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股指

整體將企穩(wěn)續(xù)漲，滬深300期指盈虧比仍最佳

上周五（6月2日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)漲0.79%報(bào)3230.07點(diǎn)，深證成指漲1.5%報(bào)10998.07點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.22%報(bào)2233.27點(diǎn)，中小綜指漲1.29%報(bào)11731.15點(diǎn)，科創(chuàng)50指微跌0.02%報(bào)1053.29點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.94萬(wàn)億、較前日繼續(xù)增加，當(dāng)周日成交額均值較前周回升；當(dāng)日北向資金大幅凈流入85.3億，當(dāng)周累計(jì)凈流入為50.2億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)漲0.55%，深證成指累計(jì)漲0.81%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲0.18%，中小綜指累計(jì)漲1.06%，科創(chuàng)50指累計(jì)漲1.41%。

盤面上，家電、建材、房地產(chǎn)、有色金屬、基礎(chǔ)化工和食品飲料等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對(duì)更大，當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦有抬升?？傮w看，市場(chǎng)樂觀預(yù)期增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)5月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為33.9萬(wàn)，預(yù)期為19萬(wàn)；當(dāng)月失業(yè)率為3.7%，預(yù)期為3.5%；2.美國(guó)國(guó)會(huì)參議院通過(guò)債務(wù)上限法案，避免其債務(wù)違約；3.據(jù)國(guó)常會(huì)，將延續(xù)和優(yōu)化稅收減免政策、構(gòu)建高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系等，更大釋放新能源汽車消費(fèi)潛力。

從近日A股整體表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐強(qiáng)化、且市場(chǎng)交投情緒顯著改善，技術(shù)面多頭企穩(wěn)續(xù)漲概率繼續(xù)提升。而海外市場(chǎng)負(fù)面擾動(dòng)解除，國(guó)內(nèi)基本面復(fù)蘇基調(diào)未變、且政策面加碼必要性提高，均利于盈利端驅(qū)漲動(dòng)能的維持和強(qiáng)化?？傮w看，A股仍宜維持多頭思路。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，考慮內(nèi)需、投資兩大分項(xiàng)的改善大勢(shì)，以及中特估、數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩大主題的充足空間，價(jià)值和成長(zhǎng)板塊均有積極驅(qū)動(dòng)，且盤面亦有持續(xù)印證，故均衡風(fēng)格性價(jià)比最優(yōu)，仍宜持有兼容性最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，運(yùn)行重心略有抬升

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66350元/噸，相較前值上漲540元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)全周震蕩走高。海外宏觀方面，拜登簽署暫緩債務(wù)上限法案，市場(chǎng)擔(dān)憂消退，同時(shí)對(duì)6月加息預(yù)期下降，美元指數(shù)暫無(wú)向上驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍喜憂參半，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，目前市場(chǎng)對(duì)政策加碼預(yù)期不斷抬升，關(guān)注后續(xù)情況。供給方面，秘魯4月銅產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)，而智利小幅回落。2022年數(shù)據(jù)顯示剛果銅礦出口已經(jīng)超過(guò)秘魯，但秘魯方面表示其銅項(xiàng)目正在推進(jìn)，整體供給較為充裕。從長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫(kù)存方面，上期所庫(kù)存出現(xiàn)止跌跡象。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期近期出現(xiàn)明顯改善，對(duì)需求存在一定利多，但供給端目前仍較為充裕，供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)銅價(jià)運(yùn)行重心將略有抬升，但持續(xù)向上動(dòng)能有限。

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有色

金屬（鋁）

供給約束下，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18570元/噸，相較前值上漲170元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)全周震蕩運(yùn)行，小幅走高。海外宏觀方面，拜登簽署暫緩債務(wù)上限法案，市場(chǎng)擔(dān)憂消退，同時(shí)對(duì)6月加息預(yù)期下降，美元指數(shù)暫無(wú)向上驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍喜憂參半，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，目前市場(chǎng)對(duì)政策加碼預(yù)期不斷抬升，關(guān)注后續(xù)情況。供給方面，國(guó)內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，云南目前仍無(wú)復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，四川、貴州等地復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩。且電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿一般。此外今年極端天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電短缺對(duì)電解鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存保持穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)向下。成本方面，由于電力價(jià)格的下跌帶動(dòng)電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但在產(chǎn)能受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量的釋放作用有限。綜合來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)政策刺激預(yù)期有所抬升，情緒出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，而鋁供給端約束較為明確，需求端存潛在利多，價(jià)格下方支撐仍較為明確。

