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股指

短期波動不改整體漲勢，耐心持有滬深300期指多單

周四（2月16日），A股整體回調(diào)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.96%報(bào)3249.03點(diǎn)，深證成指跌1.3%報(bào)11907.4點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.36%報(bào)2512.5點(diǎn)，中小綜指跌1.59%報(bào)12509.39點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.86%報(bào)1005.18點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.2萬億、較前日大幅放量，為2月初以來重回萬億水平之上；當(dāng)日北向資金大幅凈流入近68億。

盤面上，有色金屬、機(jī)械、電子、輕工制造和基礎(chǔ)化工等板塊領(lǐng)跌，而食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)和金融等板塊走勢則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，而上證50、中證500期指主力合約基差則小幅走闊。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則未明顯抬升?？傮w看，市場暫無一致性悲觀預(yù)期。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐洲央行稱，將堅(jiān)持以穩(wěn)定速度大幅提高利率并保持在足夠高水平，以確保通脹及時(shí)回到2%的中期目標(biāo)；2.發(fā)改委稱，要著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，支持住房改善、新能源汽車等消費(fèi)，并積極擴(kuò)大有效投資。

近日A股短期波動雖有加大，但從主要量價(jià)指標(biāo)看，關(guān)鍵位支撐有效、市場情緒并未顯著弱化，技術(shù)面整體無轉(zhuǎn)勢信號。而國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面向好大勢明確、政策面則持續(xù)有增量措施，仍將持續(xù)強(qiáng)化盈利改善預(yù)期。綜合看，相關(guān)積極因素仍有充足發(fā)酵空間，股指整體漲勢未改。再從具體分類指數(shù)看，考慮當(dāng)前偏中性的流動性環(huán)境、基本面復(fù)蘇形勢，以及盤面波動特征，價(jià)值板塊的預(yù)期盈虧比依舊占優(yōu)，仍宜耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

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有色

金屬（銅）

需求預(yù)期邊際修復(fù)，銅價(jià)小幅走高

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68370元/噸，相較前值下跌575元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩走高。海外宏觀方面，美國PPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，市場對加息終點(diǎn)延長預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新地產(chǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際修復(fù)，一線城市新房價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)漲，二三線降勢趨緩。供給方面，Grasberg銅礦部分作業(yè)受到天氣影響或短期暫停，但目前局勢可控。從中期來看，以目前資本開支節(jié)奏，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，成交有所好轉(zhuǎn)，但以逢低采購為主。庫存方面，LME庫存繼續(xù)維持在低位。綜合而言，國內(nèi)宏觀預(yù)期持續(xù)向好，需求端存進(jìn)一步改善空間，對銅價(jià)存潛在利多，但近期美元小幅反彈，或?qū)Ψ磸椥纬梢欢▔褐啤?/span>

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

現(xiàn)貨顯去庫跡象，鋁價(jià)下方支撐走強(qiáng)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18430元/噸，相較前值下跌60元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤小幅走高，夜盤震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美國PPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，市場對加息終點(diǎn)延長預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新地產(chǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際修復(fù)，一線城市新房價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)漲，二三線降勢趨緩。供給方面，目前貴州正在逐步復(fù)產(chǎn)，但集中復(fù)產(chǎn)下原材料供應(yīng)緊張問題顯現(xiàn)，節(jié)奏或相對緩慢，云南地區(qū)將開展電解鋁企業(yè)專項(xiàng)節(jié)能監(jiān)察，減產(chǎn)略不及預(yù)期。從中期看國內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，預(yù)計(jì)產(chǎn)能恢復(fù)需等待至下半年。需求方面，目前需求端仍未有明顯起色，下游接貨較為謹(jǐn)慎，但上游挺價(jià)意愿較強(qiáng)，市場分歧較大。庫存方面，國內(nèi)社會庫存出現(xiàn)去庫跡象，市場情緒有所好轉(zhuǎn)。綜合來看，美元近期下方支撐走強(qiáng)的，但反彈空間預(yù)計(jì)有限，而鋁供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價(jià)中期向上趨勢不變。但目前需求端改善仍較為緩慢，疊加美元指數(shù)擾動持續(xù)，鋁價(jià)上行節(jié)奏或有反復(fù)。

