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股指

利多因素繼續(xù)強(qiáng)化，滬深300期指盈虧比仍最高

周四（6月15日），A股整體呈大漲態(tài)勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)漲0.74%報(bào)3252.98點(diǎn)，深證成指漲1.81%報(bào)11182.94點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲3.44%報(bào)2237.74點(diǎn)，中小綜指漲1.13%報(bào)11914.42點(diǎn)，科創(chuàng)50指微跌0.14%報(bào)1033.85點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.01萬億、較前日有所增加；當(dāng)日北向資金大幅凈流入為92億。

盤面上，電力設(shè)備及新能源、消費(fèi)者服務(wù)、機(jī)械、汽車、家電和基礎(chǔ)化工等板塊漲幅較大，而計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售、傳媒和電子等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)情緒依舊積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.央行1年期中期借貸便利操作(MLF)下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.65%，以維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕；2.我國(guó)1-5月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額同比+4%，預(yù)期+4.4%，前值+4.7%；3.我國(guó)5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+12.7%，預(yù)期+13.6%，前值+18.4%；4.工信部等五部門發(fā)布《關(guān)于開展2023年新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)的通知》，將采取“線下+云上”相結(jié)合形式開展。

從近期A股整體走勢(shì)看，其交投量能穩(wěn)步恢復(fù)、市場(chǎng)信心亦明顯改善，技術(shù)面多頭特征顯著強(qiáng)化。國(guó)內(nèi)最新基本面指標(biāo)雖繼續(xù)走弱、但總體符合預(yù)期，增量利空指引有限；而宏觀和行業(yè)政策面則持續(xù)有重磅利多措施，利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、且亦利于盈利修復(fù)的盡早兌現(xiàn)?？傮w看，利多因素占主導(dǎo)、且具備充足的發(fā)酵空間，A股整體漲勢(shì)未變。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，內(nèi)需、投資兩大分項(xiàng)存在邊際驅(qū)動(dòng)，中特估、數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩大主題亦將持續(xù)深化，即順周期價(jià)值股、高業(yè)績(jī)成長(zhǎng)股均有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，且盤面亦有持續(xù)的驗(yàn)證信號(hào)，故仍宜持均衡配置思路，繼續(xù)持有兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

海內(nèi)外宏觀預(yù)期向好，銅價(jià)下方獲支撐

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68270元/噸，相較前值下跌45元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤走勢(shì)偏弱，夜盤再度跳空高開后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息，但對(duì)未來仍偏鷹派。目前來看貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻姆较蚋叨却_定，預(yù)計(jì)美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，雖然金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但昨日央行繼續(xù)下調(diào)了MLF，關(guān)注LPR利率，貨幣政策刺激增加，后續(xù)政策或進(jìn)一步加碼。供給方面，秘魯4月銅產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)，而智利小幅回落。2022年數(shù)據(jù)顯示剛果銅礦出口已經(jīng)超過秘魯，但秘魯方面表示其銅項(xiàng)目正在推進(jìn)，整體供給較為充裕。從長(zhǎng)期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存仍在持續(xù)向下。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)銅價(jià)運(yùn)行重心將逐步抬升。

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有色

金屬（鋁）

美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，低庫(kù)存下鋁價(jià)支撐延續(xù)

