)震蕩

宏觀方面，市場對宏觀層面擔(dān)憂有所消退、市場情緒回暖，但目前來看宏觀層面不確定性仍然存在，預(yù)計仍反復(fù)擾動。全球范圍內(nèi)系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，經(jīng)濟(jì)衰退壓力繼續(xù)施壓市場。

供應(yīng)方面，5月17日俄羅斯總統(tǒng)表示削減原油產(chǎn)量的承諾旨在支撐全球油價。俄羅斯能源部數(shù)據(jù)顯示，4月俄全國原油產(chǎn)量產(chǎn)量約為967萬桶/日，較2月減少逾44萬桶/日，接近承諾減產(chǎn)水平。

機構(gòu)方面，IEA月報數(shù)據(jù)顯示，4月到12月OPEC+的石油供應(yīng)將減少85萬桶/日，而非OPEC+的石油供應(yīng)將增加71萬桶/日；下半年全球供應(yīng)缺口將達(dá)200萬桶/日。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，至5月12日當(dāng)周，美國原油庫存大增504萬桶，增幅錄得2023年2月17日當(dāng)周以來最大。庫存數(shù)據(jù)總體相對利空。

總體而言，原油市場供需層面未出現(xiàn)明顯惡化，而宏觀市場情緒相對回暖，原油在前期區(qū)間下沿震蕩。

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楊帆

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

受成本端原油支撐PTA有所反彈

供應(yīng)方面，恒力惠州250萬噸，嘉通能源一期250萬噸，二期250萬噸均已正常運行。雖然部分裝置出現(xiàn)降負(fù)檢修，但當(dāng)前TA供應(yīng)總體仍處于偏高位置。預(yù)計5月PTA產(chǎn)量小幅增加，PTA前期流通貨源緊張的局面將逐漸緩解，或進(jìn)入累庫周期。

需求方面，需求的負(fù)反饋已經(jīng)傳導(dǎo)到聚酯端。進(jìn)入傳統(tǒng)服裝消費淡季，下游聚酯開工在訂單偏弱背景下逐步降負(fù)，聚酯端剛需補貨偏少，各品種利潤表現(xiàn)依舊低迷，庫存持續(xù)累庫。終端織造方面，五六月處于紡織淡季，以及市場對于后續(xù)紡服市場的謹(jǐn)慎預(yù)期，織造行業(yè)開機率將逐步下滑。總體需求端對原料支撐不佳。

成本方面，宏觀利空擔(dān)憂相對減弱，原油止跌延前期區(qū)間下沿震蕩。PX方面已經(jīng)度過供應(yīng)最緊張的檢修開工低點期，產(chǎn)能逐步恢復(fù)；北美汽油庫存持穩(wěn)，汽油裂解價差走弱，辛烷值逆季節(jié)性回落，預(yù)計未來PX價格重心將繼續(xù)下移。短期受原油影響，成本端支撐相對偏強。

總體而言，PTA開工高位供應(yīng)趨于寬松、下游需求端聚酯企業(yè)減產(chǎn)降負(fù)，短期受成本端支撐PTA有所反彈。

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楊帆

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甲醇

庫存增長速度放緩，檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)

本周港口庫存為77.33（+0.3）萬噸，其中華東因提貨增加，庫存小幅減少，華南到港量偏多，庫存連續(xù)第5周積累。樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存為36.26（+0.07）萬噸，各地區(qū)庫存變化幅度較小。樣本企業(yè)訂單待發(fā)25.10（+3.52）萬噸，增長幾乎全部來自西北。周三神華寧煤330萬噸檢修裝置恢復(fù)運行，如無意外下周仍有超過200萬噸產(chǎn)能計劃恢復(fù)，6月產(chǎn)量確定增長。期貨價格連續(xù)第三日反彈，華東現(xiàn)貨報價上調(diào)25元/噸，內(nèi)地和華南現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)定，市場成交一般。基本面無實質(zhì)利好，我們認(rèn)為本周的反彈更多是空頭減倉所致，不建議做多期貨，如果實在擔(dān)心錯過上漲行情，可以買入07合約看漲期權(quán)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

