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股指

整體續(xù)漲信號(hào)進(jìn)一步強(qiáng)化，仍宜持有滬深300期指多單

周三（4月6日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。截至收盤，上證指數(shù)報(bào)3312.63點(diǎn)、與前日持平，深證成指微漲0.06%報(bào)11866.31點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.2%報(bào)2426.57點(diǎn)，中小綜指微漲0.07%報(bào)12480.4點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.58%報(bào)1146.96點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.2萬億、較前日縮減，但整體仍處高位區(qū)間。

盤面上，電子、有色金屬、通信和國防軍工等板塊漲幅相對(duì)較大，而傳媒、計(jì)算機(jī)、食品飲料和煤炭等板塊走勢則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差縮窄或持穩(wěn)、且總體延續(xù)正向結(jié)構(gòu)。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦未抬升?？傮w看，市場預(yù)期依舊樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.中法雙方領(lǐng)導(dǎo)人表示，雙方將深化航空航天、民用核能等傳統(tǒng)合作，培育綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等新合作增長點(diǎn)；2.國資委稱，將進(jìn)一步在人才、資金等方面加大政策支持力度，支持央企在集成電路產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

從近期A股走勢看，其整體呈價(jià)增量升狀態(tài)，技術(shù)面多頭格局良好。從相關(guān)高頻數(shù)據(jù)看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面復(fù)蘇大勢明朗、海外主要國家衰退特征則持續(xù)深化，“內(nèi)強(qiáng)外弱”形勢下，均利于進(jìn)一步強(qiáng)化A股的配置和避險(xiǎn)價(jià)值，亦利于形成吸引國內(nèi)中長線資金、海外資金入場的正循環(huán)局面?？傮w而言，從基本面、資金面和技術(shù)面看，積極因素仍有發(fā)酵空間。再從具體分類指數(shù)看，目前部分主題成長板塊短期交易較為擁擠、短期波動(dòng)或回調(diào)壓力顯著加大；而復(fù)蘇預(yù)期下，價(jià)值板塊整體驅(qū)漲邏輯明朗、且估值安全性依舊較高，基于此，均衡策略的盈虧比最佳，宜繼續(xù)持有與此關(guān)聯(lián)映射度最高的滬深300指數(shù)多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元持續(xù)走弱，銅價(jià)下方存支撐

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68840元/噸，相較前值下跌400元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)繼續(xù)震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美元指數(shù)繼續(xù)維持在102下方運(yùn)行，預(yù)計(jì)將延續(xù)偏弱震蕩。國內(nèi)方面，“寬信用”基調(diào)不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以動(dòng)搖。供給方面，智利2月銅產(chǎn)量有所下滑，前10大銅礦占比持續(xù)下降。從長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。短期來看，印尼自由港受6月禁令的影響，或在此之前裝運(yùn)230萬噸銅精礦。TC費(fèi)用近期持續(xù)回落，CSPT敲定二季度銅精礦現(xiàn)貨采購指導(dǎo)加工費(fèi)，較上季度下調(diào)，冶煉企業(yè)基本恢復(fù)正常生產(chǎn)。下游需求方面，仍按需逢低采購為主。庫存方面，海內(nèi)外均呈現(xiàn)向下趨勢，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，庫存將進(jìn)一步下滑。綜合而言，美元指數(shù)近期持續(xù)回落，且存進(jìn)一步向下空間，銅金融屬性偏強(qiáng)，受支撐明顯。且國內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價(jià)下方支撐明確，但目前整體供給仍較為充裕，上行節(jié)奏或偏緩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給緊張結(jié)構(gòu)延續(xù)，鋁價(jià)仍有向上空間

