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股指

企穩(wěn)信號增強(qiáng)，追空策略盈虧比不佳

周四（1月18日），A股整體收漲，且盤面波幅較大。截至收盤，上證指數(shù)漲0.43%報2845.78點(diǎn)，深證成指漲1%報8847點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.93%報1732.36點(diǎn)，中小綜指漲0.21%報9840.38點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.48%報768.28點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.88萬億、較前日大幅增加，當(dāng)日北向資金凈流出為7.4億。

盤面上，TMT、電力設(shè)備及新能源、食品飲料、金融和消費(fèi)者服務(wù)等板塊漲幅較大，而鋼鐵、商貿(mào)零售、電力及公用事業(yè)等板塊走勢則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均大幅走闊。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落?？傮w看，市場短期情緒有所改善。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)發(fā)改委，將審慎出臺收縮性、抑制性舉措，多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)政策；2.據(jù)悉，發(fā)改委將會同有關(guān)部門抓緊完善政策，積極擴(kuò)大新能源汽車消費(fèi)，推動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

 A股關(guān)鍵位支撐再度顯現(xiàn)，且交投水平亦有放大，技術(shù)面企穩(wěn)信號增加。而國內(nèi)政策面積極導(dǎo)向未改，從相對長期限看，則利于促進(jìn)內(nèi)生基本面走強(qiáng)、及盈利改善。此外，從估值看，A股對相關(guān)利空亦有足夠計價，短期大幅超跌后修復(fù)概率亦較高。綜合看，追空策略盈虧比不佳，而新多則可待進(jìn)一步企穩(wěn)信號。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元短期反彈，銅價上行動能減弱

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報67650元/噸，相較前值下跌325元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤尾盤表現(xiàn)偏強(qiáng)，夜盤低開后震蕩上行。海外宏觀方面，受降息預(yù)期回落的影響，美元指數(shù)階段性支撐走強(qiáng)，維持在103.3附近。目前貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤煞较蛭醋?，中長期趨勢向下。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)需求增長動能仍有待改善，但政策信號積極，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢未變。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，多家頭部礦企公布了 2024年指導(dǎo)量，漲跌各異。資源問題以及品位下降仍形成一定拖累。但目前銅價仍處于偏高水平，部分礦企存在開采意愿。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長，且歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑Ｍ庑枨蟠娓纳祁A(yù)期。綜合而言，美元指數(shù)短期內(nèi)向下驅(qū)動減弱，且銅價目前絕對價格仍偏高，短期內(nèi)進(jìn)一步上行動能放緩。但在國內(nèi)需求預(yù)期改善及流動性支撐下，中期趨勢向上。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

庫存再度回落，鋁價支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18890元/噸，相較前值上漲60元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅走弱。海外宏觀方面，受降息預(yù)期回落的影響，美元指數(shù)階段性支撐走強(qiáng)，維持在103.3附近。目前貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤煞较蛭醋?，中長期趨勢向下。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)需求增長動能仍有待改善，但政策信號積極，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢未變。供給方面，市場對氧化鋁環(huán)保限產(chǎn)擔(dān)憂減弱，氧化鋁價格回落，目前氧化鋁供給受季節(jié)性影響仍存不確定性，但價格已處偏高水平，上行空間有限。而電解鋁供給剛性，疊加云南枯水季期間，產(chǎn)量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在刺激政策的推動下，地產(chǎn)竣工回落幅度或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，且新能源板塊用鋁量仍將保持樂觀，下游開工整體表現(xiàn)尚可。庫存方面，最新庫存再度出現(xiàn)回落，累庫壓力偏低。綜合來看，雖然短期內(nèi)明確向上驅(qū)動有限，但在供給受限且低庫存結(jié)構(gòu)下，鋁價下方支撐較為明確。且需求端在宏觀政策的支撐下，可能存在潛在利多，鋁價震蕩易漲難跌。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

