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股指

整體無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)，滬深300期指前多耐心持有

上周五（4月21日），A股整體大幅調(diào)整。截至收盤，上證指數(shù)跌1.95%報(bào)3301.26點(diǎn)，深證成指跌2.28%報(bào)11450.43點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.91%報(bào)2341.19點(diǎn)，中小綜指跌2.66%報(bào)111977.81點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌4.13%報(bào)1116.83點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.22萬(wàn)億、仍處高位水平，當(dāng)周日均成交額較前周有所放量；當(dāng)日北向資金凈流出為76.2億，當(dāng)周累計(jì)凈流出為3.4億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)跌1.11%，深證成指累計(jì)跌2.96%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌3.58%，中小綜指累計(jì)跌3.77%，科創(chuàng)50指累計(jì)跌1.71%。

盤面上，TMT、非銀金融、消費(fèi)者服務(wù)、基礎(chǔ)化工和有色金屬等板塊領(lǐng)跌，而電力設(shè)備及新能源、國(guó)防軍工、食品飲料等板塊表現(xiàn)則相對(duì)堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄、且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則大幅回落?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒有所弱化、但仍無(wú)明確的一致性轉(zhuǎn)空預(yù)期。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI初值為45.5，預(yù)期為48，前值為47.3；2.據(jù)二十屆中央深改會(huì)第一次會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要完善國(guó)有經(jīng)濟(jì)質(zhì)量結(jié)構(gòu)等、并深化國(guó)企改革。

 上周A股雖有較大回調(diào)，但關(guān)鍵位支撐依舊有效、且交投量能尚佳，技術(shù)面整體無(wú)轉(zhuǎn)空頭勢(shì)信號(hào)。而國(guó)內(nèi)宏觀基本面復(fù)蘇大勢(shì)明確、產(chǎn)業(yè)政策面亦持續(xù)有增量利多，利于盈利端推漲作用的體現(xiàn)及強(qiáng)化，且為A股續(xù)漲核心因素。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，因前期交易擁擠度大幅增加、且短期擾動(dòng)放大，部分熱點(diǎn)成長(zhǎng)股明顯回撤，但考慮其業(yè)績(jī)催化潛力、中長(zhǎng)線配置價(jià)值依舊較高；再?gòu)挠舜_定性、估值安全邊際看，當(dāng)前絕對(duì)順周期的大消費(fèi)板塊、以及中特估主題板塊，性價(jià)比則顯著提升。綜合看，A股整體仍可持多頭思路，而從兼顧不同投資期限、各類風(fēng)格看，則宜持均衡策略。而滬深300指數(shù)多單與此映射關(guān)聯(lián)度最高，前多耐心持有。

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有色

金屬（銅）

需求預(yù)期向好，銅價(jià)緩慢上行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68890元/噸，相較前值下跌615元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)全周震蕩走弱。海外宏觀方面，美元指數(shù)維持在102附近震蕩運(yùn)行，目前來(lái)看，下行趨勢(shì)難以改變。國(guó)內(nèi)方面，近日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂(lè)觀，消費(fèi)政策刺激力度或進(jìn)一步加碼，復(fù)蘇預(yù)期仍較為明確。供給方面，從近期公布的海內(nèi)外銅礦企業(yè)產(chǎn)量以及精銅產(chǎn)量情況來(lái)看，年內(nèi)供給預(yù)期較充裕。從長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。冶煉企業(yè)存在階段性檢修，但影響程度較為有限。下游需求方面，加工企業(yè)開工率部分修復(fù)，隨著宏觀預(yù)期的好轉(zhuǎn)，需求端仍存改善空間。庫(kù)存方面，海內(nèi)外均呈現(xiàn)向下趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，庫(kù)存將進(jìn)一步下滑。綜合而言，美元指數(shù)下行趨勢(shì)不變，銅金融屬性偏強(qiáng)，受支撐明顯。且國(guó)內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價(jià)下方支撐明確，但目前整體供給仍較為充裕，上行節(jié)奏或偏緩。

