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股指

整體無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)，耐心持有滬深300期指多單

周四（1月4日），A股整體延續(xù)跌勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.43%報(bào)2954.35點(diǎn)，深證成指跌1.24%報(bào)9215.25點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.8%報(bào)1801.76點(diǎn)，中小綜指跌0.84%報(bào)10393.98點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.71%報(bào)823.85點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.7萬(wàn)億、較前日繼續(xù)縮量，當(dāng)日北向資金凈流出為39.4億。

盤(pán)面上，食品飲料、電力設(shè)備及新能源、房地產(chǎn)、電子、非銀金融和國(guó)防軍工等板塊跌幅較大，而煤炭、家電、紡織服裝和石油石化等板塊走勢(shì)則相對(duì)堅(jiān)挺。

當(dāng)日上證50、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差持穩(wěn)或縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒有所弱化、但一致性預(yù)期仍有積極信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)商務(wù)部，2024年要推動(dòng)消費(fèi)從疫后恢復(fù)轉(zhuǎn)向持續(xù)擴(kuò)大，擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放、加快培育外貿(mào)新動(dòng)能等；2.《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動(dòng)計(jì)劃(2024-2026年)》印發(fā)，以12個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域?yàn)槁淠_點(diǎn)，至2026年將打造300個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景。

近日A股短期走勢(shì)偏弱，但關(guān)鍵位支撐有效、情緒面仍有樂(lè)觀指引，技術(shù)面整體無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。而國(guó)內(nèi)各項(xiàng)積極政策發(fā)力背景下、基本面復(fù)蘇大勢(shì)依舊明確，并為盈利改善提供基礎(chǔ)；另美聯(lián)儲(chǔ)緊縮基調(diào)轉(zhuǎn)向，則將提供相對(duì)友好的流動(dòng)性環(huán)境，并提升大類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值。故從相對(duì)長(zhǎng)時(shí)限看，A股驅(qū)漲因素依舊充足，多頭策略整體占優(yōu)。再考慮具體分類(lèi)指數(shù)，從行業(yè)配置映射看，當(dāng)前順周期、大消費(fèi)和TMT等相關(guān)板塊超額收益最大，繼續(xù)持有其對(duì)應(yīng)行業(yè)權(quán)重占比總和最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢(xún)：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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有色

金屬（銅）

新增驅(qū)動(dòng)有限，銅價(jià)上行放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68800元/噸，相較前值下跌125元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩走弱。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期仍存反復(fù)，疊加短期避險(xiǎn)需求，美元指數(shù)出現(xiàn)階段性走強(qiáng)，但中期向下趨勢(shì)仍未改變。國(guó)內(nèi)方面，政策信號(hào)仍較為積極，貨幣政策及財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，雖然礦端擾動(dòng)短期影響減弱，但未來(lái)預(yù)計(jì)擾動(dòng)或仍將頻發(fā)。而目前銅價(jià)處偏高水平，部分礦企仍存開(kāi)發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)，但海外需求存在不確定。綜合而言，在流動(dòng)性支撐下銅價(jià)重心預(yù)計(jì)將逐步抬升，但短期內(nèi)供需維持緊平衡，前期持續(xù)上漲后，進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下供給剛性，鋁價(jià)下方空間有限

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19150元/噸，相較前值下跌130元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩運(yùn)行，小幅回落。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期仍存反復(fù)，疊加短期避險(xiǎn)需求，美元指數(shù)出現(xiàn)階段性走強(qiáng)，但中期向下趨勢(shì)仍未改變。國(guó)內(nèi)方面，政策信號(hào)仍較為積極，貨幣政策及財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，氧化鋁期貨價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，供給端擾動(dòng)不及預(yù)期，短期內(nèi)進(jìn)一步?jīng)_高動(dòng)能不足。而電解鋁供給剛性較為明顯，疊加云南枯水季期間，產(chǎn)量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，地產(chǎn)竣工回落幅度或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，且新能源相關(guān)需求繼續(xù)樂(lè)觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，本周庫(kù)存出現(xiàn)小幅抬升，但仍處于歷史低位。綜合來(lái)看，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下供給約束持續(xù)，電解鋁下方支撐明確，雖然短期上行動(dòng)能放緩，但向上趨勢(shì)未變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

