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股指

整體仍宜持樂(lè)觀思路，滬深300期指盈虧比仍最佳

周四（7月6日），A股整體延續(xù)跌勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.54%報(bào)3205.57點(diǎn)，深證成指跌0.55%報(bào)10968.37點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.91%報(bào)2192.19點(diǎn)，中小綜指跌0.32%報(bào)11837.16點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.36%報(bào)1002.11點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.82萬(wàn)億、較前日繼續(xù)縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為13.4億。

盤(pán)面上，有色金屬、醫(yī)藥、鋼鐵、國(guó)防軍工和銀行等板塊跌幅相對(duì)較大，而房地產(chǎn)、汽車、農(nóng)林牧漁和電子等板塊走勢(shì)則相對(duì)堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒有所弱化、但一致性預(yù)期仍無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)要圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)等出臺(tái)及實(shí)施相應(yīng)措施；2.據(jù)工信部，將加大人工智能技術(shù)創(chuàng)新攻關(guān)力度、形成重大應(yīng)用場(chǎng)景、打造生態(tài)主導(dǎo)型龍頭企業(yè)等。

從近日A股整體表現(xiàn)看，其上行壓力雖有顯現(xiàn)，但關(guān)鍵位支撐依舊明確、且情緒面整體亦無(wú)趨勢(shì)性的悲觀預(yù)期指引，技術(shù)面整體仍屬偏多特征。而國(guó)內(nèi)政策面導(dǎo)向積極，將持續(xù)從分子端盈利、分母端風(fēng)險(xiǎn)偏好等兩大維度提振A股；而低估值水平，則將顯著提升A股的配置價(jià)值以及賠率?？傮w看，A股多頭策略盈虧比更高，仍宜維持樂(lè)觀思路。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，考慮經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)、主題熱點(diǎn)映射等兩大驅(qū)漲動(dòng)能，順周期價(jià)值股、高彈性科技成長(zhǎng)股受益最為直接，故仍宜持有對(duì)上述兩大風(fēng)格兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

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有色

金屬（銅）

需求端樂(lè)觀預(yù)期仍存，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68340元/噸，相較前值下跌140元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)有所回落。海外宏觀方面，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)仍舊表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期持續(xù)抬升，但未來(lái)貨幣政策趨勢(shì)較為確定，節(jié)奏存在不確定性，美元指數(shù)向上動(dòng)能有限。國(guó)內(nèi)方面，在貨幣政策寬松后，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步刺激政策預(yù)期持續(xù)，關(guān)注后續(xù)落地情況。供給方面，受天氣因素影響，智利部分銅礦仍處于停工狀態(tài)，近期或?qū)⒉糠种貑ⅲ淮_定性仍存，智利5月銅產(chǎn)量同比減少14%。從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)平衡。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存仍偏低。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，銅價(jià)下方存支撐，但節(jié)奏或偏緩。

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金屬（鋁）

供給存約束但需求謹(jǐn)慎，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18280元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)窄幅震蕩。海外宏觀方面，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)仍舊表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期持續(xù)抬升，但未來(lái)貨幣政策趨勢(shì)較為確定，節(jié)奏存在不確定性，美元指數(shù)向上動(dòng)能有限。國(guó)內(nèi)方面，在貨幣政策寬松后，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步刺激政策預(yù)期持續(xù)，關(guān)注后續(xù)落地情況。供給方面，云南電力負(fù)荷管理放開(kāi)，部分電解鋁廠已經(jīng)開(kāi)始通電復(fù)產(chǎn)，但電解鋁復(fù)產(chǎn)時(shí)間及成本均較高，在目前高利潤(rùn)情況下仍需數(shù)月才能盈利，因此預(yù)計(jì)企業(yè)復(fù)產(chǎn)仍將較為謹(jǐn)慎。疊加厄爾尼諾天氣預(yù)期不斷抬升，云南地區(qū)在火電有限的情況下，預(yù)計(jì)供給約束仍將持續(xù)。此外近期四川部分地區(qū)再度出現(xiàn)限電，但目前范圍有限，需關(guān)注進(jìn)一步發(fā)展情況。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂(lè)觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)仍處于低位。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，除云貴地區(qū)外開(kāi)工率均處于高位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)向下趨勢(shì)難改，市場(chǎng)對(duì)政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而鋁供給端雖有邊際利空，但產(chǎn)量約束暫時(shí)難以打破，價(jià)格下方仍存支撐。

