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股指

整體潛在漲幅可觀，滬深300期指仍為最佳多頭

周一（11月20日），A股整體延續(xù)漲勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.46%報3068.32點，深證成指漲0.43%報10022.7點，創(chuàng)業(yè)板指漲0.32%報1992.97點，中小綜指漲0.66%報11158.85點，科創(chuàng)50指漲0.14%報892.63點。當(dāng)日兩市成交總額為0.93億、較前日大幅回升；當(dāng)日北向資金凈流入額為13.7億。

盤面上，農(nóng)林牧漁、國防軍工、機(jī)械、消費(fèi)者服務(wù)、醫(yī)藥和TMT等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦偏紅。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國11月出爐的1年期和5年期以上LPR報價分別為3.45%、4.20%，已連續(xù)第3個月維持不變；2.據(jù)中央金融委會議，將圍繞做好科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字等五篇大文章，抓緊研究出臺具體政策和工作舉措。

從近日A股整體走勢看，其關(guān)鍵支撐位穩(wěn)步上移、市場積極情緒亦對應(yīng)回暖，技術(shù)面多頭特征進(jìn)一步明朗。國內(nèi)政策面相關(guān)積極措施持續(xù)加碼出臺、且基本面內(nèi)生復(fù)蘇信號亦持續(xù)體現(xiàn)，利于盈利端推漲動能的強(qiáng)化。另隨海外市場負(fù)面擾動消化，人民幣資產(chǎn)及A股的配置價值亦將趨勢性回暖，從資金端形成直接提振。綜合看，積極因素將持續(xù)發(fā)酵、市場風(fēng)險偏好亦將回升，A股潛在漲幅空間依舊可觀。再從具體分類指數(shù)看，從業(yè)績確定性、走勢穩(wěn)健性看，相關(guān)行業(yè)在滬深300指數(shù)中占比最高，其依舊為最佳標(biāo)的，前多耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元走勢偏弱，銅價偏強(qiáng)震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68665元/噸，相較前值上漲290元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤窄幅震蕩，夜盤出現(xiàn)反彈。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲明年上半年將開啟降息的預(yù)期持續(xù)抬升，美元指數(shù)跌破103.5，中期向下趨勢較為明確。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，礦端擾動再起，第一量子與巴拿馬銅礦的合作受到了當(dāng)?shù)氐氖就顒?，運(yùn)輸?shù)确矫媸茏?。未來銅礦擾動事件預(yù)計仍將頻發(fā)，但目前銅價處偏高水平，中期礦端供給仍保持增長。國內(nèi)方面精銅生產(chǎn)較為穩(wěn)定，關(guān)注天氣對物流的影響。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長。庫存方面，國內(nèi)外交易所庫存均出現(xiàn)回落。綜合而言，美元快速回落，對有色金屬價格支撐走強(qiáng)，近期供給端擾動再起，疊加國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對需求端存在提振，銅價下方支撐走強(qiáng)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

累庫壓力減弱，鋁價企穩(wěn)回升

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18950元/噸，相較前值上漲140元/噸。期貨方面，昨日鋁價震蕩運(yùn)行，小幅走高。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲明年上半年將開啟降息的預(yù)期持續(xù)抬升，美元指數(shù)跌破103.5，中期向下趨勢較為明確。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，云南地區(qū)枯水期減產(chǎn)預(yù)計涉及超100萬噸產(chǎn)能，部分企業(yè)已經(jīng)開始落實減產(chǎn)，且不排除受降雨量影響將出現(xiàn)二次減產(chǎn)。云南枯水季較長，影響時間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，上周庫存轉(zhuǎn)為下跌，累庫壓力逐步減弱，且從季節(jié)性特征來看，未來庫存壓力有限。綜合來看，美元中期向下趨勢明確，且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn)，宏觀面支撐不斷加強(qiáng)。而供給端約束將逐步兌現(xiàn)，且存在進(jìn)一步減產(chǎn)空間，鋁價下方支撐較為明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