供應(yīng)端已調(diào)整生產(chǎn)計劃，需求端呈現(xiàn)小幅補(bǔ)庫

　　供應(yīng)方面，冶煉廠產(chǎn)能利用率偏低疊加淡季檢修計劃。鹽湖提鋰延續(xù)低溫減產(chǎn)正常幅度，外購原料提鋰處在盈虧平衡點(diǎn)，云母提鋰原料仍無法穩(wěn)定供給。全球鋰資源釋放速率，非洲部分項目完成產(chǎn)能爬坡、南美鹽湖供應(yīng)節(jié)奏有擾動、歐美在建項目未完工。市場出現(xiàn)產(chǎn)能過剩預(yù)判，關(guān)注增量部分投產(chǎn)進(jìn)度。

　　需求方面，消費(fèi)淡季導(dǎo)致需求無爆發(fā)性增長條件。部分生產(chǎn)廠家繼續(xù)停止報價，冶煉廠挺價情況依然存在。預(yù)計將維持長協(xié)出貨為主、散單詢價居多的局面；下游企業(yè)采購計劃調(diào)整，原料庫存生產(chǎn)天數(shù)增加。各國重視鋰資源開發(fā)，公布鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化進(jìn)展。近期下游開工低迷，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價回暖，價格維持96500元/噸，期現(xiàn)價差變至-1050元?，F(xiàn)貨市場成交筆數(shù)少，下游廠家無大范圍囤貨。全市場采購情緒未更改，上下游成交存在難度。臨近合約持倉量低于注冊倉單量，預(yù)計未來交割節(jié)奏平穩(wěn)。雖近期交割熱度有所降低，但需注意基差波動率升高風(fēng)險。

總體而言，供應(yīng)同比增速低于市場預(yù)期，全球鋰資源供應(yīng)變動頻發(fā)；需求受季節(jié)性影響顯著，補(bǔ)庫時點(diǎn)已成為交易預(yù)期。鋰價進(jìn)入階段性底部，消息面炒作力度有提升，情緒面無明確指引。昨日期貨全天震蕩，資金交易活躍未增加。日內(nèi)波動率仍處高位，關(guān)注供應(yīng)具體變動節(jié)奏，建議維持輕倉多頭策略。

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劉啟躍

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鋼礦

宏觀預(yù)期行情鈍化，黑色金屬窄幅波動

1、螺紋：宏觀方面，在過去半年內(nèi)國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策力度連續(xù)加碼，各項政策穩(wěn)步推進(jìn)，我們認(rèn)為兩會前，國內(nèi)宏觀再超預(yù)期的概率較低，宏觀預(yù)期行情可能將階段性鈍化，市場情緒難免出現(xiàn)反復(fù)。海外美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫，美元指數(shù)連續(xù)反彈至103以上，美債收益率亦回升，也影響海外風(fēng)險資產(chǎn)價格。中觀方面，螺紋等鋼材基本面矛盾并不突出。得益于高爐鐵水日產(chǎn)維持低位，以及電爐產(chǎn)量季節(jié)性下滑，螺紋供給收縮持續(xù)對沖剛需同比/環(huán)比回落的影響。本周鋼聯(lián)小樣本，螺紋周產(chǎn)環(huán)比續(xù)降8.24萬噸至234.17萬噸，周度表需環(huán)比小幅下降1.08萬噸至217.55萬噸，總庫存增16.62萬噸至649.12萬噸。目前為止，鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)顯示，螺紋絕對庫存維持低位，且累庫速度為2019年以來偏低水平?；仡?023年統(tǒng)計局粗鋼產(chǎn)量、第三方樣本鐵水日產(chǎn)、鐵礦石進(jìn)口數(shù)量、國內(nèi)焦煤焦炭產(chǎn)量及進(jìn)出口數(shù)量、廢鋼消耗以及鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率等信息，估算得到國內(nèi)粗鋼實(shí)際運(yùn)行產(chǎn)能較內(nèi)需明顯偏高，需要通過以價換量的方式讓鋼材大規(guī)模直接出口（2023年鋼材出口超過9000萬噸），來轉(zhuǎn)移國內(nèi)過剩供應(yīng)。在此情況下，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)盈利能力勢必偏弱，螺紋等鋼材定價錨基本取決于成本。1月上中旬，煉鋼成本重心有所回落，拖累了螺紋等鋼價表現(xiàn)，但隨著鐵水日產(chǎn)觸底回升，以及原料供給端擾動尚存，或制約短期煉鋼成本重心下降的空間。綜上，驅(qū)動暫不明朗，估值影響上升，關(guān)注螺紋價格下方電爐（靜態(tài)）平電-谷電成本處的支撐力度，即3870-3720。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，觀望。不確定性因素：國內(nèi)穩(wěn)增長政策節(jié)奏和力度，國內(nèi)廢鋼到貨持續(xù)性，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；美國降息節(jié)奏。

