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股指

積極因素仍占主導(dǎo)，滬深300指數(shù)配置價(jià)值最高

周三（12月27日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。截至收盤，上證指數(shù)漲0.54%報(bào)2914.61點(diǎn)，深證成指漲0.38%報(bào)9191.74點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指微漲0.07%報(bào)1809.83點(diǎn)，中小綜指漲0.55%報(bào)10276.16點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.58%報(bào)830.06點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.65萬億、較前日小幅增加，當(dāng)日北向資金凈流入額為56.8億。

盤面上，農(nóng)林牧漁、電子、通信、石油石化、家電和煤炭等板塊漲幅相對(duì)較大，而電力設(shè)備及新能源、傳媒、汽車和建材等板塊走勢(shì)則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對(duì)更大，當(dāng)日上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期仍持續(xù)有積極信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.全國11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比+29.5%，前值+2.7%，已連續(xù)4個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長；2.工信部部長金壯龍表示，要前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)人工智能賦能新型工業(yè)化，推動(dòng)工業(yè)綠色低碳發(fā)展。

 從近期A股整體走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐較強(qiáng)、市場(chǎng)情緒亦有改善，預(yù)計(jì)技術(shù)面延續(xù)震蕩上行格局。國內(nèi)最新主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)良好、且各類重磅刺激政策效應(yīng)亦將逐步兌現(xiàn)，為盈利修復(fù)提供基礎(chǔ)支撐；另海外主要國家宏觀流動(dòng)性邊際轉(zhuǎn)寬松，亦利于提升大類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體估值水平。總體看，積極推漲因素仍占主導(dǎo)，A股多頭策略依舊占優(yōu)。再考慮具體分類指數(shù)，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)風(fēng)格特征看，預(yù)計(jì)順周期、大消費(fèi)和TMT等行業(yè)表現(xiàn)最佳，繼續(xù)持有其對(duì)應(yīng)行業(yè)權(quán)重占比總和最高的滬深300期指多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元趨勢(shì)向下，銅價(jià)重心抬升

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69255元/噸，相較前值上漲115元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)繼續(xù)震蕩走高，價(jià)格重心進(jìn)一步抬升。海外宏觀方面，市場(chǎng)降息預(yù)期仍在不斷強(qiáng)化，美元指數(shù)持續(xù)走弱。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策信號(hào)仍較為積極，復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，雖然礦端擾動(dòng)短期影響減弱，但未來預(yù)計(jì)擾動(dòng)或仍將頻發(fā)。而目前銅價(jià)處偏高水平，部分礦企仍存開發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長，但海外需求存在不確定。綜合而言，銅基本面持續(xù)維持緊平衡，美元中期趨勢(shì)向下，流動(dòng)性預(yù)期將對(duì)銅價(jià)形成支撐。

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張舒綺

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金屬（鋁）

美元向下疊加供給受阻，滬鋁走勢(shì)偏強(qiáng)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19280元/噸，相較前值上漲80元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)繼續(xù)震蕩走高，鋁土礦供給擔(dān)憂以及美元指數(shù)趨勢(shì)向下均對(duì)鋁價(jià)形成支撐。海外宏觀方面，市場(chǎng)降息預(yù)期仍在不斷強(qiáng)化，美元指數(shù)持續(xù)走弱。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策信號(hào)仍較為積極，復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，云南枯水季期間，電解鋁產(chǎn)量易下難上，且云南枯水季較長，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。原料方面，目前幾內(nèi)亞鋁土礦供給影響預(yù)計(jì)將逐步減弱，但國內(nèi)鋁土礦供給仍存在一定制約，且預(yù)計(jì)價(jià)格將有所抬升，對(duì)鋁價(jià)形成支撐。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，地產(chǎn)竣工或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，而新能源相關(guān)需求繼續(xù)維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，目前仍在持續(xù)向下。綜合來看，鋁土礦供給暫未有實(shí)際短缺問題，但對(duì)價(jià)格存在邊際利多，且美元向下趨勢(shì)較為明確，供給端產(chǎn)能約束持續(xù)，低庫存下鋁價(jià)仍存支撐。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨市場(chǎng)跌幅收窄，當(dāng)前供需短暫平衡

