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股指

驅(qū)漲因素將持續(xù)發(fā)酵，滬深300期指多單持有

周四（1月12日），A股整體呈小漲態(tài)勢。截至收盤，上證指數(shù)微漲0.05%報3163.45點，深證成指漲0.23%報11465.73點，創(chuàng)業(yè)板指漲0.51%報2458.49點，中小綜指漲0.14%報11961.39點，科創(chuàng)50指微漲0.02%報974.19點。當(dāng)日兩市成交總額為0.68萬億、較前日縮量；當(dāng)日北向資凈流入為95.5億，已連續(xù)多日加倉、且幅度較大。

盤面上，TMT、非銀金融、電力設(shè)備及新能源、汽車等板塊漲幅相對較大，而房地產(chǎn)、消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)零售和建材等板塊走勢則較弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對堅挺，當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則持續(xù)回落。總體看，市場情緒依舊偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國12月CPI值同比+1.8%，前值+1.6%；當(dāng)月PPI值同比-0.7%，前值-1.3%；2.美國12月核心CPI值同比+5.7%，前值+6%；3.據(jù)國資委，要持續(xù)推動國有資本向重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中，包括能源資源、戰(zhàn)略性物資儲備等領(lǐng)域。

近日A股呈整理態(tài)勢、且交投量能亦有萎縮，但關(guān)鍵位支撐明確、且價格結(jié)構(gòu)亦屬樂觀狀態(tài)，技術(shù)面多頭格局未改。而海外主要國家通脹回落節(jié)奏加快，前期緊縮貨幣政策的影響將進(jìn)一步弱化、而邊際利多效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。此外，國內(nèi)政策面、基本面良性循環(huán)的格局亦持續(xù)印證。總體看，積極推漲因素有繼續(xù)發(fā)酵空間，股指仍處漲勢。從具體分類指數(shù)看，考慮盈利修復(fù)確定性、估值水平、及盤面走勢看，當(dāng)前階段大盤價值股整體表現(xiàn)仍最優(yōu)，對應(yīng)滬深300期指多單繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

美元指數(shù)創(chuàng)新低，銅價走勢偏強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68535元/噸，相較前值上漲1045元/噸。期貨方面，昨日銅價維持在高位震蕩，LME銅表現(xiàn)更為強(qiáng)勢。宏觀方面，昨日美國CPI如期增速放緩，市場對加息節(jié)奏減緩預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)快速回落至102附近。國內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，從中期來看，對有色中性偏多。供給方面，雖然秘魯?shù)葒毅~礦供給有所減少，但其他國家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動事件持續(xù)時間較短，整體銅礦供給仍有所增加，礦端供給寬松預(yù)計將延續(xù)至23年，關(guān)注冶煉端產(chǎn)能修復(fù)情況。下游需求方面，受到國內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，實際需求較為疲弱，拿貨意愿不強(qiáng)。疊加海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫存方面，目前庫存仍處于低位，LME庫存繼續(xù)下滑對銅價形成支撐。綜合而言，國內(nèi)需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且交易所庫存處于低位，對銅價形成一定支撐，短期內(nèi)銅價或進(jìn)一步上行。但中期來看，礦端供給預(yù)計延續(xù)寬松，冶煉端產(chǎn)能持續(xù)修復(fù)，季節(jié)性累庫即將到來，且從價差結(jié)構(gòu)來看，目前仍維持遠(yuǎn)月貼水結(jié)構(gòu)，銅價上漲的持續(xù)性仍有待觀察。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給約束明確，鋁價易漲難跌

