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股指

整體大勢(shì)依舊向上，滬深300期指性價(jià)比仍最高

周二（5月16日），A股整體走勢(shì)震蕩偏弱。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.6%報(bào)3290.99點(diǎn)，深證成指跌0.71%報(bào)11099.26點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.25%報(bào)2294.19點(diǎn)，中小綜指跌0.76%報(bào)11655.47點(diǎn)，科創(chuàng)50指微漲0.01%報(bào)1025.87點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.87萬(wàn)億、較前日有所回落，但整體仍處相對(duì)高位區(qū)間；當(dāng)日北向資金凈流出為34億。

盤(pán)面上，TMT、消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)零售、建筑及紡織服裝等板塊跌幅較大，而電力能源及新設(shè)備、醫(yī)藥和電子等板塊表現(xiàn)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒有所反復(fù)，但仍無(wú)一致性的悲觀預(yù)期。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)4月零售銷售額環(huán)比+0.4%，預(yù)期+0.8%，前值-0.6%；2.全國(guó)4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+5.6%，前值+3.9%；3.全國(guó)4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+18.4%，前值+5.8%；4.據(jù)工信部，《智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)體系》將于近期正式發(fā)布實(shí)施。

A股關(guān)鍵位支撐明確、且整體交投情緒尚可，技術(shù)面仍將維持多頭格局。國(guó)內(nèi)最新宏觀面主要指標(biāo)相對(duì)表現(xiàn)雖不及預(yù)期、但絕對(duì)值則仍處持續(xù)改善狀態(tài)，基本面復(fù)蘇大方向未改；另政策面則持續(xù)有增量措施、且存量政策亦逐步落地兌現(xiàn)，亦利于經(jīng)濟(jì)回暖進(jìn)程加快、增速斜率上修。而海外市場(chǎng)衰退趨勢(shì)明朗，亦利于強(qiáng)化A股在全球市場(chǎng)的吸引力、以及外資的流入趨勢(shì)?？傮w上述主要影響因素看，A股大勢(shì)依舊向上。從具體分類指數(shù)看，價(jià)值和成長(zhǎng)兩大風(fēng)格均有機(jī)會(huì)，故均衡策略盈虧比依舊最佳，對(duì)應(yīng)滬深300指數(shù)多單宜耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期偏弱，銅價(jià)上方承壓

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)65230元/噸，相較前值上漲520元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)昨日全天震蕩走弱。海外宏觀方面，衰退預(yù)期引發(fā)的避險(xiǎn)需求可持續(xù)較低，但加息暫停預(yù)期不斷強(qiáng)化，美元向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，關(guān)注后續(xù)政策加碼情況。供給方面，從近期公布的海內(nèi)外銅礦企業(yè)產(chǎn)量來(lái)看，頭部礦企整體向下，但整體仍保持增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)年內(nèi)供給預(yù)期較充裕。從長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。冶煉企業(yè)存在階段性檢修，但并未超出季節(jié)性檢修規(guī)模范圍，影響程度較為有限。下游需求方面，加工企業(yè)開(kāi)工率部分修復(fù)，但目前宏觀修復(fù)節(jié)奏偏緩，需求預(yù)期較為謹(jǐn)慎。庫(kù)存方面，海外庫(kù)存略有抬升，國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍趨勢(shì)向下，關(guān)注下行趨勢(shì)能否延續(xù)。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)暫未打破，但短期反彈以及海內(nèi)外宏觀預(yù)期均對(duì)銅價(jià)形成一定拖累，目前銅價(jià)已經(jīng)有了較大回調(diào)，進(jìn)一步向下空間有限。后續(xù)仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)宏觀面對(duì)需求端的影響。

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有色

金屬（鋁）

供給約束提供支撐，鋁價(jià)下方空間有限

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18240元/噸，相較前值上漲210元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)區(qū)間內(nèi)震蕩，夜盤(pán)小幅走高。海外宏觀方面，衰退預(yù)期引發(fā)的避險(xiǎn)需求可持續(xù)較低，但加息暫停預(yù)期不斷強(qiáng)化，美元向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，關(guān)注后續(xù)政策加碼情況。供給方面，國(guó)內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示4月鋁產(chǎn)量環(huán)比減少。目前多數(shù)水庫(kù)水位大幅低于歷史同期水平，云南等地天氣干旱問(wèn)題仍未完全緩解。且今年極端天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電短缺對(duì)電解鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。而復(fù)產(chǎn)節(jié)奏方面，部分企業(yè)出現(xiàn)暫停復(fù)產(chǎn)轉(zhuǎn)為停產(chǎn)的情況。此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)5月復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍將較為緩慢。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對(duì)有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端修復(fù)確定性較高，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存仍在持續(xù)向下，且整體處于歷史低位。成本方面，由于電力價(jià)格的下跌帶動(dòng)電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但進(jìn)一步向下空間不足。綜合來(lái)看，目前雖然需求端利好兌現(xiàn)偏慢，但鋁供給端制約仍較為明確，疊加庫(kù)存偏低，鋁價(jià)下方存支撐。

