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股指

整體有企穩(wěn)信號(hào)，滬深300期指多單耐心持有

周一（8月14日），A股整體延續(xù)跌勢(shì)、但關(guān)鍵位支撐顯現(xiàn)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.34%報(bào)3178.43點(diǎn)，深證成指跌0.5%報(bào)10755.14點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.02%報(bào)2164.69點(diǎn)，中小綜指微跌0.09%報(bào)11545.82點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.88%報(bào)930.5點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.74萬(wàn)億，較前日小幅縮量；當(dāng)日北向資金大幅凈流出為46.6億。

盤(pán)面上，汽車(chē)、食品飲料、金融、電力設(shè)備及新能源、房地產(chǎn)等板塊跌幅相對(duì)較大，而TMT、建筑、輕工制造、紡織服裝和商貿(mào)零售等板塊表現(xiàn)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則均有回落。總體看，市場(chǎng)短期悲觀情緒收斂，且一致性預(yù)期亦無(wú)明確轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.全國(guó)7月全社會(huì)用電量同比+6.5%，前值+3.87%；2.中央財(cái)辦等九部門(mén)印發(fā)指導(dǎo)意見(jiàn)，將加快建設(shè)高效順暢的農(nóng)村現(xiàn)代流通體系、促其高質(zhì)量發(fā)展。

 從A股盤(pán)面表現(xiàn)看、其關(guān)鍵位強(qiáng)支撐有效，且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)仍有積極信號(hào)，技術(shù)面整體企穩(wěn)回暖概率明顯增加。而國(guó)內(nèi)積極政策措施將持續(xù)加碼兌現(xiàn)，基本面亦有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)、且整體改善態(tài)勢(shì)逐步明朗。故從相對(duì)長(zhǎng)期限看，利多變量仍將主導(dǎo)行情，多頭策略依舊占優(yōu)。從具體分類(lèi)指數(shù)看，當(dāng)前階段核心驅(qū)漲變量偏向價(jià)值，仍宜耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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021-80220262

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有色

金屬（銅）

市場(chǎng)預(yù)期反復(fù)，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68200元/噸，相較前值下跌490元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美元指數(shù)近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，非美貨幣疲弱對(duì)美元形成支撐，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)仍存在分歧，但貨幣政策中期方向明確，美元趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，但數(shù)據(jù)存在滯后性，且后續(xù)政策加碼空間較大，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期仍存。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)充裕。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。且中長(zhǎng)期成本受環(huán)保等因素的影響，將進(jìn)一步上行。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費(fèi)端均存在進(jìn)一步改善空間。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，銅價(jià)維持高位震蕩。

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張舒綺

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

潛在利多仍存，低估值鋁價(jià)易漲難跌

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18380元/噸，相較前值下跌170元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美元指數(shù)近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，非美貨幣疲弱對(duì)美元形成支撐，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)仍存在分歧，但貨幣政策中期方向明確，美元趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，但數(shù)據(jù)存在滯后性，且后續(xù)政策加碼空間較大，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期仍存。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏整體偏快，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進(jìn)一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進(jìn)，竣工端延續(xù)樂(lè)觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車(chē)在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂(lè)觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，本輪累庫(kù)節(jié)奏偏緩，庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平，且現(xiàn)已出現(xiàn)庫(kù)存再度下滑跡象。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開(kāi)工率已處高位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)中長(zhǎng)期向下趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，供給進(jìn)一步增量有限，且鋁價(jià)目前估值明顯偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒悲觀，期貨市場(chǎng)震蕩偏弱

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰進(jìn)入生產(chǎn)旺季開(kāi)工率位于全年高位，礦石提鋰企業(yè)開(kāi)工率維持往年正常水平區(qū)間。下半年非洲鋰精礦項(xiàng)目已進(jìn)入試產(chǎn)階段、南美鹽湖增量項(xiàng)目也已進(jìn)入投料階段。長(zhǎng)期看價(jià)格下行趨勢(shì)仍存，持續(xù)關(guān)注項(xiàng)目實(shí)際投產(chǎn)進(jìn)度。  

　　需求方面，電池行業(yè)需求增長(zhǎng)對(duì)鋰鹽價(jià)格存在底部支撐，但行業(yè)增速不及預(yù)期。下游企業(yè)存在減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，8月材料廠排產(chǎn)并未明顯恢復(fù)，下游廠商采購(gòu)意愿偏弱。整體看需求仍未明顯好轉(zhuǎn)，持續(xù)關(guān)注下游生產(chǎn)開(kāi)工情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)仍維持下跌態(tài)勢(shì)，昨日下跌3000元至244000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差降至35200元。期貨盤(pán)面反應(yīng)現(xiàn)貨端遠(yuǎn)期價(jià)格展望，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)預(yù)期較差，據(jù)現(xiàn)貨歷史走勢(shì)屬于看期現(xiàn)價(jià)差已是合理范圍。

