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股指

積極推漲因素仍占主導(dǎo)，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周一（2月20日），A股整體回暖大漲。截至收盤，上證指數(shù)漲2.06%報(bào)3290.34點(diǎn)，深證成指漲2.03%報(bào)11954.13點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.28%報(bào)2480.79點(diǎn)，中小綜指漲1.71%報(bào)12576.44點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.27%報(bào)998.83點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.95萬億、較前日放量，當(dāng)日北向資金凈流入為60億。

盤面上，建材、家電、TMT、非銀金融和輕工制造等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦飄紅。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。另滬深300指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動率則大幅抬升。總體看，市場情緒明顯改善。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國2月LPR報(bào)價連續(xù)6個月持穩(wěn)，1年期和5年期以上品種分別報(bào)3.65%、4.30%；2.國家能源局稱，要圍繞實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)、積極推動可再生能源重大工程建設(shè)等。

當(dāng)日A股放量大漲，關(guān)鍵位支撐強(qiáng)化、亦推升市場樂觀預(yù)期，技術(shù)面多頭特征未改。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面雖暫待增量指引、且地產(chǎn)鏈修復(fù)節(jié)奏偏緩，但向好大勢明確，政策面亦有充裕的潛在刺激措施，即積極推漲因素仍將起主導(dǎo)作用，股指整體將維持上行趨勢。再從具體分類指數(shù)看，考慮當(dāng)前基本面、流動性環(huán)境，及盤面波動特征，業(yè)績改善確定性高、且估值低的相關(guān)行業(yè)配置性價比最佳，而其在滬深300指數(shù)中占比最高，多單繼續(xù)持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

礦端擾動持續(xù)，銅價下方支撐較強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報(bào)69030元/噸，相較前值下跌15元/噸。期貨方面，昨日銅價震蕩運(yùn)行，走弱偏強(qiáng)。海外宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)略超市場預(yù)期，美元指數(shù)預(yù)期將維持震蕩。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新地產(chǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際修復(fù)。供給方面，受秘魯抗議活動的影響，部分銅礦開采活動受影響較為延期，近期銅礦端擾動不斷，但持續(xù)時間均較短。從中期來看，以目前資本開支節(jié)奏，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，成交有所好轉(zhuǎn)，但以逢低采購為主。庫存方面，LME庫存繼續(xù)維持在低位。綜合而言，國內(nèi)宏觀預(yù)期持續(xù)向好，美元在前期走強(qiáng)之后，進(jìn)一步上行空間有限。需求端存進(jìn)一步改善空間，且供給端擾動不斷，對銅價存潛在利多。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

云南減產(chǎn)即將落地，鋁價走勢偏強(qiáng)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報(bào)18690元/噸，相較前值下跌80元/噸。期貨方面，昨日鋁價表現(xiàn)偏強(qiáng)，震蕩走高。海外宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)略超市場預(yù)期，美元指數(shù)預(yù)期將維持震蕩。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新地產(chǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際修復(fù)。供給方面，根據(jù)目前市場調(diào)研數(shù)據(jù)，云南本次限電減產(chǎn)規(guī)模大約在67-87萬噸之間，短期內(nèi)供給壓力增大。而從中期看國內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，預(yù)計(jì)產(chǎn)能恢復(fù)需等待至下半年。需求方面，目前市場貨源較為充裕，但下游采購仍較為謹(jǐn)慎。庫存方面，在目前減產(chǎn)的背景下，或加快累庫的結(jié)束。綜合來看，美元指數(shù)在前期反彈后短期內(nèi)進(jìn)一步上行空間有限，而下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且供給端減產(chǎn)約束明確，鋁價近期或表現(xiàn)強(qiáng)勢。

