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股指

驅(qū)漲因素依舊明朗，耐心持有滬深300期指多單

周二（4月23日），A股整體延續(xù)弱勢(shì)。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差持穩(wěn)，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則小幅抬升?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI初值為45.6，預(yù)期為46.6，前值為46.1；2.據(jù)悉，地方專項(xiàng)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等相關(guān)資金正加速下達(dá)，確保重大項(xiàng)目盡快開(kāi)工建設(shè)。

近日A股走勢(shì)雖偏弱，但關(guān)鍵位支撐有效、且微觀情緒面亦無(wú)轉(zhuǎn)向指引，技術(shù)面震蕩上行概率最大。而國(guó)內(nèi)政策面存量、增量措施均將加速推進(jìn)，預(yù)計(jì)對(duì)基本面利多提振將顯著增強(qiáng)，盈利端推漲動(dòng)能依舊明確。此外，A股估值仍處偏低區(qū)間，上行彈性和空間亦較充足。綜合看，股指仍宜維持多頭思路。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前環(huán)境下高景氣度、高分紅、高ROE相關(guān)板塊漲勢(shì)最確定，而滬深300指數(shù)映射關(guān)聯(lián)度最高，其多單耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

利多驅(qū)動(dòng)明確，仍有向上空間

上一個(gè)交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)78340元/噸，相較前值下跌1900元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩回落，夜盤收復(fù)多數(shù)跌幅。海外宏觀方面，受美國(guó)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳的影響，美元指數(shù)回落至105.6附近。關(guān)注本周美國(guó)GDP及PCE數(shù)據(jù)表現(xiàn)對(duì)降息預(yù)期的影響。國(guó)內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，雖然有部分供需數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但銅礦擾動(dòng)事件仍較多，礦端緊張問(wèn)題持續(xù)，加工費(fèi)仍在向下，國(guó)內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期不斷走強(qiáng)。雖然減產(chǎn)落地情況無(wú)明確數(shù)據(jù)，但有衛(wèi)星數(shù)據(jù)線上國(guó)內(nèi)冶煉活動(dòng)降低，冶煉端供應(yīng)減少有望持續(xù)。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新反復(fù)被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面海內(nèi)外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，全球再通脹持續(xù)，且美元易跌難漲，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未變。供需方面，供給緊張問(wèn)題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，銅價(jià)預(yù)計(jì)仍將保持強(qiáng)勢(shì)。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

庫(kù)存向下，上行趨勢(shì)未變

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20270元/噸，相較前值下跌420元/噸。期貨方面，昨日早盤滬鋁跟隨有色金屬出現(xiàn)回落，夜盤小幅反彈，收復(fù)部分跌幅。海外宏觀方面，受美國(guó)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳的影響，美元指數(shù)回落至105.6附近。關(guān)注本周美國(guó)GDP及PCE數(shù)據(jù)表現(xiàn)對(duì)降息預(yù)期的影響。國(guó)內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)整體較為順利，但產(chǎn)能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，消費(fèi)品以舊換新被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，疊加消費(fèi)旺季，下游開(kāi)工表現(xiàn)良好，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面，近期再度出現(xiàn)回落，向下趨勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)維持。綜合來(lái)看，短期內(nèi)新增利多有所減弱，鋁價(jià)高位震蕩。但供給端約束仍明確，需求向好，中期向上趨勢(shì)未變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

