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股指

短期調(diào)整不改上行大勢(shì)，耐心持有滬深300期指多單

上周五（2月17日），A股整體延續(xù)跌勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.77%報(bào)3224.02點(diǎn)，深證成指跌1.61%報(bào)11715.77點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌2.51%報(bào)2449.35點(diǎn)，中小綜指跌1.16%報(bào)12364.53點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.87%報(bào)986.33點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.91萬億、較前日大幅縮量，但當(dāng)周日成交額均值較前周明顯增加；當(dāng)日北向資金凈流入為20.3億，當(dāng)周累計(jì)凈流入為82.5億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)跌1.12%，深證成指累計(jì)跌2.18%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌3.76%，中小綜指累計(jì)跌2.06%，科創(chuàng)50指累計(jì)跌3.73%。

盤面上，TMT、電力設(shè)備及新能源、電子和消費(fèi)者服務(wù)等板塊跌幅較大，而煤炭、紡織服裝和石油石化等板塊走勢(shì)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場短期情緒弱化、但依舊無明顯的一致性悲觀預(yù)期。

當(dāng)日主要消息如下：1.全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則發(fā)布，主要內(nèi)容包括精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件等五個(gè)方面；2.據(jù)國資委，央企要加大新一代信息技術(shù)、人工智能等布局力度，強(qiáng)化智能裝備、芯片等高端制造業(yè)布局。

近日A股短期波動(dòng)、回調(diào)幅度加大，但關(guān)鍵位支撐依舊有效，且市場交投情緒尚可，技術(shù)面整體無轉(zhuǎn)空頭勢(shì)信號(hào)。而國內(nèi)基本面暫缺增量指引、但修復(fù)大方向明確，且政策面積極導(dǎo)向未改，仍是支撐和提振A股的關(guān)鍵變量?？傮w看，積極因素仍有充足發(fā)酵空間，股指大概率將維持上行趨勢(shì)。再從具體分類指數(shù)看，考慮當(dāng)前偏中性的流動(dòng)性環(huán)境、基本面復(fù)蘇形勢(shì)，以及盤面波動(dòng)特征，業(yè)績改善確定性高、且估值低的相關(guān)行業(yè)配置性價(jià)比最佳，而其在滬深300指數(shù)中占比最高，其多單宜耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

礦端擾動(dòng)持續(xù)，銅價(jià)下方支撐較強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69045元/噸，相較前值上漲675元/噸。期貨方面，上漲銅價(jià)震蕩運(yùn)行，小幅走高。海外宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)略超市場預(yù)期，美元指數(shù)預(yù)期將維持震蕩。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新地產(chǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際修復(fù)，一線城市新房價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)漲，二三線降勢(shì)趨緩。供給方面，受秘魯抗議活動(dòng)的影響，部分銅礦開采活動(dòng)受影響較為延期，近期銅礦端擾動(dòng)不斷，但持續(xù)時(shí)間均較短。從中期來看，以目前資本開支節(jié)奏，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，成交有所好轉(zhuǎn)，但以逢低采購為主。庫存方面，LME庫存繼續(xù)維持在低位。綜合而言，國內(nèi)宏觀預(yù)期持續(xù)向好，需求端存進(jìn)一步改善空間，且供給端擾動(dòng)不斷，對(duì)銅價(jià)存潛在利多，但近期美元走勢(shì)偏強(qiáng)，或?qū)Ψ磸椥纬梢欢▔褐啤?/span>