2、熱卷：宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需不足問題始終存在，過去半年國內(nèi)宏觀政策穩(wěn)增長力度連續(xù)加碼，各項利好政策連續(xù)落地，市場對政策的預(yù)期已較充分，我們認(rèn)為，兩會以前，國內(nèi)宏觀再超預(yù)期的概率逐步下降，且市場情緒容易出現(xiàn)反復(fù)。近期美聯(lián)儲降息預(yù)期有所降溫，美元指數(shù)和美債收益率雙雙反彈，影響海外金融屬性強(qiáng)的風(fēng)險資產(chǎn)價格表現(xiàn)。中觀方面，熱卷等鋼材基本面矛盾暫不突出。高爐鐵水日產(chǎn)仍處于低位，鋼材供應(yīng)持續(xù)收縮，對沖卷板需求季節(jié)性下滑的影響。本周熱卷周產(chǎn)量環(huán)比大降9.95萬噸至293.81萬噸，周度表需環(huán)比降7.89萬噸至293.67萬噸，總庫存微增0.14萬噸至304.18萬噸，庫存規(guī)模和累庫速度均可控。目前國內(nèi)鋼鐵行業(yè)主要問題在于實(shí)際粗鋼運(yùn)行產(chǎn)能較內(nèi)需明顯偏高，需要通過價格優(yōu)勢向海外大規(guī)模轉(zhuǎn)移粗鋼產(chǎn)量，如2023年鋼材直接出口規(guī)模超9000億噸，在此情況下，鋼廠大概率能以獲得正常盈利，鋼價遵循成本定價且上限受制于出口價格。1月上中旬，而由于爐料價格松動，煉鋼成本重心下移，拖累了鋼材價格，后續(xù)隨著國內(nèi)鐵水日產(chǎn)觸底回升，電爐將季節(jié)性停產(chǎn)，長流程煉鋼成本下行空間可能受限。綜上，市場低波動，驅(qū)動暫不明朗，估值影響放大，春節(jié)前熱卷價格走勢與螺紋或保持一致，向下關(guān)注螺紋電爐成本端的支撐力度，鋼材價格整體彈性小于鐵礦等爐料。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，觀望。不確定性因素：國內(nèi)穩(wěn)增長政策，國內(nèi)廢鋼到貨持續(xù)性，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；美國降息預(yù)期。

