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股指

推漲因素依舊明朗，耐心持有滬深300期指多單

周三（12月13日），A股整體再度轉(zhuǎn)跌。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲1.15%報(bào)2968.76點(diǎn)，深證成指跌1.54%報(bào)9476.62點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.66%報(bào)1872.34點(diǎn)，中小綜指跌1.09%報(bào)10640.94點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1%報(bào)861.25點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.78萬(wàn)億、較前日繼續(xù)小幅縮量；當(dāng)日北向資金凈流出額為95.9億。

盤(pán)面上，食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)、房地產(chǎn)、石油石化、電力設(shè)備及新能源、有色金屬等板塊領(lǐng)跌，其余板塊整體亦飄綠。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差總體持穩(wěn)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒有所波動(dòng)、但一致性預(yù)期暫無(wú)明確轉(zhuǎn)悲觀信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美聯(lián)儲(chǔ)維持既定利率不變、符合預(yù)期，并將2024年GDP增速、PCE通脹預(yù)期均下調(diào)0.1%至1.4%、2.4%；2.我國(guó)11月新增社融規(guī)模為2.45萬(wàn)億，前值為1.85萬(wàn)億；當(dāng)月新增人民幣貸款為1.09萬(wàn)億，前值為0.74萬(wàn)億；3.《關(guān)于加快推進(jìn)現(xiàn)代航運(yùn)服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布，將做大做強(qiáng)船舶交易市場(chǎng)、積極拓展航運(yùn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等。

 A股短期雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐依舊有效、且整體交投情緒亦無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)指引，技術(shù)面震蕩上行概率仍最大。而國(guó)內(nèi)積極政策持續(xù)深化、最新主要指標(biāo)亦延續(xù)改善大勢(shì)，中觀面盈利修復(fù)依舊具備良好基礎(chǔ)。而從海外主要國(guó)家最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則邊際走弱、且其緊縮貨幣政策負(fù)面影響顯著下降，均利于A股全球市場(chǎng)配置價(jià)值的再度提升。此外，當(dāng)前A股低估值狀態(tài)下，則將進(jìn)一步提升其大類(lèi)資產(chǎn)吸引力?？傮w看，從相對(duì)長(zhǎng)期限看，推漲因素依舊明朗、股指多頭策略仍將顯著占優(yōu)。再?gòu)木唧w分類(lèi)指數(shù)看，從總量視角看、順周期和大消費(fèi)板塊利多映射最強(qiáng)，從結(jié)構(gòu)看、TMT板塊亦有良好的景氣改善預(yù)期，而滬深300指數(shù)相關(guān)成分行業(yè)占比最高、驅(qū)漲動(dòng)能最強(qiáng)，多單耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

美元趨勢(shì)向下，銅價(jià)支撐走高

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68335元/噸，相較前值下跌30元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后講話鴿派程度超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)明年降息預(yù)期再度強(qiáng)化，美元向下驅(qū)動(dòng)強(qiáng)化。國(guó)內(nèi)方面，本周中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議仍強(qiáng)調(diào)“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，政策信號(hào)仍較為積極。供給方面，雖然礦端擾動(dòng)短期影響減弱，但未來(lái)預(yù)計(jì)擾動(dòng)或仍將頻發(fā)。而目前銅價(jià)處偏高水平，部分礦企仍存開(kāi)發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。綜合而言，美元中期趨勢(shì)向下，對(duì)有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，供給端短期內(nèi)存擾動(dòng)，銅價(jià)下方支撐走強(qiáng)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

低庫(kù)存疊加供給約束，鋁價(jià)易漲難跌

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18450元/噸，相較前值上漲10元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)震蕩走弱，夜盤(pán)小幅抬升。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后講話鴿派程度超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)明年降息預(yù)期再度強(qiáng)化，美元向下驅(qū)動(dòng)強(qiáng)化。國(guó)內(nèi)方面，本周中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議仍強(qiáng)調(diào)“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，政策信號(hào)仍較為積極。供給方面，目前云南地區(qū)第一輪減產(chǎn)已基本完成，雖然暫無(wú)第二輪減產(chǎn)的通知，但未來(lái)不排除受降雨量影響將出現(xiàn)再度減產(chǎn)。云南枯水季較長(zhǎng)，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂(lè)觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，目前已經(jīng)處于歷史較低水平，且近期仍在持續(xù)向下。綜合來(lái)看，整體需求較為平淡，但并無(wú)向下驅(qū)動(dòng)，而美元趨勢(shì)向下，且目前減產(chǎn)預(yù)期仍在持續(xù)，疊加長(zhǎng)期產(chǎn)能天花板的約束，低庫(kù)存滬鋁下方支撐明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