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鋼礦

估值續(xù)跌空間有限而驅(qū)動(dòng)不足，黑色金屬震蕩運(yùn)行

1、螺紋：本輪螺紋價(jià)格下跌的兩大核心驅(qū)動(dòng)：（1）供應(yīng)增長(zhǎng)壓力顯性化，（2）煤焦等主要原料價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致螺紋鋼成本坍塌風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵。近期上述兩大驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)減弱的預(yù)期。對(duì)于供給壓力，粗鋼產(chǎn)量平控政策基本確定，4月下旬起長(zhǎng)短流程鋼廠也在盈利壓力下逐步兌現(xiàn)自主減產(chǎn)。對(duì)于成本端，煤焦期貨價(jià)格下跌周期已持續(xù)2個(gè)月，累計(jì)最大跌幅超40%，國(guó)有地方礦焦煤現(xiàn)貨價(jià)格已從冬儲(chǔ)高點(diǎn)累計(jì)下跌900-1000元/噸，一方面，價(jià)格連續(xù)下跌中利空因素已逐步被消化，另一方面，國(guó)內(nèi)煤礦或?qū)⒉扇⌒袆?dòng)以降低煤價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但是粗鋼產(chǎn)量平控政策實(shí)際執(zhí)行要到3、4季度，原料持續(xù)向鋼廠讓利，鋼廠階段性減產(chǎn)接近尾聲，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能環(huán)比減弱，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，疊加淡季臨近，需求釋放潛力不足，淡季螺紋供強(qiáng)需弱的風(fēng)險(xiǎn)仍未化解，基本面并無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，不排除淡季鋼廠再度被迫主動(dòng)減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。宏觀政策端存在分歧，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能放緩，政策加碼必要性上升，但5%增長(zhǎng)目標(biāo)完成難度不大，且降息預(yù)期也再度落空。因此建議仍以行情震蕩筑底的思路對(duì)待，價(jià)格調(diào)整幅度較充分，但也缺乏向上驅(qū)動(dòng)，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注宏觀政策、二季度鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)的情況，以及焦煤供給端消息。策略上：?jiǎn)芜?，新單暫觀望，關(guān)注此前反復(fù)提到的高爐煉鋼成本底3500附近的支撐，激進(jìn)者持逢低試多的思路。風(fēng)險(xiǎn)：下游補(bǔ)庫(kù)需求釋放，鋼材減產(chǎn)超預(yù)期。

2、熱卷：本輪熱卷價(jià)格下跌有兩大核心驅(qū)動(dòng)為：（1）板材供給增長(zhǎng)的壓力顯性化；（2）焦煤等核心的原料價(jià)格大幅下跌，熱卷成本坍塌風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵。近期上述兩大驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)減弱的預(yù)期。對(duì)于供應(yīng)壓力，今年粗鋼產(chǎn)量平控政策基本確定，4月下旬起長(zhǎng)流程鋼廠也在盈利壓力下逐步兌現(xiàn)自主減產(chǎn)。對(duì)于成本，領(lǐng)跌的焦煤，其期貨價(jià)格累計(jì)最大跌幅已超40%，下跌持續(xù)時(shí)間約2個(gè)月，現(xiàn)貨價(jià)格也自冬儲(chǔ)高點(diǎn)累計(jì)下跌900-1000元/噸，部分利空因素已被消化，國(guó)內(nèi)煤礦或?qū)⒉扇⌒袆?dòng)降低煤價(jià)下跌的壓力，近期市場(chǎng)相關(guān)消息較多。不過(guò)，粗鋼產(chǎn)量管控政策實(shí)際執(zhí)行大概率在3、4季度，原料持續(xù)向鋼廠讓利，鋼廠階段性減產(chǎn)已臨近尾聲。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，疊加淡季臨近，外需退坡，淡季熱卷供應(yīng)壓力仍較難化解，不排除淡季熱卷廠再次面臨主動(dòng)減產(chǎn)的壓力。宏觀政策端也不明朗，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能放緩，政策加碼的必要性隨之上升，但目前看完全5%增長(zhǎng)目標(biāo)的難度不大，政策依然保持克制，本月降息預(yù)期又落空。因此建議維持行情震蕩筑底的思路應(yīng)對(duì)，價(jià)格調(diào)整幅度較充分，但也缺乏向上動(dòng)能，未來(lái)繼續(xù)關(guān)注宏觀政策、二季度鋼廠減產(chǎn)、以及焦煤供給的情況。策略上，單邊：謹(jǐn)慎者新單暫觀望，觀察此前提到的潛在高爐成本底3550附近的支撐，激進(jìn)者可依托該處輕倉(cāng)逢低試多。關(guān)注：下游補(bǔ)庫(kù)需求釋放，鋼廠減產(chǎn)超預(yù)期。