期現(xiàn)價(jià)差完全收斂，基本面無(wú)明顯變動(dòng)

　　供應(yīng)方面，預(yù)估一季度鋰鹽產(chǎn)量將處于季節(jié)性低位。鹽湖提鋰冬季正常下調(diào)月度產(chǎn)量，外購(gòu)原料提鋰?yán)麧?rùn)小幅回暖，云母提鋰原料來(lái)源受限較明顯。全球供應(yīng)增量看，非洲綠地部分項(xiàng)目已達(dá)產(chǎn)、南美鹽湖后續(xù)需考慮政局?jǐn)_動(dòng)、歐美在建項(xiàng)目完工周期偏長(zhǎng)。中期出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期，關(guān)注新增項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。

　　需求方面，當(dāng)前下游生產(chǎn)淡季鋰鹽需求減量。部分鋰鹽廠(chǎng)家停止對(duì)外報(bào)價(jià)，電碳交割品級(jí)貨源相對(duì)偏少。短期長(zhǎng)協(xié)正常出貨、散單成交零星；下游企業(yè)維持剛需采購(gòu)策略，保證短周期原料儲(chǔ)備。全球各國(guó)已將鋰納入戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備，開(kāi)始規(guī)劃鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。短期下游開(kāi)工低迷，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰短暫止跌，價(jià)格維持96900元/噸，期現(xiàn)價(jià)差跌至-750元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際成交單數(shù)偏少，下游材料廠(chǎng)家無(wú)明顯囤貨意愿。市場(chǎng)采購(gòu)情況與前期持平，上下游撮合難度仍較大。近月合約已進(jìn)入交割月，交割業(yè)務(wù)正常平穩(wěn)進(jìn)行，期現(xiàn)價(jià)差重新收斂回歸，期貨僅存在小幅升水空間。

總體而言，供應(yīng)增速低于市場(chǎng)預(yù)期，待投產(chǎn)項(xiàng)目延期仍時(shí)有發(fā)生；需求受消費(fèi)季節(jié)性驅(qū)動(dòng)影響，補(bǔ)庫(kù)時(shí)點(diǎn)成為潛在變盤(pán)因素。鋰鹽報(bào)價(jià)進(jìn)入已底部區(qū)間，資金方炒作熱度降低，情緒面無(wú)一致方向性。昨日期貨震蕩下行，資金博弈有所減弱。日內(nèi)波動(dòng)重新上行，成交活躍度降溫，建議投資者注意倉(cāng)位管理。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

穩(wěn)增長(zhǎng)政策穩(wěn)步推進(jìn)，黑色金屬支撐偏強(qiáng)

1、螺紋：12月中下旬以來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)利好繼續(xù)兌現(xiàn)，如地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化、增發(fā)國(guó)債資金下發(fā)、PSL重啟、提前批地方政府專(zhuān)項(xiàng)債額度下發(fā)等等，但市場(chǎng)對(duì)利多的反應(yīng)有鈍化的跡象.海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)放鷹，引導(dǎo)市場(chǎng)降息預(yù)期降溫，疊加地緣政治沖突頻發(fā)，擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。中觀方面，基本面矛盾暫不突出。長(zhǎng)短流程延續(xù)減產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量迭破220萬(wàn)噸，鋼聯(lián)小樣本螺紋周產(chǎn)環(huán)比續(xù)降7.65萬(wàn)噸至244.19萬(wàn)噸。氣溫回升，基建項(xiàng)目鋼材消費(fèi)有所回暖，本周螺紋周度表需環(huán)比增加6.62萬(wàn)噸至226.63萬(wàn)噸，帶動(dòng)本周螺紋累庫(kù)節(jié)奏略有放緩，鋼聯(lián)小樣本螺紋總庫(kù)存環(huán)比增加17.56萬(wàn)噸至608.72萬(wàn)噸。剛需季節(jié)性回落趨勢(shì)未變，且現(xiàn)階段現(xiàn)貨冬儲(chǔ)吸引力不足，螺紋依然將延續(xù)累庫(kù)。螺紋價(jià)格或繼續(xù)在短流程平電成本3900和高爐成本4150之間窄幅波動(dòng)，向下則會(huì)增強(qiáng)供給收縮的約束，向上則可能帶來(lái)潛在供給釋放的壓力。維持螺紋期價(jià)區(qū)間震蕩的判斷。策略上，單邊，05合約多單謹(jǐn)慎持有，成本3900；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度弱于預(yù)期，美國(guó)衰退交易再起。