　　總體而言，供應(yīng)增長(zhǎng)平穩(wěn)而需求未明顯復(fù)蘇，當(dāng)前上游持續(xù)累庫(kù)疊加下游持續(xù)去庫(kù)導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格維持下行態(tài)勢(shì)。上周五期貨主力合約仍下跌，期現(xiàn)價(jià)差總體保持平穩(wěn)區(qū)間，當(dāng)前維持對(duì)期貨呈現(xiàn)震蕩走弱的觀點(diǎn)。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

靜待平控政策落地，鐵礦價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)較高

1、螺紋：目前市場(chǎng)主要的利多支撐仍源于政策預(yù)期偏樂(lè)觀：（1）國(guó)內(nèi)重回穩(wěn)增長(zhǎng)階段，宏觀寬松政策將持續(xù)加碼，有望支撐經(jīng)濟(jì)總需求筑底回升。（2）粗鋼產(chǎn)量平控政策大概率落地，一旦執(zhí)行平控，8-12月粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比降幅可觀。不過(guò)目前仍處在政策兌現(xiàn)期（空窗期），短期看，政策兌現(xiàn)強(qiáng)度或者節(jié)奏不及預(yù)期，市場(chǎng)情緒易轉(zhuǎn)悲觀；長(zhǎng)期看，政策落地到實(shí)物需求回暖/供給收縮，也需要一定時(shí)間。而基本面矛盾正逐漸積累。8月上旬2家知名房企退市，8月中旬碧桂園/信托相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)酵，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行頹勢(shì)未見(jiàn)放緩，建筑用鋼需求不振，淡季現(xiàn)貨成交及周度表需下臺(tái)階，螺紋庫(kù)存逐漸積累。且平控遲遲無(wú)法落地，昨日傳言將以鋼企為單位各自執(zhí)行，實(shí)際執(zhí)行情況尚未可知。在限產(chǎn)執(zhí)行前，市場(chǎng)或先行交易因需求承接不足導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)，即“鋼價(jià)走弱-鋼廠虧損-被迫減產(chǎn)-原料價(jià)格下行”?？傮w看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)（穩(wěn)增長(zhǎng)）及產(chǎn)業(yè)（粗鋼限產(chǎn)）政策偏樂(lè)觀，但政策尚處于空窗期，基本面弱需求的壓力逐漸顯現(xiàn)，供給端暫缺實(shí)質(zhì)性約束，短期市場(chǎng)交易負(fù)反饋的邏輯有所增強(qiáng)，螺紋震蕩承壓運(yùn)行，成本支撐有效性降低。策略上，單邊，暫時(shí)觀望；組合，由于粗鋼平控遲遲未落地，市場(chǎng)擔(dān)憂需求不足引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)，若后者被證實(shí)，螺礦比將缺乏走擴(kuò)驅(qū)動(dòng)，建議買(mǎi)RB2401-賣(mài)I2401*0.5套利組合暫時(shí)離場(chǎng)，等待邏輯明確，7月28日入場(chǎng)，建倉(cāng)比值10.15，最新值10.13。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