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18610元/噸，相較前值上漲20元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天窄幅震蕩。海外宏觀方面，美元指數(shù)繼續(xù)維持在102下方運(yùn)行，預(yù)計(jì)將延續(xù)偏弱震蕩。國內(nèi)方面，“寬信用”基調(diào)不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以動(dòng)搖。供給方面，國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，目前多數(shù)水庫水位大幅低于歷史同期水平。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電對(duì)產(chǎn)能對(duì)鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時(shí)間，目前四川、貴州等地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對(duì)有限。需求方面，終端仍以按需采購為主，交投尚可。庫存方面，近期持續(xù)下降，隨著后續(xù)需求端的進(jìn)一步改善，庫存或進(jìn)一步去化。綜合來看，目前美元對(duì)大宗商品的拖累制約減弱，且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢不變，疊加鋁自身供給端約束明確，存進(jìn)一步向上修復(fù)空間。

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鋼礦

限產(chǎn)傳聞再起，成材原料強(qiáng)弱分化

1、螺紋：本周MS數(shù)據(jù)，螺紋周產(chǎn)量環(huán)比降0.32%至301.23萬噸（同比-2.75%），周度表需環(huán)比降310.90萬噸（同比增4.98%），總庫存環(huán)比降0.89%至1076.58萬噸（同比降16.33%），需求疲軟，去庫速度顯著放緩。3月中旬以來供給增長壓力逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量已增至245萬噸，且廢鋼供給也出現(xiàn)回補(bǔ)。若無限產(chǎn)或主動(dòng)減產(chǎn)出現(xiàn)，以當(dāng)前終端需求強(qiáng)度而言，4月螺紋供需邊際轉(zhuǎn)弱的趨勢或難以扭轉(zhuǎn)。且成本端利逐步增強(qiáng)，煤焦價(jià)格松動(dòng)，鐵礦面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)逐步發(fā)酵，成本重心隨煤焦價(jià)格下跌而下移，對(duì)鋼價(jià)形成拖累。不過國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的大背景下，我們?nèi)詢A向于螺紋需求支撐依然存在。且昨日市場又傳粗鋼限產(chǎn)政策，一旦落實(shí)，供給約束對(duì)價(jià)格的支撐將增強(qiáng)。綜上所述，螺紋鋼去庫顯著放緩，供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)弱，原料端煤焦、鐵礦利空逐步發(fā)酵，成本支撐下移，對(duì)價(jià)格的拖累增強(qiáng)，雖然近日市場再傳粗鋼限產(chǎn)消息，但是否落地尚不確定，且執(zhí)行時(shí)間也可能在下半年，預(yù)計(jì)螺紋價(jià)格支撐增強(qiáng)，但反彈驅(qū)動(dòng)有限。策略上：單邊，螺紋期價(jià)轉(zhuǎn)入震蕩的可能性提高，05合約前空（4.4）止盈離場，暫持組合思路；組合，當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)后期，但短期看，鋼價(jià)走弱鐵礦價(jià)格回調(diào)的壓力逐步增加，長期看，綜合考慮國內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對(duì)鋼材供應(yīng)的承接能力、以及廢鋼對(duì)鐵礦的替代性回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鋼廠主動(dòng)或被動(dòng)限產(chǎn)的概率較高，鋼廠利潤及螺礦比有望得到修復(fù)，耐心持有買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：下游需求復(fù)蘇持續(xù)性不佳，供給增長過快，海外衰退預(yù)期再度走強(qiáng)。