2、熱卷：12月中下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)落地，包括地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化、增發(fā)國(guó)債資金下發(fā)、PSL重啟、提前批地方政府專(zhuān)項(xiàng)債額度下發(fā)等，但股、債對(duì)宏觀利好無(wú)反應(yīng)，大宗商品，尤其工業(yè)品，對(duì)宏觀利好反應(yīng)也逐步鈍化。且近期，美聯(lián)儲(chǔ)放鷹，引導(dǎo)市場(chǎng)的降息預(yù)期降溫，疊加地緣政治問(wèn)題頻發(fā)，擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。中觀方面，基本面矛盾暫不突出，熱卷供需結(jié)構(gòu)邊際改善、成本定價(jià)邏輯依然存在。四季度以來(lái)鐵水減產(chǎn)幅度超預(yù)期，本周鋼聯(lián)日均鐵水產(chǎn)量跌破220萬(wàn)噸，熱卷供給也開(kāi)始明顯下降，鋼聯(lián)小樣本熱卷周產(chǎn)環(huán)比減少672萬(wàn)噸至310.26萬(wàn)噸。隨著春節(jié)臨近，熱卷表需亦有回落風(fēng)險(xiǎn)，本周度熱卷表需環(huán)比大幅下降12.86萬(wàn)噸至313.4萬(wàn)噸，導(dǎo)致熱卷去庫(kù)有所放緩，總庫(kù)存環(huán)比降3.14萬(wàn)噸至301.84萬(wàn)噸，從農(nóng)歷口徑看，庫(kù)存絕對(duì)值已低于2020和2021年同期。展望2024年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)并舉、中美周期逐步彌合向好的背景下，我們對(duì)2024年熱卷等板材及特殊鋼材需求仍持偏樂(lè)觀預(yù)期。原料端，雖然高爐減產(chǎn)超預(yù)期導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)偏弱，但1季度高爐潛在復(fù)產(chǎn)預(yù)期推升礦價(jià)，對(duì)沖了焦炭降價(jià)的影響，高爐成本依然偏強(qiáng)。綜上，仍維持熱卷區(qū)間震蕩的判斷，3950-4200。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退預(yù)期再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度弱于預(yù)期。