盤(pán)面有望回歸基本面指引，仍需警惕大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰企業(yè)因氣溫降低實(shí)施季節(jié)性減產(chǎn)措施，外購(gòu)原料提鋰?yán)麧?rùn)極低減產(chǎn)預(yù)期已部分落地，云母企業(yè)礦山開(kāi)采配額嚴(yán)格限制產(chǎn)能利用提升。從全球增量環(huán)節(jié)看，非洲綠地項(xiàng)目發(fā)運(yùn)回國(guó)、南美項(xiàng)目恐受政治因素?cái)_動(dòng)、歐美項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度緩慢。中期出現(xiàn)供給過(guò)剩預(yù)判，關(guān)注全球產(chǎn)能投放進(jìn)度。  

　　需求方面，下游需求淡季導(dǎo)致價(jià)格承壓，部分鋰鹽廠家已停止對(duì)外報(bào)價(jià)，貿(mào)易商的貨品流轉(zhuǎn)未實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。短期將延續(xù)長(zhǎng)協(xié)出貨、散單詢價(jià)的格局，下游企業(yè)謹(jǐn)慎采購(gòu)，僅保證常備庫(kù)存。全球各國(guó)將鋰定義為戰(zhàn)略資源，加快推動(dòng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。產(chǎn)業(yè)鏈下游生產(chǎn)未明顯好轉(zhuǎn)，關(guān)注未來(lái)企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下跌情況，價(jià)格跌至109000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為450元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)交易熱度提升不明顯，下游正極材料廠家囤貨意愿極低?，F(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)情況與前期持平，上下游撮合成交難度下降。近月合約臨近交割月，期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)短期處持續(xù)波動(dòng)狀態(tài)，基差修復(fù)已開(kāi)始顯現(xiàn)。

總體而言，年內(nèi)供給增量低于年初預(yù)期，23年供需呈現(xiàn)小幅過(guò)剩；短期內(nèi)需求較難提振，產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩環(huán)節(jié)。貿(mào)易商價(jià)格變動(dòng)頻繁，資金面投機(jī)屬性增強(qiáng)，情緒面指引不明顯。昨日期貨快速拉漲，單日呈現(xiàn)極大幅波動(dòng)行情。盤(pán)面寬幅震蕩延續(xù)，首個(gè)合約交割逐步臨近，警惕資金擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：張峻瑞

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鋼礦

政策定調(diào)不及預(yù)期，黑色金屬整體回調(diào)

1、螺紋：昨日國(guó)內(nèi)外均有較重要宏觀信息公布。國(guó)內(nèi)11月社融信貸數(shù)據(jù)，政府融資帶動(dòng)社融總量超預(yù)期，但信貸總量低于預(yù)期以及M1增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至1.3%，依然反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“有效需求不足，社會(huì)預(yù)期偏弱“的問(wèn)題，政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”大方向不變。海外美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議表態(tài)偏鴿，官宣“停止加息”，加息點(diǎn)陣圖顯示的2024年降息3次超預(yù)期，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)普遍偏強(qiáng)。中觀方面，高爐加速減產(chǎn)，對(duì)沖電爐復(fù)產(chǎn)影響，螺紋繼續(xù)維持供需雙弱、及低庫(kù)存的格局。隨著剛需季節(jié)性回落，需求端關(guān)注點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向冬儲(chǔ)及冬儲(chǔ)成本，各家鋼廠開(kāi)始陸續(xù)公布冬儲(chǔ)政策。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，已公布冬儲(chǔ)政策的4家鋼廠，采用“4000元/噸的收款基價(jià)+后結(jié)算”模式，優(yōu)惠不大，對(duì)貿(mào)易商吸引力有限。成本端是另一主要支撐，高鐵水+鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，短期仍有利于支撐原料價(jià)格，但長(zhǎng)流程鋼廠虧損，將約束今年鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)的規(guī)模，近期市場(chǎng)對(duì)焦炭現(xiàn)貨第4輪提漲已出現(xiàn)分歧。預(yù)計(jì)螺紋期價(jià)轉(zhuǎn)為區(qū)間運(yùn)行，上方壓力位置為高爐成本4100附近，下方支撐位置暫考慮電爐平電成本3870。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)，螺紋1-5價(jià)差已由負(fù)轉(zhuǎn)正。