3、鐵礦石：在原料讓利背景下，高爐盈利得到支撐，高爐階段性減產(chǎn)或已接近尾聲，在粗鋼限產(chǎn)政策未實(shí)際執(zhí)行的階段，生鐵產(chǎn)量短期較難實(shí)質(zhì)性下降。近幾周，外礦發(fā)運(yùn)減量明顯，其中澳礦發(fā)運(yùn)受天氣擾動(dòng)，非主流礦發(fā)運(yùn)也出現(xiàn)大幅回落。鐵礦基本面矛盾暫不突出，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存再創(chuàng)新低，港口進(jìn)口礦庫(kù)存也延續(xù)去化。截至5月16日收盤(pán)，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品89（前值91），期貨貼水幅度仍較深。結(jié)合鐵礦基本面、期貨貼水幅度考慮，一旦鋼價(jià)企穩(wěn)，鐵礦價(jià)格走勢(shì)或?qū)㈦A段性再度強(qiáng)于成材。但是，今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策已較為確定，下半年有望實(shí)際落地，疊加國(guó)內(nèi)廢鋼替代性、外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回升趨勢(shì)，下半年鐵礦供需過(guò)剩壓力將逐步顯性化。同時(shí)，一旦鋼廠復(fù)產(chǎn)，淡季期間，鋼材供強(qiáng)需弱的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，不排除二季度鋼廠再度主動(dòng)減產(chǎn)的可能。綜上所述，鐵礦09合約下方支撐增強(qiáng)，但考慮到淡季鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)必要性，以及下半年度粗鋼產(chǎn)量管控政策實(shí)際執(zhí)行，鐵礦價(jià)格短期存在支撐，中期下行壓力依然存在。策略上：?jiǎn)芜叄盒聠斡^望。關(guān)注：終端補(bǔ)庫(kù)需求的釋放，鋼廠減產(chǎn)超預(yù)期。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料市場(chǎng)短期底部顯現(xiàn)，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性增高

焦炭：供應(yīng)方面，入爐煤成本下行伴隨焦炭提降，焦化利潤(rùn)修復(fù)緩慢，華東地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率繼續(xù)下降，主動(dòng)減產(chǎn)意愿顯現(xiàn)，整體開(kāi)工維持弱勢(shì)。需求方面，成材消費(fèi)淡季預(yù)期增強(qiáng)，鐵水產(chǎn)量階段性見(jiàn)頂，鋼廠高爐檢修情況增多，焦炭剛需同步走弱?，F(xiàn)貨方面，產(chǎn)地焦炭完成七輪提降，鋼焦博弈暫穩(wěn)，而原煤貿(mào)易顯現(xiàn)止跌跡象，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿增強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)底部臨近。綜合來(lái)看，鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂回落、焦?fàn)t開(kāi)工主動(dòng)減產(chǎn)，庫(kù)存壓力依然集中于上游，焦炭供需進(jìn)入雙弱格局，但現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)磨底局面，貿(mào)易環(huán)節(jié)有望重啟，焦炭期價(jià)表現(xiàn)企穩(wěn)，關(guān)注原料成本支撐。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，事件影響逐步淡化，主產(chǎn)區(qū)煤礦重大隱患排查或?qū)⑼七M(jìn)，關(guān)注后續(xù)政策導(dǎo)向及其對(duì)原煤生產(chǎn)的實(shí)質(zhì)性干預(yù)；進(jìn)口煤方面，消息擾動(dòng)及利潤(rùn)倒掛使得蒙煤進(jìn)口量出現(xiàn)大幅度下降，上周甘其毛都口岸日均通關(guān)車數(shù)降至300車之內(nèi)，進(jìn)口市場(chǎng)或再生變數(shù)。需求方面，焦企壓產(chǎn)意圖增強(qiáng)，開(kāi)工回落制約焦煤入爐剛需，庫(kù)存壓力集中于上游，但坑口競(jìng)拍市場(chǎng)出現(xiàn)回暖跡象，部分煉焦配煤價(jià)格率先企穩(wěn)，采購(gòu)需求或邊際增強(qiáng)。綜合來(lái)看，焦煤現(xiàn)實(shí)基本面維持偏弱格局，但連續(xù)降價(jià)后坑口挺價(jià)行為增強(qiáng)，超跌煉焦配煤率先企穩(wěn)反彈，補(bǔ)庫(kù)需求存在增量，而供應(yīng)端擾動(dòng)暫未定論，政策引導(dǎo)或不時(shí)擾動(dòng)原煤生產(chǎn)，焦煤期價(jià)短期表現(xiàn)進(jìn)入上行通道，關(guān)注大礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)格。