2、熱卷：本周MS樣本，熱卷周度產(chǎn)量環(huán)比增2.56%至325.11萬噸（同比增1.78%），周度表觀消費(fèi)量環(huán)比增2.29%至329.15萬噸（同比+2.63%），總庫存環(huán)比降1.23%至325.17萬噸（同比降3.19%），供需雙增，且延續(xù)去庫。隨著供給壓力的增長，4月份熱卷產(chǎn)業(yè)暫處于弱平衡階段，庫存壓力有限，但去庫斜率可能將放緩。同時(shí)，原料端利空逐步發(fā)酵，煤焦負(fù)反饋，鐵礦面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，高爐成本支撐逐步下移，成本坍塌邏輯對(duì)鋼價(jià)的拖累有所增強(qiáng)。不過昨日市場再傳粗鋼限產(chǎn)消息，一旦落地，供給約束增強(qiáng)，將有利于改善市場對(duì)供需結(jié)構(gòu)的預(yù)期。綜上所述，熱卷去庫有所放緩，且原料端煤焦礦利空逐步發(fā)酵，成本坍塌的風(fēng)險(xiǎn)有所增強(qiáng)，對(duì)熱卷價(jià)格形成拖累，不過昨日再傳粗鋼限產(chǎn)消息，供給收縮預(yù)期或?qū)r(jià)格形成提振，但考慮到限產(chǎn)政策確定及最終落地的時(shí)間，對(duì)熱卷上半年供需結(jié)構(gòu)的影響可能較為有限，短期熱卷期價(jià)轉(zhuǎn)向震蕩，未來繼續(xù)關(guān)注原料價(jià)格、4-5月需求強(qiáng)度、以及限產(chǎn)政策。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀望；組合：當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)階段，但短期看鋼價(jià)走弱以及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鐵礦調(diào)整壓力增強(qiáng)加，長期看，綜合考慮鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對(duì)鋼材產(chǎn)量的承接能力、以及廢鋼對(duì)鐵礦替代性的回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鐵水產(chǎn)量將環(huán)比回落，卷礦比或?qū)⒌玫叫迯?fù)，可繼續(xù)持有買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長的節(jié)奏；美國衰退風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：1季度國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增1.72萬噸至245.07萬噸，同比增15.76萬噸，高爐復(fù)產(chǎn)持續(xù)超預(yù)期，鋼廠原料庫存偏低的背景下，鐵礦剛需采購支撐較強(qiáng)。外礦發(fā)運(yùn)尚處于底部爬升階段，我國港口進(jìn)口礦庫存保持去庫，本周45港進(jìn)口礦庫存環(huán)比降308.26萬噸至1.32億噸以下。截至4月6日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品59（前值55），近月合約貼水幅度較大。但是，隨著廢鋼供給瓶頸松動(dòng)，以及國內(nèi)鐵水產(chǎn)量超預(yù)期，以當(dāng)前終端需求強(qiáng)度來看，鋼材供給壓力較大，無論是鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)，還是被動(dòng)限產(chǎn)，后續(xù)鐵水產(chǎn)量見頂后環(huán)比下降的確定性較高（同比則取決于終端需求強(qiáng)度）。高礦價(jià)刺激下，3月外礦發(fā)運(yùn)回補(bǔ)超預(yù)期，其中印度礦增長較快，如果鐵礦價(jià)格繼續(xù)維持120美金以上高位，后續(xù)外礦供給的增量將較為可觀。此外，煤焦負(fù)反饋開始發(fā)酵，價(jià)格共振走弱，鋼價(jià)受成本支撐下移拖累而走弱，鐵礦調(diào)整壓力也逐漸積累。同時(shí)，黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中，鐵礦價(jià)格仍相對(duì)偏高，政策風(fēng)險(xiǎn)依然存在，市場再傳粗鋼限產(chǎn)消息。綜合看，鐵礦基本面偏強(qiáng)，但是從量價(jià)兩個(gè)維度看，2季度鐵礦價(jià)格下行壓力正逐步增加。策略上：單邊：2季度鐵礦09合約可作為主力空配品種，09合約空單繼續(xù)持有，入場810（4.4），目標(biāo)下調(diào)至750，止損830；組合：繼續(xù)持有買RB2305/HC2305*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國衰退交易。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料庫存壓力集中于上游，現(xiàn)貨加速補(bǔ)跌收窄期現(xiàn)基差