原料成本支撐有效，供應(yīng)增量釋放偏緩

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)冶煉開(kāi)工恢復(fù)至均值，鹽湖大廠檢修影響顯著。鹽湖提鋰部分企業(yè)開(kāi)工下行，外購(gòu)原料企業(yè)生產(chǎn)意愿下行，云母提鋰開(kāi)工率上行難維持，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)。全球視角看，非洲礦山運(yùn)輸成本高、南美在建項(xiàng)目延期、歐美地區(qū)竣工時(shí)點(diǎn)遠(yuǎn)。短期供應(yīng)大概率維持偏緊，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，下游排產(chǎn)環(huán)比小幅增長(zhǎng)，需求增速匹配市場(chǎng)預(yù)取。終端需求拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)積極性，但下游產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題延續(xù)，采購(gòu)訂單集中于龍頭企業(yè)。中長(zhǎng)期需求持續(xù)增長(zhǎng)，但短期鋰鹽拍賣價(jià)格下行且長(zhǎng)協(xié)系數(shù)談判不順。電車降價(jià)潮效果明顯，滲透率首超50%。原料低庫(kù)存策略延續(xù)，關(guān)注市場(chǎng)實(shí)際成交。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下探，價(jià)格處111300元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至3050元。前期期現(xiàn)價(jià)差過(guò)大，基差修復(fù)已出現(xiàn)?，F(xiàn)貨零單成交量小幅增長(zhǎng)，下游已接受鋰價(jià)中樞上行，但大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)行為很難發(fā)生。進(jìn)口礦價(jià)近期有所下滑但降幅相對(duì)偏小，原料成本支撐仍然較堅(jiān)挺，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)情況。

總體而言，全球生產(chǎn)節(jié)奏擾動(dòng)加劇，企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)嚴(yán)重下滑；終端應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)擴(kuò)大，需求利多政策正逐步兌現(xiàn)。現(xiàn)貨報(bào)價(jià)緩慢下行，市場(chǎng)交投情況未大幅變動(dòng)。昨日期貨窄幅震蕩，持倉(cāng)量變動(dòng)小且成交額處近期低位；主要矛盾有所緩解，資金參與意愿減弱，但現(xiàn)貨維持供需緊平衡，重申逢低做多策略。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

供需過(guò)剩預(yù)期下，工業(yè)硅近月合約承壓運(yùn)行

供應(yīng)方面，工業(yè)硅開(kāi)爐數(shù)暫穩(wěn)，西北開(kāi)爐稍有恢復(fù)，西南則在成本壓力之下繼續(xù)減少開(kāi)爐。交割規(guī)則修改后，目前仍存在大量421倉(cāng)單貨待流入市場(chǎng)，交割庫(kù)庫(kù)存較多，下游按需采購(gòu)，持貨意愿不強(qiáng)。

需求方面，多晶硅端，由于光伏產(chǎn)業(yè)悲觀情緒較重，多晶硅的新增產(chǎn)能都有一定程度上的推遲，原計(jì)劃去年年底投產(chǎn)新裝置到現(xiàn)在還沒(méi)有投產(chǎn)，而去年三季度投產(chǎn)的新裝置，也刻意放緩達(dá)產(chǎn)節(jié)奏，導(dǎo)致達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期。對(duì)工業(yè)硅采購(gòu)仍維持剛需降價(jià)采購(gòu)邏輯，未見(jiàn)明顯起色。有機(jī)硅端，終端訂單稍有好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)有所改善，但整體產(chǎn)能過(guò)剩較多，價(jià)格跟隨工業(yè)硅價(jià)格震蕩。整體需求仍相對(duì)弱勢(shì)。

庫(kù)存方面，近一個(gè)月工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存累計(jì)增加0.2萬(wàn)噸，增幅0.55%。倉(cāng)單方面，數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日，工業(yè)硅倉(cāng)單5.02萬(wàn)張，日減98張，折合成實(shí)物有251010噸，部分地區(qū)交割庫(kù)庫(kù)容緊張。

總體而言，上游工業(yè)硅老倉(cāng)單到期市場(chǎng)消化壓力較大，下游多晶硅價(jià)格減產(chǎn)預(yù)期疊加訂單壓價(jià)，整體供需過(guò)剩預(yù)期下，工業(yè)硅近月合約承壓運(yùn)行為主。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

短期擾動(dòng)暫不改中期趨勢(shì)，黑色金屬仍持震蕩向上的觀點(diǎn)