2、熱卷：昨日國(guó)內(nèi)外宏觀重要信息較多。國(guó)內(nèi)11月社融信貸數(shù)據(jù)公布，政府融資帶動(dòng)社融總量超預(yù)期，但信貸總量低于預(yù)期以及M1增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至1.3%，依然反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“有效需求不足，社會(huì)預(yù)期偏弱”的問(wèn)題，政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”大方向不變。海外美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議表態(tài)偏鴿，官宣“停止加息”，加息點(diǎn)陣圖顯示2024年降息3次，超預(yù)期，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍偏強(qiáng)運(yùn)行。中觀方面，板材下游需求韌性相對(duì)較強(qiáng)，汽車(chē)延續(xù)高景氣，板材直接出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，帶動(dòng)熱卷庫(kù)存去化。主要城市及鋼聯(lián)樣本熱卷庫(kù)存連續(xù)下降，顯示供需矛盾邊際邊際緩和。且中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要保質(zhì)保量，“推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新”作為擴(kuò)大消費(fèi)的重要抓手，總體看制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)仍是明年經(jīng)濟(jì)工作的重要方向，疊加制造業(yè)投資慣性，預(yù)計(jì)明年熱卷等板材及特殊鋼材需求預(yù)期仍相對(duì)樂(lè)觀。成本端是另一支撐，高鐵水以及鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)是推動(dòng)原料漲價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)，但長(zhǎng)流程鋼廠虧損，今年鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)規(guī)模或有限，近期市場(chǎng)對(duì)焦炭現(xiàn)貨第4輪提漲已出現(xiàn)分歧?？傮w看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議顯示大規(guī)模刺激的概率下降，國(guó)內(nèi)有效需求不足等問(wèn)題依然存在，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率不宜過(guò)于樂(lè)觀，宏觀再超預(yù)期的概率下降，且成本端繼續(xù)上移的動(dòng)能減弱，預(yù)計(jì)熱卷期價(jià)或轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)間運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間3900-4200。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。

3、鐵礦石：鐵礦基本面偏強(qiáng)的現(xiàn)狀，即國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量同比偏高、進(jìn)口礦庫(kù)存偏低、以及鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)行中（2020-2022年每年冬儲(chǔ)進(jìn)口礦補(bǔ)庫(kù)規(guī)模為1300-1600萬(wàn)噸），尚未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的逆轉(zhuǎn)。且鐵礦期價(jià)繼續(xù)貼水現(xiàn)貨，昨日收盤(pán)01合約貼水最便宜交割品折盤(pán)價(jià)40元/噸（前值26元/噸），05合約貼水100元/噸（前值78元/噸）。但是，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議內(nèi)容顯示，明年大規(guī)模刺激概率下降，政策定調(diào)的力度不及市場(chǎng)預(yù)期。11月國(guó)內(nèi)社融信貸數(shù)據(jù)顯示“有效需求不足、社會(huì)預(yù)期偏弱”的問(wèn)題依然存在。未來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率不宜過(guò)于樂(lè)觀。并且鐵礦期價(jià)持續(xù)上行，其面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)依然存在，不排除監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施的可能。總體看，鐵礦基本面偏強(qiáng)，依然是黑色金屬板塊相對(duì)最強(qiáng)的品種，但隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，國(guó)內(nèi)宏觀政策再超預(yù)期的概率下降，且鐵礦面臨監(jiān)管趨嚴(yán)的壓力，鐵礦期價(jià)向上空間受限，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)增加。策略上：?jiǎn)芜叄聠斡^望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策進(jìn)一步大幅趨嚴(yán)。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