2、熱卷：目前市場(chǎng)主要利多支撐仍在于政策預(yù)期偏樂(lè)觀：（1）國(guó)內(nèi)重回穩(wěn)增長(zhǎng)階段，7月社融、出口等數(shù)據(jù)不及預(yù)期，有效需求不足，寬松政策加碼有望快速落地，有利于推動(dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存周期逐步由被動(dòng)去庫(kù)向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)過(guò)渡；（2）粗鋼限產(chǎn)政策大概率將落地，一旦落實(shí)，8-12月粗鋼日產(chǎn)環(huán)比降幅可觀，有利于削弱后續(xù)供給壓力。目前處于政策兌現(xiàn)期，短期看，政策兌現(xiàn)強(qiáng)度或節(jié)奏不及預(yù)期，甚至等待政策落地的空窗期，均容易引發(fā)市場(chǎng)悲觀情緒；長(zhǎng)期看，政策正式落地，到實(shí)物需求回暖/供給收縮，仍需一定時(shí)間。而此時(shí)，熱卷基本面矛盾正逐漸積累。粗鋼平控遲遲未落地，熱卷盈利相對(duì)偏好吸引鐵水分流。地產(chǎn)下行周期頹勢(shì)未改，相關(guān)用鋼需求表現(xiàn)疲軟。2季度以來(lái)熱卷庫(kù)存逐步積累，已至同期高位。市場(chǎng)逐漸傾向交易因需求不足，引發(fā)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)，即鋼價(jià)原料價(jià)格共振下跌的風(fēng)險(xiǎn)?？傮w看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)（穩(wěn)增長(zhǎng)）及產(chǎn)業(yè)（粗鋼限產(chǎn)）政策預(yù)期偏樂(lè)觀，但市場(chǎng)進(jìn)入政策空窗期，基本面弱需求的壓力逐漸顯現(xiàn)，供給端暫缺有效約束，市場(chǎng)交易負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)有所上升，熱卷價(jià)格將繼續(xù)承壓，且成本支撐的有效性也隨之降低。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，粗鋼平控遲遲未能落地，市場(chǎng)或轉(zhuǎn)為擔(dān)憂產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)，若被證實(shí)，鋼價(jià)及原料價(jià)格將共振走弱，鋼廠利潤(rùn)難以擴(kuò)張，建議買(mǎi)HC2401-賣(mài)I2401*0.5套利組合建議暫時(shí)離場(chǎng)，等待邏輯明確，7月28日入場(chǎng)，建倉(cāng)比值10.65，最新10.56。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

3、鐵礦石：粗鋼限產(chǎn)消息反復(fù)炒作，若按照22年粗鋼產(chǎn)量基數(shù)實(shí)施平控，且8-12月廢鋼供給持平，前7個(gè)月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已同比多增約1900萬(wàn)噸，則8-12月統(tǒng)計(jì)局口徑日均鐵水產(chǎn)量將環(huán)比降30萬(wàn)噸至218萬(wàn)噸，環(huán)比降幅度可觀。目前限產(chǎn)文件遲遲未能下達(dá)，昨日市場(chǎng)消息傳將以鋼企為單位各自執(zhí)行。即使沒(méi)有粗鋼平控政策，以國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)強(qiáng)度，也不足以承接240萬(wàn)噸以上的日均鐵水產(chǎn)量，后續(xù)發(fā)生負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)較高，即鋼價(jià)下跌-鋼廠虧損-減產(chǎn)-原料價(jià)格下跌。目前鐵礦基本面相對(duì)堅(jiān)挺，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)+高鐵水+低鋼廠/港口進(jìn)口礦庫(kù)存+主力合約大幅貼水，導(dǎo)致盤(pán)面抵抗較強(qiáng)。但隨著臺(tái)風(fēng)影響減弱，本周到港量環(huán)比大增1300多萬(wàn)噸，后續(xù)到港量也有望回升，若鐵水逐步減量，港口進(jìn)口礦庫(kù)存或正式轉(zhuǎn)向累庫(kù)?？傮w看，維持下半年鐵礦價(jià)格區(qū)間運(yùn)行的判斷，近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼逐步兌現(xiàn)，且鐵礦現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)，但粗鋼限產(chǎn)預(yù)期疊加淡季鋼材消費(fèi)疲弱，鐵礦價(jià)格或呈現(xiàn)抵抗式下跌。策略上，單邊，下半年可能有三條階段性單邊交易主線，鐵水減產(chǎn)，原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)以及2024年高爐復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前交易主線是鐵水減產(chǎn)預(yù)期（限產(chǎn)或負(fù)反饋均會(huì)引發(fā)減產(chǎn)），建議2401合約空單耐心持有，入場(chǎng)732（8月3日），止損760，目標(biāo)650附近；組合，粗鋼平控遲遲未落地，市場(chǎng)交易鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)上升，建議買(mǎi)HC2401-賣(mài)I2401*0.5套利組合暫時(shí)離場(chǎng)，等待邏輯明確，7月28日入場(chǎng)，建倉(cāng)比值10.65，最新10.56。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