基本面雙弱格局未改，價差結(jié)構(gòu)仍持續(xù)波動

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰因進(jìn)入冬季導(dǎo)致生產(chǎn)效率逐步降低，外購企業(yè)開工率維穩(wěn)但在醞釀新一輪減產(chǎn)計劃，云母企業(yè)因原料限制導(dǎo)致產(chǎn)線開工情況低。從全球資源供給看，非洲投產(chǎn)項目爬坡正常、南美擴(kuò)建項目存變數(shù)、歐美項目完工時間不及預(yù)期。長期供應(yīng)過剩預(yù)判存在擾動，建議關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況。  

　　需求方面，上游鋰鹽廠出貨挺價情緒減弱，貿(mào)易商環(huán)節(jié)高成本庫存出貨意愿很高但規(guī)模偏低。未來依舊保持長協(xié)出貨、散單零散成交局面，預(yù)計鋰電各環(huán)節(jié)將始終采取謹(jǐn)慎采購原則。鋰資源提升至國家戰(zhàn)略層面，歐美國家布局本土產(chǎn)業(yè)鏈計劃明確。當(dāng)前未發(fā)現(xiàn)下游訂單明顯增多，建議關(guān)注下游排產(chǎn)計劃。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價重回下滑區(qū)間，價格跌至146500元/噸，期現(xiàn)價差為9300元。現(xiàn)貨市場成交單數(shù)稀少，下游維持定量定期補(bǔ)庫，前期囤貨情況大概率不會發(fā)生。市場采買雙方對電碳報價分歧，臨近首個合約交割月份，情緒面及資金面將繼續(xù)影響走勢，基差波動率下降時點無法明確預(yù)測。

總體而言，供給來看增量部分有序釋放且年內(nèi)供給過剩不明顯，需求來說消費(fèi)信心恢復(fù)需等待價格明確企穩(wěn)之后?，F(xiàn)貨價格還處在下行區(qū)間，需求仍然維持偏弱態(tài)勢，消息面無明確指引方向。昨日主力合約小幅收跌，從成交角度看盤面交易活躍度略有降溫。供需雙弱且盤面博弈持續(xù)，建議投資者維持空倉。

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劉啟躍

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鋼礦

政策端再傳利多信號，黑色金屬延續(xù)強(qiáng)勢

1、螺紋：本輪鋼材期貨價格上行有兩大核心驅(qū)動，即宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖以及中觀成本推漲。對于宏觀，國內(nèi)政策穩(wěn)增長方向明確，上周五金融監(jiān)管部門召開的金融機(jī)構(gòu)座談會上，討論了多項房地產(chǎn)金融放松政策，提出“三個不低于”，擬擴(kuò)圍房企白名單至50家，上述政策一旦落實將有利于改善房企外部融資能力。同時，中美關(guān)系階段性緩和，美國加息周期或已基本結(jié)束，外部宏觀環(huán)境也有所回暖。市場風(fēng)險偏好回升，提振風(fēng)險資產(chǎn)價格。中觀方面，螺紋總庫存持續(xù)下降，且?guī)齑娼^對值偏低。受環(huán)保限產(chǎn)及北方采暖季影響，高爐正逐步減產(chǎn)，部分對沖了需求季節(jié)性下行的壓力。并且，即使在高爐減產(chǎn)階段，鐵水日產(chǎn)保持同比多增約10萬噸的水平，疊加鋼廠原料庫存普遍偏低，支撐鋼廠對原料的剛需采購，以及階段性的原料補(bǔ)庫需求。預(yù)計爐料價格，即高爐成本，將繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，對螺紋價格形成正向推動作用。目前潛在風(fēng)險有以下幾點。一是，煉鋼總產(chǎn)能過剩的大背景下，鋼廠生產(chǎn)彈性較高，一旦鋼廠盈利好轉(zhuǎn)，則潛在供應(yīng)壓力較大。二是，鐵礦價格面臨的監(jiān)管風(fēng)險尚未解除，或削弱成本推漲的傳導(dǎo)鏈條。三是，美國經(jīng)濟(jì)降溫的風(fēng)險增加。綜合看，國內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，國內(nèi)再傳房企融資支持政策利好信號，中觀庫存絕對值偏低，且成本推漲動能延續(xù)，共同推動鋼材價格上行，目前看宏中觀驅(qū)動暫無明顯邊際轉(zhuǎn)弱的信號，維持螺紋期價震蕩向上的判斷，風(fēng)險在于潛在供應(yīng)壓力，鐵礦監(jiān)管風(fēng)險，以及美國經(jīng)濟(jì)降溫對上述核心驅(qū)動的邊際利空影響。策略上，單邊，RB2401多單耐心持有，入場3667（10.25）；組合，觀望。風(fēng)險：美國衰退風(fēng)險再次發(fā)酵，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期。

