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股指

整體上行指引依舊明確，滬深300期指仍為最佳多頭

周三（11月29日），A股整體呈跌勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.56%報(bào)3021.69點(diǎn)，深證成指跌0.91%報(bào)9744.39點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.06%報(bào)1917.9點(diǎn)，中小綜指跌0.75%報(bào)10881.51點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.13%報(bào)862.04點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.8萬(wàn)億、較前日持平；當(dāng)日北向資金凈流出額為50.8億。

盤面上，房地產(chǎn)、建材、汽車、建筑、金融、電力設(shè)備及新能源等跌幅較大，而煤炭、有色金屬等板塊走勢(shì)則相對(duì)堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒有所反復(fù)、但一致性預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新褐皮書報(bào)告，其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)自上次報(bào)告以來總體有所放緩；2.歐元區(qū)11月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為93.8，預(yù)期為93.7，前值為93.3；3.據(jù)悉，近期部分銀行均召開房企代表座談會(huì)，明確將更好支持其合理融資需求。

近日A股整體表現(xiàn)偏弱，但關(guān)鍵位支撐有效、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)亦仍有積極指引，技術(shù)面震蕩上行概率依舊最大。而國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面總體延續(xù)修復(fù)大勢(shì)、政策面各類存量及增量刺激措施亦將持續(xù)深化，基本面整體驅(qū)漲動(dòng)能依舊明確。此外，“美強(qiáng)中弱”的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)期將逆轉(zhuǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮行為影響亦大幅弱化，且當(dāng)前A股估值安全邊際顯著，均利于提升其配置價(jià)值。綜合勝率、賠率兩大因素考慮，從相對(duì)長(zhǎng)期限大勢(shì)看，股指整體仍宜維持多頭思路。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性、市場(chǎng)籌碼結(jié)構(gòu)及盤面實(shí)際表現(xiàn)看，滬深300指數(shù)主要構(gòu)成行業(yè)依舊占優(yōu)，前多耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

礦端擾動(dòng)仍未完全消退，銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68470元/噸，相較前值下跌325元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤尾盤出現(xiàn)回落。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期不斷抬升，美元指數(shù)持續(xù)走弱。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且財(cái)政與貨幣政策均在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，礦端擾動(dòng)仍在持續(xù)，第一量子在巴拿馬的銅礦及秘魯Las Bambas銅礦近期均有不穩(wěn)定事件，未來銅礦擾動(dòng)事件預(yù)計(jì)仍將頻發(fā)，但目前銅價(jià)處偏高水平，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。綜合而言，美元中期趨勢(shì)向下，對(duì)有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，近期供給端擾動(dòng)再起，疊加國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，銅價(jià)下方支撐走強(qiáng)。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

基本面暫無(wú)向下驅(qū)動(dòng)，鋁價(jià)下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18770元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤出現(xiàn)明顯回落，隨后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期不斷抬升，美元指數(shù)持續(xù)走弱。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且財(cái)政與貨幣政策均在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，根據(jù)市場(chǎng)消息，目前云南地區(qū)本輪減產(chǎn)已基本完成，雖然暫無(wú)第二輪減產(chǎn)的通知，但未來不排除受降雨量影響將出現(xiàn)二次減產(chǎn)。云南枯水季較長(zhǎng)，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存轉(zhuǎn)為下跌，累庫(kù)壓力逐步減弱，且從季節(jié)性特征來看，未來庫(kù)存壓力較低。綜合來看，整體需求仍未平淡，但基本面暫無(wú)明確向下驅(qū)動(dòng)，且目前減產(chǎn)預(yù)期仍在持續(xù)，疊加長(zhǎng)期產(chǎn)能天花板的約束，鋁價(jià)下方空間有限。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

近期情緒資金擾動(dòng)偏多，月間價(jià)差結(jié)構(gòu)波動(dòng)明顯

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰因冬季因素企業(yè)開工率維持低位，外購(gòu)原材料生產(chǎn)繼續(xù)虧損大概率有新一輪減產(chǎn)行為，云母企業(yè)因礦石原料有限導(dǎo)致產(chǎn)能利用偏低。從全球新增資源量看，非洲綠地項(xiàng)目放量、南美鹽湖擴(kuò)產(chǎn)速率低于預(yù)期、歐美新建礦山發(fā)生延期。長(zhǎng)期供應(yīng)過剩預(yù)期未變，關(guān)注新增項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。  