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18530元/噸，相較前值下跌50元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤快速走弱但隨后收復(fù)跌幅。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息，但對(duì)未來仍偏鷹派。目前來看貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻姆较蚋叨却_定，預(yù)計(jì)美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，雖然金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但昨日央行繼續(xù)下調(diào)了MLF，關(guān)注LPR利率，貨幣政策刺激增加，后續(xù)政策或進(jìn)一步加碼。供給方面，近期有傳言云南電解鋁行業(yè)將進(jìn)行復(fù)產(chǎn)，但實(shí)際落地情況仍需等待。雖然云南地區(qū)降水情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但目前水庫(kù)蓄水情況仍一般，且電解鋁復(fù)產(chǎn)時(shí)間及成本均較高，復(fù)產(chǎn)后盈利偏差，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿一般。而四川、貴州等地復(fù)產(chǎn)節(jié)奏也偏緩慢，疊加今年仍存極端天氣預(yù)期，預(yù)計(jì)供給端約束或?qū)⒇灤┤辍：Ｍ夥矫?，在目前?jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存保持穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)向下。成本方面，近期煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)反彈，成本拖累減弱，且在產(chǎn)能受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量的釋放作用有限。綜合來看，美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)政策刺激預(yù)期持續(xù)抬升，情緒出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，而鋁供給端約束暫時(shí)難以打破，且?guī)齑娉掷m(xù)向下，價(jià)格下方支撐仍較為明確。

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鋼礦

“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”，鋼材震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：螺紋基本面仍處于弱平衡狀態(tài)，整體變化有限，本周MS樣本，螺紋供需雙降，庫(kù)存延續(xù)下降，總庫(kù)存降至748.1萬噸，同比降幅擴(kuò)大至38.1%。今年即使執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，其實(shí)際執(zhí)行時(shí)間也將靠后，長(zhǎng)流程鋼廠保持盈利，自主減產(chǎn)動(dòng)力弱，因而淡季期間，鋼材供給缺乏有效約束。同期，需求釋放潛力不足，螺紋產(chǎn)能相對(duì)過剩的情況下，基本面內(nèi)生性改善驅(qū)動(dòng)不足。昨日公布的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步走弱，且普遍低于市場(chǎng)預(yù)期，再度印證我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的趨勢(shì)，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策價(jià)碼必要性上升，昨日央行下調(diào)MLF利率，或許也向市場(chǎng)釋放了新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策的積極信號(hào)?？傮w看，政策面預(yù)期逐步增強(qiáng)，基本面暫缺自主改善驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)“邏輯較明確，螺紋期貨價(jià)格將震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，基差維持低位。策略上，單邊/組合，新單延續(xù)多頭思路。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期落空，終端需求下滑超預(yù)期，淡季鋼材供給增長(zhǎng)超預(yù)期。

2、熱卷：熱卷基本面也處于弱平衡狀態(tài)，數(shù)據(jù)上表現(xiàn)弱于螺紋，本周MS樣本，熱卷供需雙降，總庫(kù)存微幅增至353.33萬噸，僅低于去年同期庫(kù)存水平1.45%。隨著房建大幅走弱，國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能相對(duì)過剩的壓力有所顯現(xiàn)。而供給端，粗鋼產(chǎn)量平控政策實(shí)際執(zhí)行時(shí)間大概率靠后，長(zhǎng)流程鋼廠暫缺自主減產(chǎn)動(dòng)力。淡季期間，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格及鋼廠利潤(rùn)均將承壓。昨日公布5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，再度印證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的趨勢(shì)，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的必要性不斷上升，昨日央行調(diào)降MLF利率，或許已向市場(chǎng)釋放新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策的積極信號(hào)，市場(chǎng)預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化?？傮w看，政策面預(yù)期增強(qiáng)，且信號(hào)增多，基本面缺乏自主改善驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)“的邏輯較明確，熱卷價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，未來關(guān)注政策兌現(xiàn)時(shí)間和兌現(xiàn)程度。策略上，單邊/組合，新單延續(xù)多頭思路。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期落空，終端需求下滑超預(yù)期，淡季鋼材供給增長(zhǎng)超預(yù)期。