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有色

金屬（鋁）

供需端均有潛在利多，鋁價(jià)下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19030元/噸，相較前值下跌80元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)先上后下，全周小幅上漲。海外宏觀方面，美元指數(shù)維持在102下方震蕩運(yùn)行，目前來(lái)看，下行趨勢(shì)難以改變。國(guó)內(nèi)方面，近日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂(lè)觀，消費(fèi)政策刺激力度或進(jìn)一步加碼，復(fù)蘇預(yù)期仍較為明確。供給方面，國(guó)內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，目前多數(shù)水庫(kù)水位大幅低于歷史同期水平。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電對(duì)產(chǎn)能對(duì)鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。目前西南和西北地區(qū)均有水電不穩(wěn)定的擾動(dòng)，此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長(zhǎng)時(shí)間，3月產(chǎn)量與去年基本持平。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對(duì)有限。需求方面，消費(fèi)刺激政策仍有望加碼，地產(chǎn)竣工端修復(fù)確定性較高，鋁下游仍存利多。庫(kù)存方面，近期持續(xù)下降，隨著后續(xù)需求端的進(jìn)一步改善，庫(kù)存或進(jìn)一步去化。成本方面，由于電力價(jià)格的下跌帶動(dòng)電解鋁成本向下，支撐有所減弱。綜合來(lái)看，目前美元對(duì)大宗商品的拖累減弱，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)不變，疊加鋁自身供給端約束明確，存進(jìn)一步向上修復(fù)空間。

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鋼礦

成本坍塌風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鋼價(jià)下行壓力較大

1、螺紋：地產(chǎn)前端投資修復(fù)緩慢，對(duì)沖基建投資高增的影響，上半年旺季建筑鋼材消費(fèi)強(qiáng)度有限。而春節(jié)過(guò)后，高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，螺紋供給增長(zhǎng)壓力漸顯，1季度生鐵產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.6%，粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.9%，導(dǎo)致螺紋去庫(kù)速度低于歷史同期，且已顯著放緩，若鋼廠無(wú)主動(dòng)/被動(dòng)限產(chǎn)，淡季累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)較高。受此影響，二季度鋼廠主動(dòng)/被動(dòng)減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，近期已有部分鋼廠開始減產(chǎn)檢修，但規(guī)模仍相對(duì)有限。此外，隨著國(guó)內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂回落，原料利空尚未出盡，煤焦供應(yīng)過(guò)剩矛盾激化，周末焦炭現(xiàn)貨提降第四輪，以實(shí)現(xiàn)焦化廠虧損減產(chǎn)估計(jì)，焦炭現(xiàn)貨仍有3輪及以上的續(xù)跌空間，鋼廠成本重心下移空間較大，在供需邊際轉(zhuǎn)寬松的階段，將放大螺紋價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但短期擾動(dòng)在于，（1）鋼廠減產(chǎn)的預(yù)期先行，高爐原料成本松動(dòng)的利空也先于減產(chǎn)兌現(xiàn)發(fā)生，關(guān)注利空情緒提前反映的可能；（2）本周為五一小長(zhǎng)假前最后一周，下游或有補(bǔ)庫(kù)需求；（3）電爐成本相對(duì)偏高，富寶數(shù)據(jù)，周五電爐谷電成本集中在3900附近。綜上所述，暫維持二季度螺紋價(jià)格區(qū)間震蕩的判斷，在供給壓力緩和前螺紋價(jià)格仍將繼續(xù)向下試探今年的原料成本底，初步估算在3500附近，待鋼廠實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)落地，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，螺紋價(jià)格才有重新企穩(wěn)上漲的可能。策略上：?jiǎn)芜?，維持空頭思路，謹(jǐn)慎者小長(zhǎng)假前暫觀望；組合，綜合考慮國(guó)內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、鋼材供應(yīng)過(guò)剩壓力漸顯、以及廢鋼對(duì)鐵礦的替代性回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鋼廠主動(dòng)或被動(dòng)限產(chǎn)的概率較高，高爐鐵水產(chǎn)量已見(jiàn)頂，鋼廠利潤(rùn)及螺礦比有望得到修復(fù)，耐心持有買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：下游需求強(qiáng)度好于預(yù)期（低位補(bǔ)庫(kù)），鋼材大規(guī)模減產(chǎn)兌現(xiàn)。