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18230元/噸，相較前值上漲120元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天震蕩運(yùn)行，小幅走高，LME鋁表現(xiàn)強(qiáng)勢。海外宏觀方面，昨日美國CPI如期增速放緩，市場對加息節(jié)奏減緩預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)快速回落至102附近。國內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，中期來看，對有色存在利多。但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫未有實質(zhì)性改善，樂觀預(yù)期兌現(xiàn)節(jié)奏較慢。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國內(nèi)方面，目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問題，云南及貴州等地枯水期大概率將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，預(yù)計產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，受鋁價抬升的影響，交投有所改善，但主要以貿(mào)易商之間為主，部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，剛需補(bǔ)庫為主。終端消費(fèi)方面，目前暫無實質(zhì)性改善，關(guān)注投資端進(jìn)一步刺激政策。庫存方面，季節(jié)性累庫已經(jīng)啟動，本周受成交改善的影響，累庫節(jié)奏略有放緩，目前庫存仍低于去年同期水平。綜合來看，季節(jié)性累庫及終端需求改善的暫未兌現(xiàn)對鋁價反彈形成一定壓制，但供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價易漲難跌。

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鋼礦

警惕發(fā)改委調(diào)控風(fēng)險，鐵礦價格高位震蕩

1、螺紋：春節(jié)臨近，剛需下行趨勢不可逆，螺紋已進(jìn)入被動累庫階段，本周熱卷總庫存環(huán)比增10.99%至671.15萬噸，同比增22%。近期原料端利空相對集中，鐵礦價格連續(xù)上漲引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險，昨日消息廣東區(qū)域海關(guān)已允許澳煤正常報關(guān)，焦炭現(xiàn)貨第一輪提降陸續(xù)落地，未來將累計有3-4輪的降價空間，短期高爐成本支撐有所減弱。螺紋期現(xiàn)價格相對淡季基本面偏高，期貨升水現(xiàn)貨，短期續(xù)漲動力受限。不過，電爐減產(chǎn)放假+高爐虧損淡季檢修，螺紋鋼產(chǎn)量已低于去年同期，本周螺紋周產(chǎn)量環(huán)比降3.97%至237.91萬噸，同比減16.34%，且有望繼續(xù)下降，低供給有利于緩和淡季累庫壓力，春節(jié)后螺紋庫存高度或相對有限。且宏觀上2023年穩(wěn)增長背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)及地產(chǎn)復(fù)蘇的預(yù)期仍難以被證偽。綜合看，強(qiáng)預(yù)期邏輯依然是支撐價格的核心，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期難以被證偽，且低供給背景下，淡季螺紋累庫高度較為有限，螺紋價格支撐較強(qiáng)，但短期原料端利空消息較多，高爐成本支撐力度或有所減弱，且短期宏觀增量利多有限，淡季螺紋估值相對偏高，春節(jié)前續(xù)漲動能受限。策略上：單邊，新單不宜追高，仍持回調(diào)后再做多05合約的思路；組合：澳煤進(jìn)口將逐步恢復(fù)，全年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待螺紋/焦煤比值低位時參與做多螺紋做空焦煤的套利。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動情況。

2、熱卷：短期國內(nèi)宏觀增量利多較為有限，經(jīng)濟(jì)仍處于底部區(qū)間，市場對2023年2季度總需求的復(fù)蘇依然存在分歧；同時，海外緊縮持續(xù)，衰退風(fēng)險仍在積累。春節(jié)臨近，熱卷需求下行趨勢較明確，目前也已進(jìn)入被動累庫階段，本周熱卷總庫存環(huán)比增4.48%至308.73萬噸，同比增3.26%。同時，近期原料端利空相對集中，鐵礦價格持續(xù)上漲引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險，昨日市場消息廣東區(qū)域海關(guān)已允許澳煤正常報關(guān)，近期焦炭現(xiàn)貨第一輪提降陸續(xù)落地，未來將累計有3-4輪降價空間，短期高爐成本支撐有所減弱。不過，國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長大方向不變，2023年消費(fèi)刺激是中央政府穩(wěn)增長工作的核心內(nèi)容之一，傳統(tǒng)消費(fèi)大頭“房+車”仍將直接受益，政策刺激疊加居民部門超額儲蓄的潛在釋放空間，2023年消費(fèi)修復(fù)力度可期。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，淡季累庫壓力有限，且國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策逐步加碼疊加疫情影響消退，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期難以被證偽，熱卷價格的支撐較強(qiáng)，但短期宏觀增量利多有限，淡季熱卷期價接近平水，春節(jié)前續(xù)漲動能或受限。策略上，單邊：新單不宜追高，仍持調(diào)整后做多的思路；組合：澳煤將逐步恢復(fù)通關(guān)，2023年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動情況。