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鋼礦

需求好轉(zhuǎn)成本支撐有效，謹(jǐn)慎看多螺紋05合約

1、螺紋：本周MS樣本，螺紋周產(chǎn)量環(huán)比增7%至263.35萬噸（同比+2.88%），總庫存環(huán)比增3.4%至1264.75萬噸（同比+5.27%），周度表需環(huán)比增62.74%至221.77萬噸（同比+34.76%）。需求出現(xiàn)加速回暖跡象，與百年建筑網(wǎng)本周最新調(diào)研的全國施工企業(yè)開復(fù)工率加速回升表現(xiàn)一致。同時(shí)，當(dāng)前螺紋鋼廠，尤其電爐，盈利較差，生產(chǎn)積極性受限，供給壓力相對可控。預(yù)計(jì)下周螺紋庫存將見頂，節(jié)后庫存高點(diǎn)僅高于2017年同期，庫存壓力有限。在此情況下，鋼廠復(fù)產(chǎn)階段的生產(chǎn)成本（電爐谷電成本4000）以及冬儲成本（3900）對螺紋價(jià)格的支撐依然有效。目前制約行情向上斜率的關(guān)鍵在于，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其是地產(chǎn)復(fù)蘇，的斜率和節(jié)奏存在分歧，旺季需求能否兌現(xiàn)節(jié)前樂觀預(yù)期。綜上所述，2023年穩(wěn)增長，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢較為明確，地產(chǎn)存量項(xiàng)目有望對需求形成支撐，且螺紋供給、庫存壓力相對可控，生產(chǎn)成本（4000）及冬儲成本（3900）對螺紋價(jià)格的支撐依然有效，但市場對經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)復(fù)蘇的斜率存在分歧，旺季需求能否兌現(xiàn)樂觀預(yù)期仍待驗(yàn)證。策略上：單邊，謹(jǐn)慎看多05合約，維持依托成本線（3900-4000）逢低做多的思路；組合：澳煤恢復(fù)進(jìn)口，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤有望部分讓渡給鋼廠，仍可耐心持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：本周MS樣本，熱卷周產(chǎn)量環(huán)比微降0.13%至307.76萬噸（同比+2.07%），總庫存環(huán)比降2.6%至394.40萬噸（同比+4.61%），周度表需環(huán)比增3.67%至318.28萬噸（同比+9.17%）。雖然節(jié)后高爐繼續(xù)逐步復(fù)產(chǎn)，但熱卷廠盈利不佳，生產(chǎn)積極性受限，鋼聯(lián)調(diào)研顯示鋼廠存在轉(zhuǎn)產(chǎn)的情況，而需求回暖趨勢較明確，熱卷自身供給和庫存壓力均相對可控，本周鋼聯(lián)樣本熱卷本周已由累庫轉(zhuǎn)為去庫，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)庫存雙降。在此情況下，熱卷生產(chǎn)成本與冬儲成本的支撐仍較為有限。目前行情面臨的主要壓力在于：（1）市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率仍存在分歧，旺季需求強(qiáng)度仍待驗(yàn)證；（2）美國1月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲加息終點(diǎn)大概率超過5%，美元指數(shù)反彈至104以上，將對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成壓制。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢相對明確，需求已出現(xiàn)加速回暖跡象，熱卷自身供給、庫存壓力相對可控，高爐成本與冬儲成本處支撐較為有效，但市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率存在分歧，美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲加息周期或延長，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成擾動。策略上，單邊：依托成本線謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注需求復(fù)蘇兌現(xiàn)的程度；組合：澳煤恢復(fù)通關(guān)，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤或部分讓渡給鋼廠，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：節(jié)后高爐延續(xù)增產(chǎn)態(tài)勢，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增2.15萬噸至230.81萬噸，同比增27.80萬噸。鋼廠進(jìn)口礦庫存偏低，本周鋼聯(lián)247家樣本鋼廠口徑，鋼廠進(jìn)口礦環(huán)比降35.65萬噸至9237.10萬噸，同比降幅擴(kuò)大至1881.48萬噸。同時(shí)外礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性下行階段，考慮船期影響，預(yù)計(jì)未來1-2周到港量降環(huán)比逐漸下降，45港庫存也有望轉(zhuǎn)入去庫，1季度國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯配較為明確，鐵礦價(jià)格易漲難跌。截至2月16日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（羅伊山粉）52（前值65）。但是，春節(jié)后鋼廠盈利修復(fù)受阻，一方面制約鋼廠生產(chǎn)積極性，以及后續(xù)高爐復(fù)產(chǎn)空間，另一方面，鋼廠也將更傾向于維持進(jìn)口礦庫存低位策略，節(jié)后補(bǔ)庫預(yù)期可能落空。春節(jié)后2-3月鐵礦供需錯配程度可能略小于節(jié)前預(yù)期。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在較明確的錯配，但鋼廠盈利不佳，對高價(jià)鐵礦接受度有限，節(jié)后補(bǔ)庫預(yù)期可能落空，春節(jié)后鐵礦供需節(jié)奏錯配程度低于年初預(yù)計(jì)。策略上，謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注120美金（盤面950-1000）的壓力。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；春節(jié)后終端需求啟動情況；春節(jié)后鋼廠。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料補(bǔ)庫尚未啟動，關(guān)注終端需求復(fù)蘇情況