2、熱卷：歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩將繼續(xù)拖累我國(guó)出口，民間投資意愿不足，工業(yè)企業(yè)暫處于主動(dòng)去庫(kù)階段，利潤(rùn)待也待修復(fù)，均制約制造業(yè)投資增速，基建投資存在實(shí)物工作量待落實(shí)的情況，預(yù)計(jì)上半年旺季板材需求強(qiáng)度相對(duì)受限。而供給壓力漸顯，1季度粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.9%，導(dǎo)致3月以來(lái)熱卷去庫(kù)偏緩，若無(wú)供給端約束，則熱卷淡季累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)提高。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂，原料端利空發(fā)酵，煤焦供應(yīng)過(guò)剩矛盾激化，周末焦炭提降第4輪，以焦炭減產(chǎn)計(jì)，現(xiàn)貨可能還有3輪及以上的續(xù)跌空間，成本澹臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)可能將繼續(xù)發(fā)酵，在熱卷供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松的情況下，會(huì)放大熱卷價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但短期擾動(dòng)在于，（1）鋼廠減產(chǎn)預(yù)期先行，高爐原料的期貨價(jià)格提前兌現(xiàn)負(fù)反饋邏輯，但鋼廠減產(chǎn)兌現(xiàn)相對(duì)落后，關(guān)注利空預(yù)期的提前反映程度；（2）本周為五一長(zhǎng)假前最后一周，下游存或有補(bǔ)庫(kù)需求。綜上所述，維持2季度熱卷價(jià)格區(qū)間震蕩的判斷，鋼廠實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)落地前，熱卷價(jià)格仍將向下試探今年的原料成本底，初步估算在3550附近，后續(xù)若鋼廠減產(chǎn)兌現(xiàn)，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，熱卷價(jià)格探底后有望再度企穩(wěn)回升。策略上，單邊：維持空頭思路，謹(jǐn)慎者小長(zhǎng)假前暫觀望；組合：綜合考慮鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、鋼材供給過(guò)剩壓力、以及廢鋼對(duì)鐵礦替代性的回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鐵水產(chǎn)量將環(huán)比回落，卷礦比或?qū)⒌玫叫迯?fù)，可繼續(xù)持有買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求強(qiáng)度好于預(yù)期，鋼材供給端約束增強(qiáng)。

3、鐵礦石：1季度國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.6%，粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.9%，高爐復(fù)產(chǎn)貢獻(xiàn)了1季度全部粗鋼產(chǎn)量增量，4月日均鐵水產(chǎn)量在245萬(wàn)噸上下，同比多增10萬(wàn)噸以上。本周為五一小長(zhǎng)假前最后一周，在鋼廠原料低庫(kù)存背景下，鋼廠可能有一定規(guī)模原料補(bǔ)庫(kù)需求將釋放。鋼廠減產(chǎn)預(yù)期提前發(fā)酵，期價(jià)提前反映悲觀預(yù)期，跌幅遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨價(jià)格，導(dǎo)致遠(yuǎn)月合約貼水過(guò)大。截至4月20日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品25（前值29），09合約貼水最便宜交割品153（前值161）。但是，今年上半年旺季鋼材消費(fèi)強(qiáng)度有限，鋼材供給增長(zhǎng)壓力漸顯，二季度鋼廠主動(dòng)/被動(dòng)減產(chǎn)預(yù)期概率較高，近期已有一些鋼廠開始主動(dòng)減產(chǎn)檢修，上周鐵水產(chǎn)量已見(jiàn)頂回落，預(yù)計(jì)后續(xù)鐵水產(chǎn)量環(huán)比下行可能性較高。同時(shí)，高礦價(jià)刺激下，3月外礦發(fā)運(yùn)回補(bǔ)超預(yù)期，其中印度礦增長(zhǎng)較快，如果鐵礦價(jià)格繼續(xù)維持高位，后續(xù)外礦供給的增量將較為可觀。最后，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格仍處于相對(duì)偏高位置，面臨的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)依然存在，也增加礦價(jià)回調(diào)的壓力。綜合看，從量?jī)r(jià)兩個(gè)維度看，2季度鐵礦價(jià)格下行壓力較強(qiáng)，短期警惕五一補(bǔ)庫(kù)及遠(yuǎn)月貼水過(guò)大的兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，關(guān)注現(xiàn)貨成交以及盤面持倉(cāng)變化。策略上：?jiǎn)芜叄?季度鐵礦09合約可作為主力空配品種，09合約空單繼續(xù)持有，入場(chǎng)810（4月4日入場(chǎng)），第一目標(biāo)位750（已達(dá)到），第二目標(biāo)位700以下，止損/平倉(cāng)線下移至780；組合：繼續(xù)持有買RB2305/HC2305*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管/限產(chǎn)政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國(guó)衰退交易。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭第四輪提降快速實(shí)施，原料市場(chǎng)維持弱勢(shì)