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鋼礦

需求好轉(zhuǎn)成本支撐有效，謹(jǐn)慎看多螺紋05合約

1、螺紋：貝殼研究院統(tǒng)計(jì)，2月百城首套房主流平均利率為4.04%，創(chuàng)2019年以來新低，二套房利率平均為4.91%，環(huán)比持平，同比分別回落143BP和84BP。廢鋼到貨、鐵礦供需節(jié)奏錯配等因素影響下，原料價格較為堅(jiān)挺，導(dǎo)致螺紋鋼廠盈利依然偏弱，高爐小幅虧損，電爐平電幾乎全區(qū)域虧損，鋼廠生產(chǎn)積極性有限，供給壓力也相對可控。預(yù)計(jì)本周螺紋庫存或?qū)⒁婍?，今年庫存高點(diǎn)大約在1300-1350之間，僅高于2016年和2017年同期，整體庫存壓力可控。在此情況下，鋼廠復(fù)產(chǎn)階段的生產(chǎn)成本（電爐谷電成本4000）以及冬儲成本（3900）對螺紋價格的支撐依然有效。目前制約行情向上斜率的關(guān)鍵在于，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其是地產(chǎn)復(fù)蘇，的斜率、節(jié)奏以及高度存在分歧，供給逐步增加的情況下，旺季需求能否合理消化供應(yīng)與庫存。綜上所述，2023年穩(wěn)增長，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢較為明確，地產(chǎn)存量項(xiàng)目有望對需求形成支撐，且螺紋供給、庫存壓力相對可控，原料價格普遍堅(jiān)挺，生產(chǎn)成本（4000）及冬儲成本（3900）對螺紋價格的支撐依然有效，但市場對經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)復(fù)蘇的斜率和高度存在分歧，旺季需求能否兌現(xiàn)樂觀預(yù)期仍待驗(yàn)證。策略上：單邊，維持謹(jǐn)慎看多05合約思路不變，新單繼續(xù)依托成本線（3900-4000）逢低做多；組合：澳煤恢復(fù)進(jìn)口，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤有望部分讓渡給鋼廠，仍可耐心持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期較為一致，各地地產(chǎn)寬松政策繼續(xù)推出，房貸利率繼續(xù)下行，重點(diǎn)城市二手房成交同比好轉(zhuǎn)，一線城市房建項(xiàng)目已陸續(xù)啟動，有利于節(jié)后需求的逐步復(fù)蘇。廢鋼、鐵礦等品種基本面偏強(qiáng)，價格堅(jiān)挺，導(dǎo)致熱卷廠盈利較弱，生產(chǎn)積極性受限，部分鋼廠存在轉(zhuǎn)產(chǎn)的現(xiàn)象，熱卷周產(chǎn)量增長慢于其他品種鋼材，而需求回暖趨勢較明確，上周鋼聯(lián)樣本熱卷廠庫和社庫已出現(xiàn)雙降，熱卷自身供給和庫存壓力均相對可控。在此情況下，熱卷生產(chǎn)成本與冬儲成本的支撐仍較為有效。目前行情面臨的主要壓力在于：（1）市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率以及高度仍存在分歧；（2）美國經(jīng)濟(jì)及通脹韌性均超市場預(yù)期，市場對美聯(lián)儲加息終點(diǎn)和剩余加息次數(shù)的預(yù)期均出現(xiàn)調(diào)整，或?qū)︼L(fēng)險資產(chǎn)價格形成負(fù)面擾動。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢相對明確，需求已出現(xiàn)加速回暖跡象，熱卷自身供給、庫存壓力相對可控，原料價格偏強(qiáng)，高爐成本與冬儲成本處支撐較為有效，但市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率存在分歧，美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲加息周期或延長，對風(fēng)險資產(chǎn)價格形成擾動。策略上，單邊：依托成本線謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注需求復(fù)蘇兌現(xiàn)的程度；組合：澳煤恢復(fù)通關(guān)，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤或部分讓渡給鋼廠，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動情況；大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險。

3、鐵礦石：節(jié)后高爐延續(xù)增產(chǎn)態(tài)勢，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至230.81萬噸，同比增27.80萬噸。鋼廠進(jìn)口礦庫存偏低，上周鋼聯(lián)247家樣本鋼廠口徑，鋼廠進(jìn)口礦環(huán)比降35.65萬噸至9237.10萬噸，同比降幅擴(kuò)大至1881.48萬噸。外礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性下行階段，考慮船期影響，預(yù)計(jì)未來港量將環(huán)比逐漸下降，45港庫存有望隨之轉(zhuǎn)入去庫，1季度國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯配較為明確，鐵礦價格易漲難跌。截至2月20日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（鞍鋼精粉）51（前值42）。但是，春節(jié)后鋼廠盈利修復(fù)受阻，制約高爐復(fù)產(chǎn)積極性和空間，鋼廠更傾向于維持進(jìn)口礦庫存低位策略，節(jié)后補(bǔ)庫預(yù)期可能落空。春節(jié)后2-3月鐵礦供需錯配程度可能略小于節(jié)前預(yù)期。同時，上周五大商所提示鐵礦石價格波動風(fēng)險，鐵礦石價格監(jiān)管風(fēng)險暫不宜過于忽視。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在較明確的錯配，但鋼廠盈利不佳，對高價鐵礦接受度有限，節(jié)后補(bǔ)庫預(yù)期可能落空，且監(jiān)管風(fēng)險可能將繼續(xù)擾動市場。策略上，謹(jǐn)慎看多05合約，目標(biāo)120-130美金（對應(yīng)盤面950-1000）的壓力。關(guān)注：大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險；春節(jié)后終端需求啟動情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料市場表現(xiàn)企穩(wěn)，預(yù)期好轉(zhuǎn)修復(fù)市場情緒