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有色

金屬（鋁）

云南產(chǎn)量規(guī)模再度下降，鋁價(jià)下方支撐走強(qiáng)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18460元/噸，相較前值上漲30元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)略超市場預(yù)期，美元指數(shù)預(yù)期將維持震蕩。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新地產(chǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際修復(fù)，一線城市新房價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)漲，二三線降勢(shì)趨緩。供給方面，最新阿拉丁數(shù)據(jù)顯示，部分云南電解鋁企業(yè)已經(jīng)接到減產(chǎn)通知，若嚴(yán)格實(shí)行減產(chǎn)規(guī)?；蜻_(dá)到85萬噸，目前部分企業(yè)仍在爭取，短期供給端制約再度顯現(xiàn)。而從中期看國內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，預(yù)計(jì)產(chǎn)能恢復(fù)需等待至下半年。需求方面，目前需求端逐步好轉(zhuǎn)，成交有所改善，但下游仍以逢低補(bǔ)庫為主。庫存方面，國內(nèi)社會(huì)庫存出現(xiàn)去庫跡象，市場情緒有所好轉(zhuǎn)。綜合來看，美元近期下方支撐走強(qiáng)的，但反彈空間預(yù)計(jì)有限，而鋁供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價(jià)中期向上趨勢(shì)不變。但目前需求端改善仍較為緩慢，疊加美元指數(shù)擾動(dòng)持續(xù)，鋁價(jià)上行節(jié)奏或有反復(fù)。

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鋼礦

需求好轉(zhuǎn)成本支撐有效，謹(jǐn)慎看多螺紋05合約

1、螺紋：1月70大中城市新房、二手房價(jià)格環(huán)比上漲城市顯著增加，環(huán)比跌幅有所收窄，18個(gè)主要城市二手房成交量同比繼續(xù)增加，且上周多個(gè)樣本及調(diào)研信息顯示，下游需求出現(xiàn)加速回暖的跡象。同時(shí)，當(dāng)前螺紋鋼廠盈利較差，高爐小幅虧損，電爐平電幾乎全虧，鋼廠生產(chǎn)積極性受限，供給壓力也相對(duì)可控。預(yù)計(jì)本周螺紋庫存可能將見頂，今年庫存高點(diǎn)大約在1300-1350之間，僅高于2016年和2017年同期，整體庫存壓力可控。在此情況下，鋼廠復(fù)產(chǎn)階段的生產(chǎn)成本（電爐谷電成本4000）以及冬儲(chǔ)成本（3900）對(duì)螺紋價(jià)格的支撐依然有效。目前制約行情向上斜率的關(guān)鍵在于，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其是地產(chǎn)復(fù)蘇，的斜率和節(jié)奏存在分歧，旺季需求能否兌現(xiàn)節(jié)前樂觀預(yù)期。綜上所述，2023年穩(wěn)增長，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)較為明確，地產(chǎn)存量項(xiàng)目有望對(duì)需求形成支撐，且螺紋供給、庫存壓力相對(duì)可控，生產(chǎn)成本（4000）及冬儲(chǔ)成本（3900）對(duì)螺紋價(jià)格的支撐依然有效，但市場對(duì)經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)復(fù)蘇的斜率存在分歧，旺季需求能否兌現(xiàn)樂觀預(yù)期仍待驗(yàn)證。策略上：單邊，謹(jǐn)慎看多05合約，維持依托成本線（3900-4000）逢低做多的思路；組合：澳煤恢復(fù)進(jìn)口，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤有望部分讓渡給鋼廠，仍可耐心持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：雖然節(jié)后高爐繼續(xù)逐步復(fù)產(chǎn)，但熱卷廠盈利不佳，生產(chǎn)積極性受限，部分鋼廠存在轉(zhuǎn)產(chǎn)的現(xiàn)象，熱卷周產(chǎn)量增長慢于其他品種鋼材，而需求回暖趨勢(shì)較明確，上周鋼聯(lián)樣本熱卷廠庫和社庫已出現(xiàn)雙降，熱卷自身供給和庫存壓力均相對(duì)可控。在此情況下，熱卷生產(chǎn)成本與冬儲(chǔ)成本的支撐仍較為有效。目前行情面臨的主要壓力在于：（1）市場對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率仍存在分歧，旺季需求強(qiáng)度仍待驗(yàn)證；（2）美國1月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)大概率超過5%，美元指數(shù)一度反彈至104以上，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成壓制。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)相對(duì)明確，需求已出現(xiàn)加速回暖跡象，熱卷自身供給、庫存壓力相對(duì)可控，高爐成本與冬儲(chǔ)成本處支撐較為有效，但市場對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率存在分歧，美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或延長，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成擾動(dòng)。策略上，單邊：依托成本線謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注需求復(fù)蘇兌現(xiàn)的程度；組合：澳煤恢復(fù)通關(guān)，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤或部分讓渡給鋼廠，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：節(jié)后高爐延續(xù)增產(chǎn)態(tài)勢(shì)，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增2.15萬噸至230.81萬噸，同比增27.80萬噸。鋼廠進(jìn)口礦庫存偏低，本周鋼聯(lián)247家樣本鋼廠口徑，鋼廠進(jìn)口礦環(huán)比降35.65萬噸至9237.10萬噸，同比降幅擴(kuò)大至1881.48萬噸。外礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性下行階段，考慮船期影響，預(yù)計(jì)未來1-2周到港量降環(huán)比逐漸下降，45港庫存有望轉(zhuǎn)入去庫，1季度國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯(cuò)配較為明確，鐵礦價(jià)格易漲難跌。截至2月17日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（羅伊山粉）42（前值52）。但是，春節(jié)后鋼廠盈利修復(fù)受阻，一方面制約鋼廠生產(chǎn)積極性，以及后續(xù)高爐復(fù)產(chǎn)空間，另一方面，鋼廠也將更傾向于維持進(jìn)口礦庫存低位策略，節(jié)后補(bǔ)庫預(yù)期可能落空。春節(jié)后2-3月鐵礦供需錯(cuò)配程度可能略小于節(jié)前預(yù)期。同時(shí)，周五大商所提示鐵礦石價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦石價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)暫不宜過于忽視。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在較明確的錯(cuò)配，但鋼廠盈利不佳，對(duì)高價(jià)鐵礦接受度有限，節(jié)后補(bǔ)庫預(yù)期可能落空，春節(jié)后鐵礦供需節(jié)奏錯(cuò)配程度低于年初預(yù)計(jì)，且監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)可能將繼續(xù)擾動(dòng)市場。策略上，謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注120美金（盤面950-1000）的壓力。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；春節(jié)后終端需求啟動(dòng)情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料讓利提振焦化利潤，預(yù)期好轉(zhuǎn)修復(fù)市場情緒