焦炭：供應(yīng)方面，焦煤價(jià)格快速下行繼續(xù)修復(fù)焦化利潤，華北及華東地區(qū)焦企開工意愿暫時(shí)持穩(wěn)，關(guān)注后續(xù)焦炭提降輪次及其對(duì)焦?fàn)t生產(chǎn)積極性的壓制。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持增長態(tài)勢，焦炭入爐剛需支撐尚可，但鋼廠原料低庫運(yùn)行成為常態(tài)，原料采購放緩、壓價(jià)意圖明顯，關(guān)注終端需求傳統(tǒng)旺季的來臨是否帶動(dòng)市場信心回暖?，F(xiàn)貨方面，北方鋼廠基本落實(shí)焦炭首輪50-100元/噸提降，港口貿(mào)易成交亦不斷趨弱，現(xiàn)貨市場下行趨勢未改。綜合來看，鋼廠補(bǔ)庫力度減弱拖累現(xiàn)實(shí)需求，焦企庫存壓力持續(xù)增大，首輪降價(jià)快速落地，市場信心表征偏弱，但考慮到其短期供需矛盾并不突出，而盤面價(jià)格連續(xù)下行已定價(jià)2-3輪提降幅度，焦炭期價(jià)走勢料將企穩(wěn)，關(guān)注成本下移情況下焦企盈虧平衡點(diǎn)及傳統(tǒng)旺季消費(fèi)兌現(xiàn)能否帶來增量利多。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦生產(chǎn)多維持正常，洗煤廠開工率同步提升，產(chǎn)地焦精煤供應(yīng)逐步回暖；進(jìn)口煤方面，海外需求表現(xiàn)寡淡，澳洲硬焦煤跌破300美元/噸，性價(jià)比提升打開進(jìn)口窗口，海外煤市場中長期調(diào)節(jié)補(bǔ)充作用愈發(fā)顯現(xiàn)。需求方面，焦?fàn)t開工尚可支撐焦煤剛需，但焦企拉運(yùn)明顯減緩，庫存壓力向狂放轉(zhuǎn)移，煉焦煤坑口競拍及成交持續(xù)走弱。綜合來看，國內(nèi)煤礦產(chǎn)出恢復(fù)疊加海外焦煤進(jìn)口補(bǔ)充預(yù)期增強(qiáng)，焦煤供應(yīng)格局或轉(zhuǎn)向?qū)捤?，而坑口拉運(yùn)及競拍市場不斷走弱，悲觀情緒放大價(jià)格下跌驅(qū)動(dòng)，但產(chǎn)地主焦煤產(chǎn)出尚未顯著放量，澳煤進(jìn)口實(shí)質(zhì)兌現(xiàn)前，預(yù)期交易依然主導(dǎo)市場，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前終端需求增量情況。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿預(yù)期轉(zhuǎn)弱，玻璃偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：4月6日，華北重堿3200元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0），本周華南重堿爹100至3150；浮法玻璃全國均價(jià)1778元/噸（+0.17 %）。

上游：4月6日，純堿周度開工率91.57%（周環(huán)比-2.21%），周內(nèi)純堿產(chǎn)量61.18萬噸，環(huán)比下降1.48萬噸（-2.36%）。本周青海昆侖、湖北雙環(huán)、天津堿廠、安徽紅四方等檢修或減量，其他設(shè)備窄幅波動(dòng)。下周暫無新增檢修計(jì)劃，個(gè)別企業(yè)裝置負(fù)荷逐步恢復(fù)，開工重心上移，預(yù)計(jì)產(chǎn)量62萬噸左右，開工率回升至93%附近。

庫存：純堿，（1）純堿企業(yè)，本周庫存錄得31.25萬噸，環(huán)比增加6.02萬噸（+23.86%），純堿企業(yè)待發(fā)訂單14天，環(huán)比增近2天，（2）社會(huì)庫存環(huán)比基本持穩(wěn)。玻璃，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比下降3.3%至6215.4萬重箱。