投資咨詢(xún)：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

下游采購(gòu)意愿尚存，原料去庫(kù)支撐價(jià)格中樞

焦炭：供應(yīng)方面，焦企盈利能力逐步好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)積極性稍有提升，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)有望維持穩(wěn)中增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持季節(jié)性高位，下游到貨相對(duì)順暢，焦炭入爐剛需及階段性采購(gòu)需求表現(xiàn)尚佳，各環(huán)節(jié)均處降庫(kù)之勢(shì)?，F(xiàn)貨方面，焦化廠推動(dòng)焦炭第五輪漲價(jià)，鋼廠接受程度一般，鋼焦博弈有所加劇，現(xiàn)貨市場(chǎng)短期頂部或?qū)@現(xiàn)。綜合來(lái)看，鐵水日產(chǎn)高位、焦?fàn)t開(kāi)工尚佳，焦炭供需兩端同步好轉(zhuǎn)，而焦化利潤(rùn)得到修復(fù)，連續(xù)提漲使得現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力增加，期價(jià)擾動(dòng)隨之而來(lái)，關(guān)注粗鋼產(chǎn)量平控政策及終端需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，呂梁事故礦井仍處停產(chǎn)狀況，安監(jiān)局勢(shì)不斷擾動(dòng)原煤生產(chǎn)，且洗煤廠開(kāi)工狀況不溫不火，焦精煤供應(yīng)難有顯著增量；進(jìn)口煤方面，蒙煤成交小幅走弱，貿(mào)易心態(tài)有所轉(zhuǎn)變，而澳洲主焦煤對(duì)于東南沿海終端性?xún)r(jià)比凸顯，進(jìn)口窗口有望重新開(kāi)啟。需求方面，鐵水日產(chǎn)再度升至季節(jié)性高位，淡季不淡特征顯現(xiàn)，而焦化利潤(rùn)修復(fù)提振開(kāi)工積極性，焦煤入爐剛需及補(bǔ)庫(kù)需求相對(duì)樂(lè)觀。綜合來(lái)看，安全檢查制約煤礦復(fù)產(chǎn)，洗煤廠開(kāi)工難有明顯增長(zhǎng)，而鐵水日產(chǎn)高位、焦化利潤(rùn)修復(fù)，需求預(yù)期依然向好，且考慮當(dāng)前較低的近年價(jià)格分位水平，焦煤上行驅(qū)動(dòng)概率更高；關(guān)注粗鋼產(chǎn)量壓減一事對(duì)原料的負(fù)面影響。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

產(chǎn)業(yè)低庫(kù)存，純堿現(xiàn)貨偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：8月14日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2250元/噸（0），華中重堿2250元/噸（0），現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)，企業(yè)出貨順暢；8月14日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2025元/噸（+0.15%），華北浮法玻璃漲20元/噸，華東、華中、西南浮法玻璃分別漲10元/噸。

上游：8月14日，純堿日度產(chǎn)能利用率78.85%（環(huán)比周五-0.91%），檢修日度損失量升至2.11萬(wàn)噸（+0.1萬(wàn)噸），徐州豐成短停、中源三期減量、南堿開(kāi)車(chē)運(yùn)行。

下游：（1）浮法玻璃：8月14日，運(yùn)行產(chǎn)能166810t/d（0），開(kāi)工率80.66 %（0），產(chǎn)能利用率81.58%（0），周一主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率略有回升，沙河102%（↑），華東95%（↑），湖北67%（↓），華南100%（↑）。（2）光伏玻璃：8月14日，運(yùn)行產(chǎn)能90160t/d（0），開(kāi)工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：市場(chǎng)消息，遠(yuǎn)興1線開(kāi)始逐步提產(chǎn)，8月繼續(xù)關(guān)注遠(yuǎn)興1線提產(chǎn)情況，以及2線點(diǎn)火投產(chǎn)的節(jié)奏。淡季裝置檢修影響持續(xù)，預(yù)計(jì)本周純堿產(chǎn)量仍在55-56萬(wàn)噸附近，8月中下旬還有幾家企業(yè)仍有檢修計(jì)劃。8月純堿低位去庫(kù)的大方向暫未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，庫(kù)存轉(zhuǎn)折點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月，且9月庫(kù)存增幅仍受限于新裝置的實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏。產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存背景下，下游或階段性適量補(bǔ)庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。5月估值相對(duì)偏低，距離理論生產(chǎn)成本底不遠(yuǎn)，且存續(xù)期內(nèi)，國(guó)內(nèi)宏觀政策、經(jīng)濟(jì)、庫(kù)存周期均有環(huán)比改善的預(yù)期，建議5月低位多單仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局會(huì)議定調(diào)后，寬松政策進(jìn)入兌現(xiàn)期，房地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)一步優(yōu)化的方向明確，短期關(guān)注政策兌現(xiàn)強(qiáng)度和節(jié)奏對(duì)市場(chǎng)情緒的影響，長(zhǎng)期觀察政策引導(dǎo)地產(chǎn)周期修復(fù)的效果。此外，浮法玻璃利潤(rùn)環(huán)比繼續(xù)走擴(kuò)，上周浮法玻璃毛利環(huán)比擴(kuò)大至382元/噸以上，后續(xù)產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)積極性依然較高，8月后浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比增速有望轉(zhuǎn)正。從邊際角度看，01合約仍面臨玻璃供需增速差逐步收斂的壓力。

