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股指

整體企穩(wěn)續(xù)漲概率較大，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周四（6月8日），A股整體走勢震蕩偏強。截至收盤，上證指數(shù)漲0.49%報3213.59點，深證成指漲0.13%報10722.87點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.28%報2123.96點，中小綜指跌0.12%報11500.72點，科創(chuàng)50指跌1.17%報1007.12點。當日兩市成交總額為0.86萬億、較前日有所增加；當日北向資金凈流入為29.5億。

盤面上，農(nóng)林牧漁、建筑、銀行、家電、房地產(chǎn)和建材等板塊漲幅較大，而TMT、醫(yī)藥等板塊走勢則偏弱。

當日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場一致性預期無轉(zhuǎn)勢信號。

當日主要消息如下：1.據(jù)央行、國家金監(jiān)總局、證監(jiān)會和外匯局等，將推出多項措施、切實提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的有效性；2.據(jù)商務(wù)部，將于今年6月至12月，統(tǒng)籌開展“百城聯(lián)動”汽車節(jié)和“千縣萬鎮(zhèn)”新能源汽車消費季活動。

近日A股漲勢再度收斂，但關(guān)鍵位支撐持續(xù)確認有效、且微觀價格結(jié)構(gòu)亦有一定積極指引，技術(shù)面企穩(wěn)續(xù)漲概率較大。而國內(nèi)政策面加碼預期逐步兌現(xiàn)，利于盈利修復預期的維持和強化；另A股處明顯低估狀態(tài)，多頭策略性價比亦顯著提升?？傮w看，A股仍宜持樂觀思路。再從具體分類指數(shù)看，考慮內(nèi)需端將改善、投資端有支撐，以及中特估、數(shù)字經(jīng)濟兩大中長線主題的充足空間，相關(guān)價值和成長板塊均有較強的驅(qū)漲動能，故仍宜采取均衡穩(wěn)健策略，耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預期好轉(zhuǎn)，運行重心略有抬升

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報67225元/噸，相較前值下跌100元/噸。期貨方面，昨日銅價全天震蕩運行，小幅走高。海外宏觀方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場對美聯(lián)儲加息預期仍反復，美元指數(shù)上方壓力持續(xù)。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍喜憂參半，經(jīng)濟復蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，目前市場對政策加碼預期不斷抬升，多家銀行下調(diào)存款利率，關(guān)注后續(xù)政策情況。供給方面，秘魯4月銅產(chǎn)量同比大幅增長，而智利小幅回落。2022年數(shù)據(jù)顯示剛果銅礦出口已經(jīng)超過秘魯，但秘魯方面表示其銅項目正在推進，整體供給較為充裕。從長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場對宏觀政策預期有所抬升，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫存方面，上期所庫存略有抬升。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢仍未發(fā)生改變，國內(nèi)宏觀預期近期出現(xiàn)明顯改善，對需求存在一定利多，但供給端目前仍較為充裕，供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，預計銅價運行重心將略有抬升，但持續(xù)向上動能有限。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

庫存持續(xù)向下，鋁價下方支撐明確

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18520元/噸，相較前值上漲140元/噸。期貨方面，昨日鋁價昨日震蕩走高。海外宏觀方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場對美聯(lián)儲加息預期仍反復，美元指數(shù)上方壓力持續(xù)。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍喜憂參半，經(jīng)濟復蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，目前市場對政策加碼預期不斷抬升，多家銀行下調(diào)存款利率，關(guān)注后續(xù)政策情況。供給方面，近期有傳言云南電解鋁行業(yè)將進行復產(chǎn)，但從市場調(diào)研情況來看，目前企業(yè)仍在等待通知。雖然云南地區(qū)降水情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但目前水庫蓄水情況仍一般，且電解鋁復產(chǎn)時間及成本均較高，企業(yè)復產(chǎn)意愿一般。而四川、貴州等地復產(chǎn)節(jié)奏也偏緩慢，疊加今年仍存極端天氣預期，預計供給端約束或?qū)⒇灤┤?。海外方面，在目前?jīng)濟表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫存方面，LME庫存保持穩(wěn)定，國內(nèi)庫存持續(xù)向下。成本方面，由于電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但在產(chǎn)能受限下，高利潤對產(chǎn)量的釋放作用有限。綜合來看，市場對政策刺激預期有所抬升，情緒出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，而鋁供給端約束暫時難以打破，且?guī)齑娉掷m(xù)向下，價格下方支撐仍較為明確。