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰除常態(tài)化減產(chǎn)外存在水耗過多問題，外購原料提鋰已無利潤空間使得部分企業(yè)減產(chǎn)落地，云母提鋰原料來源有限遏制開工率升高。全球增量環(huán)節(jié)看，非洲綠地部分項(xiàng)目已達(dá)產(chǎn)、南美項(xiàng)目恐受政治因素影響、歐美在建項(xiàng)目完工周期偏長。中期出現(xiàn)供給過剩預(yù)判，關(guān)注新增項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。  

　　需求方面，下游生產(chǎn)淡季鋰鹽需求保持穩(wěn)定，部分鋰鹽廠家停止對(duì)外報(bào)價(jià)，貿(mào)易商的貨品流轉(zhuǎn)無好轉(zhuǎn)跡象。短期維持長協(xié)出貨、散單詢價(jià)格局，下游企業(yè)定量剛需采購，保證短周期生產(chǎn)安全庫存。全球各國將鋰定義為戰(zhàn)略資源，紛紛發(fā)布鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土規(guī)劃。下游生產(chǎn)開工低迷，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰維持下跌情況，價(jià)格跌至97000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為-4600元。現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況偏弱情況將維持一段時(shí)間，下游生產(chǎn)廠家囤貨意愿極少。市場(chǎng)采購情況與前期相近，上下游撮合成交難度不小。近月合約進(jìn)入交割月，期現(xiàn)價(jià)差高波動(dòng)行情已基本消失，期貨繼續(xù)維持升水局面。

總體而言，全年供應(yīng)增速明顯低于預(yù)期，23年新增供應(yīng)仍有延期；全年需求受終端消費(fèi)季節(jié)性，下游補(bǔ)庫行為成潛在變盤因素。鋰鹽報(bào)價(jià)接近底部，資金面消息炒作情況好轉(zhuǎn)，情緒面無方向性。昨日期貨窄幅震蕩，資金博弈行為有所減弱。盤面日內(nèi)波動(dòng)趨緩，成交活躍度持平，建議投資者維持多頭策略。

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劉啟躍

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鋼礦

穩(wěn)增長主線不變，黑色金屬整體區(qū)間震蕩

1、螺紋：現(xiàn)階段宏觀缺乏增量驅(qū)動(dòng)，中觀變化未超季節(jié)性，暫不具備突破震蕩區(qū)間的條件。國內(nèi)宏觀主線依然是穩(wěn)增長，海外美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期逐步強(qiáng)化，宏觀氛圍對(duì)大宗商品市場(chǎng)偏積極。中觀方面，高爐減產(chǎn)節(jié)奏放緩，從高爐檢修計(jì)劃和季節(jié)性等角度觀察，鐵水產(chǎn)量或已接近底部區(qū)間，未來觸底回升的概率正逐步增加。廢鋼價(jià)格續(xù)漲，電爐盈利繼續(xù)走弱，富寶估算多數(shù)地區(qū)電爐平電生產(chǎn)已回到盈虧平衡附近。盈利轉(zhuǎn)弱，且春節(jié)臨近，電爐產(chǎn)量也將迎來季節(jié)性下行。高爐電爐生產(chǎn)節(jié)奏錯(cuò)位，螺紋供給依然存在約束。建筑鋼材下游剛需繼續(xù)下行，現(xiàn)貨冬儲(chǔ)吸引力不足，螺紋總庫存已進(jìn)入累庫階段。從鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)農(nóng)歷同比看，今年螺紋累庫速度已略快于去年同期，需要關(guān)注淡季螺紋累庫幅度。目前長短流程原料供給約束較多，且未來高爐有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，價(jià)格支撐偏強(qiáng)，但國內(nèi)宏觀再超預(yù)期的概率較低、鋼廠盈利能力弱、鐵礦面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，制約了未來原料價(jià)上漲空間。綜上所述，維持螺紋期價(jià)區(qū)間運(yùn)行的判斷，上方壓力位置在高爐成本4100，下方電爐平電成本上移至3890。策略上，單邊，周報(bào)推薦多單繼續(xù)持有，新單則依托成本線試多為主；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度弱于預(yù)期。