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鋼礦

政策預(yù)期走強(qiáng)，關(guān)注“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”的可能

1、螺紋：螺紋基本面變化有限，上周MS樣本螺紋供需雙雙小幅回升，庫(kù)存降至810萬(wàn)噸，已較去年同期下降30%以上，按當(dāng)前去庫(kù)速度1個(gè)月后庫(kù)存可降至較低水平。市場(chǎng)主要風(fēng)險(xiǎn)在于粗鋼產(chǎn)量平控政策實(shí)際執(zhí)行時(shí)間靠后，原料端持續(xù)向鋼廠讓利，淡季鋼廠自主減產(chǎn)動(dòng)力不足，供強(qiáng)需弱庫(kù)存積累的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。但是，隨著港口煤價(jià)跌破800，焦炭現(xiàn)貨第十輪提降落地，螺紋價(jià)格持續(xù)1個(gè)半月以上的下跌，市場(chǎng)對(duì)基本面利空的預(yù)期已較充分，存量利空的影響逐漸被消化。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能放緩逐步顯性化，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的預(yù)期再次增強(qiáng)，有利于市場(chǎng)情緒的改善。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)政策利好消息也增多，周末唐山傳出6月燒結(jié)限產(chǎn)的消息，鋼聯(lián)信息已有鋼廠接到通知，今年大概率還要繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策。在利空邏輯較為充分的情況下，不排除市場(chǎng)重演“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”的可能。策略上：?jiǎn)芜?，周末鋼坯累漲110，今日大概率高開，主力合約上方第一壓力位置看電爐平電成本3700-3750，新單等待回調(diào)試多的機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期落空，終端需求下滑超預(yù)期。

2、熱卷：熱卷基本面變化不大，上周MS樣本，熱卷供減需增，庫(kù)存繼續(xù)下降，總庫(kù)存仍略高于去年同期。市場(chǎng)主要的風(fēng)險(xiǎn)在于粗鋼產(chǎn)量平控政策執(zhí)行時(shí)間靠后，煤焦環(huán)節(jié)向鋼廠讓利，長(zhǎng)流程鋼廠自主減產(chǎn)動(dòng)力不足，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能均有所放緩，熱卷需求釋放潛力不足，淡季熱卷供強(qiáng)需弱的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。但是，隨著國(guó)內(nèi)港口煤價(jià)跌破800，焦炭現(xiàn)貨第十輪提降全面落地，熱卷價(jià)格連續(xù)回調(diào)近2個(gè)月，市場(chǎng)對(duì)鋼材利空邏輯的交易已較為充分。而此時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能放緩跡象顯性化，市場(chǎng)對(duì)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策的預(yù)期再度走強(qiáng)，利好市場(chǎng)情緒的改善。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)政策利好信息也逐漸增多。周末唐山傳出6月燒結(jié)限產(chǎn)的消息，A類鋼廠燒結(jié)限產(chǎn)30%，其他限產(chǎn)50%，對(duì)當(dāng)?shù)劁撆骱途韼Мa(chǎn)量影響較大；今年大概率還是要執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控的政策。若政策端利好逐步兌現(xiàn)，不排除市場(chǎng)重現(xiàn)“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”的可能。策略上，單邊：周末唐山限產(chǎn)消息點(diǎn)燃現(xiàn)貨市場(chǎng)，今日高開的可能性較高，追高性價(jià)比有限，等待回調(diào)試多的機(jī)會(huì)。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期落空，終端需求下滑超預(yù)期。