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤略有修復(fù)帶動焦企生產(chǎn)意愿提升，華北地區(qū)焦?fàn)t開工延續(xù)增長態(tài)勢，但Mysteel調(diào)研顯示長治地區(qū)由于企業(yè)排放標(biāo)準(zhǔn)及民生保障任務(wù)等因素而存在限產(chǎn)制約，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，本周鐵水日產(chǎn)升至230萬噸之上，焦炭入爐剛需支撐尚可，且成材價(jià)格表現(xiàn)企穩(wěn)，市場信心有所恢復(fù)，焦企出貨效率提升，上游庫存向港口轉(zhuǎn)移?，F(xiàn)貨方面，鋼焦博弈陷入僵局，鋼廠對成本把控依然嚴(yán)格，焦企挺價(jià)行為同步增多，雙方觀望情緒增強(qiáng)。綜合來看，終端樂觀預(yù)期部分落空壓制前期價(jià)格走勢，鋼廠補(bǔ)庫采購積極性尚且不高，焦炭第三輪提降博弈繼續(xù)，現(xiàn)貨市場穩(wěn)中偏弱但拐點(diǎn)臨近，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前需求預(yù)期高度。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦復(fù)產(chǎn)復(fù)工推進(jìn)完成，原煤產(chǎn)出恢復(fù)至正常水平，礦山庫存小幅累庫，洗煤廠洗出率繼續(xù)提升，產(chǎn)地焦煤供應(yīng)季節(jié)性增長；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通車維持高位，澳煤進(jìn)口預(yù)期得到兌現(xiàn)，煤炭進(jìn)口市場補(bǔ)充作用顯現(xiàn)，但澳大利亞發(fā)運(yùn)港口天氣問題推升優(yōu)質(zhì)資源售價(jià)，澳煤進(jìn)口暫無利潤可言。需求方面，焦?fàn)t開工恢復(fù)受制于經(jīng)營利潤等因素影響增長幅度有限，焦企采購積極性亦表現(xiàn)偏弱，對原料煤壓價(jià)情緒濃厚，坑口拉運(yùn)尚不活躍，且貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望態(tài)度居多，市場情緒表征不佳。綜合來看，國內(nèi)產(chǎn)出季節(jié)性回升疊加進(jìn)口市場補(bǔ)充效用顯現(xiàn)，焦煤供應(yīng)端壓力逐步緩解，而焦企經(jīng)營狀況仍無顯著改善，補(bǔ)庫意愿尚且不強(qiáng)，供增需減壓低價(jià)格上方空間，現(xiàn)貨煤價(jià)表現(xiàn)偏弱，期價(jià)陷入震蕩格局，關(guān)注進(jìn)口市場放量情況及政策層面能否提振終端需求。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，玻璃底部明確