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤持續(xù)修復(fù)提振企業(yè)生產(chǎn)意愿，但長治地區(qū)因排放標(biāo)準(zhǔn)及民生保障等因素，焦?fàn)t限產(chǎn)狀況仍存，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至230萬噸之上，焦炭入爐剛需支撐尚可，且近期成材價格表現(xiàn)企穩(wěn)反彈，市場信心得到修復(fù)，有望提振中間貿(mào)易環(huán)節(jié)入市需求?，F(xiàn)貨方面，鋼焦博弈陷入僵局，鋼廠控制到貨及成本把控依然持續(xù)，但焦企挺價行為同步增多，焦炭現(xiàn)貨價格暫穩(wěn)，關(guān)注港口貿(mào)易成交價格是否率先調(diào)整。綜合來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期再度強(qiáng)化，終端需求恢復(fù)提振市場情緒，焦炭期價受益呈現(xiàn)偏強(qiáng)表現(xiàn)，但鋼廠采購補(bǔ)庫積極性尚未隨之增強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨價格博弈繼續(xù)，上方高度仍取決于真實(shí)需求兌現(xiàn)及傳導(dǎo)情況，關(guān)注現(xiàn)貨市場拐點(diǎn)及傳統(tǒng)旺季來臨前需求預(yù)期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口原煤產(chǎn)出季節(jié)性恢復(fù)，礦山庫存小幅累庫，洗煤廠洗出率亦維持提升態(tài)勢，產(chǎn)地焦煤供應(yīng)逐步改善；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)高位運(yùn)行，甘其毛都日均通關(guān)車數(shù)維持900車之上，煤炭進(jìn)口市場補(bǔ)充作用增強(qiáng)，但近期澳大利亞硬焦煤優(yōu)質(zhì)資源報(bào)價快速上漲，FOB價格升至405美金上方，澳煤進(jìn)口暫無利潤可言。需求方面，焦?fàn)t開工恢復(fù)受制于經(jīng)營利潤等因素影響增長幅度有限，焦企采購積極性亦表現(xiàn)偏弱，對原料煤壓價情緒濃厚，坑口拉運(yùn)尚不活躍，且貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望態(tài)度居多，市場情緒表征不佳。綜合來看，國內(nèi)產(chǎn)出回升疊加進(jìn)口預(yù)期走強(qiáng)，焦煤供應(yīng)端壓力逐步緩解，供增需減對價格上方產(chǎn)生一定壓力，但終端需求復(fù)蘇預(yù)期提振市場樂觀情緒，焦煤期價逆勢走強(qiáng)，關(guān)注進(jìn)口市場放量情況及傳統(tǒng)旺季來臨前需求預(yù)期高度。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，玻璃底部明確

現(xiàn)貨：2月20日，華北重堿3000元/噸（0），華東重堿3050元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0），華南重堿漲30。

供給：2月20日，純堿日度開工率為90.10%（0），本周暫無新增檢修計(jì)劃，個別裝置將恢復(fù)正常運(yùn)行。

需求：（1）浮法玻璃：2月20日，運(yùn)行產(chǎn)能157330t/d（0），開工率78.15%（+0.33%），產(chǎn)能利用率78.72%（0），2月20日，信義節(jié)能玻璃一線500噸產(chǎn)能復(fù)點(diǎn)火；浮法玻璃周均價報(bào)1676元/噸（0）；（2）光伏玻璃：2月20日，運(yùn)行產(chǎn)能83160t/d（0），開工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：基本面變化不大，供需維持緊平衡，行業(yè)低庫存繼續(xù)小幅去化。現(xiàn)貨表現(xiàn)堅(jiān)挺，純堿廠訂單接近24天。遠(yuǎn)興產(chǎn)能投產(chǎn)時間決定純堿供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，最樂觀估計(jì)遠(yuǎn)興裝置也只能5月底投料，6月底滿產(chǎn)。在此以前，純堿供需緊平衡+行業(yè)低庫存的格局仍難以扭轉(zhuǎn)。山東?；瘮M套保計(jì)劃無法改變純堿偏緊的現(xiàn)狀，上半年純堿品種易漲難跌。（2）浮法玻璃：浮法玻璃整體仍表現(xiàn)出“弱現(xiàn)實(shí)”的特征，春節(jié)后浮法玻璃連續(xù)被動增庫。不過，穩(wěn)增長階段，各類寬松政策加持下，地產(chǎn)小周期有望企穩(wěn)并迎來修復(fù)，其中竣工修復(fù)預(yù)期最強(qiáng)。長期看，2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期+2022年大規(guī)模冷修帶來的供給收縮，浮法玻璃基本面最弱階段大概率已過去，盤面連續(xù)調(diào)整后，階段性估值或已較為合適。