3、鐵礦石：煤焦端持續(xù)向鋼廠讓利，長(zhǎng)流程鋼廠保持盈利，高爐日均鐵水產(chǎn)量仍處于240萬(wàn)噸的年內(nèi)高位，對(duì)鐵礦剛需形成強(qiáng)支撐。雖然周末唐山傳出燒結(jié)限產(chǎn)消息，但回顧歷次地區(qū)性階段性燒結(jié)限產(chǎn)的影響，對(duì)鐵礦價(jià)格的負(fù)面沖擊較為有限，且在鋼廠擴(kuò)利潤(rùn)的情況下，易引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的正反饋。且評(píng)估今年鐵礦總量供需結(jié)構(gòu)，礦山邊際成本的支撐依然有效，折算期貨盤面大約落在600-650之間。截至6月2日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品92（前值92）。但是今年大概率將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，疊加廢鋼替代性，以及下半年外礦發(fā)運(yùn)重心季節(jié)性抬升，下半年鐵礦供需總量過(guò)剩的矛盾將逐步顯性化。綜上所述，鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：?jiǎn)芜叄荷戏疥P(guān)注第二壓力位置800，下方650的礦山成本線不變，看跌期權(quán)可調(diào)倉(cāng)至I2309-P-700；組合：供給端鐵元素強(qiáng)于碳元素，煤價(jià)跌勢(shì)未止，買I2309*1-賣JM2309*1（等名義價(jià)格）的套利策略繼續(xù)持有，入場(chǎng)比值0.5796（5.30），目標(biāo)0.66。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期落空，終端需求下滑超預(yù)期。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭十輪提降悉數(shù)落地，關(guān)注原料成本支撐

焦炭：供應(yīng)方面，焦企生產(chǎn)積極性表現(xiàn)平平，焦炭連續(xù)提降伴隨入爐煤成本下行，焦化利潤(rùn)并未得到擴(kuò)張，焦?fàn)t開工率維持中性偏低水平。需求方面，終端市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，成材出貨疲軟加深淡季預(yù)期，鋼廠原料控制到貨現(xiàn)象增多，階段性補(bǔ)庫(kù)行為或告一段落?，F(xiàn)貨方面，焦炭連續(xù)十輪提降悉數(shù)落地，累計(jì)降價(jià)750-850元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)再度走弱，貿(mào)易環(huán)節(jié)拿貨情緒降低，產(chǎn)地價(jià)格或仍有一定下行空間。綜合來(lái)看，需求表征偏弱、鋼材采購(gòu)意愿同步放緩，產(chǎn)地市場(chǎng)完成十輪降價(jià)，焦炭弱勢(shì)基本面格局并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)情緒有所升溫，交易心態(tài)或轉(zhuǎn)向樂觀，關(guān)注近期焦煤成本支撐會(huì)否企穩(wěn)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦開工恢復(fù)正常，洗煤廠產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)下滑之勢(shì)，安監(jiān)擾動(dòng)趨于常態(tài)化；進(jìn)口煤方面，海運(yùn)煤價(jià)止跌企穩(wěn)，澳洲硬焦煤少量成交，但進(jìn)口利潤(rùn)不佳使得終端及貿(mào)易環(huán)節(jié)仍以觀望心態(tài)居多，進(jìn)口市場(chǎng)維持低位。需求方面，焦煤入爐剛需未見明顯增量，而焦炭連續(xù)提降或增強(qiáng)其向上游壓價(jià)意愿，坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)進(jìn)入博弈階段。綜合來(lái)看，坑口拉運(yùn)尚可助力上游去庫(kù)，現(xiàn)貨市場(chǎng)底部明確，但競(jìng)拍環(huán)節(jié)博弈增強(qiáng)，下游利潤(rùn)整體表現(xiàn)不佳，終端需求羸弱或拖累價(jià)格上行趨勢(shì)，關(guān)注近期大礦長(zhǎng)協(xié)及終端需求邊際增量。

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純堿/玻璃

利空邏輯充分交易，低估值多單性價(jià)比提高

現(xiàn)貨：6月2日，華北重堿2300元/噸（0），華東重堿2000元/噸（0），華中重堿2000元/噸（0），情緒提振，企業(yè)接收訂單增加；6月2日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2049元/噸（-0.15%）。

上游：6月2日，純堿日度開工率89.10%，環(huán)比下降，青海五彩設(shè)備問題減量，預(yù)計(jì)一周，實(shí)聯(lián)檢修尚未恢復(fù)。