1、螺紋：宏觀方面，海外地緣政治等擾動(dòng)因素較多，加劇大宗商品單邊波動(dòng)。中觀方面，4月以來(lái)，依靠低供給和需求環(huán)比回升，螺紋鋼去庫(kù)維持較快去庫(kù)速度，中觀景氣度明顯改善。根據(jù)我們推算，在鋼廠有限復(fù)產(chǎn)的情況下，即使建筑鋼材需求出現(xiàn)季節(jié)性走弱，螺紋也能維持穩(wěn)定去庫(kù)，二季度末螺紋庫(kù)存能降至700萬(wàn)噸左右的水平。市場(chǎng)更加關(guān)心未來(lái)螺紋鋼供需環(huán)比增速差的變化。需求端，存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策（政府發(fā)債將提速等）提振建筑用鋼需求預(yù)期，但是短期南方暴雨、買單出口被查等，制約需求向上的現(xiàn)實(shí)，鋼聯(lián)主流貿(mào)易商每日成交數(shù)據(jù)未能繼續(xù)增加。供給端，原料近期快速上漲，一方面擠壓鋼廠盈利，成為制約鋼廠復(fù)產(chǎn)速度的重要原因，另一方面，也壓縮了高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期帶動(dòng)煉鋼成本上漲的想象空間。綜上，短期螺紋價(jià)格震蕩或調(diào)整的概率增加，但中期向上趨勢(shì)未變，維持螺紋價(jià)格震蕩向上的判斷。策略上：?jiǎn)芜?，螺紋10合約前多輕倉(cāng)持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，海外地緣政治等擾動(dòng)因素較多，加劇大宗商品單邊波動(dòng)。中觀方面，鋼鐵行業(yè)整體中觀景氣度改善，其中建筑鋼材改善幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)板材，板材供需雙旺去庫(kù)緩慢的特征明顯。從供應(yīng)端看，國(guó)內(nèi)鐵水日產(chǎn)向上趨勢(shì)已確認(rèn)，但由于核心原料價(jià)格快速上漲，鋼廠即期利潤(rùn)再度明顯走弱，鋼廠復(fù)產(chǎn)心態(tài)更趨于謹(jǐn)慎?，F(xiàn)階段，因熱卷利潤(rùn)明顯高于螺紋，鐵水在品種間分配比例對(duì)熱卷供應(yīng)的影響更大于高爐復(fù)產(chǎn)對(duì)熱卷供應(yīng)的影響。熱卷自身高供給及高庫(kù)存，需要制造業(yè)用鋼需求出現(xiàn)邊際增量來(lái)消化。但是，需求側(cè)短期存在利空擾動(dòng)，一是季節(jié)性，二是買單出口被查的風(fēng)險(xiǎn)，中期則依賴國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)、y及海外制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)等契機(jī)帶來(lái)的邊際增量。綜上，短期價(jià)格續(xù)漲動(dòng)能減弱，但中期向上趨勢(shì)未變，維持熱卷價(jià)格震蕩向上的觀點(diǎn)。策略上：?jiǎn)芜?，熱?0合約前多輕倉(cāng)持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

3、鐵礦石：二季度起國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)，以及下半年海外制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)存預(yù)期的影響下，國(guó)內(nèi)二三季度鋼材消費(fèi)環(huán)比改善的預(yù)期較強(qiáng)。伴隨著鋼材庫(kù)存較快下降，中觀景氣度改善，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期也一度走強(qiáng)。目前鐵水日產(chǎn)仍只有226.22萬(wàn)噸，潛在復(fù)產(chǎn)空間較大。但是短期鋼材終端消費(fèi)出現(xiàn)一些利空擾動(dòng)，例如季節(jié)性因素（廣東等地大暴雨等）、買單出口被查風(fēng)險(xiǎn)等，暫未看到邊際增量的出現(xiàn)。如若鋼材需求無(wú)法持續(xù)向上，再加上原料價(jià)格提前大漲導(dǎo)致鋼廠盈利再度被壓縮，高爐進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)預(yù)期有所減弱，勢(shì)必將削弱鐵礦價(jià)格向上的動(dòng)能。策略上：?jiǎn)芜?，短期鐵礦價(jià)格震蕩或回調(diào)的概率有所增加，但中期運(yùn)行方向與鋼材一致，鐵礦09合約多單輕倉(cāng)持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