3、鐵礦石：長(zhǎng)流程鋼廠生產(chǎn)積極性尚可，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅增加1.74萬噸至242.56萬噸，鐵礦剛需消耗維持高位。本周港口及鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存分別增加227.68萬噸和13.34萬噸，整體仍處于今年低位。低庫(kù)存+高剛需，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格存在支撐，并為期貨提供貼水修復(fù)空間。截至6月15日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品79（前值87）。但是今年大概率將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，其實(shí)際執(zhí)行大概率落于三四季度，而同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。并且，本輪鐵礦期貨價(jià)格反彈較快，幅度較大，指數(shù)在15個(gè)工作日內(nèi)由低點(diǎn)到高點(diǎn)累計(jì)上漲超過20%，主力合約再次站上800，發(fā)改委監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒃黾?。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對(duì)待，近期強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)下，盤面偏強(qiáng)運(yùn)行。策略上：上方關(guān)注前高附近850，下方支撐落于600-650的礦山成本線，單邊/組合，新單暫持偏多思路。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期落空，終端需求下滑超預(yù)期。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，市場(chǎng)預(yù)期偏向樂觀

焦炭：供應(yīng)方面，利潤(rùn)主導(dǎo)下焦企生產(chǎn)區(qū)域分化，華東地區(qū)焦?fàn)t開工率小幅提升，西北地區(qū)依然存在部分減產(chǎn)顯現(xiàn)，且出貨為主背景下整體開工率難有大幅增長(zhǎng)。需求方面，鋼廠盈利狀況同步改善，鐵水日產(chǎn)維持在240萬噸上方，焦炭入爐剛需支撐尚可，而鋼廠庫(kù)存策略決定焦炭采購(gòu)需求，階段性補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性有待考驗(yàn)。現(xiàn)貨方面，焦企心態(tài)仍以出貨為主，上游庫(kù)存繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，港口庫(kù)存小幅增長(zhǎng)，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿逐步增強(qiáng)，港口詢價(jià)成交增多，現(xiàn)貨市場(chǎng)或筑底回升。綜合來看，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤(rùn)均有改善，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市心態(tài)偏向積極，市場(chǎng)交易情緒維持樂觀，現(xiàn)貨市場(chǎng)底部特征顯現(xiàn)，但焦炭供需弱勢(shì)現(xiàn)實(shí)并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，期價(jià)上行空間依賴于需求預(yù)期兌現(xiàn)程度，關(guān)注終端需求是否存在邊際增量。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，內(nèi)蒙古部分礦井仍受限于安全檢查，區(qū)域資源供應(yīng)偏緊狀況或?qū)⒊霈F(xiàn)，但安監(jiān)擾動(dòng)正趨于常態(tài)化，關(guān)注迎峰度夏時(shí)期保供問題及洗煤產(chǎn)能釋放情況；進(jìn)口煤方面，海外需求羸弱拖累海運(yùn)煤價(jià)，進(jìn)口利潤(rùn)窗口有望開啟，而甘其毛都通關(guān)車數(shù)可圈可點(diǎn)，蒙煤跌價(jià)后性價(jià)比亦有所凸顯，關(guān)注利潤(rùn)主導(dǎo)下的進(jìn)口市場(chǎng)放量時(shí)點(diǎn)。需求方面，終端需求維持弱穩(wěn)，焦煤入爐剛需未見明顯增量，但下游壓價(jià)意愿不強(qiáng)，坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)有所回暖，成交情況及價(jià)格紛紛走強(qiáng)。綜合來看，原煤生產(chǎn)暫穩(wěn)、進(jìn)口市場(chǎng)放量尚未到來，現(xiàn)貨市場(chǎng)處于筑底階段，交易情緒逐步回溫，但終端需求未見顯著增量或拖累價(jià)格反彈高度，關(guān)注需求預(yù)期及長(zhǎng)協(xié)價(jià)格下修程度。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

遠(yuǎn)月多單性價(jià)比較好，純堿05合約多單持有

現(xiàn)貨：6月15日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），本周西南地區(qū)和西北地區(qū)輕重堿現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲；6月14日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2006元/噸（-0.25%）。

上游：6月15日，純堿周度開工率90.62%（+1.02%），周度產(chǎn)量60.55萬噸，環(huán)比增0.3萬噸（+0.5%），近期有些企業(yè)調(diào)整輕重堿生產(chǎn)比例，側(cè)重輕質(zhì)堿產(chǎn)量。近期檢修計(jì)劃少，下周開工率有望恢復(fù)至92%，產(chǎn)量回升至62萬噸。主要關(guān)注企業(yè)7-8月檢修計(jì)劃。