　　需求方面，部分鋰鹽廠家已停止對(duì)外報(bào)價(jià)，貿(mào)易商環(huán)節(jié)高成本庫(kù)存仍未完全消化。預(yù)估行業(yè)未來延續(xù)長(zhǎng)協(xié)定期出貨、散單成交零散的情況，鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈均保持最低采購(gòu)量庫(kù)存標(biāo)準(zhǔn)。全球?qū)︿囐Y源重視程度升高，歐美各國(guó)紛紛推出鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。目前進(jìn)入下游生產(chǎn)淡季，關(guān)注企業(yè)未來排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下跌情況，價(jià)格跌至132000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為18800元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交單數(shù)趨零，下游保持較低原料庫(kù)存，但產(chǎn)成品繼續(xù)去庫(kù)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)悲觀氣氛未好轉(zhuǎn)，上下游成交撮合難度高。主力合約已臨近交割，但期現(xiàn)價(jià)差重新走闊，預(yù)計(jì)后續(xù)基差最后將逐步收斂。

總體而言，供給新增項(xiàng)目正常釋放，23年供需格局未大幅惡化；但需求側(cè)無(wú)明確利多，全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩較明顯?，F(xiàn)貨價(jià)格未止跌，資金面博弈程度高，消息面無(wú)方向指引。昨日主力合約震蕩下行，持倉(cāng)量再創(chuàng)新高，盤面活躍度維持高位。悲觀情緒過重，月間價(jià)差轉(zhuǎn)向升水結(jié)構(gòu)，建議空倉(cāng)觀望為主。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：張峻瑞

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從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，黑色金屬整體承壓

1、螺紋：宏觀方面，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)落地布局，國(guó)外美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期由加息逐步轉(zhuǎn)向降息，內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的大方向未變。中觀方面，螺紋需求季節(jié)性回落、低產(chǎn)量、低庫(kù)存的供需格局也未發(fā)生實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，鐵水高產(chǎn)疊加鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，煉鋼成本重心穩(wěn)步上移的趨勢(shì)還在延續(xù)。但是5月下旬以來，螺紋自低點(diǎn)起，累計(jì)最大漲幅達(dá)到19.4%，以黑色金屬為首的大宗商品大幅漲價(jià)已引發(fā)監(jiān)管注意。發(fā)改委針對(duì)鐵礦、鋼材等品種多次發(fā)文，并組織調(diào)研、座談會(huì)。三大交易所針對(duì)各自領(lǐng)漲品種也陸續(xù)收緊限倉(cāng)、上調(diào)手續(xù)費(fèi)等，昨日上期所對(duì)鋼材等品種下調(diào)單邊持倉(cāng)限額。政府打擊大宗商品過度投機(jī)、調(diào)控大宗商品價(jià)格的意圖明顯，對(duì)資金、對(duì)價(jià)格的負(fù)面影響增大。此外，煉鋼總產(chǎn)能過剩、廢鋼到貨增加、部分地區(qū)建筑鋼材庫(kù)存已開始季節(jié)性累庫(kù)、高價(jià)導(dǎo)致鋼材冬儲(chǔ)吸引力下降，螺紋基本面也缺乏進(jìn)一步推漲的內(nèi)生動(dòng)能。并且，隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的逐步落地，宏觀再超預(yù)期的概率也逐步下降。綜合看，螺紋價(jià)格階段性調(diào)整壓力上升。策略上，單邊，RB2401多單止盈，入場(chǎng)3667（10.25），新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)酵，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)落地布局，國(guó)外美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期由加息逐步轉(zhuǎn)向降息，內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的大方向未變。中觀方面，熱卷等板材供需兩旺、季節(jié)性影響較弱、直接出口保持強(qiáng)勁、庫(kù)存壓力逐步下降，供需矛盾暫不突出的基本面格局尚未發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。且鐵水高產(chǎn)，疊加鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，煉鋼成本重心穩(wěn)步上移的趨勢(shì)也在延續(xù)。但是，自5月下旬以來，黑鏈指數(shù)累計(jì)最大漲幅約28.4%，部分品種價(jià)格創(chuàng)下年內(nèi)新高，以黑色金屬為首的大宗商品大幅漲價(jià)引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注，發(fā)改委、交易所等監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)控政策明顯收緊。其中三大交易所對(duì)各自領(lǐng)漲品種也陸續(xù)采取收緊限倉(cāng)、上調(diào)手續(xù)費(fèi)等措施，昨日上期所對(duì)鋼材等品種下調(diào)單邊持倉(cāng)限額。政府打擊大宗商品過度投機(jī)、調(diào)控大宗商品價(jià)格的意圖明顯，對(duì)資金、對(duì)價(jià)格的負(fù)面影響增大。同時(shí)，煉鋼產(chǎn)能過剩、廢鋼到貨逆季節(jié)性增加、部分地區(qū)或品種庫(kù)存已開始逐步積累、鋼材冬儲(chǔ)吸引力較弱等，熱卷等鋼材自身供需結(jié)構(gòu)缺乏進(jìn)一步推漲的動(dòng)能。并且，隨著各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地，國(guó)內(nèi)外宏觀再超預(yù)期的概率也隨之下降。綜上所述，熱卷價(jià)格階段性調(diào)整壓力增加，關(guān)注12月重要會(huì)議的信號(hào)。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