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劉啟躍

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Z0016224

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純堿/玻璃

純堿預(yù)期悲觀，玻璃01下行驅(qū)動(dòng)明確

現(xiàn)貨：5月16日，華北重堿2800元/噸（-100），華東重堿2550元/噸（-50），華中重堿2450元/噸（-100），華南輕重堿分別跌價(jià)100和200，西南輕重堿分別跌價(jià)50和70，西北輕重堿分別跌價(jià)200和150；5月16日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2226元/噸（-0.09%）。

上游：5月16日，純堿日度開(kāi)工率87.76%（+1.21%），重慶湘渝生產(chǎn)恢復(fù)中。

下游：（1）浮法玻璃：5月16日，運(yùn)行產(chǎn)能163080t/d（0），開(kāi)工率79.28%（0），產(chǎn)能利用率80.44%（0），昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率依然偏低，沙河71%，湖北65%，華東85%。（2）光伏玻璃：5月16日，運(yùn)行產(chǎn)能86510t/d（0），開(kāi)工率80.26 %（0），產(chǎn)能利用率92.83%（0）。（3）輕堿：各地輕堿現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：市場(chǎng)消息遠(yuǎn)興5月19日鍋爐點(diǎn)火，項(xiàng)目推進(jìn)較為順利，純堿供給增長(zhǎng)壓力較明確，成本曲線將向右平移；國(guó)內(nèi)純堿進(jìn)口壓力逐漸增加；輕堿消費(fèi)偏弱，光伏玻璃點(diǎn)火較慢，重堿需求增量低于預(yù)期。在此情況下，純堿生產(chǎn)企業(yè)傾向于維持高產(chǎn)，中下游企業(yè)則傾向于壓低原料庫(kù)存以降低風(fēng)險(xiǎn)，純堿過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)或逐步積累。建議純堿09合約維持空頭思路。向下關(guān)注純堿成本支撐，目前氨堿法成本1600左右，聯(lián)堿法成本1300左右。（2）浮法玻璃：隨著純堿期現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)較快下跌、以及浮法玻璃價(jià)格持續(xù)回升，浮法玻璃已基本實(shí)現(xiàn)全行業(yè)盈利，年內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火預(yù)期增強(qiáng)。再考慮地產(chǎn)竣工周期的持續(xù)時(shí)間，以及相應(yīng)基數(shù)，從同比角度看，玻璃2401合約大概率面臨供應(yīng)同比增速逐步回升，而需求同比增速逐步下降，供需增速差逐步收斂的情況，恰與玻璃2305合約面臨的基本面完全相反，屬于確定性相對(duì)較高的空配合約。且5月以來(lái)，主產(chǎn)地產(chǎn)銷率顯著走弱，也顯示出浮法玻璃供需增速差出現(xiàn)收斂的跡象。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約空單持有；玻璃01合約仍持空頭思路。

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魏瑩

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Z0014895

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021-80220132

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Z0014895

原油

市場(chǎng)對(duì)宏觀利空擔(dān)憂明顯增加，原油偏弱延續(xù)震蕩

宏觀方面，美國(guó)債務(wù)問(wèn)題懸而未決，宏觀層面的不確定性影響市場(chǎng)情緒，全球恐慌或引發(fā)追加保證金、擠兌和拋售。全球范圍內(nèi)系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，經(jīng)濟(jì)衰退壓力繼續(xù)施壓市場(chǎng)。

