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股指

整體驅(qū)漲動(dòng)能較強(qiáng)，中證1000期指繼續(xù)持有

周四（12月8日），A股整體小幅調(diào)整。截至收盤(pán)，上證指數(shù)微跌0.07%報(bào)3197.35點(diǎn)，深證成指跌0.25%報(bào)11389.79點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指微跌0.09%報(bào)2411.81點(diǎn)，中小綜指跌0.37%報(bào)12114.72點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.32%報(bào)997.31點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約近0.87萬(wàn)億、較前日繼續(xù)縮量；當(dāng)日北向資金小幅凈流入為1.1億。

盤(pán)面上，農(nóng)林牧漁、國(guó)防軍工和TMT等板塊跌幅相對(duì)較大，而房地產(chǎn)、商貿(mào)零售、銀行等板塊走勢(shì)則相對(duì)較強(qiáng)。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均大幅縮窄、且維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落。綜合看，市場(chǎng)一致性預(yù)期仍偏向樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)稱，我國(guó)將保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；2.證監(jiān)會(huì)副主席李超稱，將進(jìn)一步擴(kuò)大REITs試點(diǎn)范圍，盡快覆蓋到新能源、水利、新基建等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

近日A股漲勢(shì)收斂、且交投量能亦有回落，但其關(guān)鍵位支撐良好，且從微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)看、市場(chǎng)情緒依舊積極，技術(shù)面整體維持多頭格局。而國(guó)內(nèi)宏觀政策面導(dǎo)向依舊積極、疫情防控措施亦持續(xù)優(yōu)化，故從投資、消費(fèi)兩大分項(xiàng)看，二者均存在較強(qiáng)修復(fù)動(dòng)能，利于強(qiáng)化基本面好轉(zhuǎn)預(yù)期、以及提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。綜合看，因分子端、分母端均有明確的驅(qū)漲動(dòng)能，股指上行空間繼續(xù)打開(kāi)。從具體分類指數(shù)看，考慮產(chǎn)業(yè)政策映射關(guān)聯(lián)度、業(yè)績(jī)改善幅度，以及阻力位特征，從相對(duì)長(zhǎng)期限看、中小成長(zhǎng)整體盈虧比更高，中證1000期指多單宜耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

海內(nèi)外需求預(yù)期分化，銅價(jià)反彈力度有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66250元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩上行，夜盤(pán)窄幅震蕩。美聯(lián)儲(chǔ)即將在本月加息，目前加息節(jié)奏放緩的確定性較高，但最終的加息終點(diǎn)仍存不確定性，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將維持震蕩。而國(guó)內(nèi)方面，近日地產(chǎn)刺激政策持續(xù)加碼，防疫“新十條”進(jìn)一步放松，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)明顯抬升，但最新出口數(shù)據(jù)仍出現(xiàn)大幅回落，后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否有實(shí)質(zhì)性改善仍有待觀察。供給方面，海外礦端擾動(dòng)時(shí)間不斷但持續(xù)時(shí)間均較短，未對(duì)產(chǎn)量形成實(shí)質(zhì)性影響，秘魯10月銅產(chǎn)量繼續(xù)增加，目前23年加工費(fèi)較去年同期進(jìn)一步上行，市場(chǎng)普遍預(yù)期23年全球銅精礦供應(yīng)的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將超過(guò)冶煉產(chǎn)能的增長(zhǎng)。下游需求方面，雖然市場(chǎng)交投一般，但受到國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但海外衰退預(yù)期持續(xù)。庫(kù)存方面，目前仍處于相對(duì)低位。綜合而言，美元指數(shù)回落及國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期的改善對(duì)銅價(jià)形成支撐，但目前海外衰退預(yù)期仍在持續(xù)，需求端實(shí)質(zhì)性改善仍需等待，銅價(jià)反彈的持續(xù)時(shí)間存疑。