焦炭：供應(yīng)方面，焦煤采購(gòu)價(jià)格下行彌補(bǔ)焦炭提降帶來(lái)的利潤(rùn)收縮，焦企生產(chǎn)積極性尚可，焦?fàn)t開工維持增產(chǎn)趨勢(shì)，焦炭供應(yīng)延續(xù)寬松格局。需求方面，傳統(tǒng)旺季成材消費(fèi)力度有限，鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂，而利潤(rùn)不佳及政策影響或?qū)е潞罄m(xù)高爐開工存在減產(chǎn)預(yù)期，鋼廠對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)心態(tài)延續(xù)謹(jǐn)慎態(tài)度?，F(xiàn)貨方面，河北及山東大型鋼廠開啟焦炭第四輪100元/噸提降，累計(jì)降幅達(dá)300-400元/噸，而焦企心態(tài)多保出貨為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持下行趨勢(shì)。綜合來(lái)看，旺季需求強(qiáng)度不及預(yù)期，鐵水產(chǎn)量階段性見(jiàn)頂，鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)意愿逐步走弱，拖累焦炭現(xiàn)實(shí)需求，現(xiàn)貨市場(chǎng)快速完成第四輪提降，焦炭期價(jià)延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，關(guān)注成本下移幅度及終端需求兌現(xiàn)程度。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦生產(chǎn)多維持正常，產(chǎn)地焦煤供應(yīng)逐步寬松；進(jìn)口煤方面，海外需求不佳壓制海運(yùn)煤價(jià)，澳洲硬焦煤進(jìn)口窗口開啟，但本周甘其毛都口岸日均通關(guān)車數(shù)繼續(xù)回落，國(guó)產(chǎn)煤跌價(jià)使得蒙煤性價(jià)比降低，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用仍處爬坡階段。需求方面，焦?fàn)t開工尚可支撐焦煤剛需，但焦炭提降背景下焦企拉運(yùn)明顯減緩，對(duì)上游壓價(jià)意愿增強(qiáng)，煉焦煤坑口競(jìng)拍陸續(xù)降價(jià)，降幅達(dá)500-600元/噸。綜合來(lái)看，產(chǎn)地增產(chǎn)疊加進(jìn)口放量，焦煤供應(yīng)寬松預(yù)期帶動(dòng)價(jià)格走弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)陰跌不止，下游壓價(jià)情緒濃厚，庫(kù)存壓力繼續(xù)向礦端轉(zhuǎn)移，價(jià)格走勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，關(guān)注進(jìn)口市場(chǎng)放量時(shí)點(diǎn)及終端需求兌現(xiàn)程度。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿預(yù)期偏弱，玻璃偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：4月23日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿2950元/噸（0），周五西北輕重堿分別跌10和20，周日現(xiàn)貨平穩(wěn)；4月23日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2027元/噸（+1.4%）。