庫存壓力偏高，需求整體偏差

周四石化庫存為80（-2）萬噸。本周PE檢修裝置進(jìn)一步增多，生產(chǎn)企業(yè)庫存下降2.7%，PP盡管價格下跌，但生產(chǎn)企業(yè)出貨不暢，庫存增加2%，聚烯烴生產(chǎn)企業(yè)庫存仍處于三年同期最高。社會庫存雖然小幅減少，然而經(jīng)過3個月持續(xù)去庫后，目前已經(jīng)下降至中等水平。5月以來聚烯烴下游開工率持續(xù)下降，農(nóng)膜和管材已經(jīng)進(jìn)入淡季，由于今年終端訂單數(shù)量減少，下游中小企業(yè)停工數(shù)量只增不減，橡塑中小企業(yè)虧損數(shù)量也在不斷增長，需求情況較為嚴(yán)峻，導(dǎo)致盡管開工率達(dá)到三年最低，聚烯烴價格也難以上漲，在需求出現(xiàn)改善之前都不建議做多期貨。昨日美國債務(wù)問題出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，拜登重申美國不會出現(xiàn)債務(wù)違約，美股和國際原油期貨價格全面上漲。

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橡膠

乘用車零售邊際回暖，關(guān)注云南產(chǎn)區(qū)割膠近況

供給方面：云南降水緩解當(dāng)?shù)睾登椋庀缶痔崾竞禎臣鞭D(zhuǎn)風(fēng)險，天氣波動擾動仍存，再度開割預(yù)計于下旬展開；而WHO表示全球氣候變化加速，CPC預(yù)測今夏厄爾尼諾發(fā)生概率超90%，物候條件不穩(wěn)定性對天膠生產(chǎn)的負(fù)面影響或?qū)⒓觿　?/span>

需求方面：5月上半月乘用車零售市場表現(xiàn)尚佳，同環(huán)比延續(xù)雙增態(tài)勢，關(guān)注后續(xù)政策施力能否加碼提效，而重卡市場中長期復(fù)蘇態(tài)勢不改，并有望貢獻(xiàn)需求增量；并且，節(jié)后輪胎企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工意愿相對積極，需求傳導(dǎo)亦維持通暢。

庫存方面：期貨倉單受交割品不足維持低位水平，而本周青島港口庫存增庫速率繼續(xù)減緩，結(jié)構(gòu)性庫存壓力仍存，但庫存拐點或臨近。

核心觀點：乘用車市場延續(xù)回暖態(tài)勢，終端車市存邊際增量，而氣候擾動因素增強，原料釋放或不時受到干擾，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)全面開割預(yù)計于本月下旬前后進(jìn)行，供減需增支撐橡膠價格，且當(dāng)前滬膠指數(shù)依然處于長期價格分位的25%附近，多頭策略勝率及賠率占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求預(yù)期不佳，棕油走勢偏弱

昨日棕櫚油價格繼續(xù)震蕩走低。海外衰退預(yù)期持續(xù)，對棕櫚油需求預(yù)期存在拖累。供給方面，USDA預(yù)計23/24年棕櫚油產(chǎn)量抬升。市場對主產(chǎn)國增產(chǎn)預(yù)期不斷增強。雖然市場對于天氣擾動仍存在一定擔(dān)憂，但目前并未有體現(xiàn)。且受到季節(jié)性因素的影響，預(yù)計產(chǎn)量環(huán)比向上趨勢確定性更高。政策方面，印尼再度對其DMO政策進(jìn)行放松調(diào)整，供給有所增加。消費方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞出口抬升，但歐洲地區(qū)進(jìn)口量同比減少，印度和國內(nèi)雖然需求存在改善，但整體庫存仍偏高。生柴方面，政策端暫無明顯利多，需求預(yù)期一般。綜合來看，雖然產(chǎn)量存在天氣擔(dān)憂，但目前尚未體現(xiàn)，且棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性向上趨勢暫難證偽，且需求端整體無明顯利多，棕櫚油上方壓力仍存。

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張舒綺

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