3、鐵礦石：本周鋼聯(lián)樣本高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至222.3萬噸/天，同比增幅縮窄至8.61萬噸，鋼廠進(jìn)口礦庫存環(huán)比增284.85萬噸至10241.19萬噸，同比降幅擴(kuò)大至1253.94萬噸，有利于支撐春節(jié)期間鐵礦消耗及春節(jié)后鋼廠進(jìn)口礦補(bǔ)庫。鐵礦供需過剩壓力有限，本周 45港進(jìn)口礦庫存環(huán)比增228.39萬噸至1.336億噸，同比減少2338.26萬噸。春節(jié)后海外礦山鐵礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性低位，而國內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量將由低位逐步抬升，疊加鋼廠進(jìn)口礦庫存偏低節(jié)后仍有部分補(bǔ)庫需求待釋放，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的錯配。截至1月12日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）15（前值25），05合約貼水24（前值25）。不過春節(jié)臨近，終端需求逐步滑向冰點，國內(nèi)高爐持續(xù)虧損疊加鋼廠成材自儲，資金壓力有限制約鋼廠原料冬儲補(bǔ)庫力度，春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫基本結(jié)束。同時，11月以來鐵礦石價格連續(xù)2個多月的上漲，引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險，不排除發(fā)改委調(diào)控措施再出的可能。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，春節(jié)后鋼廠原料低庫存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需仍存在階段性錯配，但春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫接近尾聲，鐵礦石價格調(diào)控風(fēng)險增加，短期有調(diào)整風(fēng)險。策略上，單邊：新單不宜追高，仍持回調(diào)后做多05合約的思路。關(guān)注：春節(jié)后終端需求啟動情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦?fàn)t開工開始回落，南港澳媒可正常報關(guān)

焦炭：供應(yīng)方面，連續(xù)提降使得焦企生產(chǎn)經(jīng)營狀況再度陷入困境，本周中焦協(xié)會議號召與會企業(yè)加大限產(chǎn)力度，東北地區(qū)焦?fàn)t開工率下降顯著，主產(chǎn)區(qū)部分原料成本偏高企業(yè)亦紛紛降低開工負(fù)荷，節(jié)前焦?fàn)t開工率呈現(xiàn)回落之勢。需求方面，鐵水產(chǎn)量仍維持220萬噸之上，焦炭入爐需求支撐尚可，但鋼廠補(bǔ)庫節(jié)奏持續(xù)放緩，原料冬儲接近尾聲，焦化廠廠內(nèi)庫存大幅累庫，關(guān)注節(jié)后鐵水產(chǎn)量回升速度所帶來的焦炭剛需的增量?，F(xiàn)貨方面，焦炭第二輪提降基本落地，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)亦同步趨弱，現(xiàn)貨市場維持下行區(qū)間運(yùn)行，但焦企多考慮成本支撐及自身虧損情況而挺價意愿增強(qiáng)，第三輪降價難度升溫。綜合來看，鋼廠原料補(bǔ)庫行為逐步減緩，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)成交走弱，焦炭次輪提降快速落地，而焦企經(jīng)營狀況迅速轉(zhuǎn)差，加之春節(jié)將近，焦?fàn)t開工狀況延續(xù)下行趨勢，焦炭供需維持雙弱格局，價格走勢陷入震蕩，關(guān)注近期宏觀政策變動預(yù)期是否帶動市場交易情緒回暖。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，春節(jié)將至，煤礦安全檢查維持高壓態(tài)勢，主產(chǎn)區(qū)礦井存在提前放假可能，整體開工制約因素依然較強(qiáng)，坑口原煤產(chǎn)出較難顯著提升；進(jìn)口煤方面，廣東區(qū)域海關(guān)接到通知已可對澳大利亞煤炭進(jìn)行正常報關(guān)，澳媒進(jìn)口時隔兩年有余再度重啟，且當(dāng)前甘其毛都口岸蒙煤通關(guān)維持順暢，焦煤進(jìn)口市場補(bǔ)充作用效果將大幅提升。需求方面，焦炭兩輪提降后焦化利潤快速萎縮，年前焦?fàn)t開工率或難再回升，且原料冬儲接近尾聲，下游采購趨于謹(jǐn)慎，坑口拉運(yùn)亦有放緩，焦煤貿(mào)易需求同步走弱。綜合來看，春節(jié)臨近，原煤坑口產(chǎn)出難有增量，焦企補(bǔ)庫力度亦有放緩，焦煤貿(mào)易價格維持弱勢，現(xiàn)實供需同步回落，但澳媒通關(guān)放行提振進(jìn)口市場，年后焦煤供應(yīng)呈現(xiàn)回升之勢，長期供應(yīng)壓力逐步緩解，關(guān)注煤炭進(jìn)口政策調(diào)整的發(fā)酵空間及宏觀政策是否存在增量利多影響。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