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鋼礦

預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，黑色金屬震蕩運(yùn)行

1、螺紋：螺紋鋼供強(qiáng)需弱風(fēng)險(xiǎn)可能二次積累。鐵水產(chǎn)量維持高位，部分回流螺紋，若鋼價(jià)繼續(xù)回升，也不排除后續(xù)電爐復(fù)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，本周MS樣本螺紋周產(chǎn)量環(huán)比增0.25%至277.2萬(wàn)噸。在粗鋼產(chǎn)量管控政策落地前，鋼材產(chǎn)量仍缺乏有效約束。而地產(chǎn)周期修復(fù)程度不及預(yù)期，疊加淡季影響，終端消費(fèi)釋放潛力較弱。部分地區(qū)及鋼聯(lián)等樣本螺紋庫(kù)存已開(kāi)始積累，本周MS樣本螺紋庫(kù)存連續(xù)第2周增加，增幅與2019年同期接近。目前市場(chǎng)主要的向上支撐是國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的大方向，以及粗鋼產(chǎn)量管控政策落地的預(yù)期。對(duì)于宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策推出節(jié)奏和強(qiáng)度，市場(chǎng)依然存在分歧，且央行降息后暫無(wú)新政策跟進(jìn)。對(duì)于粗鋼產(chǎn)量管控政策，今年繼續(xù)執(zhí)行的概率較高，但分歧在于平控還是減量?？傮w看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策面加碼的大方向明確，政策節(jié)奏和強(qiáng)度存在分歧，基本面矛盾開(kāi)始積累，淡季關(guān)注政策限制產(chǎn)量的落地及實(shí)際執(zhí)行情況，短期螺紋期貨價(jià)格存在支撐，但中期宏觀政策預(yù)期兌現(xiàn)后，下行壓力較大，新單可等待電爐成本線附近逢高沽空的機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：熱卷基本面矛盾逐步積累，熱卷去庫(kù)不理想，本周MS樣本熱卷供需雙降，總庫(kù)存環(huán)比增2.79%至371.14萬(wàn)噸（同比+1.71%），增至2季度以來(lái)的新高?，F(xiàn)階段長(zhǎng)流程鋼廠保持盈利，鐵水對(duì)廢鋼替代性高，鐵水產(chǎn)量高位運(yùn)行，在實(shí)質(zhì)性且持續(xù)性的限產(chǎn)政策落地前，鋼材供給缺乏有效約束。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放，疊加淡季（天氣）影響，終端需求釋放潛力不足。目前市場(chǎng)主要的向上支撐來(lái)自于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的大方向，以及粗鋼產(chǎn)量管控政策落地的預(yù)期。對(duì)于宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策，市場(chǎng)對(duì)其推出節(jié)奏和強(qiáng)度存在分歧。對(duì)于粗鋼產(chǎn)量管控政策，今年大概率會(huì)執(zhí)行，但是平控還是減量仍未可知。總體看，宏觀政策面加碼的大方向明確，但政策節(jié)奏和政策力度存在分歧，基本面轉(zhuǎn)弱矛盾正在積累，淡季仍需借助限產(chǎn)政策來(lái)降低供給壓力，短期熱卷期價(jià)下方支撐較強(qiáng)，中期下行壓力依然存在，新單等待政策預(yù)期兌現(xiàn)后的沽空機(jī)會(huì)。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：長(zhǎng)流程鋼廠保持盈利，鐵水對(duì)廢鋼替代性維持高位，國(guó)內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量微幅降至246.82萬(wàn)噸，鋼廠+港口進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比降17.59萬(wàn)噸，仍處于年內(nèi)低點(diǎn)，鐵礦疏港量及日耗維持年內(nèi)高位，支撐鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格，并為期貨提供淡季修復(fù)貼水的空間。截至7月6日收盤(pán)，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品58（前值65）。但是宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地的節(jié)奏和強(qiáng)度依然存在分歧，強(qiáng)刺激的概率有所降低。淡季鋼材供強(qiáng)需弱的矛盾正在二次積累，下半年大概率繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策，鐵水產(chǎn)量重心將環(huán)比下降。而同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，下半年鐵礦供需總量過(guò)剩的矛盾將逐步顯性化。同時(shí)，鐵礦主力合約期價(jià)800以上也面臨較高的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，資金上行空間受限。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：下半年鐵礦價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐落于600-650的礦山成本線，周報(bào)推薦多單可逐步逢高止盈。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭提漲繼續(xù)推進(jìn)，原料維持去庫(kù)態(tài)勢(shì)