3、鐵礦石：12月以來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)推進(jìn)，利好逐步釋放，持續(xù)支撐以鐵礦為代表的黑色金屬板塊。中觀方面，國(guó)內(nèi)高爐減產(chǎn)超預(yù)期，四季度以來(lái)高爐減產(chǎn)降幅超預(yù)期，本周鐵水日產(chǎn)環(huán)比減少3.11萬(wàn)噸至218.17萬(wàn)噸，較9月末高點(diǎn)累計(jì)下降30.81萬(wàn)噸。進(jìn)口礦庫(kù)存加速累庫(kù)，本周鋼聯(lián)鋼廠(chǎng)+港口進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比大增511.9萬(wàn)噸至2.2億噸以上。但考慮到1季度屬于南半球夏季，天氣擾動(dòng)因素（降雨、洪水、颶風(fēng)等）將顯著增多，未來(lái)主流外礦發(fā)運(yùn)、及到港將季節(jié)性回落。且1季度至春節(jié)后高爐復(fù)產(chǎn)確定性較高，復(fù)產(chǎn)空間充足。未來(lái)存在進(jìn)口礦供減需增，庫(kù)存連續(xù)多個(gè)月下行的預(yù)期。受此影響，鐵礦期價(jià)連續(xù)上行修復(fù)貼水，截至昨日收盤(pán)，01合約貼水最便宜交割品折盤(pán)價(jià)5元/噸（前值9元/噸），05合約貼水69元/噸（前值68元/噸）。從勝率和賠率角度考慮，鐵礦期價(jià)具備上行驅(qū)動(dòng)和空間。但是我們也應(yīng)關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)的積累。首先，鐵礦期價(jià)已連續(xù)6個(gè)月上漲，普氏指數(shù)漲破140美金，一方面，國(guó)內(nèi)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)仍在積累，不排除交易所采取更加嚴(yán)格的指導(dǎo)措施的可能；另一方面，全球基本所有礦山都有利潤(rùn)，2024年潛在供給增長(zhǎng)的壓力也應(yīng)相應(yīng)提高。其次，除鐵礦以外，黑色金屬剩余品種對(duì)宏觀政策利好的反應(yīng)有所鈍化，且絕對(duì)估值也不低。綜上，暫維持鐵礦期價(jià)震蕩向上的觀點(diǎn)不變，第一目標(biāo)1100，關(guān)注價(jià)格何時(shí)出現(xiàn)見(jiàn)頂信號(hào)。策略上：?jiǎn)芜叄?5合約多單持有，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退預(yù)期增強(qiáng)；國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；能耗減排規(guī)劃；監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦煤補(bǔ)庫(kù)仍在推進(jìn)，焦炭現(xiàn)貨完成首輪提降

焦炭：供應(yīng)方面，北方環(huán)保預(yù)警逐步解除，焦?fàn)t開(kāi)工小幅回升，但現(xiàn)貨降價(jià)再度壓縮微薄焦化利潤(rùn)，企業(yè)生產(chǎn)積極性遭受打擊，供應(yīng)節(jié)奏整體延續(xù)平緩態(tài)勢(shì)。需求方面，多家鋼廠(chǎng)公布檢修計(jì)劃，鐵水日產(chǎn)季節(jié)性走低，而焦炭冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)增速邊際放緩，焦化廠(chǎng)出貨速率相對(duì)降低。現(xiàn)貨方面，首輪提降全面落地，降幅100-110元/噸，市場(chǎng)情緒持續(xù)走弱，下游仍有控制到貨可能，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入下行通道。綜合來(lái)看，焦炭供需維持雙弱格局，需求兌現(xiàn)季節(jié)性弱化、焦?fàn)t開(kāi)工回升乏力，弱現(xiàn)實(shí)與預(yù)期博弈，現(xiàn)貨市場(chǎng)完成首輪提降，整體交投情緒表征不佳，關(guān)注后續(xù)原料補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏及成本支撐情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦安監(jiān)維持高壓局勢(shì)，安全生產(chǎn)始終為年前主線(xiàn)，原煤產(chǎn)出不斷受制，洗煤廠(chǎng)開(kāi)工率繼續(xù)下滑，焦精煤供應(yīng)維持偏緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)恢復(fù)至高位水平，但政策變動(dòng)存在擾動(dòng)因素，焦煤進(jìn)口成本抬升，而澳煤進(jìn)口利潤(rùn)再度倒掛，進(jìn)口市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性缺失問(wèn)題仍存。需求方面，高爐開(kāi)工延續(xù)季節(jié)性走弱態(tài)勢(shì)，焦?fàn)t生產(chǎn)積極性回升乏力，剛需兌現(xiàn)如期降低，今年冬儲(chǔ)持續(xù)性仰仗后續(xù)終端需求預(yù)期的轉(zhuǎn)變及原料價(jià)格性?xún)r(jià)比的凸顯。綜合來(lái)看，市場(chǎng)情緒表現(xiàn)不佳，終端需求兌現(xiàn)季節(jié)性回落，盤(pán)面期價(jià)率先走弱，但坑口競(jìng)拍價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，下游采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)存在一定韌性，且原煤供應(yīng)持續(xù)收緊，煤礦安監(jiān)檢查常態(tài)化管控，供應(yīng)瓶頸支撐下方價(jià)格，關(guān)注年前下游采購(gòu)力度及剛需預(yù)期的轉(zhuǎn)變。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)寬松，純堿05合約前空持有