2、熱卷：本輪鋼材期貨價格上行有兩大核心驅(qū)動，即宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖以及中觀成本推漲。國內(nèi)宏觀政策穩(wěn)增長的大方向明確，周五金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)召開金融座談會，釋放多重支持房企外部融資的政策消息。同時，中美關(guān)系階段性緩和，美聯(lián)儲加息或已基本結(jié)束，外部宏觀氛圍亦轉(zhuǎn)暖。市場風(fēng)險偏好回升，風(fēng)險資產(chǎn)普遍偏強(qiáng)運(yùn)行。中觀方面，制造業(yè)用鋼需求好于同期，鋼聯(lián)大樣本熱卷周度表需維持同比多增。受環(huán)保限產(chǎn)及北方采暖季影響，高爐生產(chǎn)正逐步季節(jié)性下降。有助于推動卷帶庫存的連續(xù)下降，卷板庫存壓力有所減輕。同時，即使高爐減產(chǎn)階段，鐵水日產(chǎn)依然保持同比多增10萬噸的水平，疊加鋼廠原料庫存偏低，支撐爐料價格與高爐成本偏強(qiáng)運(yùn)行，對熱卷等鋼材價格也形成正向拉動?，F(xiàn)階段潛在風(fēng)險有幾點。一是，粗鋼產(chǎn)能總體過剩，鋼材潛在供應(yīng)壓力依然較高。二是，鐵礦價格仍面臨監(jiān)管風(fēng)險，或削弱成本推漲的傳導(dǎo)鏈條。三是，美國經(jīng)濟(jì)降溫的風(fēng)險有所增加。綜上所述，國內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，即國內(nèi)穩(wěn)增長、中美關(guān)系緩和、美聯(lián)儲加息周期或已結(jié)束，以及中觀成本推漲動能，是本輪鋼價上行的核心驅(qū)動，且目前尚無明顯邊際轉(zhuǎn)弱跡象，維持熱卷期價震蕩向上的判斷，風(fēng)險在于產(chǎn)能過剩壓力、鐵礦監(jiān)管風(fēng)險、以及美國經(jīng)濟(jì)降溫對上述核心驅(qū)動的邊際利空影響。策略上，單邊，多頭思路；組合，觀望。風(fēng)險：美國衰退風(fēng)險再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期。