策略建議：?jiǎn)芜?，現(xiàn)貨偏緊格局未變，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉(cāng)成本 1420，待庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)多單可止盈離場(chǎng)；玻璃新單觀望，維持01合約逢高空配的思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

IEA預(yù)計(jì)下半年庫(kù)存下降，原油高位偏強(qiáng)震蕩

機(jī)構(gòu)方面，EIA月報(bào)大幅上調(diào)了美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量，但也將油價(jià)目標(biāo)上移了3美元；IEA月報(bào)認(rèn)為2023年原油市場(chǎng)需求增長(zhǎng)220萬(wàn)桶/日，庫(kù)存可能在第三季度減少220萬(wàn)桶/日，第四季度減少120萬(wàn)桶/日。OPEC月報(bào)認(rèn)為2023年原油市場(chǎng)需求增長(zhǎng)244萬(wàn)桶/日。

供應(yīng)方面，沙特阿拉伯和俄羅斯減產(chǎn)深化；7月阿聯(lián)酋曾宣布不會(huì)加入沙特自愿減產(chǎn)的行列，聲稱(chēng)沙特的減產(chǎn)足以平衡市場(chǎng)；伊朗石油日出口量逾140萬(wàn)桶，超出預(yù)算計(jì)劃水平。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)截至8月4日當(dāng)周原油庫(kù)存變動(dòng)+585.1萬(wàn)桶，汽油-266.1萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存-170.6萬(wàn)桶。美國(guó)原油庫(kù)存超預(yù)期累庫(kù)，但因近期庫(kù)存口徑調(diào)整帶來(lái)的不穩(wěn)定性，庫(kù)存因素利空效應(yīng)不明顯。

總體而言，短期原油市場(chǎng)缺乏進(jìn)一步推動(dòng)油價(jià)繼續(xù)上行的因素，短期調(diào)整更多是以做多資金離場(chǎng)為主，短期仍可能高位震蕩。

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聚酯

供應(yīng)增量明顯，PTA介入空頭頭寸

供應(yīng)方面，東營(yíng)威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬(wàn)噸/年，裝置因故短停；珠海英力士PTA總產(chǎn)能235萬(wàn)噸/年，2#125萬(wàn)噸裝置降負(fù)至7成運(yùn)作；新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬(wàn)噸/年，裝置停車(chē)當(dāng)中，計(jì)劃15日附近重啟。PTA周均開(kāi)機(jī)負(fù)荷提升0.26%至78.41%，隨著下周恒力石化5#、新疆中泰計(jì)劃重啟，預(yù)計(jì)PTA供應(yīng)增量明顯。

需求方面，聚酯周均開(kāi)機(jī)負(fù)荷較上周下滑0.26%至90.77%，江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)工率為62.83%，較上周開(kāi)工下降0.31%?？傮w下游需求未有明顯實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

庫(kù)存方面，PTA低工費(fèi)下的供應(yīng)彈性較大，當(dāng)下裝置檢修力度不足，預(yù)計(jì)8月庫(kù)存累積。

成本方面，在沒(méi)有進(jìn)一步利好消息推動(dòng)的情況下，國(guó)際油價(jià)維持高位震蕩，未對(duì)PTA形成進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)。

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甲醇

斯?fàn)柊铐樌貑?，甲醇供需兩?/span>

本周無(wú)新增檢修裝置，今日延長(zhǎng)中煤重啟后，檢修涉及總產(chǎn)能減少至310萬(wàn)噸，達(dá)到年內(nèi)最低，不過(guò)開(kāi)工率提升速度相對(duì)緩慢，預(yù)計(jì)最快月底產(chǎn)量才會(huì)達(dá)到年內(nèi)最高。斯?fàn)柊頜TO裝置在停車(chē)8個(gè)月后成功重啟，華東甲醇需求預(yù)期好轉(zhuǎn)。周一期貨受宏觀和資金影響，近遠(yuǎn)月均下跌1%，然而現(xiàn)貨價(jià)格保持堅(jiān)挺，20個(gè)主要地區(qū)中僅沿海7個(gè)地區(qū)下跌。周一煤炭現(xiàn)貨港口價(jià)格延續(xù)下跌，市場(chǎng)成交冷清。由于中國(guó)和印度采購(gòu)量減少，印尼低卡煤價(jià)繼續(xù)回調(diào)，歐美煤價(jià)受澳大利亞LNG罷工影響而小幅上漲。甲醇供應(yīng)重回高位，需求逐步進(jìn)入旺季，月內(nèi)價(jià)格窄幅震蕩，適合賣(mài)出看漲期權(quán)。