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)被原料端侵蝕，焦企生產(chǎn)積極性難有顯著提升，華北及華東地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率暫穩(wěn)。需求方面，華北環(huán)保限產(chǎn)部分制約焦炭現(xiàn)實(shí)需求，但鐵水產(chǎn)量表現(xiàn)尚佳，焦炭入爐剛需支撐較強(qiáng)，且成材價(jià)格上漲使得鋼廠利潤(rùn)修復(fù)，階段性補(bǔ)庫(kù)繼續(xù)進(jìn)行?，F(xiàn)貨方面，河北部分鋼廠上調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)50-60元/噸，首輪提漲終有些許成效，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性亦有提升，帶動(dòng)市場(chǎng)交易熱情回暖。綜合來(lái)看，利潤(rùn)不佳限制焦?fàn)t開(kāi)工回升，而鐵水日產(chǎn)高位及下游階段性補(bǔ)庫(kù)支撐焦炭需求，各環(huán)節(jié)降庫(kù)陸續(xù)開(kāi)啟，產(chǎn)地首輪漲價(jià)有所落地，投機(jī)需求入市意愿亦將增強(qiáng)，價(jià)格走勢(shì)有望延續(xù)偏強(qiáng)反彈，上方空間受現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)影響，關(guān)注宏觀政策加碼可能性及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，安全生產(chǎn)月度過(guò)、煤礦開(kāi)工陸續(xù)恢復(fù)，坑口安監(jiān)常態(tài)化管控，但洗煤廠產(chǎn)能尚未同步回升，關(guān)注迎峰度夏期間電煤保供相關(guān)事宜會(huì)否再掀波瀾；進(jìn)口煤方面，海運(yùn)煤進(jìn)口利潤(rùn)不佳降低國(guó)內(nèi)終端采購(gòu)意愿，甘其毛都通關(guān)相對(duì)穩(wěn)定，但口岸成交氛圍亦表現(xiàn)偏差，進(jìn)口市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)不足。需求方面，終端需求乏善可陳，焦?fàn)t開(kāi)工尚未明顯提振，但鐵水日產(chǎn)高位使得鋼廠階段性補(bǔ)庫(kù)意愿仍存，焦炭首輪提漲開(kāi)始落地，焦煤坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)表現(xiàn)尚可，煤礦庫(kù)存持續(xù)去化。綜合來(lái)看，煤炭礦山庫(kù)存加速降庫(kù)，坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)成交上行，現(xiàn)貨市場(chǎng)底部顯現(xiàn)，但煤礦生產(chǎn)端制約因素減少，供應(yīng)擾動(dòng)逐步減弱，價(jià)格上方空間或受壓縮，關(guān)注宏觀政策加碼情況及終端需求是否存在增量預(yù)期。

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純堿/玻璃

檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，純堿價(jià)格支撐偏強(qiáng)

現(xiàn)貨：7月6日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺；7月6日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1853元/噸（-0.27%）。