2、熱卷：現(xiàn)階段宏觀缺乏增量驅(qū)動(dòng)，中觀變化未超季節(jié)性，也不具備突破震蕩區(qū)間的條件。國內(nèi)宏觀主線依然是政策穩(wěn)增長，海外美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期逐步強(qiáng)化，宏觀氛圍整體利好大宗商品的金融屬性。中觀方面，高爐減產(chǎn)或已接近階段性底部，未來鐵水日產(chǎn)觸底回升的概率正逐步提高，熱卷高供給缺少約束。但板材下游需求表現(xiàn)堅(jiān)挺，受季節(jié)性影響較小，今年汽車、新基建、造船、板材直接出口等均超預(yù)期。旺盛的需求對(duì)沖了高供應(yīng)的影響，鋼聯(lián)小樣本、樂從等地區(qū)熱卷庫存加速下行，四季度以來供需矛盾邊際持續(xù)緩和。展望明年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持合理增速，政府有意推動(dòng)“大規(guī)模設(shè)備更新”，制造業(yè)投資慣性，工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫周期有啟動(dòng)跡象，下半年中美庫存周期或出現(xiàn)共振，對(duì)明年熱卷等板材及特殊鋼材需求可能持偏樂觀預(yù)期。高爐原料供給端約束較多，且未來高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，但宏觀再超預(yù)期概率較低、鋼廠盈利較弱，鐵礦面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，或制約未來原料價(jià)格上漲的想象空間。綜上所述，依然維持熱卷期價(jià)窄區(qū)間運(yùn)行的判斷，運(yùn)行區(qū)間3900-4200。策略上，單邊，新單依托區(qū)間下沿逢低試多為主；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國衰退預(yù)期再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度弱于預(yù)期。

3、鐵礦石：國內(nèi)宏觀政策穩(wěn)增長，海外美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，宏觀氛圍對(duì)于大宗商品金融屬性整體偏積極。中觀面，進(jìn)入1月，外礦發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束，南半球夏季天氣擾動(dòng)因素（降雨、洪水、颶風(fēng)等）將逐步增多，主流外礦發(fā)運(yùn)將進(jìn)入季節(jié)性下行階段，考慮船期后，1月下旬至2月初，外礦到港也將隨之回落。需求端，高爐鐵水產(chǎn)量已接近階段性底部區(qū)間，未來高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。當(dāng)前進(jìn)口礦庫存絕對(duì)規(guī)模處于近3年低位，港口庫存不足1.2億噸，鋼廠庫存約0.95億噸。一旦明年高爐復(fù)產(chǎn)，進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)、到港回落，國內(nèi)進(jìn)口礦庫存將迎來較長時(shí)間的去庫。且鐵礦期價(jià)仍貼水現(xiàn)貨，截至昨日收盤，01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)30元/噸（前值29元/噸），05合約貼水90元/噸（前值92元/噸）。從勝率和賠率角度考慮，鐵礦期價(jià)具備上行驅(qū)動(dòng)和空間?，F(xiàn)階段主要擾動(dòng)因素在于，明年大規(guī)模刺激概率較低，宏觀再超預(yù)期可能性較小，鋼廠盈利弱，制約鐵礦價(jià)格上漲的想象空間；同時(shí)，鐵礦期價(jià)已連續(xù)6個(gè)月上行，現(xiàn)貨漲破140美金，監(jiān)管壓力仍在積累，不排除交易所采取更加嚴(yán)格的指導(dǎo)措施的可能。綜上，鐵礦期價(jià)或震蕩向上，追高風(fēng)險(xiǎn)較大，建議維持逢低試多思路。策略上：?jiǎn)芜叄?5合約多單持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國衰退預(yù)期再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策進(jìn)一步大幅趨嚴(yán)。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料價(jià)格表現(xiàn)松動(dòng)，焦炭存在提降預(yù)期