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張舒綺

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鋼礦

政策預期走強，關(guān)注“弱現(xiàn)實，強預期”的可能

1、螺紋：螺紋基本面仍處于弱平衡狀態(tài)，本周鋼聯(lián)樣本，螺紋供需雙降，庫存保持去化，總庫存同比降幅擴大至34.62%，較2017年低點高出100萬噸左右，但部分地區(qū)去庫不甚理想，其中杭州螺紋庫存去化不理想，庫存仍有76.8萬噸?，F(xiàn)階段市場主要風險在于，粗鋼產(chǎn)量平控政策實際執(zhí)行時間靠后，長流程鋼廠盈利尚可，自主減產(chǎn)動力弱，供給缺乏有效約束，淡季螺紋鋼供強需弱風險二次發(fā)酵的可能性較高。但是，3月以來黑色金屬板塊已累計大幅下跌，現(xiàn)階段基本面存量利空邏輯已交易得較為充分。同時，內(nèi)外需求增速雙降的趨勢可能形成，市場對宏觀穩(wěn)增長政策加碼的預期繼續(xù)走強。在利空邏輯較為充分的情況下，若穩(wěn)增長政策加碼，不排除市場重演“弱現(xiàn)實，強預期”的可能。策略上：單邊，政策面預期強但需等待更明確的信號，預期推動期貨基差收斂至偏低水平，基本面缺乏自主改善驅(qū)動，主力合約上方壓力位置仍看電爐平電成本3750附近。風險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼預期落空，終端需求下滑超預期。

2、熱卷：熱卷基本面也處于弱平衡狀態(tài)，相對弱于建筑鋼材，本周鋼聯(lián)樣本，熱卷供增需減，庫存下降速度放緩，總庫存同比略降。22%，部分地區(qū)庫存惡化，如上海熱卷加速累庫。淡季市場主要的風險在于，粗鋼產(chǎn)量平控政策執(zhí)行時間靠后，長流程鋼廠盈利尚可，板材即期利潤100以上，鋼廠自主減產(chǎn)動力不足，本周鋼聯(lián)調(diào)研樣本熱軋周產(chǎn)量小幅回升。內(nèi)外需求增速放緩存在形成共振的可能，疊加季節(jié)性因素影響，熱卷需求釋放潛力不足，淡季熱卷供強需弱的風險存在二次發(fā)酵的可能。但是，3月以來黑色金屬板塊已累計大幅下跌，現(xiàn)階段市場對鋼材存量利空邏輯的交易已較為充分。同時，內(nèi)外經(jīng)濟增速放緩顯性化，市場對宏觀穩(wěn)增長政策加碼的預期再次升溫。若政策端利好逐步兌現(xiàn)，不排除市場重現(xiàn)“弱現(xiàn)實，強預期”的可能。策略上，單邊：政策面預期強但需等待更明確的政府信號，預期推動期貨基差收斂至較低水平，而基本面缺乏自主改善驅(qū)動，新單暫時觀望。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼預期落空，終端需求下滑超預期。

3、鐵礦石：長流程鋼廠保持盈利，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比微增0.01萬噸至240.82萬噸，仍處于年內(nèi)高位，對鐵礦剛需形成強支撐。港口及鋼廠進口礦庫存保持去化，本周分別降130.29萬噸和72.32萬噸，均為今年低位。低庫存+高剛需，鐵礦現(xiàn)貨支撐強，為期貨提供貼水修復空間。截至6月8日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品79（前值85）。但是今年大概率將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，疊加廢鋼替代性，以及下半年外礦發(fā)運重心季節(jié)性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。且淡季鋼材供強需弱風險或再度積累，不排除引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負反饋二次發(fā)酵的可能。綜上所述，鐵礦價格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對待。策略上：單邊：上方關(guān)注第二壓力位置800，下方650的礦山成本線不變，耐心持有賣出看跌期權(quán)I2309-P-700（6月5日移倉）；組合：供給端鐵元素強于碳元素，煤價跌勢未止，買I2309*1-賣JM2309*1（等名義價格）的套利策略繼續(xù)持有，入場比值0.5796（5月30日入場），最新0.6232，目標0.66。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼預期落空，終端需求下滑超預期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料上游庫存延續(xù)去庫之勢，成本支撐或?qū)⑦呺H增強