下游：（1）浮法玻璃：6月2日，運(yùn)行產(chǎn)能163260t/d（0），開工率79.67%（0），產(chǎn)能利用率80.02%（0）；周末玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率大幅回升，沙河231%/179%，湖北88%/100%，華東101%/82%。（2）光伏玻璃：6月2日，運(yùn)行產(chǎn)能88110t/d（+850），開工率80.82%（0），產(chǎn)能利用率93.64%（0），5月26日，中建材（宜興）850噸產(chǎn)線點(diǎn)火。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：遠(yuǎn)興和金山新產(chǎn)能投產(chǎn)+成本曲線右移/下移+進(jìn)口壓力增加+重堿需求增量低于預(yù)期，是3月以來(lái)純堿市場(chǎng)交易的核心邏輯，純堿期貨指數(shù)最大累計(jì)下跌近50%?？紤]到港口動(dòng)力煤價(jià)格跌破800，極端悲觀預(yù)期下，市場(chǎng)預(yù)期煤價(jià)續(xù)跌空間300元/噸，對(duì)應(yīng)純堿燃料成本下移150元/噸。從勝率、賠率以及時(shí)間的角度看，市場(chǎng)對(duì)利空邏輯交易已較為充分。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能的放緩，市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期再度走強(qiáng)，有利于市場(chǎng)情緒的回暖。純堿超跌反彈的動(dòng)能增強(qiáng)。綜上，建議單邊，新單暫時(shí)觀望，激進(jìn)者試多估值更低的05合約；組合，謹(jǐn)慎者耐心持有買9月-賣1月的正套組合。（2）浮法玻璃：浮法玻璃供需增速差收斂的預(yù)期+成本下移的利空邏輯在盤面已交易較為充分。玻璃成本落于1300-1400之間，盤面1400以下估值已較低，多頭性價(jià)比抬升。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿試多05合約；組合，純堿9-1正套繼續(xù)持有；買玻璃01合約-賣純堿01合約套利進(jìn)場(chǎng)。

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原油

OPEC+延續(xù)減產(chǎn)基本格局，短期或偏強(qiáng)震蕩

供應(yīng)方面，OPEC+同意從2024年1月1日起至2024年12月31日將產(chǎn)量目標(biāo)調(diào)整為4046萬(wàn)桶/日。俄羅斯和沙特自愿減產(chǎn)幅度保持在50萬(wàn)桶/日，OPEC+將去年10月和今年4月合計(jì)減產(chǎn)366萬(wàn)桶/日的協(xié)議延長(zhǎng)至2024年年底；同時(shí)沙特將在7月實(shí)施額外100萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)，額外減產(chǎn)將持續(xù)一個(gè)月。

此次會(huì)議結(jié)果穩(wěn)定減產(chǎn)基本格局，但沙特自愿額外減產(chǎn)使進(jìn)一步減產(chǎn)的影響體現(xiàn)不足，對(duì)油價(jià)的刺激力度和持續(xù)時(shí)間或有限。

需求方面，當(dāng)前美國(guó)高通脹和高利率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)擠壓，原油需求端面臨持續(xù)性壓力。

庫(kù)存方面，美國(guó)至5月26日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存+448.8萬(wàn)桶，預(yù)期-138.6萬(wàn)桶，前值-1245.6萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存-20.7萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存+98.5萬(wàn)桶。EIA數(shù)據(jù)略好于API，但整體仍明顯累庫(kù)超預(yù)期。

總體而言，OPEC+延續(xù)減產(chǎn)基本格局，短期或偏強(qiáng)震蕩。但原油市場(chǎng)供需層面未出現(xiàn)明顯失衡，整體價(jià)格運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定，在出現(xiàn)明確信號(hào)指引前原油宜暫觀望。

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投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

成本端存在支撐，PTA隨原油波動(dòng)

供應(yīng)方面，恒力及嘉通新產(chǎn)能均已正常運(yùn)行。雖然部分裝置出現(xiàn)降負(fù)檢修，但當(dāng)前TA供應(yīng)總體仍處于偏高位置。今年P(guān)TA新增產(chǎn)能增速已經(jīng)達(dá)到10.8%，而四季度仍有高達(dá)700萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能，包括儀征化纖、逸盛海南、寧波臺(tái)化等裝置，長(zhǎng)期而言預(yù)計(jì)PTA總體供應(yīng)寬松。

需求方面，聚酯開工負(fù)荷率持續(xù)上升，從5月底85%提升至6月初92.2%，創(chuàng)年內(nèi)的最高水平。前期部分下游應(yīng)季品的前期生產(chǎn)準(zhǔn)備并不充分，存在補(bǔ)貨需求，疊加后一季產(chǎn)品的部分備貨需求，對(duì)6月份聚酯纖維的需求有所帶動(dòng)。