3、鐵礦石：宏觀樂觀預(yù)期短期難以被證偽，并且鐵礦日耗同比偏高、進(jìn)口礦庫(kù)存偏低、以及鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)的基本面現(xiàn)狀也未發(fā)生實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，從驅(qū)動(dòng)角度，將繼續(xù)支撐鐵礦期現(xiàn)價(jià)格。昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)72元/噸（前值72元/噸），05合約貼水118元/噸（前值120元/噸）。不過，自5月下旬以來，鐵礦期價(jià)持續(xù)上行，主力01、05合約都逐步逼近1000整數(shù)關(guān)口，累計(jì)最大漲幅約60%，大幅侵蝕鋼廠盈利能力。以黑鏈為首的大宗商品大幅漲價(jià)已引起監(jiān)管部門的注意，發(fā)改委、三大交易所等監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)控政策明顯趨緊。其中漲幅居前的鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵尤為明顯，大商所已連續(xù)3次下調(diào)鐵礦持倉(cāng)限額。如若既有政策依然無(wú)法壓制鐵礦的價(jià)格，不排除監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施。此外，宏觀再超預(yù)期的概率下降，近期宏觀政策圍繞寬地產(chǎn)釋放的一系列利好，未能有效進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)樂觀預(yù)期，可能也需關(guān)注市場(chǎng)情緒的邊際變化?？傮w看，宏觀樂觀預(yù)期與鐵礦偏強(qiáng)的基本面均未發(fā)生實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，但鐵礦等大宗商品價(jià)格調(diào)控政策風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，不排除監(jiān)管部門出臺(tái)更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施的可能性，且宏觀再超預(yù)期概率下降，鐵礦價(jià)格階段性調(diào)整壓力逐步增加。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策趨嚴(yán)。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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021-80220132

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

事故影響原煤供應(yīng)，坑口競(jìng)拍依然活躍

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭雖已落實(shí)兩輪漲價(jià)，但焦煤價(jià)格高企大幅推升入爐成本，焦企盈利狀況并未改善，利潤(rùn)不佳制約提產(chǎn)意愿，焦炭日產(chǎn)難有增量。需求方面，鋼廠原料庫(kù)存尚處低位，冬儲(chǔ)預(yù)期帶動(dòng)階段性補(bǔ)庫(kù)需求，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市行為亦有增多，需求兌現(xiàn)或轉(zhuǎn)向樂觀。現(xiàn)貨方面，河北、山東主流鋼廠陸續(xù)上調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)100-110元/噸，次輪提漲基本落地，而受制于原料煤成本攀升，焦企或仍有續(xù)漲意圖，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持上行趨勢(shì)。綜合來看，終端需求預(yù)期企穩(wěn)，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)增添邊際增量，焦炭庫(kù)存向下游轉(zhuǎn)移，而焦?fàn)t生產(chǎn)受制于利潤(rùn)微薄及季節(jié)性管控因素難現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，供需結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)偏緊，現(xiàn)貨市場(chǎng)完成兩輪提漲，焦炭期價(jià)中樞亦有望抬升。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，黑龍江煤礦事故造成當(dāng)?shù)氐V井停產(chǎn)范圍擴(kuò)大，坑口安監(jiān)高壓局面下仍有生產(chǎn)事故發(fā)生，產(chǎn)地安全檢查頻率及強(qiáng)度勢(shì)必繼續(xù)增強(qiáng)，年末焦煤產(chǎn)出維持偏緊態(tài)勢(shì)；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)相對(duì)平穩(wěn)，澳煤價(jià)格反彈使得進(jìn)口利潤(rùn)再度倒掛，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用結(jié)構(gòu)性缺失狀況延續(xù)。需求方面，鐵水產(chǎn)量如期下滑、但仍處季節(jié)性高位，且邊際減量降速放緩，需求兌現(xiàn)預(yù)期有望企穩(wěn)，而原料冬儲(chǔ)陸續(xù)啟動(dòng)，煤礦坑口競(jìng)拍氛圍活躍，鋼焦企業(yè)焦煤庫(kù)存均處低位水平，補(bǔ)庫(kù)意愿相對(duì)充足，采購(gòu)需求逐步回升。綜合來看，事故影響預(yù)計(jì)持續(xù)發(fā)酵，原煤生產(chǎn)仍將受阻，安監(jiān)局勢(shì)難言放松，而下游補(bǔ)庫(kù)推進(jìn)當(dāng)中，鋼焦企業(yè)原料冬儲(chǔ)推升采購(gòu)意愿，坑口競(jìng)拍市場(chǎng)氛圍活躍，基本面預(yù)期因素偏向樂觀，價(jià)格下方存在支撐。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