策略建議：單邊，維持看多純堿05合約的思路不變；玻璃05合約1500以下逢低輕倉買入。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

供需層面多空因素交織，國際原油延續(xù)區(qū)間波動

宏觀方面，加息預(yù)期增強(qiáng)壓力下美元持續(xù)走強(qiáng)讓市場風(fēng)險偏好降溫。

供應(yīng)方面，本月俄羅斯、OPEC和美國分別出現(xiàn)小規(guī)模供應(yīng)端博弈，給市場帶來不確定性，投資者趨于謹(jǐn)慎。

需求方面，多地加速復(fù)工，道路交通持續(xù)恢復(fù)，周末長三角鐵路客發(fā)量首次超2019年同期，國內(nèi)需求回暖。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日當(dāng)周，美國原油庫存意外激增1628.3萬桶，創(chuàng)2021年3月份以來最大單周升幅，汽油庫存增加231.6萬桶、精煉油庫存下降128.5萬桶。EIA連續(xù)的超預(yù)期累庫數(shù)據(jù)消耗了投資者的樂觀預(yù)期。

總體而言，多空交織基本面影響下市場未形成一致性觀點(diǎn)，油價或延續(xù)區(qū)間波動。

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楊帆

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021-80220137

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聚酯

供應(yīng)縮減加上需求修復(fù)存預(yù)期，PTA下方空間較小

PTA供應(yīng)方面，山東一套250萬噸PTA裝置計(jì)劃本周四附近停車，目前預(yù)計(jì)月底重啟。3-4月步入傳統(tǒng)旺季，而現(xiàn)已公示的計(jì)劃檢修較少，若在低工費(fèi)下無增量的計(jì)劃外減停，預(yù)期3-4月，負(fù)荷在80%偏上。

乙二醇供應(yīng)方面，海南一套80萬噸/年的MEG新裝置近日已順利出料，目前負(fù)荷在7-8成運(yùn)行，后續(xù)關(guān)注裝置運(yùn)行穩(wěn)定性。浙江一套50萬噸/年的MEG裝置已按計(jì)劃落實(shí)檢修，預(yù)計(jì)檢修時長在10天附近。華東主港地區(qū)MEG港口庫存約106.1萬噸附近，環(huán)比上期增加1.4萬噸。

內(nèi)需方面，目前聚酯綜合負(fù)荷在76%，其中滌綸長絲負(fù)荷63%，滌綸短纖負(fù)荷74%，本周聚酯行業(yè)整體以剛需采買為主，紡織工廠復(fù)工較慢，總體在季節(jié)性提升過程中。

成本方面，短期原油價格低位波動對PTA成本支撐減弱。

總體而言，商品市場整體強(qiáng)勢，供應(yīng)縮減加上需求修復(fù)存預(yù)期，PTA下方空間較小。

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楊帆

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

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棉花

新年度植棉意向下降、需求端回暖預(yù)期仍存，棉花CF2305前多耐心持有

供應(yīng)方面，2023年度國內(nèi)48%的農(nóng)戶植棉意向面積較去年持平，34%的農(nóng)戶表示將減少植棉面積。預(yù)計(jì)新年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量同比下降6.1%至615萬噸左右。美國方面，NCC種植意向調(diào)查顯示2023年度美國意向植棉面積為1140萬英畝，較2022年下降了17.0%?？傮w新年度植棉意向下降，可減輕供應(yīng)端長期壓力。

需求方面，上周隨著鄭棉下挫，純棉紗市場成交走弱，織廠以銷定產(chǎn)為主，訂單方面增量不多。目前紡企較低的原料庫存和成品庫存仍支撐棉價，同時下游織廠棉紗庫存下降，下游需求也在逐步回暖。關(guān)注金三銀四行情驗(yàn)證情況。