3、鐵礦石：從基本面季節(jié)性規(guī)律看，每年1季度，南半球極端天氣擾動將顯著增加，主流進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)往往季節(jié)性下行，而國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)確定性較高，鐵水產(chǎn)量一般由年內(nèi)低點(diǎn)逐步攀升至年內(nèi)高點(diǎn)，國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏明顯錯位，一般將推動鐵礦供需結(jié)構(gòu)由寬松再次轉(zhuǎn)向階段性偏緊，表現(xiàn)為進(jìn)口礦由累庫轉(zhuǎn)向去庫。本周鋼聯(lián)247家鋼廠樣本，鐵水日產(chǎn)環(huán)比續(xù)增1.12萬噸至221.91萬噸，同比仍少增1.83萬噸。鋼廠進(jìn)口礦庫存環(huán)比增262.39萬噸至10243.88萬噸，基本接近去年春節(jié)前鋼廠進(jìn)口礦庫存峰值。目前鐵礦05合約仍貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價格98元/噸（前值106元/噸）。從勝率（驅(qū)動）角度看，鐵礦暫不具備深跌的驅(qū)動。但從估值角度看，鐵礦價格存在回調(diào)壓力。從絕對價格角度看，鐵礦普氏價格一度突破140美元/噸，或?qū)⒋碳と蚍侵髁鞯V山釋放產(chǎn)量，并引發(fā)國內(nèi)監(jiān)管政策的進(jìn)一步收緊。從相對估值角度看，鐵礦在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中利潤占比過高，其中螺礦、焦礦比等已降至歷史低位，如若鋼價滯漲，也將增加鐵礦價格調(diào)整壓力?？傮w看，鋼價滯漲，鐵礦高估值風(fēng)險相對提高，價格或繼續(xù)承壓。策略上：單邊，05合約前空繼續(xù)持有；組合，觀望。不確定性因素：美國降息預(yù)期；國內(nèi)穩(wěn)增長政策；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；國內(nèi)監(jiān)管風(fēng)險。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦?fàn)t開工大幅下行，煤焦現(xiàn)貨市場成交企穩(wěn)

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤持續(xù)虧損，焦企主動減產(chǎn)情況增多，加之北方雨雪天氣頻繁，焦?fàn)t開工意愿回落，焦炭日產(chǎn)維持季節(jié)性低位水平。需求方面，鋼廠盈利亦表現(xiàn)不佳，節(jié)前鐵水日產(chǎn)增量有限，而低庫存策略使得補(bǔ)庫速率同步下降，控制到貨現(xiàn)象增多，關(guān)注冬儲第二輪采購力度?，F(xiàn)貨方面，焦炭第三輪提降預(yù)期減弱，焦企主動減產(chǎn)控制廠內(nèi)庫存，現(xiàn)貨市場或暫穩(wěn)運(yùn)行。綜合來看，焦化利潤縮減、部分地區(qū)焦企陷入虧損境地，焦?fàn)t開工大幅下降，焦企生產(chǎn)意愿低落，而下游采購亦同步放緩，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市不強(qiáng)，焦炭供需維持雙弱格局，價格震蕩概率更大，關(guān)注成本支撐及后續(xù)原料補(bǔ)庫節(jié)奏。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，產(chǎn)地安監(jiān)維持高壓狀態(tài)，農(nóng)歷新年前安全檢查力度及頻率只增不減，月末民營礦井即將進(jìn)入放假階段，焦煤供應(yīng)端繼續(xù)收緊；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)順暢，而澳煤進(jìn)口依然受制于利潤倒掛，進(jìn)口市場結(jié)構(gòu)性缺失情況尚存。需求方面，鐵水日產(chǎn)降至季節(jié)性均值水平，而焦企利潤不佳同時制約焦?fàn)t生產(chǎn)及原料采購，焦煤入爐剛需支撐欠佳，但坑口降價使得原煤性價比逐步凸顯，節(jié)前次輪補(bǔ)庫或?qū)砼R，競拍環(huán)節(jié)成交回暖。綜合來看，焦煤剛需支撐回落，但坑口競拍環(huán)節(jié)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，而事故影響加劇產(chǎn)地安監(jiān)，節(jié)前煤礦檢查難有放松，且部分礦井提前放假，原煤產(chǎn)出維持偏緊態(tài)勢，焦煤供需雙雙回落，強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)博弈，關(guān)注后續(xù)采購會否回升。

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劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

純堿供應(yīng)過剩明確，向下空間取決于燃料

現(xiàn)貨：1月18日隆眾數(shù)據(jù)，本周五華北重堿2600元/噸（較上周五-50），華東重堿2350元/噸（較上周五-100），華中重堿2350元/噸（較上周五-100），本周現(xiàn)貨報價跌勢逐步放緩。1月18日，浮法玻璃全國均價2023元/噸（0）。