焦炭：供應(yīng)方面，北方環(huán)保檢查降低焦?fàn)t生產(chǎn)負(fù)荷，焦企開工回升乏力，焦炭日產(chǎn)短期增量尚不顯著。需求方面，鐵水日產(chǎn)如期下降，剛需兌現(xiàn)表征平平，鋼廠采購情緒亦有回落、部分存在控制到貨現(xiàn)象，但下游原料庫存仍處低位，關(guān)注今年冬儲(chǔ)持續(xù)性?，F(xiàn)貨方面，鋼廠補(bǔ)庫進(jìn)度良好，成材利潤不佳制約其采購意愿，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)拐點(diǎn)或?qū)@現(xiàn)，下游提降情緒正逐步濃厚。綜合來看，焦炭短期供需矛盾并不突出，終端需求季節(jié)性回落、焦?fàn)t開工受政策限制管控，現(xiàn)貨市場(chǎng)或臨近拐點(diǎn)，期價(jià)走勢(shì)缺乏指引或偏弱震蕩，關(guān)注首輪提降推進(jìn)狀況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，事故頻發(fā)背景下坑口安全檢查常態(tài)化趨嚴(yán)，且臨近年末部分達(dá)標(biāo)礦井存在減產(chǎn)預(yù)期，洗煤廠產(chǎn)能利用率亦有下滑，焦煤供應(yīng)維持收緊態(tài)勢(shì)；進(jìn)口煤方面，海運(yùn)澳煤價(jià)格回落，終端采購意愿稍有增強(qiáng)，但中蒙口岸通關(guān)車數(shù)因蒙古能源短缺問題受到擾動(dòng)，進(jìn)口市場(chǎng)增量有限。需求方面，高爐開工季節(jié)性走弱，但鐵水日產(chǎn)仍處于同期均值區(qū)間上方，而焦化利潤修復(fù)或驅(qū)使焦企生產(chǎn)積極性提升，剛需兌現(xiàn)預(yù)期企穩(wěn)，且原料冬儲(chǔ)仍在推進(jìn)，補(bǔ)庫需求支撐邊際增量。綜合來看，市場(chǎng)情緒表征不佳，但需求兌現(xiàn)預(yù)期平穩(wěn)，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫仍有余量，而產(chǎn)地安監(jiān)持續(xù)加碼，年前原煤產(chǎn)出繼續(xù)下滑，供應(yīng)端減量支撐下方價(jià)格，近期可關(guān)注坑口競(jìng)拍市場(chǎng)活躍程度。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

供需存邊際轉(zhuǎn)弱，純堿05暫持空頭思路

現(xiàn)貨：12月27日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2950-3100元/噸（+0/0），華東重堿2850-3000元/噸（+0/0），華中重堿2750-2900元/噸（-50/0），現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回調(diào)，華東輕堿、華中輕重堿現(xiàn)貨均不同程度松動(dòng)。12月27日，浮法玻璃全國均價(jià)2000元/噸（0）。

上游：12月27日，隆眾純堿日度開工率小幅降至83.30%（前值84.38%），日度檢修損失量降至1.86萬噸（前值1.74萬噸）。華中金山、駿化產(chǎn)量不穩(wěn)，日度波動(dòng)較大，華北個(gè)別企業(yè)減量略增。

下游：（1）浮法玻璃：12月27日，運(yùn)行產(chǎn)能173710t/d（0），開工率83.01%（0），產(chǎn)能利用率84.80%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率繼續(xù)回升，沙河61%（↓），湖北96%（↑），華東102%（↑），華南100%（↓），東北122%（↑），西南99%（↑），西北87%（↑），全國平均95%（↑）。（2）光伏玻璃：12月27日，運(yùn)行產(chǎn)能98810t/d（0），開工率82.82%（0），產(chǎn)能利用率94.02%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：雖然純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍不高，但供需緊張程度已明顯緩解，上周起現(xiàn)貨價(jià)格已開始下調(diào)，整體跌幅快于期貨價(jià)格。市場(chǎng)擔(dān)憂1月供給增長的壓力。若如網(wǎng)傳，1月份青海地產(chǎn)供給恢復(fù)，且遠(yuǎn)興3線出產(chǎn)品，屆時(shí)純堿周產(chǎn)或?qū)⑦_(dá)到70-72萬噸，產(chǎn)業(yè)鏈單周累庫幅度可達(dá)8-10萬噸，純堿庫存大概率將在上游堿廠環(huán)節(jié)累積。在供給增長預(yù)期證偽前，05合約大概率將持續(xù)承壓下行，行情類似2023年9月-10月。純堿05合約維持空頭思路。（2）浮法玻璃：玻璃宏觀與產(chǎn)業(yè)邏輯存在一定分化，宏觀偏強(qiáng)，而產(chǎn)業(yè)進(jìn)入淡季。宏觀方面，國內(nèi)政策穩(wěn)增長方向明確，地產(chǎn)支持政策不斷強(qiáng)化。據(jù)我們估算，中性假設(shè)條件下，明年城中村改造、保障性住房建設(shè)拉動(dòng)地產(chǎn)投資同比增長約6.2%，將有效對(duì)沖商業(yè)地產(chǎn)疲軟的影響，理論上可帶動(dòng)2024年地產(chǎn)投資跌幅收窄至-4%到-3%。中觀方面，玻璃產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力有限。受季節(jié)性因素影響，未來1-2個(gè)月內(nèi)浮法玻璃周度出庫量將快速降至冰點(diǎn)，但玻璃生產(chǎn)連續(xù)性致供給剛性，玻璃庫存將被動(dòng)累積。屆時(shí)玻璃廠需要貿(mào)易商冬儲(chǔ)接力，以緩和累庫壓力。上周東北已傳出冬儲(chǔ)政策消息，近幾日東北地區(qū)玻璃產(chǎn)銷率表現(xiàn)較好，后續(xù)關(guān)注沙河等主流產(chǎn)區(qū)冬儲(chǔ)政策及冬儲(chǔ)心理成本。建議玻璃05合約多單謹(jǐn)慎持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約維持空頭思路，玻璃05多單持有；組合，觀望。