上游：7月6日，純堿周度開(kāi)工率降至83.84%（-6.46%），周內(nèi)純堿產(chǎn)量56.02萬(wàn)噸，環(huán)比降4.32萬(wàn)噸（-7.16%），下周開(kāi)工率變化不大，預(yù)計(jì)84%左右，周產(chǎn)量維持56萬(wàn)噸。

下游：（1）浮法玻璃：7月6日，運(yùn)行產(chǎn)能166060t/d（0），開(kāi)工率79.08%（0），產(chǎn)能利用率81.15%（+0.29%），據(jù)隆眾消息，下周浮法玻璃有1-2條線出玻璃，有一條線有可能點(diǎn)；昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率區(qū)域分化，華東97%（↓），沙河150%（↑），湖北86%（↓），華南112%。（2）光伏玻璃：7月6日，運(yùn)行產(chǎn)能88110t/d（0），開(kāi)工率80.82%（0），產(chǎn)能利用率93.69%（0）。

庫(kù)存：純堿，（1）本周上游純堿生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存39.58萬(wàn)噸（-7.63%），輕重堿同步下降，待發(fā)訂單穩(wěn)中小增至13-14天，（2）社會(huì)庫(kù)存小幅增加0.3萬(wàn)噸。玻璃生產(chǎn)企業(yè)總庫(kù)存5589.7萬(wàn)重箱（+0.28%），6月底下游深加工企業(yè)訂單15.1天，環(huán)比6月中旬降1.31%。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：7月-9月間，遠(yuǎn)興和金山共計(jì)700萬(wàn)噸的產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，昨日消息遠(yuǎn)興二線按計(jì)劃本月15日投料，純堿供給增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，市場(chǎng)前期交易較充分，目前市場(chǎng)分歧主要在于大幅累庫(kù)的時(shí)間。7-8月遠(yuǎn)興300萬(wàn)噸裝置陸續(xù)出產(chǎn)品，預(yù)計(jì)將帶來(lái)37-38萬(wàn)噸供給增量。同期，純堿在產(chǎn)裝置迎來(lái)集中檢修，本周純堿開(kāi)工率已降至84%以下，環(huán)比降幅高達(dá)6.46%，根據(jù)隆眾和卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)的檢修信息，7-8月裝置檢修或?qū)⒂绊?4萬(wàn)噸左右產(chǎn)量，將階段性對(duì)沖新裝置投產(chǎn)的影響，純堿大幅累庫(kù)時(shí)間或延后至9月。從盤(pán)面看，市場(chǎng)分歧較大，純堿期貨總持倉(cāng)仍處于歷史絕對(duì)高位，即使遠(yuǎn)月SA405合約持倉(cāng)規(guī)模也超過(guò)43萬(wàn)手，多空分歧較大，或?qū)⒓哟蟊P(pán)面波動(dòng)。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)周期改善幅度不及預(yù)期，但竣工端存在一定韌性。浮法玻璃行業(yè)盈利超過(guò)350元/噸，潛在復(fù)產(chǎn)壓力較大，將加大浮法玻璃供需增速差或加速收斂的風(fēng)險(xiǎn)。5月中旬以來(lái)玻璃廠原片庫(kù)存持續(xù)積累。但是，盤(pán)面遠(yuǎn)月價(jià)格已較低，01、05合約報(bào)價(jià)此前跌至成本線附近。宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的大方向已明確，繼續(xù)提振情緒。鑒于主要燃料及純堿價(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn)，浮法玻璃下方成本線的支撐暫時(shí)有效，上方空間受制于供給恢復(fù)的潛在壓力，建議7月維持區(qū)間思路。

策略建議：?jiǎn)芜叄緳z修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉(cāng)持有，入場(chǎng)成本 1420，關(guān)注7-8月現(xiàn)貨庫(kù)存的變化情況，待去庫(kù)結(jié)束多單可止盈離場(chǎng)；宏觀政策預(yù)期兌現(xiàn)或證偽前，玻璃2401合約前多輕倉(cāng)持有。

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原油

EIA原油庫(kù)存下降，油價(jià)延續(xù)區(qū)間波動(dòng)