3、鐵礦石：國內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，國內(nèi)擬出臺增量房企融資支持政策，市場風(fēng)險偏好回暖，利多整體風(fēng)險資產(chǎn)。同時，四季度鐵水產(chǎn)量降幅大概率小于歷年同期，鋼聯(lián)口徑鐵水日產(chǎn)繼續(xù)同比多增10萬噸以上，支撐鐵礦剛需。四季度預(yù)計鐵礦供需過剩壓力有限，進(jìn)口礦累庫幅度可能偏低。目前鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存共計1.12億噸+0.9億噸，繼續(xù)低位運(yùn)行，春節(jié)前鋼廠大概率還需對鐵礦進(jìn)行冬儲補(bǔ)庫。鐵礦基本面偏強(qiáng)。周五收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價40元/噸（前值56元/噸），05合約貼水86元/噸（前值103元/噸）。不過，隨著鐵礦期價持續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高，01合約一度逼近1000整數(shù)關(guān)口，鐵礦面臨的監(jiān)管壓力明顯增加，警惕交易所和發(fā)改委等監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施。受監(jiān)管風(fēng)險的影響，鐵礦期貨指數(shù)較高點已累計減倉接近19萬手。雖然政策監(jiān)管難以實質(zhì)性改變鐵礦基本面，但考慮監(jiān)管政策工具箱，仍不宜低估監(jiān)管風(fēng)險對鐵礦期價的擾動作用?？傮w看，四季度國內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，鐵水日產(chǎn)同比偏高，疊加進(jìn)口礦低庫存，鐵礦自身基本面偏強(qiáng)，易形成宏觀與中觀共振向上的動能，但鐵礦期價屢創(chuàng)新高后，監(jiān)管風(fēng)險明顯收緊，主力多頭資金大規(guī)模離場，不宜低估階段性回調(diào)的風(fēng)險，建議單邊暫時規(guī)避。策略上：單邊，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險：美國衰退風(fēng)險再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

產(chǎn)地礦山安監(jiān)繼續(xù)升溫，焦炭現(xiàn)貨完成首輪提漲

焦炭：供應(yīng)方面，焦?fàn)t開工存在區(qū)域分化，華北地區(qū)秋冬管控加嚴(yán)，焦企提產(chǎn)積極性受利潤左右，焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，鋼材價格回暖、鋼廠利潤修復(fù)，生產(chǎn)積極性同步提升，且冬儲臨近推升階段性補(bǔ)庫需求，主動增庫行為增多，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿亦有增強(qiáng)，需求兌現(xiàn)逐步樂觀?，F(xiàn)貨方面，焦炭完成首輪提漲，焦化廠出貨順暢、廠內(nèi)庫存壓力不大，且成本支撐繼續(xù)走強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨市場續(xù)漲意愿顯現(xiàn)。綜合來看，鋼廠開啟原料補(bǔ)庫兌現(xiàn)冬儲預(yù)期，焦企出貨良好暫無庫存壓力，采購需求快速回暖，而焦?fàn)t生產(chǎn)受制于利潤水平，供需結(jié)構(gòu)預(yù)期偏緊，現(xiàn)貨市場進(jìn)去上行區(qū)間，期價下方支撐隨之走強(qiáng)。

鋼廠原料補(bǔ)庫開始兌現(xiàn)冬儲預(yù)期，焦企出貨良好暫無庫存壓力，而焦?fàn)t生產(chǎn)受制于成本抬升及利潤縮減，供需結(jié)構(gòu)預(yù)期趨緊，現(xiàn)貨市場進(jìn)入漲價區(qū)間，期價下方存在支撐。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西省委及國家礦山安監(jiān)局高度關(guān)注火宅事故，呂梁安全檢查頻率及強(qiáng)度明顯增加，煤礦開工不斷受阻，且臨近年關(guān)部分完成生產(chǎn)任務(wù)礦井存在減產(chǎn)可能，焦煤供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢；進(jìn)口煤方面，海外需求支撐不足導(dǎo)致澳洲硬焦煤價格回落，進(jìn)口價差快速收窄，進(jìn)口市場存在邊際增量可能。需求方面，鐵水日產(chǎn)如期下降，但鋼材價格回暖、鋼廠盈利能力增強(qiáng)，生產(chǎn)積極性有所提升，需求兌現(xiàn)預(yù)期或?qū)⑵蠓€(wěn)，而原料冬儲陸續(xù)開啟，鋼焦企業(yè)階段性補(bǔ)庫推升采購需求，焦煤坑口競拍快速回暖。綜合來看，事故影響仍在發(fā)酵，原煤產(chǎn)出大概率繼續(xù)受阻，而終端需求預(yù)期企穩(wěn)，冬儲推進(jìn)鋼焦企業(yè)原料采購，下游低庫存特性或延長及加強(qiáng)補(bǔ)庫強(qiáng)度，供需結(jié)構(gòu)難轉(zhuǎn)寬松，基本面對價格的驅(qū)動依然向上。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