現(xiàn)貨：2月16日，華北重堿3000元/噸（0），華東重堿3050元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0），本周西北輕堿降20，重堿漲10。

供給：2月16日，純堿周度開工率為91.04%（-1.03%），純堿周產(chǎn)量60.83萬噸，環(huán)比降0.69萬噸（-1.12%）。下周個(gè)別企業(yè)開工有望恢復(fù)，開工重心呈現(xiàn)上移趨勢，預(yù)期開工維持91-92%，產(chǎn)量61-62萬噸附近。

庫存：純堿：（1）生產(chǎn)庫存，本周純堿企業(yè)庫存29.35萬噸，環(huán)比降0.13萬噸（-0.44%）；（2）消費(fèi)端庫存，37%的玻璃樣本統(tǒng)計(jì)廠區(qū)純堿庫存17.49天，降2.86天；45%的樣本16.84天，降2.46天；50%的樣本接近16.64天，降2.54天；（3）流通環(huán)節(jié)庫存，隆眾調(diào)研，本周社會庫存小幅度增加，環(huán)比基本持平。玻璃：本周玻璃企業(yè)總庫存8058.3萬重箱，環(huán)比+3.57%，同比+88.48%。

需求：（1）浮法玻璃：2月16日，運(yùn)行產(chǎn)能157330t/d（-500），開工率77.81%（周環(huán)比-1%），產(chǎn)能利用率78.72%（周環(huán)比-0.73%），湖北三峽新型建材二線600噸近日停止烤窯，河北鑫利玻璃一線放水冷修；浮法玻璃周均價(jià)報(bào)1677元/噸（0）；（2）光伏玻璃：2月16日，運(yùn)行產(chǎn)能83160t/d（0），開工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：基本面變化不大，供需維持緊平衡，行業(yè)低庫存繼續(xù)小幅去化?，F(xiàn)貨表現(xiàn)堅(jiān)挺，純堿廠訂單接近24天。遠(yuǎn)興產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間決定純堿供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，最樂觀估計(jì)遠(yuǎn)興裝置也只能5月底投料，6月底滿產(chǎn)。在此以前，純堿供需緊平衡+行業(yè)低庫存的格局仍難以扭轉(zhuǎn)。（2）浮法玻璃：浮法玻璃整體仍表現(xiàn)出“弱現(xiàn)實(shí)”的特征，春節(jié)后浮法玻璃連續(xù)被動增庫。不過，本周多維數(shù)據(jù)顯示需求回暖有加速跡象。長期看，2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期+2022年大規(guī)模冷修帶來的供給收縮，浮法玻璃基本面最弱階段大概率已過去，盤面連續(xù)調(diào)整后，估值已較為合適。

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魏瑩

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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原油

供需層面多空因素交織，國際原油延續(xù)區(qū)間波動

宏觀方面，美國1月零售銷售環(huán)比增長3%，為2021年3月以來最大增幅。美國零售數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲加息50個(gè)基點(diǎn)的概率上升。加息預(yù)期推動美元大幅走強(qiáng)，帶來宏觀壓力。

機(jī)構(gòu)方面，IEA月報(bào)認(rèn)為2023年全球石油需求將達(dá)到每天1.019億桶，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了2023年原油市場存在供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)。IEA和OPEC均對中國需求前景均持樂觀態(tài)度。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日當(dāng)周，美國原油庫存意外激增1628.3萬桶，創(chuàng)2021年3月份以來最大單周升幅，汽油庫存增加231.6萬桶、精煉油庫存下降128.5萬桶。高于預(yù)期的增長主要是由于數(shù)據(jù)調(diào)整，市場或正在淡化利空影響。

總體而言，市場信心不足致使國際油價(jià)上漲乏力，或仍延續(xù)區(qū)間內(nèi)波動；而近期油輪運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，INE原油表現(xiàn)或相對強(qiáng)勢。