天氣因素或影響原料運(yùn)輸，下游補(bǔ)庫(kù)仍在推進(jìn)當(dāng)中

焦炭：供應(yīng)方面，焦煤漲價(jià)伴隨焦炭提漲，焦化利潤(rùn)修復(fù)緩慢，制約焦?fàn)t生產(chǎn)積極性的提升，現(xiàn)階段焦炭日產(chǎn)增量有限。需求方面，高爐開(kāi)工季節(jié)性回落，剛需兌現(xiàn)表征不佳，但鋼廠采購(gòu)?fù)七M(jìn)當(dāng)中，冬儲(chǔ)預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，而考慮當(dāng)前原料庫(kù)存尚處低位，本輪補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性及強(qiáng)度仍有期待。現(xiàn)貨方面，焦炭第三輪提漲全面落地，下游提貨積極性不減，而成本支撐依然有效，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。綜合來(lái)看，原料冬儲(chǔ)激發(fā)市場(chǎng)需求增量，鋼焦采購(gòu)?fù)苿?dòng)庫(kù)存向下游轉(zhuǎn)移，而焦?fàn)t開(kāi)工增長(zhǎng)積極性不強(qiáng)，供需結(jié)構(gòu)尚且偏緊，現(xiàn)貨市場(chǎng)三輪提漲悉數(shù)落地，期價(jià)下方存在支撐。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，事故影響余溫尚存，幫扶小組入駐山西各地，礦山安全檢查常態(tài)化進(jìn)行，而臨近年關(guān)部分生產(chǎn)計(jì)劃達(dá)標(biāo)煤礦存在減產(chǎn)可能，焦煤生產(chǎn)維持偏緊局面；進(jìn)口煤方面，甘其毛都單日通關(guān)車(chē)數(shù)創(chuàng)三個(gè)月新高，蒙煤進(jìn)口延續(xù)較好表現(xiàn)，但國(guó)際海運(yùn)煤價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺，澳煤進(jìn)口窗口尚未打開(kāi)。需求方面，高爐開(kāi)工季節(jié)性走弱，但鐵水日產(chǎn)依然處于同期相對(duì)高位，終端需求兌現(xiàn)同比往年相對(duì)樂(lè)觀，而鋼焦企業(yè)冬儲(chǔ)環(huán)節(jié)仍在推進(jìn)當(dāng)中，低庫(kù)特性或延長(zhǎng)本輪補(bǔ)庫(kù)周期，關(guān)注坑口競(jìng)拍價(jià)格及成交的變動(dòng)情況。綜合來(lái)看，鋼焦企業(yè)冬儲(chǔ)預(yù)期兌現(xiàn)，坑口采購(gòu)積極性尚佳，但北方大雪天氣不時(shí)阻礙原料運(yùn)輸，補(bǔ)庫(kù)周期或有延長(zhǎng)，考慮當(dāng)前產(chǎn)地安監(jiān)高壓局面持續(xù)，生產(chǎn)環(huán)節(jié)限制因素增多，基本面對(duì)煤價(jià)支撐較強(qiáng)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供給增長(zhǎng)擔(dān)憂再起，純堿05合約多單謹(jǐn)慎持有

現(xiàn)貨：12月13日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2950-3100元/噸（0/0），華東重堿2850-3000元/噸（0/0），華中重堿2850-3000元/噸（0/0），昨日現(xiàn)貨市場(chǎng)淡穩(wěn)。12月13日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2006元/噸（0），華北現(xiàn)貨價(jià)格跌10元/噸，華南現(xiàn)貨漲10元/噸。

上游：12月13日，隆眾純堿日度開(kāi)工率大幅降至80.15%（前值85.55%），日度檢修損失率量增至2.21萬(wàn)噸（前值1.61萬(wàn)噸）。昨日新增金山五期短停，預(yù)計(jì)影響3-5天。