上游：1月18日，隆眾純堿周度開工率小幅增至89.62%（+0.84%），周產(chǎn)量69.77萬噸（+0.94%）。本周金山五期減量，下周純堿產(chǎn)量及開工或小幅回落，隆眾預(yù)期下周產(chǎn)量69+萬噸，開工率89+%。

下游：（1）浮法玻璃：1月18日，運(yùn)行產(chǎn)能173115t/d（0），開工率83.88%（0），產(chǎn)能利用率85.24%（0）。1月16日，廣東明軒實(shí)業(yè)1000噸一線復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率低位小幅回升，沙河66%（↑），華東75%（-），西南90%（↑），西北64%（↑），東北91%（↑）。（2）光伏玻璃：1月18日，運(yùn)行產(chǎn)能97560t/d（0），開工率85.12%（0），產(chǎn)能利用率92.89%（0）。

庫存：純堿，（1）堿廠庫存43.81萬噸，環(huán)比增加1.22萬噸（+2.86%），輕堿去庫，重堿累庫，企業(yè)待發(fā)訂單增至12天，基本到月底；（2）社會庫存窄幅下降，波動不大，且絕對規(guī)模小。浮法玻璃，玻璃廠玻璃庫存3158.6萬重箱（+3.21%）。1月中旬玻璃深加工企業(yè)訂單10.5天，環(huán)比12月底下降6.2天。

點(diǎn)評：（1）純堿：純堿供應(yīng)過剩趨勢明確。隨著純堿檢修裝置基本恢復(fù)，周產(chǎn)也回到70萬噸左右，單周產(chǎn)業(yè)鏈上下游合計累庫幅度可達(dá)到7萬噸左右；如若遠(yuǎn)興等新裝置投產(chǎn)，純堿周產(chǎn)或?qū)⑦M(jìn)一步提高至74-75萬噸，單周過剩幅度將達(dá)到10萬噸以上，全年過剩超300萬噸。因此近期純堿盤面價格下探邊際成本線，即重堿氨堿法成本區(qū)間。不過，隨著近期盤面價格跌至氨堿成本區(qū)間，受采暖季煤炭價格支撐偏強(qiáng)、且部分企業(yè)挺價（遠(yuǎn)興封單，金山五期檢修等）等因素影響，純堿跌勢已受阻。考慮到過剩趨勢尚無證據(jù)顯示有逆轉(zhuǎn)跡象，建議仍以空頭思路應(yīng)對行情，新單需要等待合適入場價格，或者等待煤價松動的信號。（2）浮法玻璃：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有效需求不足一直存在，過去半年國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策力度持續(xù)加碼，地產(chǎn)各項政策連續(xù)優(yōu)化，目前市場對政策空間的預(yù)期已較充分，我們認(rèn)為兩會前，國內(nèi)宏觀再超預(yù)期的概率下降。在此階段，市場情緒容易出現(xiàn)反復(fù)。中觀方面，浮法玻璃供需矛盾暫不突出。玻璃行業(yè)維持高利潤、低庫存的供需格局。隨著剛需進(jìn)入淡季，基本面主要變量是貿(mào)易商冬儲補(bǔ)庫，估值主要潛在變量是煤炭和純堿。目前看采暖季煤炭價格暫不具備大跌基礎(chǔ)，但純堿過剩格局明確的，但邊際成本也暫無大幅下跌條件。建議玻璃05合約暫時觀望。

策略建議：單邊，新單觀望；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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Z0014895

原油

EIA庫存超預(yù)期下降，價格總體仍區(qū)間震蕩

宏觀方面，美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，12月美國零售銷售月率錄得0.6%，12月份核心零售額增長0.4%，高于預(yù)期。勞動力市場相對強(qiáng)勁，足以避免美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退?；ㄆ煦y行預(yù)計2024年的總降息幅度為125個基點(diǎn)，較之前預(yù)測的100個基點(diǎn)有所擴(kuò)大。