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聚烯烴

低庫(kù)存和高油價(jià)，聚烯烴短期易漲難跌

上周末新增三套PP裝置、本周一新增上海石化LD裝置檢修，目前聚烯烴開(kāi)工率已經(jīng)達(dá)到中等偏高水平，隨著下旬寧波金發(fā)和東華茂名兩套PP裝置即將投產(chǎn)，PP供應(yīng)壓力將大于L-PP價(jià)差總體保持?jǐn)U大趨勢(shì)。周二適合庫(kù)存為64.5（-1）萬(wàn)噸，與去年同期一樣。昨夜美元指數(shù)創(chuàng)五周新高，大宗商品價(jià)格普遍下跌。盡管自7月底至今各類(lèi)促消費(fèi)政策不斷推出，但對(duì)于終端需求提振作用有限，聚烯烴主要下游訂單并未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，如果未來(lái)一個(gè)月季節(jié)性剛需也表現(xiàn)偏弱，那么四季度下跌的概率將陡然提升。綜上，低庫(kù)存和油價(jià)上漲，短期內(nèi)聚烯烴價(jià)格延續(xù)上行，四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及需求轉(zhuǎn)弱，高位震蕩或下跌可能性更高。

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楊帆

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橡膠

港口重回降庫(kù)趨勢(shì)，政策加碼引導(dǎo)終端車(chē)市

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于旺產(chǎn)季，割膠作業(yè)平穩(wěn)進(jìn)行，云南地區(qū)干旱氣候造成的影響消散后原料生產(chǎn)處于放量階段，當(dāng)?shù)啬z水價(jià)格小幅下探；但據(jù)NOAA當(dāng)前預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，太平洋地區(qū)厄爾尼諾事件影響擾動(dòng)仍不容小覷，ANRPC各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受考驗(yàn)。

需求方面：終端車(chē)市顯現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)壓力，但乘用車(chē)零售絕對(duì)值處于近年同期次高水平，淡季不淡特征顯著，而多地著手落實(shí)汽車(chē)消費(fèi)刺激相關(guān)措施，政策引導(dǎo)加碼提效，市場(chǎng)潛力有望得到激發(fā)；且輪企開(kāi)工狀況可圈可點(diǎn)，需求傳導(dǎo)效率亦保持通暢。

庫(kù)存方面：青島現(xiàn)貨庫(kù)存大幅下降，港口重回去庫(kù)區(qū)間，而滬膠倉(cāng)單依然維持同期低位，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力稍有緩解，關(guān)注降庫(kù)持續(xù)性。

核心觀點(diǎn)：高基數(shù)效應(yīng)使得車(chē)市陷入負(fù)增長(zhǎng)泥潭，預(yù)期博弈現(xiàn)實(shí)壓制橡膠價(jià)格，但乘用車(chē)零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚佳，政策措施持續(xù)落地，需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率維持樂(lè)觀，而港口庫(kù)存重回去庫(kù)態(tài)勢(shì)，極端氣候擾動(dòng)下原料產(chǎn)出不確定性增強(qiáng)，滬膠價(jià)格上行概率更高，多頭策略性?xún)r(jià)比占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

不確定性仍存，油脂震蕩運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行。前期天氣因素對(duì)油脂板塊的向上驅(qū)動(dòng)減弱，但近期原油價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)對(duì)油脂形成支撐。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)量的影響存在滯后性，而目前正值旺產(chǎn)季，最新MPOB庫(kù)存雖然低于預(yù)期，但產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，并未對(duì)價(jià)格形成支撐。需求方面，主產(chǎn)國(guó)正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，印尼在全國(guó)實(shí)行B35政策，但其對(duì)消費(fèi)量的實(shí)際增量仍需等待。綜合來(lái)看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動(dòng)較多，但旺產(chǎn)季增加了供給的不確定性，且價(jià)格前期已經(jīng)有較大漲幅，進(jìn)一步上行動(dòng)能仍需新增驅(qū)動(dòng)。

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張舒綺

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