焦炭：供應(yīng)方面，煉焦煤價(jià)格下行降低焦炭入爐成本，焦?fàn)t開工意愿受制情況減少，但長治地區(qū)由于企業(yè)排放標(biāo)準(zhǔn)及民生保障任務(wù)等因素而存在小幅限產(chǎn)，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至230萬噸之上，焦炭剛需支撐尚可，且近期成材價(jià)格表現(xiàn)企穩(wěn)反彈，市場信心得到修復(fù)，有望提振中間貿(mào)易環(huán)節(jié)入市需求?，F(xiàn)貨方面，鋼焦博弈陷入僵局，鋼廠控制到貨及成本把控依然持續(xù)，但焦企挺價(jià)行為同步增多，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格暫穩(wěn)，關(guān)注港口貿(mào)易成交價(jià)格是否率先調(diào)整。綜合來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯難以證偽，需求恢復(fù)預(yù)期再度提振市場情緒，焦炭期價(jià)受益呈現(xiàn)偏強(qiáng)表現(xiàn)，但鋼廠采購補(bǔ)庫積極性尚未增強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格博弈繼續(xù)，關(guān)注現(xiàn)貨市場拐點(diǎn)及傳統(tǒng)旺季來臨前需求預(yù)期高度。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口原煤產(chǎn)出季節(jié)性恢復(fù)，礦山庫存小幅累庫，洗煤廠洗出率亦維持提升態(tài)勢(shì)，產(chǎn)地焦煤供應(yīng)繼續(xù)增長；進(jìn)口煤方面，蒙煤通車維持高位水平，澳煤進(jìn)口預(yù)期得到兌現(xiàn)，煤炭進(jìn)口市場補(bǔ)充作用顯現(xiàn)，但澳大利亞硬焦煤優(yōu)質(zhì)資源報(bào)價(jià)一路上行，FOB價(jià)格升至405美金，澳煤進(jìn)口暫無利潤可言。需求方面，焦?fàn)t開工恢復(fù)受制于經(jīng)營利潤等因素影響增長幅度有限，焦企采購積極性亦表現(xiàn)偏弱，對(duì)原料煤壓價(jià)情緒濃厚，坑口拉運(yùn)尚不活躍，且貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望態(tài)度居多，市場情緒表征不佳。綜合來看，國內(nèi)產(chǎn)出回升疊加進(jìn)口預(yù)期走強(qiáng)，焦煤供應(yīng)端壓力逐步緩解，而焦企補(bǔ)庫意愿尚且不強(qiáng)，供增需減壓低價(jià)格上方空間，現(xiàn)貨煤價(jià)表現(xiàn)偏弱，但終端需求復(fù)蘇預(yù)期提振市場樂觀情緒，焦煤期價(jià)逆勢(shì)走強(qiáng)，關(guān)注進(jìn)口市場放量情況及傳統(tǒng)旺季來臨前需求預(yù)期高度。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，玻璃底部明確