下游：（1）浮法玻璃：12月13日，運(yùn)行產(chǎn)能171610t/d（0），開(kāi)工率82.68%（0），產(chǎn)能利用率83.78%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率窄幅波動(dòng)，沙河76%（↓），湖北78%（-），華東106%（↓），華南90%（↓），東北103%（↑），西南107%（↑），西北65%（↓），全國(guó)平均96%（↑）。（2）光伏玻璃：12月13日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開(kāi)工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：本周供給端短修短停的消息較多，裝置開(kāi)工率大幅下降，但市場(chǎng)反映較平淡，一方面01交割問(wèn)題或已基本得到解決，另一方面，未來(lái)供給增長(zhǎng)的擔(dān)憂有重新的可能。即12月下旬遠(yuǎn)興3線放量，元旦前青海整改結(jié)束、1月青海檢修影響消退，以及明年1季度遠(yuǎn)興4線投產(chǎn)預(yù)期。若青海元旦前結(jié)束整改，疊加裝置短修影響結(jié)束，1月純堿周產(chǎn)量將達(dá)到70萬(wàn)噸以上。此外，下游玻璃廠已將純堿庫(kù)存可用天數(shù)補(bǔ)至25天左右，后續(xù)大概率維持剛需采購(gòu)。1月堿廠庫(kù)存或?qū)⒓铀僭黾?，屆時(shí)存在負(fù)反饋的可能。若負(fù)反饋預(yù)期再起，大貼水也不一定再是對(duì)純堿遠(yuǎn)月期價(jià)的保護(hù)。純堿05合約謹(jǐn)慎持有，密切關(guān)注青海地區(qū)堿廠環(huán)保整改進(jìn)度等供應(yīng)端長(zhǎng)期變化因素，評(píng)估止盈條件。（2）浮法玻璃：玻璃近遠(yuǎn)月邏輯出現(xiàn)分化。1月合約臨近交割月，期價(jià)修復(fù)基差后，高盈利的浮法玻璃企業(yè)參與賣(mài)保的積極性增強(qiáng)。5月合約存續(xù)期長(zhǎng)，主要受市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)政策的定調(diào)不及預(yù)期，2024年大規(guī)模刺激的概率下降，但國(guó)內(nèi)有效需求不足、社會(huì)預(yù)期偏弱問(wèn)題依然存在，政策穩(wěn)增長(zhǎng)方向未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變，明年地產(chǎn)三大工程推進(jìn)也有望對(duì)沖商業(yè)地產(chǎn)周期偏弱的影響。中觀方面，浮法玻璃階段性補(bǔ)庫(kù)有結(jié)束的跡象，主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率已回到100%以下，地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)滯漲情況。市場(chǎng)預(yù)期邊際有所弱化，玻璃5月合約重新貼水現(xiàn)貨。昨日沙河現(xiàn)貨折盤(pán)價(jià)（現(xiàn)值1859.6，前值1863.2）。浮法玻璃新單觀望。

策略建議：?jiǎn)芜叄?。純堿05合約謹(jǐn)慎持有，密切關(guān)注青海地區(qū)堿廠環(huán)保整改進(jìn)度等供應(yīng)端長(zhǎng)期變化因素，評(píng)估止盈條件；組合，觀望。

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原油

鴿派言論提振市場(chǎng)情緒，原油止跌回穩(wěn)

宏觀方面，12月13日美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議決定，繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%到5.50%，符合市場(chǎng)預(yù)期。從發(fā)表言論看，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議或已經(jīng)開(kāi)始討論降息時(shí)間點(diǎn)的問(wèn)題，多位官員預(yù)計(jì)明年將降息三次?？傮w鴿派言論有助于油價(jià)反彈回暖。

供應(yīng)方面，隨著OPEC+多次減產(chǎn)疊加，市場(chǎng)對(duì)減產(chǎn)出現(xiàn)邊際弱化的反應(yīng)。目前供應(yīng)端OPEC+自愿減產(chǎn)即將進(jìn)入執(zhí)行階段，具體表現(xiàn)仍有待時(shí)間驗(yàn)證。

庫(kù)存方面，API汽油庫(kù)存大幅累庫(kù)；而EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示原油庫(kù)存下降425萬(wàn)桶，連續(xù)第二周下降，且降幅明顯大于預(yù)期。數(shù)據(jù)利好作用明顯。