下游：（1）浮法玻璃：6月15日，運(yùn)行產(chǎn)能163660t/d（0），開工率79.74%（0），產(chǎn)能利用率79.98%（0），下周有一條900t/d的產(chǎn)線計(jì)劃投放，昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率回落，沙河103%，華東91%，湖北103%，西南80%，西北75%，華南103%。（2）光伏玻璃：6月15日，運(yùn)行產(chǎn)能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產(chǎn)能利用率93.69%（0）。下周有一條1200t/d產(chǎn)線計(jì)劃投放。

庫(kù)存：純堿，（1）生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存42.65萬噸，環(huán)比降4.36萬噸（-2.97%），企業(yè)待發(fā)訂單穩(wěn)中有降至15-16天，基本延續(xù)到月底，（2）社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增加1萬多噸，（3）玻璃企業(yè)純堿庫(kù)存穩(wěn)中有漲，可用天數(shù)小幅增至13-14天。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：遠(yuǎn)興能源500萬噸產(chǎn)能將分批于7-9月陸續(xù)投放，全年貢獻(xiàn)產(chǎn)量約200萬噸?；谶h(yuǎn)興投產(chǎn)的節(jié)奏，下半年純堿基本面也存在階段性的變化。純堿9月合約存續(xù)期間，面臨淡季裝置集中檢修，檢修期間庫(kù)存或?qū)⒈粍?dòng)消化，純堿企業(yè)+社會(huì)+玻璃廠庫(kù)存將或?qū)⒕S持低位；而1月合約存續(xù)期間，遠(yuǎn)興逐步接近滿產(chǎn)，四季度純堿大幅累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)較高，是受遠(yuǎn)興投產(chǎn)影響最大的合約；05合約估值偏低，此前跌至成本線附近，支撐相對(duì)偏強(qiáng)。（2）浮法玻璃：昨日公布5月地產(chǎn)數(shù)據(jù)，竣工依然是今年地產(chǎn)鏈表現(xiàn)最好的環(huán)節(jié)。預(yù)計(jì)地產(chǎn)竣工周期將繼續(xù)提振浮法玻璃需求，但是如果浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)過快，將削弱浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)改善幅度，加速下半年浮法玻璃供需增速差收斂的速度。因此今年浮法玻璃大概率區(qū)間運(yùn)行。區(qū)間下方為浮法玻璃成本，大致落于1300-1400之間；區(qū)間上方則是浮法玻璃全行業(yè)實(shí)現(xiàn)小幅盈利的位置，關(guān)注1900附近。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約多單輕倉(cāng)持有；組合，遠(yuǎn)興出產(chǎn)品臨近，純堿再度受壓制，買玻璃01合約-賣純堿01合約套利耐心持有，最新價(jià)差-1。

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魏瑩

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原油

三機(jī)構(gòu)月報(bào)維持需求預(yù)期，油價(jià)持續(xù)震蕩反復(fù)

宏觀方面，凌晨美聯(lián)儲(chǔ)公布最新的6月利率決議，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，自2022年3月以來的連續(xù)10次加息暫告一段落。從本次美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明上看，美聯(lián)儲(chǔ)措辭偏鷹派。

機(jī)構(gòu)方面，本月EIA、OPEC、IEA月報(bào)均對(duì)2023年原油市場(chǎng)需求預(yù)期保持了較為樂觀展望，進(jìn)行了不同程度的上調(diào)。EIA最新月報(bào)小幅調(diào)整了需求預(yù)期，將2023年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)3萬桶/日至159萬桶/日；OPEC月報(bào)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速及原油市場(chǎng)需求變化維持不變，對(duì)原油市場(chǎng)展望繼續(xù)趨緊，但也強(qiáng)調(diào)2023年下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在越來越大的不確定性。在OPEC+多次減產(chǎn)背景下，原油市場(chǎng)的供不應(yīng)求局面在下半年將非常明顯。