貼水基本修復(fù)，玻璃多單可止盈

現(xiàn)貨：11月29日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2750-2900元/噸（+250/+300），華東重堿2700-2800元/噸（+100/0），華中重堿2700-2800元/噸（+250/0），昨日，華北、華東、華中輕重堿現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)上調(diào)。11月29日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1960元/噸（0），東北、西北現(xiàn)貨分別跌10和20。

上游：11月29日，隆眾純堿日度開工率續(xù)回升至83.52%，日度檢修損失量降至1.83萬(wàn)噸。昨日華中雙環(huán)生產(chǎn)恢復(fù)正常。

下游：（1）浮法玻璃：11月28日，運(yùn)行產(chǎn)能173110t/d（0），開工率82.79%（0），產(chǎn)能利用率84.02%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比繼續(xù)小幅回升，沙河113%（↑），湖北107%（↑），華東114%（↑），華南106%（↑），西南68%（↓），西北82%（↓），東北89%，全國(guó)平均97%（↑）。（2）光伏玻璃：11月28日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：供給實(shí)際增長(zhǎng)節(jié)奏確定性高，隆眾樣本顯示當(dāng)前西北青海、華東裝置檢修較多，且遠(yuǎn)興3線投料到滿產(chǎn)還需時(shí)間。目前相對(duì)高置信度的是，純堿01合約的賣方交割風(fēng)險(xiǎn)偏高。重堿面臨，供應(yīng)階段性受限、庫(kù)存偏低、剛需采購(gòu)及補(bǔ)庫(kù)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，的供需格局，而純堿01期貨合約價(jià)格貼水現(xiàn)貨、持倉(cāng)規(guī)模依然偏高、合約有效期僅剩1個(gè)半月左右、倉(cāng)單資源少。在此情況下，純堿期貨近遠(yuǎn)月價(jià)差過高，主力資金移倉(cāng)換月，純堿05合約也才存在較強(qiáng)支撐。建議激進(jìn)者純堿05前多繼續(xù)耐心持有。主要風(fēng)險(xiǎn)在于供給端變化、以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)大宗商品價(jià)格調(diào)控政策的收緊。（2）浮法玻璃：國(guó)內(nèi)外宏穩(wěn)增長(zhǎng)明確，近期國(guó)內(nèi)政策圍繞房企融資、保交樓、城中村改造等“寬地產(chǎn)”的主線延申，有利于提振地產(chǎn)預(yù)期，且短期內(nèi)難以被證偽。中觀方面，浮法玻璃供需較為平衡，庫(kù)存壓力有限，下游深加工企業(yè)剛需采購(gòu)較好，原料補(bǔ)庫(kù)尚未啟動(dòng)。近1個(gè)月期貨價(jià)格大幅上漲，截至昨日收盤01、05合約已基本修復(fù)盤面貼水，盤面進(jìn)一步上漲需要下游補(bǔ)庫(kù)啟動(dòng)，帶動(dòng)現(xiàn)貨漲價(jià)來配合。且近期監(jiān)管部門對(duì)大宗商品價(jià)格的調(diào)控措施趨緊。建議05合約多單可暫時(shí)止盈，待調(diào)整到位或者下游啟動(dòng)補(bǔ)庫(kù)再擇機(jī)入場(chǎng)做多。

策略建議：?jiǎn)芜?，激進(jìn)者純堿05多單繼續(xù)持有；玻璃05合約多單止盈；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