焦炭：供應方面，焦化利潤小幅回暖，焦企生產(chǎn)積極性稍有提振，華東地區(qū)焦爐開工率有所回升，但低利潤及出貨為主的背景下開工意愿難有大幅增長。需求方面，終端消費淡季制約需求預期，成材市場表現(xiàn)相對疲軟，鋼廠采購多仍以按需為主，階段性補庫行為持續(xù)性有待考驗?，F(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨市場進入磨底博弈狀態(tài)，焦企心態(tài)以廠內(nèi)庫存去化為主，議價意愿暫且不足，但連續(xù)降價后貿(mào)易環(huán)節(jié)入市可能性有所提升。綜合來看，需求表現(xiàn)羸弱、鋼廠采購或?qū)⒎啪彛固咳鮿莼久娓窬稚形磳嵸|(zhì)性改善，但原煤價格止跌提振市場情緒，利空預期出盡使得交易心態(tài)轉(zhuǎn)向樂觀，關(guān)注焦煤成本支撐及需求兌現(xiàn)是否存在邊際增量。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，呂梁地區(qū)部分礦井存在停產(chǎn)顯現(xiàn)，而安監(jiān)擾動趨于常態(tài)化，加之迎峰度夏已然來臨，保供問題或再度擠占洗煤產(chǎn)能，焦精煤供應維持縮減之勢；進口煤方面，海運煤價止跌企穩(wěn)，澳洲硬焦煤少量成交，但進口利潤不佳使得終端及貿(mào)易環(huán)節(jié)仍以觀望心態(tài)居多，進口市場保持低位。需求方面，焦煤入爐剛需未見明顯增量，終端需求表現(xiàn)平平，但坑口競拍環(huán)節(jié)進入博弈階段，成交及價格表現(xiàn)尚可。綜合來看，下游利潤回升緩慢，終端需求羸弱拖累價格反彈驅(qū)動，但坑口競拍市場企穩(wěn)，拉運尚可助力煤礦庫存繼續(xù)去化，焦煤現(xiàn)貨價格底部臨近，市場交易情緒有所回溫，近期可關(guān)注大礦長協(xié)及終端需求會否邊際改善。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

利空邏輯充分交易，低估值多單性價比提高

現(xiàn)貨：6月8日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），本周現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲；6月8日，浮法玻璃全國均價2032元/噸（0）。

上游：6月8日，純堿周度開工率89.60%（周環(huán)比-0.54%），純堿周產(chǎn)量60.25萬噸，環(huán)比-0.36萬噸（-0.6%）。江蘇實聯(lián)點火，金山設(shè)備問題減量，五彩恢復，其他裝置預計波動不大，下周預期產(chǎn)量及產(chǎn)量穩(wěn)中有漲，開工或達到90%左右，產(chǎn)量保持60萬噸以上水平。

下游：（1）浮法玻璃：6月8日，運行產(chǎn)能164260t/d（+200），開工率80%（-0.33%），產(chǎn)能利用率80.51%（+0.1%），今日信義超薄玻璃（東莞）500噸產(chǎn)線放水，下周預計新增一條500噸產(chǎn)線；昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率窄幅波動，但仍好于5月，沙河105%，華東90%，湖北100%。（2）光伏玻璃：6月8日，運行產(chǎn)能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產(chǎn)能利用率93.69%（0），下周光伏預計新增1條1200噸產(chǎn)線。

庫存：純堿，（1）本周純堿生產(chǎn)企業(yè)庫存47.01萬噸（-10.05%），待發(fā)訂單環(huán)比增加近5天至16天以上，下游庫存不高，近期有補庫出現(xiàn)，（2）純堿社會庫存下降2萬噸以上至11萬噸附近。玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存5518.1萬重箱（-0.64%），5月底玻璃深加工企業(yè)訂單15.7天（-4.27%）。