宏觀方面，美國(guó)6月ADP就業(yè)增加49.7萬(wàn)人，是預(yù)期的兩倍多；5月JOLTS職位空缺單月回落近50萬(wàn)；美國(guó)6月ISM非制造業(yè)創(chuàng)四個(gè)月新高。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)彰顯韌性，加息預(yù)期增加，關(guān)注6月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。

供應(yīng)方面，沙特7月份開(kāi)始實(shí)施的自愿額外減產(chǎn)日均100萬(wàn)桶原油的措施將延長(zhǎng)1個(gè)月至8月底；俄羅斯表示將在8月份每天減少50萬(wàn)桶石油出口；尼日利亞表示未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)將石油產(chǎn)量提高20%以上。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日的一周，美國(guó)原油庫(kù)存下降150萬(wàn)桶；美國(guó)汽油庫(kù)存上周下降250萬(wàn)桶，柴油和取暖油在內(nèi)的餾分油庫(kù)存上周意外下降100萬(wàn)桶。

總體而言，主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)的仍是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端擾動(dòng)反應(yīng)較小，總體仍使油價(jià)于區(qū)間內(nèi)震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

供需兩旺，PTA或維持震蕩

PTA方面，福海創(chuàng)停車檢修20天左右，逸盛海南負(fù)荷7成，山東威聯(lián)負(fù)荷8成，其他裝置大部分都正常運(yùn)行，僅剩揚(yáng)子石化60萬(wàn)噸，中泰石化120萬(wàn)噸等處于停車狀態(tài)。近期PTA裝置開(kāi)工率整體出現(xiàn)回升，未來(lái)供應(yīng)存在增量。

需求方面，當(dāng)前聚酯負(fù)荷保持高位運(yùn)行，但由于終端淡季、訂單略顯薄弱，聚酯高負(fù)荷持續(xù)性存疑。

成本端，原油方面，沙特加碼減產(chǎn)、俄羅斯減少出口，供應(yīng)端對(duì)油價(jià)呈托底作用，但宏觀經(jīng)濟(jì)壓力下油價(jià)整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩運(yùn)行趨勢(shì)。PX方面，浙江石化PX6月及7月分別降負(fù)2周，但中海油惠州二期新增產(chǎn)能投產(chǎn)，開(kāi)工負(fù)荷總體維持穩(wěn)定，PX加工費(fèi)進(jìn)一步上沖動(dòng)能有限，預(yù)計(jì)短期PX價(jià)格或?qū)⒏S成本端震蕩運(yùn)行。

總體而言，成本端原油、PX維持震蕩，PTA市場(chǎng)短期供需兩旺、或維持震蕩。

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甲醇

檢修依然偏多，供應(yīng)新增利空有限

本周新增內(nèi)蒙古新奧一套裝置檢修，計(jì)劃重啟的4套裝置僅1套順利恢復(fù)，因此產(chǎn)量減少1萬(wàn)噸，處于年內(nèi)中等水平。文萊和伊朗的檢修裝置恢復(fù)運(yùn)行，海外開(kāi)工率暫未出現(xiàn)進(jìn)一步下降的跡象。下游烯烴和醋酸開(kāi)工率上升，甲醛和二甲醚下降，整體需求些許好轉(zhuǎn)。本周Q5500動(dòng)力煤價(jià)格延續(xù)上漲，其中港口上漲16元/噸，產(chǎn)地上漲46元/噸，創(chuàng)過(guò)去四個(gè)月以來(lái)單周最大漲幅。煤價(jià)上漲直接導(dǎo)致煤制甲醇成本增加90元/噸，目前焦?fàn)t氣和天然氣虧損超過(guò)200元/噸，是2020年以來(lái)最低，隨著煤價(jià)進(jìn)一步上漲，甲醇價(jià)格將加速跟漲。