現(xiàn)貨：2月17日，華北重堿3000元/噸（0），華東重堿3050元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0）。

供給：2月17日，純堿日度開工率為90.10%，駿化因設(shè)備問題，產(chǎn)量有所波動(dòng)，開工重心小幅下移，本周暫無新增檢修計(jì)劃，個(gè)別裝置將恢復(fù)正常運(yùn)行。

需求：（1）浮法玻璃：2月17日，運(yùn)行產(chǎn)能157330t/d（0），開工率77.81%（0），產(chǎn)能利用率78.72%（0）；浮法玻璃周均價(jià)報(bào)1676元/噸（-0.06%）；（2）光伏玻璃：2月17日，運(yùn)行產(chǎn)能83160t/d（0），開工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：基本面變化不大，供需維持緊平衡，行業(yè)低庫存繼續(xù)小幅去化?，F(xiàn)貨表現(xiàn)堅(jiān)挺，純堿廠訂單接近24天。遠(yuǎn)興產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間決定純堿供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，最樂觀估計(jì)遠(yuǎn)興裝置也只能5月底投料，6月底滿產(chǎn)。在此以前，純堿供需緊平衡+行業(yè)低庫存的格局仍難以扭轉(zhuǎn)。（2）浮法玻璃：浮法玻璃整體仍表現(xiàn)出“弱現(xiàn)實(shí)”的特征，春節(jié)后浮法玻璃連續(xù)被動(dòng)增庫。不過，本周多維數(shù)據(jù)顯示下游地產(chǎn)相關(guān)需求有加速回升的跡象。長期看，2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期+2022年大規(guī)模冷修帶來的供給收縮，浮法玻璃基本面最弱階段大概率已過去，盤面連續(xù)調(diào)整后，估值已較為合適。

策略建議：單邊，維持看多純堿05合約的思路不變；玻璃05合約1500以下逢低輕倉買入。

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魏瑩

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F3039424

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原油

供需層面多空因素交織，國際原油延續(xù)區(qū)間波動(dòng)

宏觀方面，加息預(yù)期增強(qiáng)壓力下美元持續(xù)走強(qiáng)讓市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫。

供應(yīng)方面，本月俄羅斯、OPEC和美國分別出現(xiàn)小規(guī)模供應(yīng)端博弈，給市場帶來不確定性，投資者趨于謹(jǐn)慎。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日當(dāng)周，美國原油庫存意外激增1628.3萬桶，創(chuàng)2021年3月份以來最大單周升幅，汽油庫存增加231.6萬桶、精煉油庫存下降128.5萬桶。EIA連續(xù)的超預(yù)期累庫數(shù)據(jù)消耗了投資者的樂觀預(yù)期。

總體而言，美國超級(jí)累庫數(shù)據(jù)的壓力使油價(jià)未能突破區(qū)間上沿阻力，市場正在關(guān)注供需層面演繹，油價(jià)或延續(xù)區(qū)間波動(dòng)。