機(jī)構(gòu)方面，IEA月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，4月到12月OPEC+的石油供應(yīng)將減少85萬(wàn)桶/日，而非OPEC+的石油供應(yīng)將增加71萬(wàn)桶/日；下半年全球供應(yīng)缺口將達(dá)200萬(wàn)桶/日，經(jīng)合組織庫(kù)存大降，將油價(jià)展望從中性調(diào)整至小幅看漲。整體與EIA供需平衡展望觀點(diǎn)相差較大，短期提振市場(chǎng)情緒。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)至5月12日當(dāng)周API原油庫(kù)存 362.9萬(wàn)桶，預(yù)期-130萬(wàn)桶，前值361.8萬(wàn)桶。原油連續(xù)第二周累庫(kù)超預(yù)期，但汽油降庫(kù)超預(yù)期。API庫(kù)存數(shù)據(jù)對(duì)油價(jià)影響不大。

總體而言，原油市場(chǎng)供需層面未出現(xiàn)明顯惡化，但目前宏觀層面不確定性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂仍主導(dǎo)投資者預(yù)期，油價(jià)仍維持偏弱震蕩格局。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

供應(yīng)端寬松預(yù)期持續(xù)，PTA持空頭思路

供應(yīng)方面，恒力惠州250萬(wàn)噸，嘉通能源一期250萬(wàn)噸，二期250萬(wàn)噸均已正常運(yùn)行。雖然部分裝置出現(xiàn)降負(fù)檢修，但當(dāng)前TA供應(yīng)總體仍處于偏高位置。預(yù)計(jì)5月PTA產(chǎn)量小幅增加，PTA前期流通貨源緊張的局面將逐漸緩解，或進(jìn)入累庫(kù)周期。

需求方面，需求的負(fù)反饋已經(jīng)傳導(dǎo)到聚酯端。進(jìn)入傳統(tǒng)服裝消費(fèi)淡季，下游聚酯開(kāi)工在訂單偏弱背景下逐步降負(fù)，聚酯端剛需補(bǔ)貨偏少，各品種利潤(rùn)表現(xiàn)依舊低迷，庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)。終端織造方面，五六月處于紡織淡季，以及市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)紡服市場(chǎng)的謹(jǐn)慎預(yù)期，織造行業(yè)開(kāi)機(jī)率將逐步下滑?？傮w需求端對(duì)原料支撐不佳。

成本方面，宏觀利空與供應(yīng)端維穩(wěn)之間博弈延續(xù)，原油偏弱震蕩。PX方面已經(jīng)度過(guò)供應(yīng)最緊張的檢修開(kāi)工低點(diǎn)期，產(chǎn)能逐步恢復(fù)；北美汽油庫(kù)存持穩(wěn)，汽油裂解價(jià)差走弱，辛烷值逆季節(jié)性回落，預(yù)計(jì)未來(lái)PX價(jià)格重心將繼續(xù)下移，成本支撐轉(zhuǎn)弱

總體而言，PTA開(kāi)工高位供應(yīng)趨于寬松、下游需求端聚酯企業(yè)減產(chǎn)降負(fù)，織造端備貨旺季結(jié)束、訂單下降，PTA仍持空頭思路。

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甲醇

需求表現(xiàn)偏差，甲醇維持弱勢(shì)

之前預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)的檢修裝置普遍推遲至周末或下周，本周開(kāi)工率和產(chǎn)量預(yù)計(jì)進(jìn)一步下降，可能達(dá)到年內(nèi)最低。西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量連續(xù)第5周減少并達(dá)到兩年最低，足見(jiàn)當(dāng)前需求之差。周二甲醇期貨價(jià)格窄幅震蕩，各地現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定。盡管甲醇期貨價(jià)格企穩(wěn)，但聚烯烴等其他化工品價(jià)格延續(xù)下跌，化工品終端需求不足，系統(tǒng)性下跌行情暫未結(jié)束。另外近三個(gè)交易日PP-3MA期貨價(jià)差收窄100元/噸，從去年下半年至今MTO企業(yè)利潤(rùn)保持低位，開(kāi)工率也始終維持中等水平，直接促成了甲醇本輪的下跌，未來(lái)甲醇走勢(shì)仍然依賴聚烯烴的表現(xiàn)，然而整個(gè)二季度聚烯烴都預(yù)期偏弱，無(wú)法為甲醇提供利好。綜上所述，基本面暫未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)利好，甲醇維持弱勢(shì)。