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楊帆

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

PTA供應(yīng)或出現(xiàn)收縮，繼續(xù)向下空間有限

PTA供應(yīng)方面，PTA檢修裝置逐步復(fù)工，開工率從節(jié)前的月均69.33%漲至目前的76.69%，恢復(fù)至2022年同期水平。新產(chǎn)能也在投放進(jìn)程中，山東威聯(lián)化學(xué)另一條線2月14日晚上已出合格品，目前兩線共計(jì)250萬噸產(chǎn)能總負(fù)荷在七成。當(dāng)前PTA加工費(fèi)已跌破200元/噸，后期企業(yè)的檢修降負(fù)意愿會較強(qiáng)，供給大概率會出現(xiàn)收縮。

內(nèi)需方面，截至2月9日，聚酯綜合負(fù)荷在76%，其中滌綸長絲負(fù)荷63%，滌綸短纖負(fù)荷74%，本周不少聚酯企業(yè)仍在積極復(fù)工，聚酯開工率會繼續(xù)提升。終端織造方面，截至2月9日，江浙加彈綜合開工提升至71%，織機(jī)開工升至62%，總體在季節(jié)性提升過程中。

成本方面，短期原油價(jià)格低位波動對PTA成本支撐減弱。

總體而言，低利潤下PTA供應(yīng)或出現(xiàn)收縮，下游需求季節(jié)性回暖，PTA繼續(xù)向下空間有限。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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工業(yè)硅

工業(yè)硅整體于供大于求，預(yù)計(jì)價(jià)格偏弱運(yùn)行

供應(yīng)方面，北方產(chǎn)能增加，開爐數(shù)高位，供應(yīng)充足；西南地區(qū)由于電力成本較高，目前停爐檢修硅廠較多，整體產(chǎn)出低于北方。

需求方面，多晶硅方面，當(dāng)前價(jià)格仍高位持穩(wěn)運(yùn)行為主，對工業(yè)硅需求持續(xù)旺盛；元宵節(jié)后下游鋁合金企業(yè)開工率確有提升，但因成品銷售情況一般，對工業(yè)硅多是謹(jǐn)慎采購。

庫存方面，由于下游采購需求一般，本周市場成交量縮減，黃埔港庫存、昆明港庫存、天津港庫存高位平穩(wěn)。

總體而言，工業(yè)硅市場整體仍處于供大于求的局面，預(yù)計(jì)價(jià)格偏弱運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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甲醇

基本面整體偏空，建議做多PP-3MA

本周僅江油萬利一套裝置于周三重啟，原計(jì)劃重啟的久泰和云天化推遲至月底，因此甲醇產(chǎn)量減少2.5萬噸至152.7萬噸。下游開工率方面，甲醛進(jìn)一步提升，其他基本保持穩(wěn)定。本周期貨價(jià)格下跌50元/噸，沿?，F(xiàn)貨價(jià)格不降反升，導(dǎo)致基差較上周擴(kuò)大70元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨成交數(shù)據(jù)顯示需求偏差，看漲比例也在下降。本周煤炭價(jià)格下跌80元/噸，煤制甲醇成本降低約160元/噸，西北理論煤制成本達(dá)到2560元/噸，華東進(jìn)口完稅價(jià)格約為2650元/噸，成本支撐作用已經(jīng)明顯減弱。當(dāng)前港口庫存處于中等水平，生產(chǎn)企業(yè)庫存處于高位，產(chǎn)量因春季檢修而預(yù)期減少，進(jìn)口量因中東裝置恢復(fù)而預(yù)期增加，需求表現(xiàn)一般，無顯著增量，甲醇基本面缺乏上漲驅(qū)動，警惕煤炭價(jià)格下跌帶來的利空，同時(shí)可嘗試做多PP-3MA。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