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楊帆

從業(yè)資格：

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

需求回暖緩慢，PTA偏弱運(yùn)行

PTA供應(yīng)方面，本周華東一套125萬噸裝置順利投產(chǎn)，華南一套125萬噸裝置降負(fù)運(yùn)行。2月產(chǎn)能利用率或保持上升至77%附近。3-4月步入傳統(tǒng)旺季，而現(xiàn)已公示的計(jì)劃檢修較少，若在低工費(fèi)下無增量的計(jì)劃外減停，預(yù)期3-4月，負(fù)荷在80%偏上。

乙二醇供應(yīng)方面，本周湖北一套28萬噸裝置重啟運(yùn)行，湖南一套新裝置順利投產(chǎn)，國內(nèi)整體產(chǎn)量供應(yīng)增加。

內(nèi)需方面，目前聚酯綜合負(fù)荷在76%，其中滌綸長絲負(fù)荷63%，滌綸短纖負(fù)荷74%，本周聚酯行業(yè)整體以剛需采買為主，紡織工廠復(fù)工較慢，需求端支撐弱勢(shì)，總體在季節(jié)性提升過程中。

成本方面，短期原油價(jià)格低位波動(dòng)對(duì)PTA成本支撐減弱。

總體而言，低利潤下PTA供應(yīng)或出現(xiàn)收縮，但下游較往年聚酯需求支撐減弱、織造回暖緩慢，PTA偏弱震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

工業(yè)硅

缺乏實(shí)質(zhì)利好因素，工業(yè)硅或持穩(wěn)運(yùn)行

供應(yīng)方面，北方產(chǎn)能增加，開爐數(shù)高位，供應(yīng)充足；西南地區(qū)由于電力成本較高，目前停爐檢修硅廠較多，整體產(chǎn)出低于北方。

需求方面，多晶硅方面，當(dāng)前價(jià)格仍高位持穩(wěn)運(yùn)行為主，對(duì)工業(yè)硅需求持續(xù)旺盛；元宵節(jié)后下游鋁合金企業(yè)開工率確有提升，但因成品銷售情況一般，對(duì)工業(yè)硅多是謹(jǐn)慎采購。

庫存方面，由于下游采購需求一般，本周市場成交量縮減，黃埔港庫存、昆明港庫存、天津港庫存高位平穩(wěn)。

總體而言，目前工業(yè)硅整體供應(yīng)充足，下游需求未得到充分釋放，預(yù)計(jì)短期內(nèi)工業(yè)硅市場價(jià)格將維穩(wěn)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

李光軍

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甲醇

警惕煤價(jià)下跌利空，PP-3MA有望擴(kuò)大至500

上周煤炭價(jià)格下跌80元/噸，西北煤制甲醇成本下降至2560元/噸，華東進(jìn)口完稅價(jià)格約為2650元/噸，成本支撐作用已經(jīng)明顯減弱，如果煤炭價(jià)格進(jìn)一步下跌，勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)甲醇價(jià)格下行。當(dāng)前檢修涉及產(chǎn)能達(dá)到1000萬噸，月底550萬噸檢修產(chǎn)能計(jì)劃重啟，如果春季檢修產(chǎn)能不足400萬噸，甲醇供應(yīng)過剩的情況仍將延續(xù)。另外國際甲醇裝置開工率自2月以來持續(xù)回升，隨著伊朗限氣影響結(jié)束，海外供應(yīng)將趨于寬松，二季度我國甲醇進(jìn)口量重回100萬噸的可能性較高。上周五夜盤甲醇期貨05合約跳空低開，減倉高達(dá)11萬手，PP-3MA價(jià)差擴(kuò)大至262元/噸，本周寧波富德計(jì)劃停車，可見當(dāng)前MTO生產(chǎn)利潤并不理想，PP-3MA價(jià)差仍有擴(kuò)大空間，建議持有至500元/噸再止盈。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