供減需增預(yù)期較強(qiáng)，2023年玻璃逢低做多為主

現(xiàn)貨：1月12日，華北重堿2900元/噸（0），華東重堿2900元/噸（0），華中重堿2850元/噸（0），本周東北輕重堿分別漲120和50，西南輕重堿分別漲20。

供給：1月12日，純堿周度開工率為91.14%（-1.15%），純堿周產(chǎn)量61.9萬噸，環(huán)比-0.77%，降幅1.24%。近期暫無檢修計劃，個別企業(yè)檢修即將結(jié)束，隆眾預(yù)估下周整體開工重心上移，開工率92%左右，產(chǎn)量61-62萬噸上下。

庫存：1、純堿：（1）生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存：1月12日，純堿企業(yè)庫存27.04萬噸，環(huán)比-2.55萬噸（-8.62%），節(jié)前企業(yè)積極發(fā)貨，兌現(xiàn)訂單，降低庫存；（2）社會庫存：小幅度增加，漲幅1.1萬左右。2、浮法玻璃：（1）生產(chǎn)環(huán)節(jié)：1月12日，浮法玻璃企業(yè)總庫存6151.8萬重箱，環(huán)比-3.56%，連續(xù)5周下降，同比增56.92%。

需求：（1）浮法玻璃：1月12日，運(yùn)行產(chǎn)能159680t/d（0），開工率78.22%（0），產(chǎn)能利用率79.13%（0），本周浮法玻璃產(chǎn)量111萬噸（環(huán)比-0.21%，同比-8.82%）；浮法玻璃均價報1622元/噸（周環(huán)比+1.63%），臨近春節(jié)，主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷率有所下滑，本周全國浮法玻璃周度平均產(chǎn)銷率96%，較上周下降2%；下周西南一條600噸產(chǎn)線計劃放水冷修；（2）光伏玻璃：1月12日，運(yùn)行產(chǎn)能79760t/d（0），開工率87.83%（0），產(chǎn)能利用率94.99%（0）；下周光伏玻璃暫無投產(chǎn)計劃。