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魏瑩

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原油

航運(yùn)巨頭重返紅海，市場(chǎng)存觀望情緒

地緣政治方面，丹麥航運(yùn)巨頭計(jì)劃在未來幾周內(nèi)航線重返紅海，或表明全球航運(yùn)公司正在考慮逐漸重返這條航線。目前市場(chǎng)觀望海軍巡邏增加和船只改道是否會(huì)導(dǎo)致襲擊事件減少，紅海胡塞危機(jī)襲擊商船對(duì)市場(chǎng)影響仍在持續(xù)。

供應(yīng)方面，12月22日伊拉克響應(yīng)表態(tài)將支持OPEC+協(xié)議，承諾將自愿削減石油產(chǎn)量。此前安哥拉宣布退出OPEC，該事件對(duì)石油市場(chǎng)實(shí)際供需沖擊有限，但引發(fā)市場(chǎng)對(duì)OPEC+合作再次分裂的擔(dān)憂，減產(chǎn)作用不斷邊際遞減。目前來看，2024年一季度的自愿減產(chǎn)效果將是關(guān)鍵。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至上周美國原油超預(yù)期累庫+183.7萬桶，前值+93.9萬桶，整體呈利空影響。

總體而言，需層面來看對(duì)油價(jià)暫時(shí)沒有明顯驅(qū)動(dòng)，地緣因素交織影響。當(dāng)前上方阻力明顯，突破上方阻力需持續(xù)的利多因素出現(xiàn)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

產(chǎn)業(yè)累庫壓力依舊較大，聚酯向上空間不足

PTA供應(yīng)方面，逸盛寧波地區(qū)共1140萬噸/年的裝置降負(fù)至7成，新疆中泰石化120萬噸/年的裝置停車，截至12月21日，PTA行業(yè)周度平均開工率提升至82.87%。近期在寒潮及大廠降負(fù)的影響下，12月PTA現(xiàn)貨的流通性持續(xù)偏緊。

乙二醇方面，三江石化1號(hào)線計(jì)劃檢修，12月26日國內(nèi)乙二醇總開工55.62%整體平穩(wěn)。華東主港乙二醇庫存108.57萬噸，環(huán)比上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期降1.40萬噸。此外華東主港發(fā)貨數(shù)據(jù)大幅下降。

需求方面，需求淡季整體轉(zhuǎn)弱，終端織機(jī)開機(jī)率將開始下跌。另外部分終端客戶對(duì)后市信心不足，備貨積極性一般，需求端對(duì)聚酯原材料仍無明顯驅(qū)動(dòng)。

成本方面，航運(yùn)巨頭計(jì)劃在未來幾周內(nèi)航線重返紅海，目前市場(chǎng)觀望海軍巡邏增加和船只改道是否會(huì)導(dǎo)致襲擊事件減少，紅海胡塞危機(jī)襲擊商船對(duì)市場(chǎng)影響仍在持續(xù)，地緣因素繼續(xù)擾動(dòng)原油及下游化工品市場(chǎng)情緒。