玻璃純堿下游存補(bǔ)庫需求，期貨價格延續(xù)漲勢

現(xiàn)貨：11月20日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（+100/0），華東重堿2350-2550元/噸（+50/+50），華中重堿2400-2500元/噸（+100/+100），周一全國現(xiàn)貨報價不同程度上調(diào)。11月20日，浮法玻璃全國均價1996元/噸（-0.15%），昨日西南、西北現(xiàn)貨分別跌10元/噸。

上游：11月20日，隆眾純堿日度開工率88.72%，日度檢修損失量1.25萬噸，環(huán)比持平。

下游：（1）浮法玻璃：11月20日，運(yùn)行產(chǎn)能172410t/d（0），開工率82.2%（0），產(chǎn)能利用率83.99%（0）。周五主產(chǎn)地產(chǎn)銷率大幅回升，沙河144%（↑），湖北107%（↓），華東103%（↑），華南90%（↓），西南93%（↑），西北89%（↑），東北68%（↓），全國綜合98%（↑）。（2）光伏玻璃：11月20日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。

點評：（1）純堿：昨日市場消息，金山裝置已達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，且隆眾調(diào)研的日度開工數(shù)據(jù)也已回到88%-89%，供應(yīng)回升的風(fēng)險有所增加，但仍建議以權(quán)威第三方機(jī)構(gòu)的周度產(chǎn)量調(diào)研數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，評估供給實際增長的節(jié)奏。除此之外，重堿供應(yīng)階段性偏緊，純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍處于近3年低位，下游采購補(bǔ)庫需求有所增加，堿廠待發(fā)訂單回升至12天，基本持續(xù)到月底。再加上國內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，市場風(fēng)險偏好回升，以及微觀純堿期貨近遠(yuǎn)月（1-5）價差偏高，05合約估值中性偏低，我們建議05合約低位多單仍可繼續(xù)耐心持有；重堿供應(yīng)階段性偏緊對近月提振作用較大，1-5價差高位運(yùn)行。（2）浮法玻璃：國內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，周五金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)召開金融座談會，釋放了較多房企融資支持相關(guān)政策利好信號，市場風(fēng)險偏好回升。且10月以來，玻璃下游剛需韌性較好，在玻璃供應(yīng)增長穩(wěn)步增長的情況下，庫存基本走平甚至環(huán)比下降。浮法玻璃庫存壓力有限，其中下游深加工企業(yè)原片庫存僅13.7天，低于深加工待發(fā)訂單的21天，下游大概率將維持剛需采購，在重堿供應(yīng)偏緊的階段，不排除玻璃廠對純堿進(jìn)行補(bǔ)庫的可能。維持玻璃期價或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行的判斷，05合約多單性價比較好，建議繼續(xù)持有。關(guān)注德金交割品折盤價（現(xiàn)值1776，前值1789）。

策略建議：單邊，純堿05低位多單繼續(xù)持有，玻璃05合約多單持有；組合，重堿階段性供應(yīng)偏緊，純堿1-5價差暫缺收斂動能。

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原油

市場關(guān)注OPEC+會議情況，建議暫觀望

供應(yīng)方面，OPEC+準(zhǔn)備于11月26日在維也納舉行會議，本次會議是今年最后一次產(chǎn)油國會議，另一方面市場也期待OPEC+在此次會議上對明年的減產(chǎn)與否做出具體指引。有消息顯示OPEC+可能會將減產(chǎn)至多100萬桶/日延長至明年春季。減產(chǎn)預(yù)期對原油形成利多影響。