上游：4月23日，純堿日度開工率94.36%（+0.38%）。

下游：（1）浮法玻璃：4月23日，運(yùn)行產(chǎn)能161180t/d（+600），開工率79.21%（+0.07%），產(chǎn)能利用率79.82%（+0.7%），4月21日山東凱盛晶華玻璃880噸日熔量產(chǎn)線點(diǎn)火，5月底釋放產(chǎn)能；周末玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率有所回落，沙河79%/74%，華東141%/114%，湖北109%/94%。（2）光伏玻璃：4月23日，運(yùn)行產(chǎn)能85310t/d（0），開工率80.26 %（0），產(chǎn)能利用率92.74%（0）。（3）輕堿：下游表現(xiàn)弱，且輕重堿轉(zhuǎn)化率已達(dá)到極值區(qū)間，輕堿供給難以收縮。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：3月以來(lái)純堿庫(kù)存不降反增。市場(chǎng)預(yù)期偏空，（1）遠(yuǎn)興投產(chǎn)眾說(shuō)紛紜，但大概率5月會(huì)有一條150萬(wàn)噸的產(chǎn)線點(diǎn)火，6月出產(chǎn)品，屆時(shí)遠(yuǎn)興對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)的影響將開始顯現(xiàn)；（2）海外能源價(jià)格下跌后，純堿進(jìn)口壓力開始增加；（3）燒堿對(duì)輕堿消費(fèi)的替代；（4）國(guó)內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)格下跌，純堿燃料成本下移。受此影響，純堿現(xiàn)貨價(jià)格也連續(xù)松動(dòng)，沖擊市場(chǎng)情緒。建議純堿09合約暫維持空頭思路。未來(lái)關(guān)注09貼水幅度較大，警惕盤面大貼水對(duì)期價(jià)的支撐。（2）浮法玻璃：今年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)竣工周期大幅修復(fù)預(yù)期較強(qiáng)，1季度地產(chǎn)竣工同比增長(zhǎng)14.7%，預(yù)計(jì)全年竣工周期修復(fù)有望帶動(dòng)浮法玻璃需求同比增長(zhǎng)9%以上。經(jīng)過(guò)去年大規(guī)模冷修，今年上半年浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比減少超7%。全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)改善預(yù)期較強(qiáng)，浮法玻璃企業(yè)去庫(kù)階段有望持續(xù)至二季度末。目前主要的風(fēng)險(xiǎn)在于純堿現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)以及浮法玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)后，玻璃企業(yè)盈利能力恢復(fù)，后續(xù)浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火加快，下半年玻璃供給或?qū)⒂赏冉缔D(zhuǎn)為同比增，的風(fēng)險(xiǎn)。且盤面經(jīng)過(guò)大幅拉漲后，空頭已現(xiàn)集中減倉(cāng)離場(chǎng)的情況，續(xù)漲空間或已部分透支。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A09合約維持空頭思路；玻璃05合約止盈離場(chǎng)；組合：遠(yuǎn)月合約可繼續(xù)持有多玻璃09空純堿09的套利機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

油價(jià)受供需面影響回落明顯，或延續(xù)區(qū)間震蕩

供應(yīng)方面，盡管俄羅斯承諾減產(chǎn)，但4月份俄羅斯西部港口的石油裝運(yùn)量將升至2019年以來(lái)的最高水平，超過(guò)240萬(wàn)桶/日。年內(nèi)因OPEC+減產(chǎn)而供需偏緊，但近期供需層面出現(xiàn)一些利空變化。

需求方面，美國(guó)汽油連續(xù)二周汽油表需走弱，柴油市場(chǎng)則一直未出現(xiàn)起色。歐美成品油裂解差繼續(xù)走弱，需求不振可能拖累油價(jià)。國(guó)內(nèi)過(guò)去一周地?zé)挳a(chǎn)銷數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)走弱跡象。

庫(kù)存方面，美國(guó)至4月14日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存-458.1萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存+130萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存-35.6萬(wàn)桶。EIA數(shù)據(jù)顯示原油降庫(kù)力度超預(yù)期，但對(duì)油價(jià)支撐力度不足。