機(jī)構(gòu)方面，IEA月報數(shù)據(jù)預(yù)計2024年石油需求將增長124萬桶/日，比之前的預(yù)測增加18萬桶/日。OPEC月報將2024年全球石油需求增長預(yù)測維持不變，為每日增加225萬桶。預(yù)測2025年全球石油需求將增長185萬桶/日，明年全球石油需求增速將放緩。

庫存方面，美國至1月12日當(dāng)周EIA原油庫存減少249.2萬桶，預(yù)期減少31.3萬桶，前值增加133.8萬桶；01月12日當(dāng)周美國戰(zhàn)略石油儲備庫存增加59.6萬桶至3.556億桶。美國原油超預(yù)期降庫提振市場情緒。

總體而言，油價的區(qū)間震蕩格局仍在延續(xù)，供需層面未出現(xiàn)明顯單邊驅(qū)動，預(yù)計油價以區(qū)間震蕩狀態(tài)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

港口庫存去化、價格底部支撐，聚酯震蕩運(yùn)行

PTA供應(yīng)方面，福海創(chuàng)PTA總產(chǎn)能450萬噸，裝置今日起降負(fù)運(yùn)行，計劃至5成，前期8成運(yùn)作；逸盛海南1#200萬噸周末已重啟，該裝置12月底進(jìn)行檢修；逸盛新材料2線360萬噸PTA裝置，計劃本月底檢修，預(yù)計持續(xù)時間1個月。國內(nèi)PTA周產(chǎn)能利用率83.30%，環(huán)比-0.19%；PTA行業(yè)庫存量在437.43 萬噸，環(huán)比+9.61萬噸。

乙二醇方面，周度產(chǎn)能利用率為58.91%，環(huán)比升2.12%。華東主港庫存92.6萬噸，較上個統(tǒng)計周期減少5.5萬噸，環(huán)比降5.20%。張家港某主流庫區(qū)發(fā)貨同比+116.67%，太倉兩主流庫區(qū)+同比70%。供應(yīng)端國產(chǎn)量預(yù)計上升，但進(jìn)口貨到貨減少，總供應(yīng)量預(yù)計下降。

需求方面，聚酯行業(yè)周度平均開工為87.88%，較上周-0.09%，雖有裝置計劃重啟，但較多聚酯工廠下周有裝置計劃檢修，國內(nèi)聚酯的需求將小幅下滑。純滌紗開工率下滑1.11%到77.32%；江浙織造開工率下滑0.65%到65.51%。目前紡織廠新接訂單不足，紗廠、織造廠多計劃1月底停車放假。終端負(fù)反饋逐漸加深。

成本方面，原油宏觀、地緣、基本面不確定性影響因素較多，市場單邊驅(qū)動不明顯，繼續(xù)擾動下游化工品市場情緒。

總體而言，乙二醇整體港口庫存當(dāng)量有望保持去化、總供應(yīng)量預(yù)計下降，市場將延續(xù)偏強(qiáng)格局。PTA供應(yīng)相對穩(wěn)定，同時需求前景仍然欠佳，預(yù)期期現(xiàn)市場價格震蕩整理。

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甲醇

國內(nèi)外檢修裝置陸續(xù)重啟

本周中原大化和陜西渭化重啟，甲醇開工率提升2.55%，產(chǎn)量增加4萬噸至170萬噸。下周重慶卡貝樂、廣西華誼、四川萬華、玖源化工和陜西渭化合計255萬噸產(chǎn)能計劃恢復(fù)，如果順利重啟，未來單周產(chǎn)量將保持在170萬噸以上。伊朗Kimiya下周計劃重啟，ZPC和Sabalan將于2月初重啟，海外低開工率僅持續(xù)兩個月，對我國進(jìn)口量不會產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。本周下游開工率除了MTBE上升2%，其他全部下降，部分原因是大型檢修裝置推遲重啟，下周預(yù)計烯烴和冰醋酸開工率明顯回升。本周甲醇漲勢趨緩，期貨周中一度翻綠，不過在低庫存支撐下，現(xiàn)貨報價堅挺，期貨凈空持倉減少，技術(shù)指標(biāo)顯示期貨止跌反彈，春節(jié)之前都維持不看空的觀點(diǎn)。