下游：（1）浮法玻璃：4月6日，運(yùn)行產(chǎn)能159280t/d（0），開工率78.81%（0），產(chǎn)能利用率79.22%（0）；多地降雨，且臨近假期，4月6日，主產(chǎn)地產(chǎn)銷率有所回暖，沙河143%，湖北87%，華東106%。（2）光伏玻璃：4月6日，運(yùn)行產(chǎn)能84310t/d（-650），開工率80.26 %（-1.69%），產(chǎn)能利用率92.66%（-0.71%），昨日沐陽鑫達(dá)新材料650噸產(chǎn)線冷修。（3）輕堿：輕堿消費(fèi)仍處于淡季，本周華東輕堿現(xiàn)貨價(jià)格下跌。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：浮法玻璃基本面逐步改善，玻璃廠原料去庫基本結(jié)束，光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能高位運(yùn)行，純堿上下游庫存均已降至低位。不過，市場考慮光伏玻璃投產(chǎn)節(jié)奏放緩、遠(yuǎn)興裝置于2季度開始陸續(xù)投產(chǎn)、未來純堿出口需求下行，缺乏補(bǔ)庫動(dòng)力，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈純堿庫存或?qū)⒈３衷诘臀弧；诖朔治?，純堿，尤其是重堿，現(xiàn)貨短期支撐依然存在，4月份純堿近月合約存在100點(diǎn)左右的貼水修復(fù)空間，而遠(yuǎn)月09合約2600的價(jià)格較為合理，未來利空將會(huì)逐步積累，維持空頭思路。（2）浮法玻璃：今年國內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來底部反轉(zhuǎn)，商品房銷售延續(xù)回暖趨勢，竣工修復(fù)確定性高。且浮法玻璃供給已實(shí)際大幅收縮。預(yù)計(jì)全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢較明確。3月以來浮法玻璃已連續(xù)5周去庫。但近期華東等地雨水天氣影響，周一周二主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷率出現(xiàn)大幅回落，市場信心受到影響。后期仍繼續(xù)關(guān)注玻璃深加工企業(yè)新接訂單的增長，以及浮法玻璃主產(chǎn)地（沙河、湖北、華東）高產(chǎn)銷率的持續(xù)性。

策略建議：單邊，純堿09合約維持空頭思路；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉持有；組合：遠(yuǎn)月合約可介入多玻璃09空純堿09的套利機(jī)會(huì)。

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魏瑩

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原油

宏觀擔(dān)憂情緒占上風(fēng)，原油維持震蕩

宏觀方面，美國3月ADP就業(yè)人數(shù)增加14.5萬人，低于預(yù)期的21萬人，顯示勞動(dòng)力市場需求出現(xiàn)降溫跡象，疲弱的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)了對(duì)潛在需求減少和全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

IMF警告稱，其對(duì)未來5年全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期是30多年來最疲弱的，由于地緣政治緊張局勢加劇，通貨膨脹仍然居高不下，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然難以實(shí)現(xiàn)。

供應(yīng)方面，周二伊拉克聯(lián)邦政府和庫爾德斯坦地區(qū)政府簽署了一項(xiàng)臨時(shí)協(xié)議，將重啟北部經(jīng)由土耳其的石油出口，但消息人士稱伊拉克北部對(duì)土耳其的石油出口尚未恢復(fù)，導(dǎo)致庫爾德斯坦地區(qū)的幾個(gè)油田關(guān)閉。

庫存方面，EIA報(bào)告顯示美國至3月31日當(dāng)周原油庫存 -373.9萬桶，前值-748.9萬桶；EIA精煉油庫存 -363.2萬桶，汽油庫存 -411.9萬桶。EIA報(bào)告全線降庫。

總體而言，降庫對(duì)油價(jià)推漲作用有限，疊加宏觀擔(dān)憂情緒占上風(fēng)，短線油價(jià)上行動(dòng)能不足，或繼續(xù)維持在一季度區(qū)間上沿阻力附近震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚酯

成本端驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)，PTA短期上行概率較大

PX方面，威聯(lián)200萬噸PX裝置計(jì)劃4月左右停車檢修兩個(gè)月；印尼55萬噸TPPI裝置原計(jì)劃3月底重啟，目前推遲至4月中旬重啟。PX開工率處于5年同期最低，新產(chǎn)能雖然陸續(xù)釋放，但因其他裝置春季檢修規(guī)模較大，PX整體供應(yīng)并不寬松。