煤制成本大幅降低，下游開工持續(xù)回升

周一石化庫存為80（+3）萬噸。上周聚烯烴下游開工率延續(xù)增長，其中PE下游開工率增加6.5%，較去年同期高8%。PP下游開工率增加1.7%，較去年同期高3.8%。二者均為三年同期最高，反映需求正在逐步恢復(fù)，另外BOPP和塑編企業(yè)新訂單量達(dá)到春節(jié)后最高。2月以來煤炭價(jià)格持續(xù)下跌，煤制聚烯烴成本已經(jīng)降低超過1000元/噸。上周五美聯(lián)儲(chǔ)理事稱通脹實(shí)在太高，另有高官認(rèn)為未來還應(yīng)每次會(huì)議加息25基點(diǎn)，國際原油跌幅一度達(dá)到4%，國內(nèi)化工品也全面下跌。目前聚烯烴供應(yīng)略微過剩，3~4月的檢修可能緩解供應(yīng)壓力，庫存實(shí)現(xiàn)加速下降，利于價(jià)格持續(xù)反彈，建議布局期貨多單或賣出看跌期權(quán)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

汽車消費(fèi)存邊際增量，輪企開工延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)

供給方面：我國主要橡膠來源國將于本月末陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)季，天膠到港將有回落，港口一般貿(mào)易庫存入庫率持續(xù)走低，整體庫存水平依然位于季節(jié)性低位，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割前天然橡膠供給端難有顯著增量。

需求方面：2月上旬汽車市場表現(xiàn)依然疲軟，但生產(chǎn)端信心有所恢復(fù)，且后續(xù)汽車產(chǎn)業(yè)穩(wěn)增長促銷費(fèi)政策值得期待，而山東輪胎庫存處于季節(jié)性降庫狀態(tài)，輪企開工意愿延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，半鋼胎產(chǎn)線開工率升至近年同期高位水平，天然橡膠需求傳導(dǎo)效率有望提效。

庫存方面：港口累庫速率放緩，青島現(xiàn)貨庫存56.48萬噸，而國內(nèi)停割使得期貨庫存處于近年同期極低水平，結(jié)構(gòu)性庫存壓力暫不顯著。

核心觀點(diǎn)：需求復(fù)蘇不及樂觀預(yù)期拖累滬膠價(jià)格走勢(shì)，但汽車市場存邊際增量，消費(fèi)刺激相關(guān)政策或?qū)⒓哟a，輪企開工進(jìn)入季節(jié)性上行區(qū)間，而海外天膠主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)臨近，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割制約滬膠倉單注冊(cè)意愿，橡膠價(jià)格下行空間有限，滬膠多頭策略性價(jià)比逐步提升，可介入RU2305多頭頭寸。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

供需端存邊際改善空間，多單安全邊際較優(yōu)

上周棕櫚油價(jià)格前半周表現(xiàn)較為平淡，周五出現(xiàn)快速上漲，一度漲破8200。油脂板塊方面，目前阿根廷大豆減產(chǎn)預(yù)期仍將持續(xù)，美豆下方支撐較為明確，對(duì)國內(nèi)油脂板塊整體形成向上驅(qū)動(dòng)。供給方面，目前印尼和馬來西亞主產(chǎn)國仍處于減產(chǎn)季，供給端增量空間有限。需求方面，受債月節(jié)因素的影響，印度預(yù)計(jì)將在3-4月進(jìn)行備貨，疊加印尼在B35計(jì)劃下對(duì)本國出口限制進(jìn)一步加碼，預(yù)計(jì)有利于提振馬來西亞棕櫚油出口。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，雖然目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平，但已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象。從價(jià)格角度來看，目前棕櫚油不管是相對(duì)于原油價(jià)格還是相對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均處于均值以下水平，且自身絕對(duì)價(jià)格相對(duì)偏低，因此其價(jià)格存在向上修復(fù)空間。綜合來看，棕櫚油相多頭性價(jià)比較優(yōu)，且供需兩端存邊際改善空間，下方支撐不斷走強(qiáng)，多單可繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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