總體而言，前期國(guó)際油價(jià)達(dá)一季度年內(nèi)高點(diǎn)，但繼續(xù)上行空間和力度不足，目前受供需面影響回落明顯  。預(yù)計(jì)原油或在當(dāng)前區(qū)間持續(xù)震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

供需偏寬松，PTA或偏弱震蕩

供應(yīng)方面，蓬威石化一套90萬(wàn)噸PTA裝置重啟后仍在調(diào)試中，暫無(wú)優(yōu)等品下線；中泰石化一套120萬(wàn)噸PTA裝置當(dāng)前負(fù)荷5成，延期至5月檢修；恒力石化一套250萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃5月中旬檢修。截至4月21日PTA裝置開工率78.39%，開工率高位整體供應(yīng)相對(duì)寬松。

內(nèi)需方面，聚酯開工率穩(wěn)定至86%附近，下游聚酯跟漲壓力偏大，較多廠家已經(jīng)虧損，部下游聚酯工廠開始減產(chǎn)，產(chǎn)銷整體不旺，織造訂單不佳，開工下滑至62%。未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注聚酯企業(yè)減產(chǎn)降負(fù)情況。

成本方面，4月俄羅斯西部港口的石油裝運(yùn)量將升至2019年以來(lái)的最高水平；美國(guó)討論對(duì)委內(nèi)瑞拉的制裁，表示愿意進(jìn)一步放松對(duì)委內(nèi)瑞拉的制裁，近期原油供應(yīng)端出現(xiàn)利空變化。PX方面進(jìn)入檢修季，短期PX價(jià)格可能表現(xiàn)堅(jiān)挺，但歐美汽油裂解價(jià)差持續(xù)走弱，PX調(diào)油需求減弱?？傮w成本端對(duì)下游能化品支撐有限

總體而言，成本端驅(qū)動(dòng)或有限，而PTA開工高位供應(yīng)趨于寬松，下游需求端聚酯企業(yè)減產(chǎn)降負(fù)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)或偏弱震蕩，TA309前空持有。。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

檢修高峰即將結(jié)束，建議做空09合約

本周暫無(wú)新增檢修計(jì)劃，577萬(wàn)噸檢修產(chǎn)能預(yù)計(jì)恢復(fù)，合計(jì)檢修產(chǎn)能將由1500萬(wàn)噸下降至900萬(wàn)噸，如無(wú)意外五一之后產(chǎn)量重回高位。南京誠(chéng)志1期和中原石化甲醇制烯烴裝置重啟，山東魯西計(jì)劃5月重啟，MTO裝置開工率回升至中等水平，不過(guò)利潤(rùn)不僅偏低并且還在持續(xù)下降。上周西北生產(chǎn)企業(yè)訂單簽約量和訂單待發(fā)量均下降，近兩周屬于階段性剛需釋放，需求并未實(shí)質(zhì)性改善，這一點(diǎn)從下游開工率處于低位也可以得到印證。另外海外產(chǎn)量雖然小幅下降，但仍處于歷史高位，5月到港量保持偏高水平?？紤]到國(guó)內(nèi)檢修即將結(jié)束、進(jìn)口量保持高位、煤制成本下降以及需求進(jìn)入淡季等利空因素，建議做空09合約。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

3月出口量顯著增長(zhǎng)，凸顯國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩壓力

周日石化庫(kù)存為76.5萬(wàn)噸，周一為75.5萬(wàn)噸。3月PE進(jìn)口量為111萬(wàn)噸，與2月接近，出口量為11萬(wàn)噸，達(dá)到歷史最高。PP進(jìn)口量為23萬(wàn)噸，較2月減少3萬(wàn)噸，出口量為15萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩，生產(chǎn)企業(yè)積極開拓海外需求，這是導(dǎo)致出口量增長(zhǎng)的主要原因。本周PP新增檢修裝置不足3套，之前檢修的金能化學(xué)、恒力化學(xué)、海南乙烯等裝置計(jì)劃重啟，5月供應(yīng)預(yù)期寬松。五一長(zhǎng)假前兩周通常是下游集中備貨的時(shí)間，但今年多數(shù)下游行業(yè)訂單不足，春節(jié)后至今聚烯烴的采購(gòu)量都偏少，目前塑編企業(yè)原料和產(chǎn)品庫(kù)存均開始積累，部分BOPP企業(yè)由于利潤(rùn)欠佳，甚至計(jì)劃五一期間停產(chǎn)，二季度需求預(yù)計(jì)維持低迷，聚烯烴價(jià)格仍有下跌空間。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