點評：（1）純堿，基本面變化不大，供需緊平衡、庫存偏低的格局尚未改變。綜合考慮2023年光伏玻璃投產(chǎn)、浮法玻璃冷修、以及純堿產(chǎn)能投產(chǎn)計劃，預(yù)計5月前，純堿供需將維持緊平衡格局，行業(yè)低庫存格局將延續(xù)。目前主要的風(fēng)險在于遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)時間，近期市場消息，遠(yuǎn)興一期500萬噸產(chǎn)能3個裝置將分別于5月、6月中以及9月投產(chǎn)，但面對2000元/噸的潛在利潤，不排除提前投產(chǎn)的風(fēng)險。同時，昨日消息廣東區(qū)域海關(guān)允許澳煤正常報關(guān)，全年煤炭供給增量可觀，煤炭價格重心下行的壓力較大，疊加5月后遠(yuǎn)興低成本天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)，長期看純堿成本存在下行風(fēng)險。（2）浮法玻璃，伴隨浮法玻璃冷修增加，浮法玻璃產(chǎn)能利用率較2022年初的高點累計下降約11%，周產(chǎn)量同比降8.82%，隆眾樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存已連續(xù)5周下降，2023年部分高齡窯線仍有檢修計劃。同時，2023年穩(wěn)增長背景下，地產(chǎn)銷售竣工改善確定性較高，浮法玻璃需求有望復(fù)蘇。供減需增的預(yù)期邏輯下，玻璃基本面將轉(zhuǎn)暖，價差結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的遠(yuǎn)期升水特征。

策略建議：單邊，純堿05合約及玻璃05合約仍持多頭思路，多單耐心持有，新單則持逢回調(diào)做多的機(jī)會。

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投資咨詢部

魏瑩

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

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F3039424

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Z0014895

原油

美國CPI環(huán)比下降，原油短期維持重心震蕩上行趨勢

宏觀方面，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國2022年12月CPI同比上升6.5%，為自2022年年中達(dá)到峰值以來連續(xù)第六個月放緩，為美聯(lián)儲下月放慢加息步伐提供了空間，2月加息幅度可能將進(jìn)一步收窄至25個基點，市場風(fēng)險偏好回升。

需求方面，EIA《短期能源展望》報告中表示，2023年全球原油需求增速預(yù)期為105萬桶/日，此前預(yù)計為100萬桶/日。全球市場將從2022年底原油需求低谷迎來復(fù)蘇階段，隨著中國的疫情放開，需求指標(biāo)再次大幅惡化的可能性減小。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至1月6日當(dāng)周，美國原油庫存變動實際公布增加1896.20萬桶，汽油增加411.40萬桶，精煉油庫存減少106.90萬桶。美國原油庫存增幅遠(yuǎn)超預(yù)期，成品油庫存也增加，表明當(dāng)前需求低迷，部分煉油廠大幅停產(chǎn)。

總體而言，海外市場將繼續(xù)定價中國帶動全球需求恢復(fù)的預(yù)測，隨著美國CPI數(shù)據(jù)環(huán)比下降、風(fēng)險偏好回升，預(yù)計短期內(nèi)油價將維持重心震蕩上行格局。

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楊帆

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F3027216

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

成本端原油重心上移，PTA受支撐短期偏強(qiáng)

PTA方面，嘉興石化220萬噸重啟暫未出料，逸盛其他裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，亞東負(fù)荷調(diào)整至8成，恒力石化220萬噸恢復(fù)，嘉通能源250萬噸裝置負(fù)荷提升，1月4日，英力士2號裝置110萬噸產(chǎn)能如期重啟，截至1月6日，PTA周度開工率回升5.8%至69.4%。

乙二醇方面，行業(yè)整體開工率為53.70%，其中乙烯制開工率為59.90%，合成氣制開工率為44.04%。截止到1月9日，華東MEG主要庫區(qū)庫存統(tǒng)計在90.3萬噸，較上周同期減少3.0萬噸。

內(nèi)需方面，截至1月6日，聚酯開工負(fù)荷67.5%，周度小幅上升1.5%。終端方面，節(jié)前全面放假，長短絲開工率受影響目前都萎靡。逐漸臨近春節(jié)假期，市場整體需求呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢。

成本方面，美國CPI數(shù)據(jù)環(huán)比下降，宏觀市場情緒大幅提振、風(fēng)險偏好回升。原油價格重心將逐步上移，成本端存在較強(qiáng)支撐。