總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)主席鴿派言論提振市場(chǎng)情緒、擺脫上一交易日悲觀情緒，有助于油價(jià)止跌回穩(wěn)。但當(dāng)前原油月差弱勢(shì)顯示油價(jià)不具備大幅反彈能量，總體或維持區(qū)間震蕩。

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聚酯

供需面總體寬松，PTA價(jià)格偏弱運(yùn)行

供應(yīng)方面，東營(yíng)威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬(wàn)噸/年，周末裝置已重啟，負(fù)荷提升至8成偏上。PTA開(kāi)工保持穩(wěn)定，同時(shí)由于產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增速均較高。疊加此前逸盛寧波、儀征復(fù)產(chǎn)，漢邦近期投產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)整體供應(yīng)預(yù)期仍偏寬松。

需求方面，終端織造進(jìn)入需求淡季，需求將整體轉(zhuǎn)弱，終端織機(jī)開(kāi)機(jī)率將開(kāi)始下跌。今年織造工廠回款壓力較大，織機(jī)開(kāi)機(jī)率將逐步下降。另外部分終端客戶對(duì)后市信心不足，備貨積極性一般，需求端對(duì)PTA仍無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)。

成本方面，隨著OPEC+多次減產(chǎn)疊加，市場(chǎng)對(duì)減產(chǎn)出現(xiàn)邊際弱化的反應(yīng)，原油月差弱勢(shì)顯示油價(jià)不具備大幅反彈能量，總體或維持區(qū)間震蕩。PX方面，隨著甲苯和二甲苯走弱，短流程經(jīng)濟(jì)性好轉(zhuǎn)明顯，PX開(kāi)工積極性提升；前期檢修的彭州石化和富海重啟出料，PX負(fù)荷不斷走高，整體供應(yīng)量增多，預(yù)計(jì)對(duì)PTA成本支撐減弱?？傮w原油和PX對(duì)PTA成本支撐繼續(xù)弱化。

總體而言，供需面總體仍偏寬松、明顯好轉(zhuǎn)概率不大，原油和PX成本支撐繼續(xù)弱化，預(yù)計(jì)PTA短期仍偏弱運(yùn)行。

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甲醇

港口大幅累庫(kù)，甲醇走勢(shì)偏弱

本周到港量為35.97（+3.48）萬(wàn)噸，增長(zhǎng)主要來(lái)自華北。港口庫(kù)存為95.1（+7.66）萬(wàn)噸，其中華東累庫(kù)6.2萬(wàn)噸，華南累庫(kù)1.46萬(wàn)噸。江蘇到港量增加，提貨量下降，庫(kù)存大幅積累。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為44.35（-0.58）萬(wàn)噸，西南和華東生產(chǎn)企業(yè)加速去庫(kù)。訂單待發(fā)量變化較小，西北增長(zhǎng)與西南下降相抵消。由于海外裝置運(yùn)行穩(wěn)定，四季度到港量居高不下，原本預(yù)期的去庫(kù)變成大幅累庫(kù)，同時(shí)烯烴裝置開(kāi)工率持續(xù)下降，昨日寧波富德也臨時(shí)停車(chē)，進(jìn)一步引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，直接體現(xiàn)在近期甲醇價(jià)格屢次沖高回落。在氣頭減產(chǎn)利好兌現(xiàn)后，短期缺乏提振因素，預(yù)計(jì)甲醇價(jià)格偏弱震蕩。

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聚烯烴

上中游庫(kù)存下降，下游原料庫(kù)存增加

本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存延續(xù)下降，PE減少7%，與去年同期接近，PP減少2%，處于過(guò)去三年同期最高。社會(huì)庫(kù)存徘徊于中等水平附近，PE減少1.7%，PP增加3%。下游原料庫(kù)存普遍下降，其中農(nóng)膜下降1%，塑編下降1%，BOPP增加2%，PE管材增加2%。OPEC月報(bào)預(yù)測(cè)明年全球原油需求為220萬(wàn)桶/日，較今年減少30萬(wàn)桶/日，相當(dāng)于同比減少12%，因此一旦減產(chǎn)放松，供應(yīng)過(guò)剩矛盾將出現(xiàn)，這種擔(dān)憂已經(jīng)體現(xiàn)在近期油價(jià)的走勢(shì)上。周三聚烯烴期貨價(jià)格跟隨原油下跌，不過(guò)幅度有限，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定，部分地區(qū)因?yàn)榭闪魍ㄘ浽雌俣险{(diào)報(bào)價(jià)?？紤]到原油下跌和需求轉(zhuǎn)弱，聚烯烴易跌難漲。