坑口焦煤競(jìng)拍氛圍樂(lè)觀，下游原料采購(gòu)相對(duì)積極

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭連續(xù)提漲落實(shí)增強(qiáng)焦企對(duì)后市信心，焦?fàn)t開(kāi)工積極性得到提振，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)底部回升。需求方面，高爐大規(guī)模復(fù)產(chǎn)有待驗(yàn)證，但鐵水日產(chǎn)增長(zhǎng)支撐焦炭入爐需求，而鋼廠加強(qiáng)對(duì)原料備貨、貿(mào)易商入市意愿亦相對(duì)積極?，F(xiàn)貨方面，北方大型鋼廠陸續(xù)上調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)100-110元/噸，焦炭第二輪提漲推進(jìn)順利，貿(mào)易流通環(huán)節(jié)順暢，焦企出貨順暢、仍有繼續(xù)漲價(jià)心態(tài)。綜合來(lái)看，焦炭次輪漲價(jià)全面落地，貿(mào)易環(huán)節(jié)及現(xiàn)貨市場(chǎng)心態(tài)樂(lè)觀，需求預(yù)期仍處兌現(xiàn)階段，焦企仍有繼續(xù)提漲動(dòng)力，而焦炭期貨合約已交易二至三輪漲價(jià)空間，現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)情況決定上方價(jià)格。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦端開(kāi)工率依然處于近年同期最低水平，傳統(tǒng)煤礦復(fù)產(chǎn)周期中斷，短期內(nèi)焦煤供給難有顯著增量；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)順暢，市場(chǎng)情緒升溫推動(dòng)下游詢盤增加，口岸貿(mào)易活躍度得到提振，蒙煤進(jìn)口仍有一定性價(jià)比。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至階段性高位，需求復(fù)蘇預(yù)期兌現(xiàn)，同時(shí)焦企受益于產(chǎn)成品漲價(jià)、生產(chǎn)積極性有所提升，加之鋼焦企業(yè)對(duì)原料主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)已然開(kāi)啟，焦煤坑口競(jìng)拍氛圍快速好轉(zhuǎn)，成交率及成交價(jià)格同步上行。綜合來(lái)看，期貨價(jià)格小幅回調(diào)修復(fù)基差，而需求預(yù)期依然樂(lè)觀，下游采購(gòu)積極性增強(qiáng)、礦端出貨順暢，供需結(jié)構(gòu)仍處改善階段，基本面積極因素占優(yōu)，中長(zhǎng)期價(jià)格中樞上行趨勢(shì)不改，關(guān)注后續(xù)終端需求改善情況及需求傳導(dǎo)效率。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

夏季檢修去庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，純堿09合約多單耐心持有

現(xiàn)貨：4月23日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2400元/噸（+150/+200），華東重堿2050-2150元/噸（0/0），華中重堿2000-2200元/噸（0/0）。昨日東北、華北、西南現(xiàn)貨市場(chǎng)跟隨上調(diào)價(jià)格。4月23日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1713元/噸（-0.58%），華東、華南、西北現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下調(diào)30、30和10。