現(xiàn)貨：1月4日隆眾數(shù)據(jù)，本周華北重堿2750元/噸（周環(huán)比-250），華東重堿2800元/噸（周環(huán)比-50），華中重堿2700元/噸（周環(huán)比-100），節(jié)后，新價(jià)格陸續(xù)公布，企業(yè)接單階段，價(jià)格重心下移。1月4日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2017元/噸（+0.50 %），華北、東北漲20，華東、華中、華南漲10。

上游：1月4日，隆眾純堿周度開(kāi)工率85.19%（+1.65%），周產(chǎn)66.32萬(wàn)噸（+1.97%）。下周設(shè)備恢復(fù)、新裝置正常，預(yù)計(jì)開(kāi)工、產(chǎn)量將回到88%和68萬(wàn)噸。

下游：（1）浮法玻璃：1月3日，運(yùn)行產(chǎn)能173775t/d（0），開(kāi)工率83.88%（0），產(chǎn)能利用率85.54%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率高位小幅回落，沙河224%（↓），湖北93%（↑），華東119%（↑），華南108%（↑），西南98%（↓），西北75%（↓），東北128%（↑），全國(guó)平均121%（↓）。（2）光伏玻璃：1月3日，運(yùn)行產(chǎn)能97810t/d（0），開(kāi)工率82.54%（0），產(chǎn)能利用率92.15%（0）。

庫(kù)存：純堿，（1）堿廠(chǎng)庫(kù)存環(huán)比增2.95萬(wàn)噸至36.96萬(wàn)噸，企業(yè)待發(fā)訂單降至11天，（2）社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增加近2萬(wàn)噸。浮法玻璃，玻璃廠(chǎng)庫(kù)存環(huán)比小幅增加0.6%至3225.5萬(wàn)噸。12月末，下游深加工企業(yè)訂單16.7天，環(huán)比中旬減少3.9天。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：純堿供需緊張程度已明顯緩解。根據(jù)隆眾估算，下周純堿周產(chǎn)將回到68萬(wàn)噸。如若1月青海堿廠(chǎng)產(chǎn)量回歸、且遠(yuǎn)興3線(xiàn)投產(chǎn)，純堿周產(chǎn)上限有望提高至70-72萬(wàn)噸。需求處于回落階段，浮法玻璃廠(chǎng)原料補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，采購(gòu)回歸剛需，即36.1萬(wàn)噸/周；輕堿消費(fèi)將進(jìn)入季節(jié)性回落階段。純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存將延續(xù)增加，且累庫(kù)環(huán)節(jié)可能集中在上游堿廠(chǎng)。新年以來(lái)，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)連續(xù)下調(diào)。在供給恢復(fù)預(yù)期證偽、庫(kù)存積累放緩前，建議05合約仍可維持空頭思路，純堿期現(xiàn)價(jià)格將繼續(xù)向下壓縮利潤(rùn)。（2）浮法玻璃：玻璃宏觀與產(chǎn)業(yè)邏輯存在一定分化。宏觀方面，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)的方向依然明確，其中地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，12月PSL重啟，將為城中村改造及保障房建設(shè)提供資金支持，可能部分對(duì)沖2024年竣工周期下行的影響。中觀方面，玻璃剛需進(jìn)入淡季。至春節(jié)前，浮法玻璃周度出庫(kù)量將快速降至年內(nèi)最低點(diǎn)，玻璃庫(kù)存也將被動(dòng)累積。在此階段，玻璃廠(chǎng)需要貿(mào)易商冬儲(chǔ)接力，以緩和玻璃廠(chǎng)的累庫(kù)壓力。那么產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)也將重新分配以協(xié)助庫(kù)存轉(zhuǎn)移向中下游轉(zhuǎn)移，上游玻璃廠(chǎng)高利潤(rùn)將承壓。綜上，玻璃05合約多單謹(jǐn)慎持有，關(guān)注前高附近壓力，以及下方1800附近的支撐。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05合約暫維持空頭思路，玻璃05多單持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