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聚烯烴

原油和煤炭持續(xù)上漲，聚烯烴延續(xù)反彈

本周PE新增6套裝置檢修，產(chǎn)量減少4%，整個(gè)7月PE檢修裝置依然偏多，產(chǎn)量不會(huì)顯著增長(zhǎng)。PP新增4套裝置檢修，產(chǎn)量增加2%，達(dá)到歷史最高，7月產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比增加5%~10%。下游開(kāi)工率保持穩(wěn)定，除管材和注塑開(kāi)工率繼續(xù)下降外，其他下游開(kāi)工率或不變或回升，目前需求仍然處于淡季，本周現(xiàn)貨成交表現(xiàn)一般。由于原油和煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)，油制和煤制聚烯烴生產(chǎn)成本增加150元/噸，MTO成本增加200元/噸。隨著7月PP生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率快速回升以及新裝置投產(chǎn)，三季度PP與L表觀需求增速差將進(jìn)一步擴(kuò)大，L-PP價(jià)差也將突破1000元/噸。兩周前推薦的賣(mài)出PP2309-P-6800已經(jīng)接近止盈目標(biāo)，建議離場(chǎng)后賣(mài)出PP2309-P-7000或做多期貨。

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橡膠

輪企開(kāi)工繼續(xù)上行，需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率維持樂(lè)觀

供給方面：世界氣象組織預(yù)警今夏極端高溫，NOAA上調(diào)本輪厄爾尼諾事件強(qiáng)度及持續(xù)時(shí)間，太平洋地區(qū)氣候狀況擾動(dòng)增強(qiáng)，各主產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性受到嚴(yán)峻考驗(yàn)，天氣因素對(duì)天膠原料生產(chǎn)加工的負(fù)面影響逐步加劇。

需求方面：乘用車零售數(shù)據(jù)可圈可點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)勢(shì)頭得到延續(xù)，且汽車消費(fèi)刺激相關(guān)措施有望加碼，政策引導(dǎo)持續(xù)增強(qiáng)，而輪胎企業(yè)開(kāi)工意愿相對(duì)積極，半鋼胎及全鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工率繼續(xù)上行，天然橡膠終端需求及傳導(dǎo)效率維持樂(lè)觀預(yù)期。

庫(kù)存方面：滬膠倉(cāng)單持續(xù)走低，而一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率大于入庫(kù)水平，帶動(dòng)港口庫(kù)存小幅降庫(kù)，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力緩和。

核心觀點(diǎn)：汽車市場(chǎng)表現(xiàn)尚佳，輪企開(kāi)工積極上行，天膠需求端相對(duì)樂(lè)觀，而厄爾尼諾事件影響逐步加深，氣候變動(dòng)對(duì)原料釋放節(jié)奏的影響料不斷加劇，加之當(dāng)前港口庫(kù)存已開(kāi)啟降庫(kù)趨勢(shì)，供減需增推升價(jià)格中樞，滬膠多頭策略賠率及勝率占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

新增驅(qū)動(dòng)有限，棕櫚油高位震蕩

上一交易日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)略有回落。供給方面，MPOA數(shù)據(jù)顯示6月產(chǎn)量或減少7.39%，市場(chǎng)對(duì)天氣的擔(dān)憂仍在持續(xù)發(fā)酵，但厄爾尼諾天氣強(qiáng)度的不一致，對(duì)產(chǎn)量影響的差異較大，仍需關(guān)注天氣情況。此外上周USDA意外下調(diào)了大豆種植面積和庫(kù)存，超市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)油脂整體價(jià)格形成提振。需求方面，目前食用需求和生柴需求均較為穩(wěn)定。而庫(kù)存方面，有調(diào)查數(shù)據(jù)顯示馬棕庫(kù)存或有較大增速。綜合來(lái)看，目前油脂板塊及棕櫚油本身均存在供給擾動(dòng)，且存在進(jìn)一步發(fā)酵空間，疊加需求端暫無(wú)明確利空，棕櫚油價(jià)格或仍有向上空間。但高庫(kù)存或?qū)q勢(shì)形成制約，且棕櫚油價(jià)格在連續(xù)上漲后動(dòng)能或有所放緩，短期或維持在高位震蕩。

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張舒綺

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