市場(chǎng)等待OPEC會(huì)議結(jié)果，原油以觀望為主

供應(yīng)方面，OPEC+周三表示盡管中東沖突導(dǎo)致石油市場(chǎng)緊張，但該組織正在考慮將石油日產(chǎn)量削減至多100萬(wàn)桶。最終結(jié)果或在11月30日討論產(chǎn)油政策的線上會(huì)議期間公布。該消息提振市場(chǎng)情緒，并將在結(jié)果出來以后對(duì)油價(jià)造成較大擾動(dòng)。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存增加161.0萬(wàn)桶至4.5億桶，為7月以來最高；汽油庫(kù)存增176萬(wàn)桶，預(yù)期增加23萬(wàn)桶；精煉油庫(kù)存增加521萬(wàn)桶，預(yù)期減少39萬(wàn)桶。EIA數(shù)據(jù)原油和成品油全力超預(yù)期累庫(kù)繼續(xù)施壓油價(jià)。

總體而言，目前市場(chǎng)等待OPEC+會(huì)議結(jié)果，100萬(wàn)桶/天的減產(chǎn)量提振市場(chǎng)情緒。但在相關(guān)減產(chǎn)國(guó)官方聲明之前，原油市場(chǎng)仍以觀望為主。

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工業(yè)硅

基本面維持穩(wěn)定，工業(yè)硅價(jià)格窄幅震蕩

供應(yīng)方面，西北地區(qū)硅廠開工增加，新疆工業(yè)硅大廠緩慢開工，中小硅廠部分復(fù)工開爐，整體產(chǎn)量增長(zhǎng)。云南、四川進(jìn)入枯水期，且云南限負(fù)荷生產(chǎn)，分批保溫，當(dāng)?shù)亻_工率持續(xù)下滑。內(nèi)蒙、廣西、等部分非主產(chǎn)區(qū)硅廠存在新增開爐。

據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，目前工業(yè)硅總爐數(shù)729臺(tái)，本月工業(yè)硅開爐數(shù)量與10月30日相比減少33臺(tái)，截至11月28日，中國(guó)工業(yè)硅開工爐數(shù)403臺(tái)，整體開爐率55.28%。

需求方面，多晶硅廠產(chǎn)能持續(xù)釋放，需求維持穩(wěn)定；硅鋁合金方面新疆大廠復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量將明顯增加；有機(jī)硅單體廠部分檢修，需求相對(duì)有所下滑。

庫(kù)存方面，本月工業(yè)硅行業(yè)庫(kù)存較10月底有所增長(zhǎng)。主要是下游采購(gòu)不佳，且部分硅廠惜貨情緒較重，囤貨不賣。西南不斷減產(chǎn)，部分貿(mào)易商少量囤貨，港口庫(kù)存少量累積。

總體而言，目前市場(chǎng)基本面維持穩(wěn)定，短期工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格以區(qū)間窄幅震蕩為主。

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甲醇

華東港口庫(kù)存大幅減少

本周華中地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存顯著增加，導(dǎo)致全國(guó)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為43.53（+0.43）萬(wàn)噸。樣本企業(yè)訂單待發(fā)量為28.17（+4.99）萬(wàn)噸，增長(zhǎng)全部來自西北地區(qū)，結(jié)合周二公布的西北企業(yè)簽單量，可以確定本周西北甲醇需求良好。本周到港量降至24.5萬(wàn)噸，排除十一長(zhǎng)假特殊情況，達(dá)到8月以來最低。江蘇和華北到港量減少一半，華東港口庫(kù)存減少7.5萬(wàn)噸，華南因廣東到港量增加而累庫(kù)1萬(wàn)噸。本周西北企業(yè)競(jìng)拍情況良好，訂單待發(fā)量增加而庫(kù)存下降，目前期貨前二十席位凈空持倉(cāng)減少，看空情緒減弱，隨著12月氣頭裝置減產(chǎn)落地，01合約大概率上漲至2500元/噸以上。

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聚烯烴

月底生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)庫(kù)存下降

本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存PE無(wú)變化，PP下降5%，具體表現(xiàn)為兩油聚烯烴庫(kù)存持續(xù)下降，但煤化工企業(yè)庫(kù)存積累。社會(huì)庫(kù)存PE減少3%，PP減少5%，期現(xiàn)價(jià)格下跌，貿(mào)易商加大去庫(kù)力度。周內(nèi)僅新增臨時(shí)檢修裝置，包括中化泉州HD和燕山石化LD裝置，以及獨(dú)山子和大連石化PP裝置。12月計(jì)劃?rùn)z修裝置極少，開工率預(yù)計(jì)大幅上升。周三期貨價(jià)格窄幅震蕩，華東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定。下游農(nóng)膜、塑編和BOPP企業(yè)的原料庫(kù)存下降，而成品庫(kù)存增加，反映需求轉(zhuǎn)弱。12月多數(shù)下游正式進(jìn)入淡季，如果年底和春節(jié)前備貨剛需表現(xiàn)一般，那么聚烯烴價(jià)格將持續(xù)下跌。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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苯乙烯