需求方面，國(guó)內(nèi)5月份煉油廠加工量同比增長(zhǎng)15.4%，創(chuàng)歷史第二高。消息給市場(chǎng)帶來了中國(guó)需求強(qiáng)勁復(fù)蘇的預(yù)期。

總體而言，在OPEC+預(yù)期管理下供需層面未見明顯惡化風(fēng)險(xiǎn)，原油市場(chǎng)月差表現(xiàn)平淡表明油價(jià)上行自身仍缺乏驅(qū)動(dòng)，短期收宏觀消息面影響原油或延續(xù)區(qū)間震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本端原油持續(xù)震蕩，PTA隨原油波動(dòng)

PX方面，國(guó)內(nèi)華東兩套PX裝置產(chǎn)能分別在400/90萬噸負(fù)荷有所下降，華東一條160萬噸裝置負(fù)荷略有提升；韓國(guó)一條100萬噸PX裝置計(jì)劃內(nèi)停車檢修。目前國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷小幅下降至75.4%，亞洲負(fù)荷下降至69.9%。預(yù)計(jì)短期PX供應(yīng)減少，累庫(kù)節(jié)點(diǎn)往后推遲至7-8月。

PTA方面，檢修峰值已過，整體負(fù)荷回到較高位置。今年P(guān)TA新增產(chǎn)能增速已經(jīng)達(dá)到10.8%，而四季度仍有高達(dá)700萬噸的新增產(chǎn)能，包括儀征化纖、逸盛海南、寧波臺(tái)化等裝置，長(zhǎng)期而言預(yù)計(jì)PTA總體供應(yīng)寬松。

需求方面，聚酯開工負(fù)荷率持續(xù)上升至92.2%，創(chuàng)年內(nèi)的最高水平。前期部分下游應(yīng)季品的前期生產(chǎn)準(zhǔn)備并不充分，存在補(bǔ)貨需求，疊加后一季產(chǎn)品的部分備貨需求，對(duì)6月份聚酯纖維的需求有所帶動(dòng)。

總體而言，PTA開工高位供應(yīng)趨于寬松；成本端原油受擔(dān)憂情緒回落影響震蕩走強(qiáng)，短期PTA或隨原油波動(dòng)。

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甲醇

煤價(jià)止跌檢修增多，甲醇價(jià)格企穩(wěn)

本周新增延長(zhǎng)中煤180萬噸裝置檢修，同時(shí)3套檢修裝置推遲重啟，開工率下降2%，甲醇產(chǎn)量為158（-3.6）萬噸。下周中安聯(lián)合170萬噸裝置也將開始檢修，6月底產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的預(yù)期再度落空，利于甲醇價(jià)格止跌。下游開工率除了烯烴和MTBE增加1.5%外，其他進(jìn)一步下降，需求總量較上周持平。本周煤炭?jī)r(jià)格止跌反彈，煤制甲醇利潤(rùn)較上周持平，不過由于甲醇現(xiàn)貨價(jià)格下跌，焦?fàn)t氣和天然氣工藝?yán)麧?rùn)下降30元/噸，二者利潤(rùn)處于三年同期最低，對(duì)甲醇價(jià)格形成一定支撐。下周4套裝置計(jì)劃重啟，同時(shí)進(jìn)口船只集中到港，供應(yīng)壓力并未消失只是推遲到來，在煤價(jià)出現(xiàn)大幅反彈之前，甲醇價(jià)格都將承壓，推薦賣出看跌期權(quán)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