需求方面，三大機(jī)構(gòu)對年內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)明顯分歧；整體由于主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)出增長放緩的跡象，因此市場預(yù)期石油消費(fèi)需求增幅較小。

總體而言，由于供應(yīng)擔(dān)憂和需求顯著下降，近期原油市場維持弱勢。目前市場關(guān)注OPEC+會議情況，預(yù)計相關(guān)消息或引發(fā)市場大幅波動，建議暫觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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工業(yè)硅

多晶硅需求持續(xù)，工業(yè)硅價格持穩(wěn)

供應(yīng)方面，新疆整體開工平穩(wěn)，大廠緩慢復(fù)工。西南地區(qū)產(chǎn)量繼續(xù)縮減，云南限負(fù)荷生產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行，多家硅廠保溫，部分硅廠停徹底停爐。四川個別廠家因成本倒掛停爐，月底前將有超2/3廠家停爐。

多晶硅方面，近期大部分多晶硅廠生產(chǎn)正常，疊加多晶硅新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，使得多晶硅對工業(yè)硅需求持續(xù)。

有機(jī)硅方面，市場供需關(guān)系相對持平，目前終端對有機(jī)硅DMC的需求仍未有太大波動，近期多家單體廠計劃檢修，后期開工率預(yù)計會有所下降。

總體而言，西南供應(yīng)持續(xù)縮減，但西北及其他非主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)的增加緩解了下游的緊張情緒，短期工業(yè)硅市場價格以穩(wěn)為主。

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甲醇

煤價下跌需求轉(zhuǎn)弱，短期回調(diào)延續(xù)

今日內(nèi)蒙古九鼎10萬噸裝置計劃檢修一周，周末四川達(dá)興20萬噸裝置計劃停車一個月，隨著山西兩套檢修裝置重啟，本周開工率預(yù)計略微上升，產(chǎn)量為174萬噸。周一期貨價格大幅下跌，各地現(xiàn)貨價格不同程度下跌，市場成交變差。大唐多倫MTP裝置臨時停車一周，市場預(yù)期更多烯烴裝置可能因虧損而減產(chǎn)。港口煤價連跌4日，產(chǎn)地煤價保持穩(wěn)定，海外除歐洲外其他三港煤炭價格加速下跌，環(huán)渤海高庫存已經(jīng)接近年內(nèi)最高，煤炭供應(yīng)充足，后續(xù)缺乏上漲動力。如果12月初的氣頭裝置檢修力度不及預(yù)期，那么甲醇面臨進(jìn)一步回調(diào)，01合約最低可至2350。

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聚烯烴

10月家電產(chǎn)銷兩旺，聚烯烴缺乏上漲驅(qū)動

上周日大唐多倫PP裝置臨時停車，最快本周五恢復(fù)。本周金能化學(xué)和青海鹽湖兩套PP裝置，上海石化全密度和獨山子石化全密度計劃重啟，聚烯烴開工率提升1%左右。原油價格延續(xù)反彈，投資者寄希望于OPEC+加大石油減產(chǎn)力度，關(guān)注周日舉行的主產(chǎn)國減產(chǎn)會議。10月除了空調(diào)和彩電產(chǎn)量同比下降外，冰箱、冷柜和洗衣機(jī)產(chǎn)量同比增速均達(dá)到兩位數(shù)，此外所有家電出口量均實現(xiàn)正增長，冰箱同比增速甚至高達(dá)58%，結(jié)合塑料制品產(chǎn)量數(shù)據(jù)，可見當(dāng)前塑料終端需求并未表現(xiàn)太差。周一期貨價格小幅下跌，華東線性下跌20元/噸，PP拉絲價格保持不變。宏觀利好消退后，聚烯烴價格驅(qū)動重回基本面，產(chǎn)量保持高位，需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，期貨價格將偏弱震蕩，PP2401下方支撐在7400。