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聚烯烴

產(chǎn)量維持穩(wěn)定，包裝膜需求良好

本周聚烯烴裝置變動較小，PE產(chǎn)量增加1%，PP產(chǎn)量減少1%。此前產(chǎn)量顯著增長的預(yù)期多次落空，建議等待產(chǎn)量確實(shí)達(dá)到新高后再交易利空預(yù)期。下游開工率，PE上升0.26%，PP下降0.52%，均高于去年同期。包裝膜訂單環(huán)比增加4%，接近去年9月旺季時最高水平，同時原料庫存也持續(xù)增加，成為PE需求的中流砥柱。塑編大型和中小型企業(yè)開工率和訂單分化較嚴(yán)重，行業(yè)整體需求仍在下降。2023年全社會用電量同比增長6.7%，結(jié)合GDP數(shù)據(jù)，可見經(jīng)濟(jì)增速放緩，但剛需依然存在，這也是目前不看空聚烯烴的主要原因，在確定需求全面轉(zhuǎn)弱之前暫不建議做空。

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橡膠

需求兌現(xiàn)表現(xiàn)尚佳，原料價格高位攀升

供給方面：泰國合艾市場膠水價格屢創(chuàng)同期新高，當(dāng)?shù)販p產(chǎn)預(yù)期逐步升溫，使得國內(nèi)橡膠進(jìn)口成本不斷攀升，而一季度厄爾尼諾事件仍將持續(xù)，極端天氣對膠林種植養(yǎng)護(hù)及割膠作業(yè)的不確定影響尚存，天膠供應(yīng)收緊支撐價格中樞上移。

需求方面：乘聯(lián)會預(yù)計，基數(shù)效應(yīng)將使得本月乘用車零售環(huán)比回落、同比高增，穩(wěn)增長背景下消費(fèi)刺激仍是重要抓手，國內(nèi)車市復(fù)蘇態(tài)勢不改，而輪胎企業(yè)開工狀況繼續(xù)回暖，農(nóng)歷新年偏晚造成今年放假推遲，企業(yè)去庫相對順暢，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率維持樂觀。

庫存方面：保稅區(qū)庫存小幅回落、一般貿(mào)易庫存繼續(xù)增長，青島港口連續(xù)兩周累庫，但后續(xù)到港預(yù)計走低，累庫強(qiáng)度及持續(xù)性有待考驗(yàn)。

核心觀點(diǎn)：基數(shù)效應(yīng)擾動車市增速，但消費(fèi)預(yù)期尚較樂觀，輪企開工意愿繼續(xù)回暖，而東南亞各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入減產(chǎn)季，泰國膠水價格持續(xù)攀升，供應(yīng)收緊或強(qiáng)于預(yù)期，供減需增支撐橡膠價格中樞。

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劉啟躍

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棕櫚油

出口數(shù)據(jù)邊際改善，棕油價格短期反彈

昨日棕櫚油價格全天震蕩走高。供給方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動庫存數(shù)據(jù)走弱，馬棕庫存回落幅度略高于市場預(yù)期。從出口數(shù)據(jù)來看，部分高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕1月出口有所改善。國內(nèi)方面，受季節(jié)性因素的影響，需求出現(xiàn)階段性樂觀，油脂庫存下滑，對棕櫚油價格形成一定支撐。短期內(nèi)原油價格表現(xiàn)偏強(qiáng)，疊加馬棕出口預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，棕櫚油價格走勢偏強(qiáng)，但持續(xù)性仍有待觀察。

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張舒綺

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