PTA供應(yīng)方面，珠海英力士235萬噸裝置、儀征化纖65萬噸裝置、亞東石化75萬噸檢修，虹港石化250萬噸裝置重啟，逸盛海南200萬噸裝置降負(fù)，未來海倫石化120萬裝置將重啟，PTA行業(yè)開工率維持在78%附近。

內(nèi)需方面，3月底聚酯開工負(fù)荷保持在90.4%的高位水平，紗線開工負(fù)荷也同樣保持較高水平，產(chǎn)業(yè)鏈總體相對(duì)健康。市場關(guān)注清明節(jié)前后終端織造環(huán)節(jié)是否有降負(fù)荷的計(jì)劃；實(shí)際減產(chǎn)落地程度仍待觀察，總體終端織造環(huán)節(jié)的韌性仍然存在。

成本方面，OPEC+多國減產(chǎn)，短期原油價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，疊加PX檢修季，成本端對(duì)PTA驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)。

總體而言，原油減產(chǎn)、PX偏緊，成本端對(duì)PTA驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)，PTA供需基本面相對(duì)改善，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場或偏強(qiáng)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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棉花

裝運(yùn)數(shù)據(jù)勢頭較好提振市場情緒，棉花CF309前多持有

美棉方面，3.24-3.30日一周美國2022/23年度陸地棉凈簽約36401噸，裝運(yùn)陸地棉56722噸，較前一周減少27%；盡管本周美棉簽約量環(huán)比銳減，但目前累計(jì)簽約量已達(dá)年度預(yù)期出口量的102%，且裝運(yùn)勢頭較好，提振市場情緒。

供應(yīng)方面，新年度美棉種植意向面積下滑明顯。目前產(chǎn)業(yè)層面北半球新年度縮種減產(chǎn)成為共識(shí)，隨著春播展開，天氣擾動(dòng)窗口將被進(jìn)一步打開。

需求方面，紗線環(huán)節(jié)紡企開機(jī)相對(duì)持穩(wěn)，未見明顯累庫，織造開機(jī)則呈現(xiàn)下降態(tài)勢，國內(nèi)需求復(fù)蘇情況仍有待觀望

總體而言，供應(yīng)端對(duì)于市場提振作用或強(qiáng)于消費(fèi)，國內(nèi)市場呈現(xiàn)上漲機(jī)會(huì)增加，建議棉花持多頭思路。

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李光軍

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甲醇

煤價(jià)下跌疊加供應(yīng)寬松，甲醇跌勢不止

本周四中安聯(lián)合復(fù)產(chǎn)，周五新增咸陽石油（10）檢修，周末內(nèi)蒙古榮信重啟，當(dāng)前檢修涉及產(chǎn)能為740萬噸。本周甲醇裝置開工率下降0.3%，產(chǎn)量減少0.4%，處于歷史高位。下周二甘肅華亭計(jì)劃檢修，周末三套檢修裝置可能恢復(fù)，周度產(chǎn)量預(yù)計(jì)持平或小幅減少，4月產(chǎn)量都將維持高位。下游開工率除了MTBE外全部大幅下降，均因裝置檢修停產(chǎn)增多。海外煤炭價(jià)格持續(xù)下跌，到港量被動(dòng)增多，恰逢二季度需求淡季，國內(nèi)煤價(jià)跟跌可能性較高，一旦成本出現(xiàn)塌陷，甲醇價(jià)格將加速下跌。周四甲醇期貨增倉下行，除了上述提及的基本面因素外，看跌大量期權(quán)行權(quán)也是部分原因。目前05合約受現(xiàn)貨支撐進(jìn)一步下跌空間不足100元/噸，但是09合約跌至2200的可能性極高，建議反彈后做空。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