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苯乙烯

純苯和苯乙烯港口庫存開始積累

原油價格延續(xù)反彈，投資者寄希望于OPEC+加大減產(chǎn)力度，關(guān)注周日舉行的主產(chǎn)國減產(chǎn)會議。10月除了空調(diào)和彩電產(chǎn)量同比下降外，冰箱、冷柜和洗衣機(jī)產(chǎn)量同比增速均達(dá)到兩位數(shù)，此外所有家電出口量均實現(xiàn)正增長，冰箱同比增速甚至高達(dá)58%。另外10月塑料制品產(chǎn)量同比增加2%，是去年9月以來首次增速轉(zhuǎn)正。結(jié)合以上兩項數(shù)據(jù)，可以確定塑料終端需求并未太差。由于到港量顯著增加，苯乙烯江蘇港口庫存增加2萬噸至5.8萬噸。此外純苯庫存也同步增加，由1.98萬噸增加至3.78萬噸。下周純苯和苯乙烯港口庫存預(yù)計繼續(xù)增加，但幅度有限。周一期貨價格小幅下跌，山東和華東現(xiàn)貨報價漲跌互現(xiàn)，其他地區(qū)下跌50元/噸左右。下游ABS價格開始反彈，EPS和PS價格明穩(wěn)暗降。綜上，隨著港口累庫預(yù)期增強(qiáng)，苯乙烯上漲驅(qū)動減弱，期貨價格預(yù)計承壓下跌。

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橡膠

港口降庫態(tài)勢不改，需求預(yù)期偏向樂觀

供給方面：ANRPC天然橡膠全年產(chǎn)出預(yù)計同比增長，但累計增幅較前值明顯回落，國產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢已定，云南產(chǎn)區(qū)將于本月末或下月初進(jìn)入停割階段；而當(dāng)前氣候影響逐步加劇，厄爾尼諾事件漸入峰值強(qiáng)度，泰國旺產(chǎn)季放量預(yù)期部分落空，天膠供應(yīng)端增量有限。

需求方面：全鋼胎庫存累庫、拖累產(chǎn)線開工意愿回落，但半鋼胎開工率維持在同期高位水平，需求傳導(dǎo)尚未受阻；而年末車市進(jìn)入產(chǎn)銷旺季，廠商讓利疊加經(jīng)銷商主動去庫，乘用車零售市場潛力有望得到進(jìn)一步激發(fā)，橡膠終端需求預(yù)期樂觀。

庫存方面：保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫存小幅累庫、但一般貿(mào)易庫存出庫率高增，帶動港口延續(xù)去庫態(tài)勢，且老膠倉單臨近注銷，庫存結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。

核心觀點：港口庫存續(xù)降印證供需改善格局，終端車市消費(fèi)預(yù)期樂觀，政策施力持續(xù)推進(jìn)，而天氣因素對割膠作業(yè)及橡膠生產(chǎn)等環(huán)節(jié)的不利影響陸續(xù)顯現(xiàn)，泰國原料價格表現(xiàn)較強(qiáng)韌性，基本面對滬膠走勢的指引仍相對積極。

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棕櫚油

基本面多空交織，價格隨海外波動

昨日棕櫚油價格早盤震蕩回落，夜盤受原油價格強(qiáng)勢的帶動出現(xiàn)走高。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示馬來西亞10月產(chǎn)量繼續(xù)增加，且增幅高于市場預(yù)期，但同時出口處于大幅好于市場預(yù)期，因此庫存雖仍有增加，但增幅不及預(yù)期。高頻數(shù)據(jù)顯示，馬棕出口仍保持增長，對馬棕價格形成支撐。國內(nèi)方面，整體下游需求仍較為清淡，庫存持續(xù)創(chuàng)新高，對價格利多有限。綜合來看，棕櫚油自身基本面多空交織，趨勢性驅(qū)動較弱，預(yù)計短期內(nèi)價格受原油及其他油脂影響較大。

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