市場(chǎng)單邊驅(qū)動(dòng)不明顯，原油價(jià)格區(qū)間震蕩

宏觀方面，ADP數(shù)據(jù)顯示美國(guó)12月份私營(yíng)部門(mén)就業(yè)人數(shù)增加16.4萬(wàn)人，美國(guó)企業(yè)在12月加大了招聘力度，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫之際用工需求仍具有韌性。

供應(yīng)方面，OPEC+重申對(duì)團(tuán)結(jié)、充分凝聚力和市場(chǎng)穩(wěn)定的承諾。此前安哥拉退出OPEC，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)OPEC凝聚力的擔(dān)憂(yōu)。目前OPEC+減產(chǎn)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入執(zhí)行階段，投資者將密切關(guān)注其對(duì)供需平衡層面能否產(chǎn)生關(guān)鍵影響。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至12月29日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存減少741.8萬(wàn)桶；EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油庫(kù)存下降550.3萬(wàn)桶。但成品油出現(xiàn)大幅累庫(kù)，煉廠(chǎng)開(kāi)工提升同時(shí)，因假期效應(yīng)，成品油需求大幅下滑，汽柴油均累庫(kù)超千萬(wàn)桶，對(duì)沖了原油庫(kù)存下降的利多作用。

總體而言，由于原油宏觀、地緣、基本面不確定性影響因素較多，市場(chǎng)單邊驅(qū)動(dòng)不明顯，價(jià)格震蕩或?qū)⒊掷m(xù)。

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聚酯

產(chǎn)業(yè)累庫(kù)壓力依舊較大，聚酯向上空間不足

PTA供應(yīng)方面，逸盛石化PTA總產(chǎn)能2255萬(wàn)噸，逸盛海南1#按計(jì)劃?rùn)z修，2#裝置投產(chǎn)提滿(mǎn)；逸盛寧波、逸盛新材料降幅裝置已恢復(fù)。PTA行業(yè)周度平均開(kāi)工率提升至82.87%。PTA現(xiàn)貨的流通性持續(xù)偏緊。

乙二醇方面，三江化工38萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)停車(chē)；內(nèi)蒙古榮信20*2萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)輪檢；浙石化1號(hào)線(xiàn)、三江化工2號(hào)線(xiàn)降負(fù)。華東主港乙二醇庫(kù)存104.4萬(wàn)噸，環(huán)比上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期降2.40萬(wàn)噸。海外供應(yīng)萎縮及新年度新裝置投產(chǎn)減少是長(zhǎng)線(xiàn)利多，但港口庫(kù)存依舊偏高為現(xiàn)實(shí)壓力。

需求方面，需求淡季整體轉(zhuǎn)弱，終端織機(jī)開(kāi)機(jī)率將開(kāi)始下跌。另外部分終端客戶(hù)對(duì)后市信心不足，備貨積極性一般，需求端對(duì)聚酯原材料仍無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)。

成本方面，市場(chǎng)關(guān)注OPEC+減產(chǎn)對(duì)供需平衡層面實(shí)際影響，原油宏觀、地緣、基本面不確定性影響因素較多，市場(chǎng)單邊驅(qū)動(dòng)不明顯，繼續(xù)擾動(dòng)下游化工品市場(chǎng)情緒。

總體而言，目前乙二醇海外供應(yīng)的進(jìn)口量萎縮及新年度新裝置投產(chǎn)減少仍為利多，但由于華東主港庫(kù)存較高，價(jià)格繼續(xù)向上突破的壓力較大。

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甲醇

產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)，需求保持平穩(wěn)

本周僅廣西華誼一套裝置停車(chē)，超過(guò)六套裝置提升負(fù)荷或重啟，甲醇裝置開(kāi)工率提升2.5%，產(chǎn)量增加至171萬(wàn)噸。下周無(wú)新增檢修計(jì)劃，中原大化重啟，開(kāi)工率和產(chǎn)量進(jìn)一步增長(zhǎng)。下游開(kāi)工率有升有降，其中烯烴提升3%，醋酸提升6%，二甲醚降低0.2%，甲醛降低3%，整體需求保持平穩(wěn)。伊朗氣頭裝置延續(xù)停車(chē)，最快2月初重啟。新年首周甲醇期貨價(jià)格迎來(lái)下跌，各地現(xiàn)貨價(jià)格平均下跌40元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)看多比例僅2%，不過(guò)期貨凈空持倉(cāng)有所減少，看漲期權(quán)成交也更為活躍?？紤]到低庫(kù)存和烯烴需求良好，短期甲醇不具備進(jìn)一步下跌的驅(qū)動(dòng)。