宏觀利空緩和，聚烯烴止跌反彈

本周新增5套PE裝置和8套PP裝置檢修，PE開工率下降5%，產(chǎn)量減少3%。PP開工率下降1.4%，產(chǎn)量減少2%。下周復(fù)產(chǎn)裝置增多，產(chǎn)量預(yù)計(jì)持平或增加1%。農(nóng)膜和包裝膜開工進(jìn)一步下降，PE下游開工率降低0.47%。華北塑編企業(yè)檢修結(jié)束，開工率大幅增長(zhǎng)7%，令PP下游開工率增加3%。本周煤炭和甲醇價(jià)格跌幅收窄，原油下跌2.5%，丙烷下跌150元/噸，聚烯烴各工藝生產(chǎn)利潤(rùn)改善，未來因虧損減產(chǎn)的意愿逐步減弱，7月之后產(chǎn)量確定增長(zhǎng)。中國(guó)央行“降息”，將MLF利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)和投資逐步恢復(fù)，外貿(mào)韌性繼續(xù)顯現(xiàn)。6月美聯(lián)儲(chǔ)確定不加息，原油強(qiáng)勢(shì)反彈。宏觀利空緩和，供應(yīng)主動(dòng)收緊，聚烯烴價(jià)格暫時(shí)止跌，可輕倉(cāng)做空期貨或賣出看跌期權(quán)。

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橡膠

終端車市政策引導(dǎo)增強(qiáng)，關(guān)注氣候變動(dòng)因素影響

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)復(fù)割，但今夏氣候影響權(quán)重將明顯提升，國(guó)家氣候中心及NOAA數(shù)據(jù)均預(yù)示著中等以上強(qiáng)度的厄爾尼諾事件已然發(fā)生，極端天氣出現(xiàn)頻率同步增加，物候條件變動(dòng)加劇不利于割膠生產(chǎn)及貿(mào)易加工，天然橡膠供應(yīng)端存不確定性。

需求方面：輪企開工率小幅回落，半鋼胎產(chǎn)線開工意愿優(yōu)于全鋼胎，而汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)可圈可點(diǎn)，多部門正聯(lián)合組織開展新一輪消費(fèi)刺激措施，汽車下鄉(xiāng)及購(gòu)置置換補(bǔ)貼等推進(jìn)手段陸續(xù)出臺(tái)，政策引導(dǎo)逐步增強(qiáng)，終端需求或存增量預(yù)期。

庫(kù)存方面：一般貿(mào)易庫(kù)存加速去化，帶動(dòng)港口庫(kù)存降庫(kù)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，而滬膠倉(cāng)單續(xù)創(chuàng)新低，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力逐步緩解。

核心觀點(diǎn)：汽車促銷費(fèi)政策施力加碼提效，終端需求偏向樂觀，而極端天氣對(duì)割膠生產(chǎn)及貿(mào)易環(huán)節(jié)的擾動(dòng)不時(shí)存在，厄爾尼諾事件影響不容小覷，港口庫(kù)存進(jìn)入降庫(kù)區(qū)間，供需結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)，滬膠多頭策略勝率及賠率依然占優(yōu)，關(guān)注消費(fèi)刺激措施實(shí)際效果。

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劉啟躍

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棕櫚油

關(guān)注天氣擾動(dòng)，棕油震蕩走高

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩走高，原油價(jià)格的止跌反彈對(duì)棕櫚油形成一定提振。供給方面，目前高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量或出現(xiàn)增長(zhǎng)，近期市場(chǎng)對(duì)于天氣擾動(dòng)的擔(dān)憂正在逐步抬升，關(guān)注天氣變化。而消費(fèi)方面，暫無明確利多，生柴需求表現(xiàn)一般。多家機(jī)構(gòu)顯示，馬來西亞6月前半月出口數(shù)據(jù)預(yù)明顯回落。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示馬棕5月的庫(kù)存和產(chǎn)量均高于預(yù)期。綜合來看，近期棕櫚油處于供強(qiáng)需弱的結(jié)構(gòu)，但由于今年厄爾尼諾天氣發(fā)生概率較高，供給端存在著不確定性，疊加地緣政治問題也可能造成供給階段性擾動(dòng)。目前棕櫚油價(jià)格已經(jīng)處于偏低水平，或出現(xiàn)階段性反彈。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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