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苯乙烯

宏觀利好提振有限，苯乙烯檢修增多

美聯(lián)儲(chǔ)周三公布12月利率決議，本輪加息周期已完成，官員們預(yù)計(jì)2024年將降息三次累計(jì)75個(gè)基點(diǎn)，明年底的聯(lián)邦基金利率為4.6%，大幅低于9月時(shí)預(yù)期的5.1%。美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派信號(hào)下，美股、美債、黃金拉升，美元跳水，原油上漲。浙石化一套60萬(wàn)噸苯乙烯裝置因故障臨時(shí)停車(chē)半個(gè)月，能夠緩解本月部分供應(yīng)壓力，但1月累庫(kù)預(yù)期并未改變。周三國(guó)際純苯價(jià)格下跌超過(guò)10美元/噸，已經(jīng)連續(xù)一個(gè)月下跌。華東純苯報(bào)價(jià)下調(diào)40元/噸，2月下成交均價(jià)跌破7000元/噸。苯乙烯下調(diào)100元/噸，但因運(yùn)輸和需求問(wèn)題，成交欠佳。盡管經(jīng)濟(jì)會(huì)議釋放10大利好信號(hào)，但近期宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏差，且市場(chǎng)信心匱乏，明年化工品終端消費(fèi)改善力度預(yù)計(jì)有限。

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橡膠

乘用車(chē)零售可圈可點(diǎn)，終端需求兌現(xiàn)預(yù)期樂(lè)觀

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割預(yù)期逐步落實(shí)，海外產(chǎn)區(qū)割膠作業(yè)及生產(chǎn)貿(mào)易或不時(shí)受到氣候因素?cái)_動(dòng)，本輪厄爾尼諾現(xiàn)象處于峰值強(qiáng)度時(shí)期，泰國(guó)旺產(chǎn)季原料放量速率減緩，合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格高位上行，天然橡膠供應(yīng)端幾無(wú)增量。

需求方面：乘用車(chē)零售表現(xiàn)亮眼，傳統(tǒng)旺季背景下產(chǎn)銷(xiāo)增速料延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)，市場(chǎng)消費(fèi)熱情得到激發(fā)，政策施力效果顯現(xiàn)，而輪胎企業(yè)排產(chǎn)意愿尚佳，全鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工狀況回升、半鋼胎開(kāi)工率則維持同期高位，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率依然樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫(kù)存小幅增長(zhǎng)、但出庫(kù)率高增帶動(dòng)一般貿(mào)易庫(kù)存繼續(xù)降庫(kù)，港口整體延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：政策推動(dòng)疊加年末消費(fèi)旺季、終端車(chē)市維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，輪企開(kāi)工亦表現(xiàn)尚佳，原材料采購(gòu)相對(duì)積極，港口庫(kù)存繼續(xù)降庫(kù)，且當(dāng)前階段恰逢國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割、海外原料價(jià)格高企，成本支撐有所抬升，基本面樂(lè)觀因素占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

多空因素交織，棕油上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格全天震蕩運(yùn)行。近期棕櫚油自身驅(qū)動(dòng)較為有限，原油價(jià)格對(duì)其影響加大?；久鎭?lái)看，棕櫚油供給端受季節(jié)性影響，產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)下滑，而11月出口數(shù)據(jù)存在一定分歧，關(guān)注MPOB數(shù)據(jù)結(jié)果。需求方面，受原油價(jià)格近期持續(xù)表現(xiàn)較為疲弱的影響，生柴需求偏弱，而國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存目前仍處于較高位，雖然受節(jié)假日影響對(duì)油脂需求存階段性改善，但溫度因素制約棕櫚油需求。綜合來(lái)看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端表現(xiàn)疲弱，價(jià)格缺乏上行動(dòng)能。

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張舒綺

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