總體而言，市場供應(yīng)大幅提升，而下游聚酯端需求下滑明顯，企業(yè)節(jié)前備貨意愿不強(qiáng)，年后織造訂單預(yù)計依然較弱，可能拖累年后備貨力度；由于原油市場受提振明顯，PTA受支撐短期偏強(qiáng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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工業(yè)硅

市場觀望居多，節(jié)前工業(yè)硅震蕩偏弱為主

供應(yīng)方面，四川由于電價高位，加之市場低迷，部分企業(yè)已停爐檢修，但樂山開工稍有恢復(fù)，供應(yīng)穩(wěn)定；云南部分企業(yè)存在停爐計劃。整體供應(yīng)量將有所縮減，但受新疆復(fù)產(chǎn)影響工業(yè)硅周度產(chǎn)量回落幅度不大。

需求方面，下游整體需求偏弱。多晶硅方面，產(chǎn)業(yè)鏈利潤歸屬不斷下移，多晶硅新單簽訂弱勢且價格持續(xù)下行，導(dǎo)致多晶硅廠對工業(yè)硅的采購熱情稍有下降。有機(jī)硅市場價格持續(xù)弱勢，終端需求拖累，開工低位，對工業(yè)硅需求弱勢。下游鋁合金生方面，目前正值元旦節(jié)后、春節(jié)之前，各地汽運(yùn)陸續(xù)放假，運(yùn)輸節(jié)奏放慢，鋁棒社會庫存有所增加，廠家生產(chǎn)動力進(jìn)一步下降，市場內(nèi)幾乎無人買貨。

庫存方面，黃埔港庫存、昆明港、天津港庫存高位平穩(wěn)，臨近年底需求持續(xù)弱勢，庫存高壓下企業(yè)出貨排庫意愿增強(qiáng)。

總體而言，春節(jié)前貿(mào)易商出貨壓力較大，市場觀望居多，預(yù)計本周市場延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行。

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李光軍

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甲醇

氣頭裝置推遲重啟，傳統(tǒng)下游開工率驟降

本周新增陜西潤中和貴州天福兩套裝置檢修，甲醇產(chǎn)量減少2萬噸至152萬噸。原本計劃重啟的重慶卡貝樂，玖源化工和重慶萬利來都推遲至下周，短期供應(yīng)大幅增長的預(yù)期被證偽。下游開工率中醋酸和甲醛降低，烯烴因浙江興興重啟而提升，下周為春節(jié)前最后一周，預(yù)計傳統(tǒng)下游開工率進(jìn)一步降低，而烯烴保持穩(wěn)定。隨著運(yùn)費(fèi)上漲，節(jié)前剛需補(bǔ)庫，天然氣檢修裝置推遲重啟，以及烯烴裝置復(fù)產(chǎn)等利好因素出現(xiàn)，本周甲醇價格迎來小幅上漲，生產(chǎn)企業(yè)庫存已經(jīng)降低至合理水平，同時降低了節(jié)后下跌的可能。昨日PP漲幅大幅甲醇，節(jié)后如果需求好轉(zhuǎn)，PP有望進(jìn)一步上漲，建議提前做多PP-3MA價差。

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楊帆

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聚烯烴

需求預(yù)期向好，聚烯烴暫時止跌

周五石化庫存為52.5（-3）萬噸。本周PE新增兩套裝置檢修，產(chǎn)量維持在51萬噸，PP新增一套裝置檢修，產(chǎn)量些許減少至59萬噸。臨近春節(jié)，下游開工率大幅降低，PE環(huán)比降低6%，PP環(huán)比降低5%，其中注塑和管材開工率下降最多，而薄膜開工相對穩(wěn)定，BOPP企業(yè)接單量在周一和周二一度達(dá)到近一年極高水平。在連續(xù)下跌5日后，短短3日聚烯烴期貨反彈200點，考慮到春節(jié)后需求向好預(yù)期較為強(qiáng)烈，同時原油開始觸底反彈，可以提前布局聚烯烴多單防范上漲風(fēng)險，期貨做多2305合約，期權(quán)買入牛市看漲價差。