PP檢修裝置增多，需求穩(wěn)步回升

周五石化庫存為77（-2）萬噸，春節(jié)后至今的三周內(nèi)，每日庫存減少量均少于3萬噸，反映需求欠佳。本周燕山石化和蘭州石化臨時(shí)停產(chǎn)兩天，對產(chǎn)量幾乎無影響，PE產(chǎn)量與上周基本持平，為52萬噸。PP新增7套裝置檢修，產(chǎn)量為57（-2）萬噸，達(dá)到過去三年同期最低。3~4月兩油計(jì)劃集中檢修，如果力度超預(yù)期會直接對聚烯烴價(jià)格產(chǎn)生利好。本周PP下游開工率提升速度放緩，僅為2.7%，不過仍較去年同期高3.8%。BOPP和塑編企業(yè)新訂單量緩慢增加，需求雖然沒有出現(xiàn)預(yù)期的爆發(fā)性增長，但剛需依然存在，3~4為上半年旺季，疊加檢修增多，聚烯烴仍有上漲的可能，當(dāng)前價(jià)格不再建議做空，生產(chǎn)企業(yè)可以逐步開展買入保值。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

輪企開工延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，靜待車市消費(fèi)回暖

供給方面：我國主要橡膠來源國將于本月末陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)季，進(jìn)口市場料高位下行，天膠供應(yīng)節(jié)奏逐步減緩，國內(nèi)開割來臨前天然橡膠供應(yīng)端暫無增量；而國家氣候中心預(yù)計(jì)今年氣候年景偏差，關(guān)注一季度國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候狀況及割膠季開割預(yù)期。

需求方面：乘用車零售市場延續(xù)偏弱表現(xiàn)拖累橡膠終端需求，但消費(fèi)刺激相關(guān)措施呼聲四起，新能源車或?qū)⒀永m(xù)高增態(tài)勢，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，商用車產(chǎn)銷恢復(fù)存在邊際增量；另外，本周輪企開工率延續(xù)回升預(yù)期，開工意愿進(jìn)入季節(jié)性高位區(qū)間，天膠需求樂觀預(yù)期增強(qiáng)。

庫存方面：港口累庫速率放緩，青島現(xiàn)貨庫存56.48萬噸，而國內(nèi)停割使得期貨庫存處于近年同期極低水平，結(jié)構(gòu)性庫存壓力暫不顯著。

核心觀點(diǎn)：市場逐步消化年初汽車市場羸弱表現(xiàn)的悲觀預(yù)期，滬膠走勢震蕩筑底；本周輪企開工繼續(xù)兌現(xiàn)增長預(yù)期，需求傳導(dǎo)有望提效，而后續(xù)政策刺激或?qū)⒓哟a，終端需求邊際回升概率增強(qiáng)，加之目前海外產(chǎn)區(qū)低產(chǎn)季臨近，國內(nèi)開割前天膠供應(yīng)端難有增量，滬膠價(jià)格下方支撐走強(qiáng)，多頭策略性價(jià)比逐步提升，RU2305多頭頭寸可擇機(jī)介入。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

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Z0016224

棕櫚油

棕油估值偏低，多單安全邊際較優(yōu)

昨日棕櫚油價(jià)格價(jià)格全天震蕩走高。宏觀方面，原油價(jià)格近期表現(xiàn)強(qiáng)勢，疊加南美大豆減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)，對油脂板塊形成支撐。國內(nèi)節(jié)后餐飲消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，海外齋月節(jié)將至，均對需求存支撐。供給方面，MPOB數(shù)據(jù)顯示馬來西亞1月產(chǎn)量、出口均出現(xiàn)下降，整體中性偏空，但ITS數(shù)據(jù)顯示，2月上半月出口環(huán)比增加。且目前主產(chǎn)國仍處于減產(chǎn)季，預(yù)計(jì)供給端壓力有限。目前市場對于印尼下調(diào)出口許可證仍存在一定分歧，對價(jià)格利多的確定性有所下降。需求方面，受債月節(jié)因素的影響，印度預(yù)計(jì)將在3-4月進(jìn)行備貨，但1月進(jìn)口量略有下滑。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，需求預(yù)期顯著改善，但國內(nèi)庫存處于偏高水平。綜合來看，棕櫚油相對和絕對價(jià)格來看均處于低位，且供需兩端存邊際改善空間，下方支撐不斷走強(qiáng)，多頭性價(jià)比較高。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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