上游：4月22日，隆眾純堿日度開(kāi)工率回升到87.17%，日度檢修損失量增至1.53萬(wàn)噸。華東的徐州及紅四方裝置恢復(fù)。

下游：（1）浮法玻璃：4月23日，運(yùn)行產(chǎn)能174555t/d（+200），開(kāi)工率84.21%（0），產(chǎn)能利用率85.78%（+0.1%）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率整體小幅回升，沙河135%（↑），湖北89%（↑），華東94%（↑），華南82%（↑）。（2）光伏玻璃：4月23日，運(yùn)行產(chǎn)能107340t/d（+1100），開(kāi)工率83.71%（+0.27%），產(chǎn)能利用率93.11%（+0.06%）。4月22日，湖北弘諾1100噸窯爐點(diǎn)火。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：短期邊際利空增加。供給端，前期檢修裝置逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)周產(chǎn)量將逐步回升，夏季檢修時(shí)間還遠(yuǎn)。需求端，上周隆眾調(diào)研信息，下游玻璃廠純堿庫(kù)存可用天數(shù)已增加至20.95天，同比多增約4天，再加上全國(guó)重堿現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已上調(diào)100-200元/噸，下游補(bǔ)庫(kù)需求將減弱。同時(shí)，即使現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)，純堿09合約價(jià)格仍升水現(xiàn)貨的低價(jià)區(qū)間，盤面估值向上的想象空間不足。但是，站在中期視角，玻璃運(yùn)行總產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)，疊加新能源帶來(lái)的輕堿消費(fèi)邊際增量，在夏季裝置集中檢修階段，純堿總庫(kù)存由升轉(zhuǎn)降的概率較高。再加上純堿總庫(kù)存地區(qū)間、上下游間的結(jié)構(gòu)不平衡，純堿供應(yīng)調(diào)控靈活，純堿價(jià)格支撐偏強(qiáng)。建議純堿09合約中期多單配合止盈線耐心持有，新單則觀望。（2）浮法玻璃：今年房地產(chǎn)竣工增速下行趨勢(shì)已明確，疊加浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能高位運(yùn)行，若無(wú)其他變量，全年浮法玻璃供應(yīng)過(guò)剩矛盾較大。且近期南方降雨也對(duì)短期需求形成不利影響。不過(guò)，隨著浮法玻璃期貨價(jià)格、沙河現(xiàn)貨價(jià)格跌破浮法玻璃天然氣工藝成本線，今年浮法玻璃冷修預(yù)期增強(qiáng)，如果出現(xiàn)類似22年下半年的大規(guī)模虧損冷修，將有助于玻璃行業(yè)實(shí)現(xiàn)供需結(jié)構(gòu)的再平衡。再加上，原料端重堿價(jià)格普遍上調(diào)100-200元/噸，已推動(dòng)玻璃成本整體上移。我們認(rèn)為玻璃底部支撐較明確，且價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)有所增強(qiáng)。綜合考慮勝率與賠率，玻璃09合約宜持逢低試多的思路。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約中期多單耐心持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

API原油超預(yù)期下降，短期暫無(wú)大跌風(fēng)險(xiǎn)

地緣政治方面，市場(chǎng)分析認(rèn)為以色列和伊朗都不希望中東危機(jī)升級(jí)，中東局勢(shì)或陷入低烈度報(bào)復(fù)循環(huán)。但由于對(duì)中東局勢(shì)的長(zhǎng)期擔(dān)憂仍未完全消除，油價(jià)回吐地緣溢價(jià)之后，繼續(xù)大幅下挫的風(fēng)險(xiǎn)較小。

供應(yīng)方面，美國(guó)重新對(duì)委內(nèi)瑞拉實(shí)施石油制裁，美國(guó)財(cái)政部上周要求委內(nèi)瑞拉國(guó)有石油公司的客戶和供應(yīng)商在5月31日之前結(jié)束交易。此舉將使委內(nèi)瑞拉更難增加石油產(chǎn)量和出口。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至上周美國(guó)原油庫(kù)存下降323萬(wàn)桶，庫(kù)存數(shù)據(jù)超預(yù)期下降有助于市場(chǎng)進(jìn)一步回暖。

總體而言，油價(jià)回吐地緣溢價(jià)之后，短期內(nèi)大幅走弱風(fēng)險(xiǎn)較小，預(yù)計(jì)油價(jià)會(huì)重新進(jìn)入震蕩階段。