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楊帆

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橡膠

節(jié)前下游開工延續(xù)回落態(tài)勢，港口現(xiàn)貨庫存繼續(xù)累庫

供給方面：停割前國內(nèi)天膠產(chǎn)出連續(xù)創(chuàng)下近年單月產(chǎn)量峰值紀(jì)錄，彰顯極端氣候影響弱化后產(chǎn)區(qū)物候條件的平穩(wěn)；而橡膠進(jìn)口季節(jié)性走強(qiáng)，原料供應(yīng)增多使得泰國南部合艾市場保持低位震蕩格局，進(jìn)口補(bǔ)充作用繼續(xù)增強(qiáng)，天然橡膠供應(yīng)端延續(xù)增長之勢。

需求方面：乘用車零售受終端讓利沖量影響表現(xiàn)回暖，但12月汽車產(chǎn)銷雙雙下滑，景氣拐點基本確立，而中汽協(xié)呼吁延續(xù)實施車購稅減征措施，關(guān)注年后產(chǎn)業(yè)政策是否跟進(jìn)；另外，本周輪胎企業(yè)開工情況延續(xù)下行態(tài)勢，企業(yè)春節(jié)假期或有提前，天膠需求兌現(xiàn)維持弱勢。

庫存方面：春節(jié)臨近，下游采購意愿表現(xiàn)平淡，而橡膠到港維持增長，港口庫存加速累庫，庫存壓力持續(xù)顯現(xiàn)。

核心觀點：12月汽車產(chǎn)銷增速紛紛回落收官2022年，車購稅恢復(fù)打破市場期待，需求預(yù)期表現(xiàn)疲軟，輪企開工延續(xù)下滑，而橡膠進(jìn)口維持季節(jié)性強(qiáng)勢，港口庫存連續(xù)12周增庫，節(jié)前滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但考慮到商務(wù)部表態(tài)力挺汽車消費(fèi)，中汽協(xié)亦呼吁延續(xù)購置稅優(yōu)惠政策，近期需密切關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割期間政策變動對市場交易氛圍帶來的樂觀影響，謹(jǐn)慎持倉。

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投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

供需面驅(qū)動有限，棕油震蕩筑底

上一交易日棕櫚油價格繼續(xù)震蕩運(yùn)行。宏觀方面，人民幣近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，對進(jìn)口商品價格存在一定拖累。海外淺衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但近期原油價格止跌，對油脂拖累減弱。國內(nèi)方面，隨著疫情拖累的減弱，疊加后續(xù)消費(fèi)刺激政策的加碼，對消費(fèi)預(yù)期的提振較為明顯，整體宏觀面對油脂板塊中性偏多。供給方面，主產(chǎn)國進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量及庫存均有所下降，疊加近期天氣因素，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量進(jìn)一步下行，市場對供給端收縮預(yù)期不斷抬升。各國政策方面，印尼出口政策再度收緊，DMO配比下調(diào)至6:1以確保其國內(nèi)供應(yīng)。目前印尼棕油庫存回落至歷史平均水平，且其國內(nèi)消費(fèi)有所改善，出口政策是否有進(jìn)一步收緊存不確定性。馬來西亞表示可能暫停向歐盟出口棕櫚油，印度將免稅進(jìn)口毛豆油。下游需求方面，生柴目前雖無實質(zhì)性利多，但印尼生柴政策仍在持續(xù)推進(jìn)，2月起或強(qiáng)制實行B35政策，預(yù)期較為樂觀。但馬棕出口高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落，市場對全球消費(fèi)下滑預(yù)期有所抬升。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，疫情擾動較弱，需求預(yù)期邊際改善。國內(nèi)庫存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，棕櫚油價格下方支撐不斷走強(qiáng)，但前期棕櫚油快速拉漲，且人民幣走強(qiáng)，上行動能或放緩，棕櫚油預(yù)計將繼續(xù)震蕩筑底。

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張舒綺

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