總體而言，全球主產(chǎn)國的植棉意向下降影響盤面，需求端回暖預(yù)期仍存，棉花CF2305前多耐心持有。

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李光軍

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甲醇

檢修裝置陸續(xù)重啟，關(guān)注PP-3MA價差

周一荊門盈德和山西金象兩套檢修裝置重啟，周五寧夏寶豐一期預(yù)計(jì)重啟，下周超過500萬噸裝置即將恢復(fù)，目前在檢修產(chǎn)能為969萬噸，3月降低至400萬噸以下，國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)期顯著增加，另外春季檢修計(jì)劃暫未公布。周一期貨價格雖然止跌，但反彈力度較小，各地現(xiàn)貨報(bào)價穩(wěn)定，市場成交情況一般。上周日寧波富德停車，計(jì)劃3月初重啟，而去年四季度停產(chǎn)的山東魯西和江蘇斯?fàn)柊钊晕垂济鞔_重啟時間，低利潤限制MTO裝置開工，也對甲醇價格形成一定拖累。動力煤價格雖然止跌，但考慮到今年供應(yīng)充足，未來存在進(jìn)一步下跌的可能。綜上，甲醇產(chǎn)量預(yù)期增加，需求無明顯增量，基本面整體弱于PP，PP-3MA價差有望持續(xù)擴(kuò)大。

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聚烯烴

需求復(fù)蘇，聚烯烴預(yù)計(jì)持續(xù)上漲

周二石化庫存為76.5萬噸，周一修正為79.5萬噸。周一聚烯烴期貨價格加速上漲，伴隨空頭開始減倉?，F(xiàn)貨價格上漲20~50元/噸，市場成交明顯好轉(zhuǎn)。上周檢修的5套PP裝置均于昨日重啟完畢，當(dāng)前檢修裝置偏少，不過3~4月兩油計(jì)劃集中檢修，供應(yīng)收緊有助于緩解高庫存壓力，進(jìn)而推高聚烯烴價格。春節(jié)后下游積極復(fù)工，聚烯烴下游開工率達(dá)到近4年同期最高，并且直到5月前開工率都將保持上升趨勢，再疊加3月份即將到來的政策利好，我們有理由相信需求能夠帶動聚烯烴價格持續(xù)上漲，建議新多入場或前多繼續(xù)持有。

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橡膠

港口累庫速率繼續(xù)放緩，需求增量預(yù)期維持樂觀

供給方面：我國主要橡膠來源國將于本月末陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)季，天然橡膠到港將有回落，而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處停割階段，整體供應(yīng)端幾無增量，關(guān)注今年割膠季開割預(yù)期及產(chǎn)區(qū)物候狀況變動。

需求方面：汽車消費(fèi)底部特征顯現(xiàn)，政策層面或?qū)⒓哟a提效，整車生產(chǎn)企業(yè)信心或率先恢復(fù)，天膠終端需求存邊際增量；而山東輪胎庫存處于季節(jié)性降庫狀態(tài)，輪企開工意愿繼續(xù)回升，半鋼及全鋼產(chǎn)線開工率紛紛上行至一季度開工高位區(qū)間，天然橡膠需求傳導(dǎo)效率有望增強(qiáng)。

庫存方面：港口現(xiàn)貨庫存小增0.6萬噸至57.1萬噸，累庫速率進(jìn)一步放緩，而期貨倉單仍處近年同期偏低水平，橡膠庫存端暫無壓力。

核心觀點(diǎn)：汽車消費(fèi)刺激相關(guān)政策或?qū)⑻崃?，天膠終端需求存邊際增量，且輪企開工進(jìn)入季節(jié)性上行區(qū)間，需求傳導(dǎo)效率逐步增強(qiáng)，而海外天膠主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)臨近，國內(nèi)停割亦制約倉單注冊意愿，橡膠價格下行空間有限，滬膠多頭策略性價比提升，RU2305多頭可耐心持有。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

供需端存邊際改善空間，多單安全邊際較優(yōu)

昨日棕櫚油價格繼續(xù)震蕩走高。油脂板塊方面，目前阿根廷大豆減產(chǎn)預(yù)期仍將持續(xù)，美豆下方支撐較為明確，對國內(nèi)油脂板塊整體形成向上驅(qū)動。供給方面，目前印尼和馬來西亞主產(chǎn)國仍處于減產(chǎn)季，供給端增量空間有限。需求方面，受債月節(jié)因素的影響，印度預(yù)計(jì)將在3-4月進(jìn)行備貨，疊加印尼在B35計(jì)劃下對本國出口限制進(jìn)一步加碼，預(yù)計(jì)有利于提振馬來西亞棕櫚油出口。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，雖然目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平，但已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象。從價格角度來看，目前棕櫚油不管是相對于原油價格還是相對于農(nóng)產(chǎn)品價格均處于均值以下水平，且自身絕對價格相對偏低，因此其價格存在向上修復(fù)空間。綜合來看，棕櫚油相多頭性價比較優(yōu)，且供需兩端存邊際改善空間，下方支撐不斷走強(qiáng)，多單可繼續(xù)持有。

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張舒綺

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