點評：（1）純堿：遠興和金山新產(chǎn)能投產(chǎn)+成本曲線右移/下移，是本輪純堿下跌的核心驅(qū)動。今年以來純堿指數(shù)累計最大跌幅接近50%，港口煤炭價格也下探至700附近，市場對上述利空邏輯交易得較為充分。內(nèi)外經(jīng)濟增速放緩存在共振的可能，市場對宏觀穩(wěn)增長政策預期繼續(xù)強化，有利于支撐市場情緒的回升?？傮w看盤面純堿存在超跌反彈的可能。綜上，單邊，估值較低的純堿05合約，多單輕倉持有；組合，謹慎者耐心持有買9月-賣1月的正套組合。（2）浮法玻璃：浮法玻璃供需增速差收斂的預期+成本下移的利空邏輯在盤面已交易得較為充分。玻璃成本落于1300-1400之間，盤面1400以下估值已較低，多頭性價比抬升。

策略建議：單邊，純堿05合約多單輕倉持有；組合，純堿9-1正套繼續(xù)持有，最新價差232；買玻璃01合約-賣純堿01合約套利耐心持有，最新價差已收斂至-14。

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魏瑩

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原油

伊朗出口消息擾動市場，原油區(qū)間波動

供應方面，市場消息顯示伊朗和美國即將達成一項臨時協(xié)議，德黑蘭將被允許每天出口至多100萬桶石油。但隨后此消息被官方辟謠，美國白宮稱伊朗和美國就伊朗鈾濃縮和解除制裁達成協(xié)議的報道是虛假的。

OPEC+同意從2024年1月1日起至2024年12月31日將產(chǎn)量目標調(diào)整為4046萬桶/日。俄羅斯和沙特自愿減產(chǎn)幅度保持在50萬桶/日，OPEC+將去年10月和今年4月合計減產(chǎn)366萬桶/日的協(xié)議延長至2024年年底；同時沙特將在7月實施額外100萬桶/日的減產(chǎn)，額外減產(chǎn)將持續(xù)一個月。

需求方面，當前美國高通脹和高利率對宏觀經(jīng)濟增長的持續(xù)擠壓。EIA最新月報小幅調(diào)整了需求預期，將2023年全球原油需求增速預期上調(diào)3萬桶/日至159萬桶/日，將2024年全球原油需求增速預期下調(diào)2萬桶/日至170萬桶/

總體而言，原油市場供需層面仍未出現(xiàn)實質(zhì)性失衡，整體價格運行區(qū)間相對穩(wěn)定。

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葛子遠

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聚酯

成本端存在支撐，PTA隨原油波動

供應方面，恒力及嘉通新產(chǎn)能均已正常運行。雖然部分裝置出現(xiàn)降負檢修，但當前TA供應總體仍處于偏高位置。今年P(guān)TA新增產(chǎn)能增速已經(jīng)達到10.8%，而四季度仍有高達700萬噸的新增產(chǎn)能，包括儀征化纖、逸盛海南、寧波臺化等裝置，長期而言預計PTA總體供應寬松。

需求方面，聚酯開工負荷率持續(xù)上升至92.2%，創(chuàng)年內(nèi)的最高水平。前期部分下游應季品的前期生產(chǎn)準備并不充分，存在補貨需求，疊加后一季產(chǎn)品的部分備貨需求，對6月份聚酯纖維的需求有所帶動。

成本方面，亞洲PX 6月供應進一步抬升，預計亞洲PX6月逐步從去庫進入累庫周期，PX加工費中期或回落；原油方面，受宏觀情緒好轉(zhuǎn)、OPEC+會議延續(xù)減產(chǎn)影響，油價短期或偏強震蕩，總體成本端支撐相對偏強。

總體而言，PTA開工高位供應趨于寬松；成本端原油收減產(chǎn)消息影響短期偏強震蕩，PTA或隨原油波動。

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葛子遠

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甲醇

檢修即將結(jié)束，產(chǎn)量重回高位

本周4套檢修裝置重啟，新增2套檢修裝置，檢修涉及總產(chǎn)能減少至900萬噸，產(chǎn)量增加6.5萬噸至161萬噸，達到年內(nèi)偏高水平。下游開工率方面，隨著蒲城清潔恢復，MTO開工率達到年內(nèi)最高，同時斯爾邦本月計劃重啟，烯烴需求向好。醋酸因索普和延長檢修，開工率降低5%，其他下游產(chǎn)品開工率變化較小。本周煤炭價格跌幅收窄，同時甲醇現(xiàn)貨價格略有反彈，煤制利潤擴大130元/噸，已經(jīng)超過去年同期水平，利潤改善可能導致開工率增加，集中檢修將于6月下旬正式結(jié)束，屆時產(chǎn)量將迎來大幅增長，最快7月產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，不利于后市甲醇價格上漲。