氣候問(wèn)題影響權(quán)重升高，關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割近況

供給方面：ANRPC天然橡膠整體產(chǎn)出進(jìn)入季節(jié)性低產(chǎn)階段，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)割膠季臨近，云南膠林受白粉病害困擾存在開割延期可能，且國(guó)家氣候中心數(shù)據(jù)顯示今夏厄爾尼諾發(fā)生概率驟增，氣候問(wèn)題對(duì)天然橡膠生產(chǎn)貿(mào)易的負(fù)面影響料將增加，供應(yīng)端不確定性有所增強(qiáng)。

需求方面：4月上半月乘用車零售數(shù)據(jù)反彈顯著，多地線下車展陸續(xù)展開，各省市汽車消費(fèi)刺激措施效果初露端倪，而輪胎企業(yè)開工情況表現(xiàn)依然相對(duì)樂(lè)觀，需求傳導(dǎo)并未受阻；另外，重卡市場(chǎng)底部回升勢(shì)頭強(qiáng)勁，有望貢獻(xiàn)天然橡膠終端需求邊際增量。

庫(kù)存方面：港口庫(kù)存小幅增庫(kù)至67.77萬(wàn)噸，但累庫(kù)速率有所放緩，季節(jié)性降庫(kù)拐點(diǎn)亦將來(lái)臨，且滬膠倉(cāng)單尚處低位，后續(xù)回增動(dòng)能不足，天然橡膠庫(kù)存端結(jié)構(gòu)性壓力暫無(wú)。

核心觀點(diǎn)：消費(fèi)刺激政策有望加碼，乘用車市場(chǎng)拖累邊際減輕，且重卡產(chǎn)銷增長(zhǎng)強(qiáng)勁，天膠需求預(yù)期轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割存在不確定性因素，供應(yīng)端放量或有延后，供減需增支撐橡膠價(jià)格；考慮當(dāng)前滬膠指數(shù)仍處長(zhǎng)期25%價(jià)格分位之下，多頭策略安全性及盈虧比占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

棕櫚油

產(chǎn)量預(yù)期抬升，遠(yuǎn)月合約承壓明顯

上周棕櫚油價(jià)格前半周震蕩運(yùn)行，后半周表現(xiàn)偏弱，油脂板塊整體走勢(shì)不佳。受節(jié)假日因素的影響，BMD期貨市場(chǎng)上周五和今日休市。產(chǎn)量方面，最新印尼公布的2月產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍環(huán)比下降，但隨著季節(jié)性因素的影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將環(huán)比向上，關(guān)注4月產(chǎn)量修復(fù)情況。年內(nèi)天氣擾動(dòng)仍可能影響產(chǎn)量，從中長(zhǎng)期來(lái)看關(guān)注樹齡老化的擾動(dòng)。目前主產(chǎn)國(guó)庫(kù)存均處于歷史偏低水平，對(duì)近月合約價(jià)格存在一定支撐。需求方面，馬來(lái)西亞出口數(shù)據(jù)的樂(lè)觀印證了海外需求整體向好。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求仍在持續(xù)改善，雖然庫(kù)存已經(jīng)見(jiàn)頂回落，但但目前仍處于較高水平，對(duì)價(jià)格形成一定壓力。綜合來(lái)看，受季節(jié)因素的影響，產(chǎn)量將出現(xiàn)抬升，雖然需求仍持續(xù)向好，但目前消費(fèi)國(guó)庫(kù)存偏高，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)月合約承壓更為明顯。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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