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聚烯烴

需求表現(xiàn)偏弱，L-PP價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)

本周新增5套裝置檢修，PE產(chǎn)量下降6%，下周臨時(shí)檢修的3套裝置預(yù)計(jì)恢復(fù)，產(chǎn)量預(yù)計(jì)重新增長(zhǎng)。PP僅新增2套裝置檢修，產(chǎn)量增加1.7%。下游開(kāi)工率增加0.41%，主要因包裝膜和管材開(kāi)工率回升1%。PP下游開(kāi)工率下降0.56%，主要因塑編開(kāi)工率下降較多。原料庫(kù)存方面，PP管材下降4%，塑編增加2%，BOPP減少3%，多數(shù)下游企業(yè)尚未開(kāi)始春節(jié)前備貨。本周由于原油和甲醇價(jià)格下跌，油制和甲醇制PP成本下降150元/噸，因丙烷價(jià)格上漲，PDH成本提升130元/噸，目前成本支撐。由于PP跌幅遠(yuǎn)大于L，L-PP價(jià)差快速擴(kuò)大至700元/噸以上，考慮到一季度PP供應(yīng)壓力較大，L-PP價(jià)差可能突破1000元/噸。

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楊帆

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橡膠

輪胎開(kāi)工季節(jié)性走低，海外原料價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)悉數(shù)停割，原料供應(yīng)季節(jié)性降低，而厄爾尼諾事件干擾氣候系統(tǒng)，極端天氣發(fā)生頻率及強(qiáng)度明顯增加，泰國(guó)旺產(chǎn)季放量不足預(yù)期，合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格維持同期峰值，生產(chǎn)成本隨之抬升，供應(yīng)端對(duì)膠價(jià)驅(qū)動(dòng)向上。

需求方面：輪胎企業(yè)開(kāi)工狀況季節(jié)性回落，全鋼胎庫(kù)存偏高、半鋼胎產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工率尚佳，而汽車(chē)工業(yè)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，乘用車(chē)零售維持同環(huán)比雙增，政策施力效果顯現(xiàn)，且出口市場(chǎng)依然是強(qiáng)勁增量驅(qū)動(dòng)，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：港口一般貿(mào)易庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，保稅區(qū)火宅事故影響淡化，而停割季制約滬膠倉(cāng)單及云南現(xiàn)貨庫(kù)存增長(zhǎng)，庫(kù)存結(jié)構(gòu)不斷改善。

核心觀點(diǎn)：輪企開(kāi)工雖季節(jié)性回落，滬膠走勢(shì)缺乏增量驅(qū)動(dòng)，但半鋼胎產(chǎn)銷(xiāo)增速尚可，且各項(xiàng)消費(fèi)刺激措施仍在推進(jìn)，汽車(chē)市場(chǎng)繼續(xù)復(fù)蘇，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)已然停割、海外原料價(jià)格高企，基本面供減需增預(yù)期支撐下方價(jià)格。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求仍較為疲弱，價(jià)格上方壓力持續(xù)

昨日棕櫚油價(jià)格全天窄幅震蕩，橫盤(pán)運(yùn)行。供給方面，雖然受季節(jié)性影響，主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比下滑，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示馬棕12月產(chǎn)量環(huán)比減少10.86%。但出口數(shù)據(jù)也同樣表現(xiàn)不佳，多家機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬棕12月出口較上月繼續(xù)下滑。國(guó)內(nèi)方面，庫(kù)存雖然出現(xiàn)回落，但仍處于歷史偏高水平，且終端需求暫無(wú)明顯改善預(yù)期。綜合來(lái)看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端利多驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，向上動(dòng)能不足。

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