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楊帆

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聚烯烴

PP產(chǎn)量達到年內(nèi)新高，價格維持低位

周五石化庫存為68.5（-2.5）萬噸。本周PE產(chǎn)量為54（+1.5）萬噸，下周檢修裝置增多，產(chǎn)量預計減少2萬噸，直到8月之前PE都將維持集中檢修狀態(tài)。本周PP產(chǎn)量大幅增加8%至61萬噸，達到年內(nèi)最高，6月PP集中檢修即將結(jié)束，供應面臨較大壓力。管材和農(nóng)膜進入淡季，開工率下降1%，包裝膜需求好轉(zhuǎn)，開工率增加1%，PE下游開工率下降0.3%。注塑開工率下降1.3%，BOPP開工率下降0.4%，PP下游開工率與上周接近，目前聚烯烴下游開工率仍處于歷年同期最低水平。目前除油制聚烯烴還在虧損外，其他工藝利潤均好于去年同期，其中煤制利潤更是突破1000元/噸，利潤改善情況下未來供應預期增長，限制價格反彈空間。

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楊帆

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橡膠

輪企開工小幅回升，終端車市消費刺激政策有望加碼

供給方面：5月下旬云南降水距平再度走弱，而氣象局公告顯示當前階段已進入夏季汛期及災害多發(fā)期，海南、云南南部將出現(xiàn)暴雨及短時強降水等極端天氣，考慮到新一輪厄爾尼諾事件已然發(fā)生，產(chǎn)區(qū)物候條件變動頻率及幅度或增強，氣候問題對天膠供應端的影響不容忽視。

需求方面：輪胎企業(yè)排產(chǎn)意愿尚可，本周開工率小幅回升，半鋼胎產(chǎn)線開工情況始終維持在近年開工均值區(qū)間上沿，而乘用車產(chǎn)銷延續(xù)同環(huán)比雙增態(tài)勢，商務(wù)部表態(tài)將進一步組織開展汽車消費促進相關(guān)活動，政策引導有望加碼，橡膠需求預期維持樂觀。

庫存方面：港口庫存降庫拐點臨近，一般貿(mào)易庫存已現(xiàn)下滑之勢，而滬膠倉單續(xù)創(chuàng)新低，結(jié)構(gòu)性庫存壓力有所緩和。

核心觀點：輪企開工小幅回升，乘用車零售可圈可點，商務(wù)部印發(fā)促進汽車消費相關(guān)通知，政策施力料將提效，橡膠需求預期樂觀，港口增庫速率邊際放緩，而氣候問題持續(xù)擾動原料生產(chǎn)，極端天氣頻發(fā)不利于割膠作業(yè)進行，滬膠低估值多頭策略賠率及勝率占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

新增利空有限，棕櫚油低位震蕩

昨日棕櫚油價格繼續(xù)在低位震蕩。供給方面，USDA預計23/24年棕櫚油產(chǎn)量抬升，市場對主產(chǎn)國增產(chǎn)預期不斷增強。且受到季節(jié)性因素的影響，預計產(chǎn)量環(huán)比向上趨勢確定性更高。馬棕5月高頻數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量仍保持增長。但同時市場對于天氣擾動的擔憂正在逐步抬升，MPOB表示受厄爾尼諾天氣的影響，明年產(chǎn)量或出現(xiàn)減少。消費方面，歐洲地區(qū)對棕櫚油生柴限制持續(xù)，進口量同比減少，印度進口量顯著回落，而國內(nèi)在高庫存下進口增量受限。生柴方面，政策端暫無明顯利多。綜合來看，近期棕櫚油供給或仍較為充裕，而需求端暫無利多，整體基本面偏弱，但市場對天氣擔憂持續(xù)抬升，疊加棕櫚油價格處在偏低水平，進一步下跌空間或有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

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張舒綺

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