成本方面，美國(guó)汽油消費(fèi)季節(jié)性表現(xiàn)尚可，調(diào)油需求支撐PX加工費(fèi)短期反彈，但目前開工率較高，預(yù)計(jì)PX逐步進(jìn)入累庫(kù)；原油方面，受宏觀情緒好轉(zhuǎn)、OPEC+會(huì)議延續(xù)減產(chǎn)影響，油價(jià)短期或偏強(qiáng)震蕩，總體成本端支撐相對(duì)偏強(qiáng)。

總體而言，PTA開工高位供應(yīng)趨于寬松；成本端原油收減產(chǎn)消息影響短期偏強(qiáng)震蕩，PTA或隨原油波動(dòng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

棉花

供應(yīng)端趨緊預(yù)期加重，棉花持多頭思路

供應(yīng)方面，新疆部分地區(qū)近期受階段性連續(xù)低溫、大風(fēng)、冰雹等天氣影響，棉花生育緩慢，部分棉田出現(xiàn)大小苗現(xiàn)象，長(zhǎng)勢(shì)偏慢的棉苗高度只有11cm左右，真葉3-4片。隨著近日新疆多地氣溫回升，需持續(xù)關(guān)注后期天氣對(duì)棉花生長(zhǎng)的影響。

據(jù)BCO調(diào)查數(shù)據(jù)，2023年新疆植棉面積環(huán)比下調(diào)281萬(wàn)畝至3681萬(wàn)畝，同比降幅7.1%；全國(guó)同比降幅6.9%。產(chǎn)量方面，預(yù)計(jì)2023年新疆新棉總產(chǎn)559.5萬(wàn)噸，同比-10.6%；全國(guó)總產(chǎn)降至607.6萬(wàn)噸，同比-10.5%。

需求方面，紡企目前基本處于不留成品庫(kù)存狀態(tài)，按單生產(chǎn)，當(dāng)前庫(kù)存不高，高支紗訂單可以接到7月，普梳也可接到6月底，總體訂單水平有所回升。下游需求預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)“淡季不淡，旺季不旺”狀態(tài)。

總體而言，棉花供應(yīng)端趨緊預(yù)期加劇、訂單水平看需求有所回升，建議棉花CF2309前多繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

李光軍

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021-80220137

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甲醇

國(guó)內(nèi)供應(yīng)穩(wěn)步增長(zhǎng)， 甲醇反彈空間有限

海外甲醇裝置產(chǎn)量和開工率小幅增加，達(dá)到年內(nèi)中等水平。馬石油裝置已經(jīng)恢復(fù)運(yùn)行，文萊裝置計(jì)劃未來(lái)兩周內(nèi)重啟。上周到港量為28.51（+4.2）萬(wàn)噸，結(jié)束連續(xù)三周下降，隨著港口封航結(jié)束以及海外產(chǎn)量提升，到港量預(yù)計(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。本周國(guó)內(nèi)暫無(wú)新增檢修計(jì)劃，4套裝置重啟，檢修總產(chǎn)能下降至800萬(wàn)噸，6月產(chǎn)量大幅提升概率較高，不利于甲醇價(jià)格上漲。國(guó)內(nèi)外供應(yīng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，甲醇下行壓力較大，實(shí)際上自去年10月起歐美甲醇價(jià)格就開始持續(xù)下跌，目前美國(guó)價(jià)格和中國(guó)一樣，距離2020年最低價(jià)格還有20%左右幅度，而歐洲還有80%空間。今年全社會(huì)用電量有限增長(zhǎng)，電廠煤炭庫(kù)存持續(xù)增加，需求下滑導(dǎo)致動(dòng)力煤價(jià)格被動(dòng)下跌，甲醇缺乏成本支撐。綜上，供應(yīng)增長(zhǎng)成本下降，甲醇反彈空間有限。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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F3027216

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Z0014114

聯(lián)系人：楊帆

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聚烯烴

沙特主動(dòng)減產(chǎn)，聚烯烴止跌企穩(wěn)