現(xiàn)貨跌幅收窄，但市場(chǎng)悲觀情緒不減

周三華東純苯現(xiàn)貨價(jià)格跌幅收窄至100元/噸，繼12月之后，1月下成交價(jià)也跌破7000元/噸。華東苯乙烯現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定，但華南和山東進(jìn)一步下調(diào)100元/噸。山東利華益停車未改變ABS高開工現(xiàn)狀，此外丙烯腈和丁二烯兩種原料價(jià)格持續(xù)下跌，ABS價(jià)格缺乏支撐。PS和EPS價(jià)格延續(xù)下跌，不過僅通用料跌幅較大，高端料價(jià)格暫時(shí)穩(wěn)定。2024年苯乙烯計(jì)劃新增140萬(wàn)噸產(chǎn)能，京博和盛虹兩套大裝置投產(chǎn)后將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生明顯沖擊，不過三大下游新增產(chǎn)能較多，折算成苯乙烯消費(fèi)量，預(yù)計(jì)2024年同比增加5%-7%，較大程度上抵消供應(yīng)新增利空。OPEC+會(huì)議如期舉行，媒體稱明年初大概率延續(xù)今年的減產(chǎn)力度，關(guān)注具體結(jié)果。

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楊帆

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橡膠

云南停割減少供應(yīng)預(yù)期，關(guān)注下游需求兌現(xiàn)情況

供給方面：云南產(chǎn)區(qū)將于近兩周進(jìn)入停割季，國(guó)產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢(shì)已定，而本輪厄爾尼諾事件漸入峰值強(qiáng)度，氣候因素對(duì)生產(chǎn)端的影響權(quán)重加深，泰國(guó)旺產(chǎn)季放量預(yù)期部分落空，當(dāng)?shù)啬z水價(jià)格高位上行，兌現(xiàn)供應(yīng)收緊預(yù)期。

需求方面：全鋼胎累庫(kù)拖累開工意愿，但半鋼胎產(chǎn)線生產(chǎn)積極、開工率維持在同期高位水平，需求傳導(dǎo)尚未受阻；而年末時(shí)期臨近，汽車產(chǎn)銷進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，廠商讓利及經(jīng)銷商主動(dòng)清庫(kù)有望進(jìn)一步激發(fā)乘用車市場(chǎng)消費(fèi)潛力，且政策施力仍在推進(jìn)，橡膠需求預(yù)期維持樂觀。

庫(kù)存方面：到港不足疊加出庫(kù)率高增，港口庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)、且降庫(kù)速率有所提升，而滬膠倉(cāng)單仍處同期低位，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)不斷改善。

核心觀點(diǎn)：市場(chǎng)情緒不佳拖累滬膠走勢(shì)，增量驅(qū)動(dòng)邊際減弱，但從基本面預(yù)期分析，年末恰逢汽車產(chǎn)銷傳統(tǒng)旺季、輪企開工意愿未見明顯下滑，需求預(yù)期偏向樂觀，港口庫(kù)存加速降庫(kù)，而國(guó)內(nèi)停割疊加海外資源到港減少，供應(yīng)端難有明顯放量，供需結(jié)構(gòu)依然處于改善態(tài)勢(shì)。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面多空交織，棕油區(qū)間內(nèi)運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩回落，夜盤窄幅震蕩。高頻數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降，受季節(jié)性影響，后續(xù)產(chǎn)量或繼續(xù)下滑，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成一定支撐，關(guān)注天氣因素對(duì)產(chǎn)量的影響。近期馬棕出口數(shù)據(jù)有所改善，馬來西亞去庫(kù)預(yù)期抬升。但目前整體需求仍較為平淡，國(guó)內(nèi)方面庫(kù)存仍處于歷史高位，疊加季節(jié)性因素的影響，消費(fèi)預(yù)期一般。綜合來看，棕櫚油自身基本面多空交織，且內(nèi)外供需存在一定差異，趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)較弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)價(jià)格受原油及其他油脂影響較大。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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