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聚烯烴

IEA月報(bào)看好原油需求，警惕宏觀利空發(fā)酵

周二新增浙石化二期和泉州石化兩套HDPE裝置檢修，中韓石化和洛陽(yáng)石化兩套PP裝置檢修，同時(shí)3套PP檢修裝置恢復(fù)生產(chǎn)，當(dāng)前檢修裝置依然偏多。IEA月報(bào)再度上調(diào)2023年全球石油需求，并預(yù)計(jì)中國(guó)原油需求恢復(fù)超出預(yù)期，但同時(shí)警告經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)可能打擊全球需求，多空因素交織，原油市場(chǎng)表現(xiàn)平靜?？梢岳斫鉃镮EA月報(bào)已經(jīng)將全球原油需求完全寄希望于中國(guó)市場(chǎng)，一旦中國(guó)市場(chǎng)需求不及預(yù)期，原油價(jià)格進(jìn)一步下跌的可能會(huì)大幅增加，此外之前助推原油價(jià)格反彈的OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)利好，也被非OPEC+增產(chǎn)沖淡。周二國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的青年失業(yè)率突破20%，創(chuàng)2018年有該統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的新高，另外美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題利空持續(xù)發(fā)酵，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂不斷增加，警惕6月宏觀利空帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

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橡膠

港口累庫(kù)速率進(jìn)一步放緩，關(guān)注近期產(chǎn)區(qū)氣候狀況

供給方面：云南降雨緩解當(dāng)?shù)睾登?，但省氣象局發(fā)布山洪災(zāi)害氣象藍(lán)色預(yù)警，提示旱澇急轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，天氣變動(dòng)不穩(wěn)定性擾動(dòng)仍存，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)全面開(kāi)割依然預(yù)計(jì)于5月下旬展開(kāi)；而美CPC預(yù)測(cè)8月厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生概率超90%，氣候問(wèn)題對(duì)天膠生產(chǎn)端的影響權(quán)重再度攀升。

需求方面：低基數(shù)效應(yīng)凸顯4月汽車產(chǎn)銷同比增速，各地車展及刺激措施提升消費(fèi)熱情，后續(xù)政策施力有望加碼提效，而重卡市場(chǎng)中長(zhǎng)期復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不改，并有望貢獻(xiàn)需求增量；另外，節(jié)后輪胎企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工意愿相對(duì)積極，需求傳導(dǎo)并未受阻。

庫(kù)存方面：期貨倉(cāng)單受交割品不足維持低位水平，而本周青島港口庫(kù)存增庫(kù)速率繼續(xù)減緩，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力仍存，但庫(kù)存拐點(diǎn)或臨近。

核心觀點(diǎn)：需求預(yù)期偏向樂(lè)觀，終端車市存邊際增量，而云南產(chǎn)區(qū)天氣波動(dòng)使得物候條件暫不穩(wěn)定，割膠作業(yè)依然受阻，原料釋放尚需時(shí)日，供減需增支撐橡膠價(jià)格，且考慮當(dāng)前滬膠指數(shù)處于長(zhǎng)期價(jià)格分位的25%附近，多頭策略勝率及賠率占優(yōu)；關(guān)注港口庫(kù)存拐點(diǎn)。

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棕櫚油

需求預(yù)期不佳，棕油走勢(shì)偏弱

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩走低。海外衰退預(yù)期持續(xù)，對(duì)棕櫚油需求預(yù)期存在拖累。供給方面，USDA預(yù)計(jì)23/24年棕櫚油產(chǎn)量抬升。市場(chǎng)對(duì)主產(chǎn)國(guó)增產(chǎn)預(yù)期不斷增強(qiáng)。雖然市場(chǎng)對(duì)于天氣擾動(dòng)仍存在一定擔(dān)憂，但目前并未有體現(xiàn)。且受到季節(jié)性因素的影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)量環(huán)比向上趨勢(shì)確定性更高。政策方面，印尼再度對(duì)其DMO政策進(jìn)行放松調(diào)整，供給有所增加。消費(fèi)方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)西亞出口抬升，但歐洲地區(qū)進(jìn)口量同比減少，印度和國(guó)內(nèi)雖然需求存在改善，但整體庫(kù)存仍偏高。生柴方面，政策端暫無(wú)明顯利多，需求預(yù)期一般。綜合來(lái)看，雖然產(chǎn)量存在天氣擔(dān)憂，但目前尚未體現(xiàn)，且棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性向上趨勢(shì)暫難證偽，且需求端整體無(wú)明顯利多，棕櫚油上方壓力仍存。

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