本周產(chǎn)量小幅增長，下游開工罕見下滑

周五石化庫存為84.5（-1）萬噸。本周PE新增兩套裝置檢修，獨(dú)山子和海南煉化重啟，產(chǎn)量增加0.3%。PP新增獨(dú)山子和利和知信兩套裝置檢修，產(chǎn)量增加0.4%。下周神華寧煤、臺(tái)塑寧波和洛陽石化等7套PP裝置計(jì)劃檢修，下旬起PP產(chǎn)量將開始下降。本周PE下游開工率下降0.2%，農(nóng)膜旺季即將結(jié)束，開工率大幅回落。PP下游開工率降低0.4%，除膠帶母卷外其他下游開工下滑0.5%左右，短期需求表現(xiàn)偏差，中長期復(fù)蘇趨勢不變。原油反彈后，油制聚烯烴成本增加近300元/噸，不過相比去年同期仍然低1100元/噸，目前成本支撐作用存在但不強(qiáng)?？紤]到當(dāng)剛需和成本，我們認(rèn)為短期回調(diào)空間有限，可以布局09合約多單。

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橡膠

輪企開工表現(xiàn)樂觀，關(guān)注終端需求邊際增量

供給方面：隨著東南亞各主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)減產(chǎn)，ANRPC橡膠產(chǎn)出進(jìn)入季節(jié)性低位，而NinoZ區(qū)海溫指數(shù)預(yù)測值顯示今夏將發(fā)生新一輪厄爾尼諾事件，極端天氣對(duì)天膠原料生產(chǎn)及貿(mào)易環(huán)節(jié)的負(fù)面影響或?qū)⒓觿?，關(guān)注國內(nèi)割膠季開割預(yù)期及產(chǎn)區(qū)物候條件是否平穩(wěn)適宜。

需求方面：3月乘用車零售表現(xiàn)預(yù)計(jì)同比持平、環(huán)比增長，廠商去庫壓力依然較大，政策引導(dǎo)有待加碼，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇方向明確，重卡市場邊際增量或?qū)@現(xiàn)，本周全鋼胎開工率表征回暖，輪企整體開工意愿維持在季度均值區(qū)間上沿，需求傳導(dǎo)效率同步提升。

庫存方面：港口現(xiàn)貨庫存繼續(xù)累庫至65萬噸，出庫率走低加速庫存增速，關(guān)注需求預(yù)期兌現(xiàn)能否提前季節(jié)性庫存拐點(diǎn)。

核心觀點(diǎn)：政策施力下乘用車零售增量不及預(yù)期，拖累終端需求兌現(xiàn)，但重卡產(chǎn)銷有望受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，帶動(dòng)輪企開工率高位增長，需求預(yù)期偏向樂觀，而極端氣候問題對(duì)橡膠原料生產(chǎn)的負(fù)面影響權(quán)重或有加深，供應(yīng)端不確定性逐步升溫；另外，考慮目前滬膠指數(shù)處于近十年25%價(jià)格分位之下，多頭策略安全性及盈虧比顯現(xiàn)。

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劉啟躍

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棕櫚油

原油價(jià)格維持高位，棕油下方支撐偏強(qiáng)

上一交易日棕櫚油價(jià)格全天震蕩運(yùn)行。原油方面，上周末OPEC+多國意外減產(chǎn)，原油價(jià)格持續(xù)維持高位，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成提振。供給方面，MPOA數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)3月產(chǎn)量或增加2.27%。隨著季節(jié)性因素的影響，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將逐步抬升，但今年天氣存在較大的不確定性，或?qū)Ξa(chǎn)量形成負(fù)面拖累。需求方面，印尼及馬來西亞等國的生柴政策持續(xù)推進(jìn)，原油減產(chǎn)將進(jìn)一步刺激全球生柴需求。此外馬來西亞3月上半月出口大幅增長，海外需求整體樂觀。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求仍在持續(xù)改善，但目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平，對(duì)價(jià)格形成一定壓力。從微觀角度來看，棕櫚油價(jià)格近期抗跌屬性較為明確，且其彈性加大。綜合來看，原油反彈對(duì)價(jià)格存提振，且需求端持續(xù)向好，價(jià)格偏低，向上驅(qū)動(dòng)較為明確。

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張舒綺

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