上周僅新增蘭州石化檢修，本周揚(yáng)子石化和浙石化PP裝置計(jì)劃停車兩周，6月檢修裝置總體偏少，產(chǎn)量預(yù)期持續(xù)增加。6月沙特丙烷CP價(jià)格下調(diào)20%，導(dǎo)致丙烷脫氫制PP成本下降至6600元/噸，成為當(dāng)前各工藝中最低成本，理論生產(chǎn)利潤(rùn)由5月的虧損300元/噸，轉(zhuǎn)為盈利200元/噸以上，成本優(yōu)勢(shì)出現(xiàn)可能會(huì)導(dǎo)致未來(lái)丙烷脫氫裝置開工率大幅提升，令加劇供應(yīng)過(guò)剩。周日沙特宣布7月額外減產(chǎn)石油100萬(wàn)桶/日，OPEC+現(xiàn)有減產(chǎn)延長(zhǎng)到2024年底，受此利好今早原油上漲3%，目前油制PP成本約為8000元/噸，今年以來(lái)一直是各工藝中最高。悲觀情緒緩和，原油利好出現(xiàn)，聚烯烴價(jià)格預(yù)計(jì)止跌，可賣出淺虛值看跌期權(quán)或者輕倉(cāng)做多期貨。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

政策引導(dǎo)或?qū)⒃鰪?qiáng)，氣候影響仍不容小覷

供給方面：云南降雨距平再度走低，5月下旬全省平均降水量11.8mm，較常年同期偏少48.3mm，物候條件變動(dòng)顯著增強(qiáng)，極端天氣對(duì)割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響進(jìn)一步顯現(xiàn)，而國(guó)內(nèi)原料價(jià)格逐步攀升，供應(yīng)不足現(xiàn)狀尚未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

需求方面：5月乘用車零售延續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)協(xié)會(huì)呼吁繼續(xù)出臺(tái)行之有效的消費(fèi)促進(jìn)措施，政策引導(dǎo)有望增強(qiáng)，部分地市已開展購(gòu)車補(bǔ)貼相關(guān)指引，橡膠終端需求偏向樂觀；而本周輪胎企業(yè)開工表現(xiàn)尚可，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持在季度開工均值區(qū)間上沿，需求傳導(dǎo)并未受阻。

庫(kù)存方面：滬膠倉(cāng)單續(xù)創(chuàng)新低，交割品減產(chǎn)大勢(shì)已定，而港口庫(kù)存累庫(kù)速度有所放緩，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力仍存，但季節(jié)性降庫(kù)拐點(diǎn)或臨近。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售數(shù)據(jù)延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，政策加碼提效概率增強(qiáng)，而國(guó)內(nèi)原料生產(chǎn)再度受到天氣影響干擾，供減需增預(yù)期支撐下方價(jià)格；另外，考慮當(dāng)前滬膠指數(shù)處于長(zhǎng)期價(jià)格分位的30%上下，低估值特征顯著，滬膠多頭策略賠率占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

棕櫚油

市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，棕櫚油低位反彈

上漲棕櫚油價(jià)格自低位出現(xiàn)小幅反彈。近期市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，棕櫚油價(jià)格小幅反彈。供給方面，USDA預(yù)計(jì)23/24年棕櫚油產(chǎn)量抬升，市場(chǎng)對(duì)主產(chǎn)國(guó)增產(chǎn)預(yù)期不斷增強(qiáng)。且受到季節(jié)性因素的影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)量環(huán)比向上趨勢(shì)確定性更高。馬棕5月高頻數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量仍保持增長(zhǎng)。但同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于天氣擾動(dòng)的擔(dān)憂正在逐步抬升，MPOB表示受厄爾尼諾天氣的影響，明年產(chǎn)量或出現(xiàn)減少。消費(fèi)方面，歐洲地區(qū)對(duì)棕櫚油生柴限制持續(xù)，進(jìn)口量同比減少，印度進(jìn)口量顯著回落，而國(guó)內(nèi)在高庫(kù)存下進(jìn)口增量受限。生柴方面，政策端暫無(wú)明顯利多。綜合來(lái)看，近期棕櫚油供給或仍較為充裕，而需求端暫無(wú)利多，整體基本面偏弱，但市場(chǎng)對(duì)天氣擔(dān)憂持續(xù)抬升，疊加棕櫚油價(jià)格處在偏低水平，進(jìn)一步下跌空間或有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114