總體而言，成本端原油支撐不足，下游聚酯及終端需求支撐逐步弱化，產(chǎn)業(yè)累庫壓力依舊較大，預(yù)計(jì)PTA繼續(xù)向上反彈空間不足。

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甲醇

港口和生產(chǎn)企業(yè)庫存顯著減少

本周到港量為25.42萬噸，除福建外其他港口到港量均顯著減少，直接導(dǎo)致港口庫存減少6.22萬噸至90.54萬噸，其中華東去庫3.7萬噸，華南去庫2.52萬噸。生產(chǎn)企業(yè)庫存顯著減少，較上周減少3.73萬噸至41.62萬噸，減少主要來自西北、華中和西南地區(qū)。不過訂單待發(fā)量同樣顯著減少，西北和西南減少超過20%。本周無新增檢修裝置，也無重啟檢修裝置，開工率和產(chǎn)量預(yù)計(jì)與上周接近。周三期貨價(jià)格窄幅震蕩，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)多數(shù)維持穩(wěn)定，現(xiàn)貨成交冷清。醋酸和甲醛價(jià)格在短暫上漲后再度下跌，反映終端需求偏弱。當(dāng)前利多在于供應(yīng)收緊的現(xiàn)實(shí)，利空在于需求轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，短期震蕩偏強(qiáng)，中期面臨下跌。

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聚烯烴

生產(chǎn)企業(yè)庫存達(dá)到年內(nèi)最低

臨時(shí)停車裝置不斷出現(xiàn)，同時(shí)月底開單增多，聚烯烴生產(chǎn)企業(yè)庫存大幅減少，其中PE下降8%，PP下降12%，二者均達(dá)到春節(jié)后最低。社會(huì)庫存同樣減少，PE下降1%，PP下降4.5%，繼續(xù)刷新年內(nèi)新低。得益于去年的低基數(shù)，11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長29.5%，連續(xù)4個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長。部分船運(yùn)公司逐漸恢復(fù)紅海地區(qū)的航運(yùn)，國際油價(jià)再度下跌。當(dāng)前雖然無顯著利多，但更無極端利空，考慮到近期國內(nèi)化工品裝置運(yùn)行不穩(wěn)定，低庫存以及極低的波動(dòng)率，我們認(rèn)為聚烯烴期貨仍有上漲空間。

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橡膠

原料價(jià)格高位增長，成本支撐逐步走強(qiáng)

供給方面：云南產(chǎn)區(qū)已然休割、海南停割季相較往年些許提前，厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)膠樹生長及割膠作業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，極端天氣擾動(dòng)各國割膠季季節(jié)性特征，旺產(chǎn)期泰國原料放量不足、膠水價(jià)格高位增長，成本支撐亦隨之抬升。

需求方面：全鋼胎加速累庫拖累產(chǎn)線開工率，但半鋼胎出貨順暢、其開工意愿維持同期高位，而中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示11月商用車產(chǎn)量同環(huán)比高增，重卡市場(chǎng)底部夯實(shí)，且乘用車零售表現(xiàn)亮眼，政策施力效果顯現(xiàn)，汽車工業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭不改，橡膠需求兌現(xiàn)預(yù)期樂觀。

庫存方面：保稅區(qū)小幅累庫、一般貿(mào)易庫存繼續(xù)去化，港口維持降庫態(tài)勢(shì)，而滬膠倉單尚處同期低位，云南現(xiàn)貨增庫亦不明顯。

核心觀點(diǎn)：產(chǎn)銷增長、營收回升，汽車工業(yè)維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，政策引導(dǎo)效力顯現(xiàn)，橡膠終端需求預(yù)期樂觀，港口延續(xù)去庫之勢(shì)，而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)停割、海外原料價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)韌性，成本支撐亦不斷上移，基本面樂觀因素占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求實(shí)質(zhì)性利多有限，價(jià)格上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格仍維持窄幅震蕩。供給方面，受積極性影響馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比仍在持續(xù)向下。需求方面，海外生柴需求政策暫無新增利多，而國內(nèi)方面受春節(jié)因素的影響，油脂需求略有改善。但從出口數(shù)據(jù)來看，海外需求仍不佳，ITS數(shù)據(jù)顯示印尼11月出口環(huán)比下滑1.4%。且國內(nèi)棕櫚油庫存雖未繼續(xù)增加，但仍處于偏高水平，且低溫天氣對(duì)棕櫚油消費(fèi)形成一定拖累。綜合來看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端利多驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，向上動(dòng)能不足。

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張舒綺

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