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甲醇

利好消退，期貨大幅下跌

本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為3.3（-5.3）萬(wàn)噸，達(dá)到最近兩個(gè)月最低，如果5月每周簽單量都維持在5萬(wàn)噸以下，則說(shuō)明需求偏弱。國(guó)內(nèi)企業(yè)與伊朗工廠完成價(jià)格談判，5月伊朗貨源大概率正常到港，進(jìn)口量將達(dá)到120萬(wàn)噸以上。期貨凈多持倉(cāng)由上周最高3.6萬(wàn)手減少至周二的0.7萬(wàn)手。另外港口煤價(jià)開(kāi)始下跌。今年夏季雨水充沛，電煤需求超預(yù)期增長(zhǎng)的可能性較低，煤炭?jī)r(jià)格缺乏上行驅(qū)動(dòng)。綜上，利好消退，甲醇重回弱勢(shì)，MA409期貨或期權(quán)空單繼續(xù)持有。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

3月塑料制品產(chǎn)量大幅下降

3月塑編出口量為8.54萬(wàn)噸，同比增加0.9%，一季度塑編出口量與去年接近。3月塑料制品產(chǎn)量為527萬(wàn)噸，同比減少27%，一季度塑料制品產(chǎn)量同比減少6.6%，關(guān)注5月下旬公布的4月塑料制品產(chǎn)量數(shù)據(jù)。美國(guó)API原油庫(kù)存超預(yù)期下降，國(guó)際油價(jià)迎來(lái)反彈。周二聚烯烴期貨價(jià)格小幅下跌，現(xiàn)貨標(biāo)品價(jià)格跟跌，但幅度有限，非標(biāo)品報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺。現(xiàn)貨市場(chǎng)成交轉(zhuǎn)弱，除了下游訂單減少原因外，中下游不看漲也是關(guān)鍵問(wèn)題。盡管有成本和減產(chǎn)支撐，但聚烯烴需求表現(xiàn)欠佳，短期面臨回調(diào)。

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楊帆

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橡膠

港口降庫(kù)、需求樂(lè)觀，繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)氣候狀況

供給方面：產(chǎn)區(qū)物候條件依然不佳，短暫降雨未能顯著緩解旱情狀況，今年版納累計(jì)降水量不足往年三成水平，全面開(kāi)割時(shí)點(diǎn)存疑，傳統(tǒng)增產(chǎn)季原料放量節(jié)奏受阻，天膠供應(yīng)端短期增量有限，密切關(guān)注天氣變動(dòng)對(duì)割膠進(jìn)程的影響。

需求方面：各省市陸續(xù)跟進(jìn)落實(shí)消費(fèi)品以舊換新相關(guān)措施，政策層面提力增效，乘用車零售預(yù)計(jì)維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，內(nèi)需復(fù)蘇確定性較強(qiáng)；而輪胎廠銷售良好，企業(yè)在手訂單充裕、產(chǎn)成品去庫(kù)順暢，尤以半鋼胎為例，產(chǎn)線開(kāi)工率維持同期峰值水平，橡膠需求傳導(dǎo)效率尚佳。

庫(kù)存方面：港口出庫(kù)積極、下游采購(gòu)意愿偏強(qiáng)，降庫(kù)速率繼續(xù)增加，而產(chǎn)區(qū)庫(kù)存及滬膠倉(cāng)單低位運(yùn)行，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：以舊換新相關(guān)細(xì)則措施處于落地推進(jìn)階段，汽車工業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不改，乘用車零售維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，半鋼胎開(kāi)工率受益維持高位，而產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)不時(shí)受阻，港口橡膠庫(kù)存加速下降，天膠供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，基本面對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)仍然向上。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

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棕櫚油

向上驅(qū)動(dòng)有限，上方壓力持續(xù)

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)小幅反彈，天氣因素以及原油價(jià)格反彈對(duì)棕油形成一定支撐。但目前主產(chǎn)國(guó)處季節(jié)性增產(chǎn)期，若無(wú)極端天氣發(fā)生，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將持續(xù)增加。國(guó)內(nèi)需求方面，仍無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，雖然目前庫(kù)存較低，但隨著進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，買船預(yù)計(jì)改善，國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張壓力將有所緩解。因此棕油價(jià)格上方壓力仍將持續(xù)。

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張舒綺

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