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期持續(xù)改善，鋁價(jià)下方支撐較強(qiáng)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19350元/噸，相較前值上漲20元/噸。期貨方面，滬鋁價(jià)格昨天繼續(xù)震蕩運(yùn)行。宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)加息節(jié)奏放緩預(yù)期仍維持，但對(duì)加息目標(biāo)利率仍存不確定性，美元指數(shù)小幅上行。而國(guó)內(nèi)方面，近日地產(chǎn)刺激政策持續(xù)加碼，防疫“新十條”進(jìn)一步放松，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)明顯抬升，但最新出口數(shù)據(jù)仍出現(xiàn)大幅回落，后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否有實(shí)質(zhì)性改善仍有待觀察。供給方面，海外地區(qū)能源壓力近期有所緩解，減產(chǎn)節(jié)奏明顯放緩，關(guān)注后續(xù)能源緊張問(wèn)題。而國(guó)內(nèi)方面，限產(chǎn)影響暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大，四川產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)，河南、貴州等地受影響產(chǎn)能較少，而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時(shí)間，整體來(lái)說(shuō)，供給端新增擾動(dòng)有限，但受電力等因素的影響，仍存在一定制約，短期內(nèi)產(chǎn)能放量可能較低。下游需求方面，企業(yè)仍以剛需采購(gòu)為主，成交一般。終端消費(fèi)方面，近期宏觀預(yù)期不斷改善，社會(huì)庫(kù)存雖然略有回升，但仍處于歷史低位。綜合來(lái)看，滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，而下游需求預(yù)期不斷改善，疊加庫(kù)存仍處低位，市場(chǎng)做多情緒持續(xù)，滬鋁多頭可繼續(xù)持有。

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鋼礦

樂(lè)觀預(yù)期難以證偽，黑色金屬震蕩上行

1、螺紋：穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼和防疫政策優(yōu)化的雙重預(yù)期仍難被證偽和逆轉(zhuǎn)。其一，市場(chǎng)消息，下周將召開(kāi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，可能將在會(huì)上釋放出更多支持房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的信號(hào)，全力扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)下滑態(tài)勢(shì)，盡快恢復(fù)房地產(chǎn)市場(chǎng)正常運(yùn)行將被監(jiān)管當(dāng)局放在更加重要的位置，包括淡化“房住不炒”等。其二，各地防疫政策根據(jù)新“十條”繼續(xù)優(yōu)化，進(jìn)一步減輕防疫政策對(duì)生產(chǎn)生活的影響，但不排除秋冬季疫情的蔓延對(duì)市場(chǎng)情緒的負(fù)面影響。產(chǎn)業(yè)變化有限。首先，碳元素及鐵元素庫(kù)存均同比偏低，疊加鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，高爐成本處存在支撐，但鋼廠持續(xù)虧損或制約原料補(bǔ)庫(kù)規(guī)模。其次，MS數(shù)據(jù)，本周螺紋周產(chǎn)量環(huán)比增1.23%至287.64萬(wàn)噸（同比+4.74%），周度表需環(huán)比降0.8%至277.53萬(wàn)噸（同比-14.24%），總庫(kù)存環(huán)比增1.88%至546.75萬(wàn)噸（同比-7.85%）。終端需求季節(jié)性回落趨勢(shì)明確，螺紋被動(dòng)累庫(kù)拐點(diǎn)已基本確認(rèn)。鋼廠陸續(xù)出臺(tái)冬儲(chǔ)政策，后續(xù)關(guān)注冬儲(chǔ)博弈。綜合看，螺紋“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”分化，宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策逐步優(yōu)化的預(yù)期均難以被證偽，依然是主導(dǎo)行情走向的核心驅(qū)動(dòng)，供需現(xiàn)實(shí)的壓力逐漸積累，供需過(guò)剩矛盾暫不突出，仍未成為市場(chǎng)交易的主要邏輯。策略上：?jiǎn)芜?，暫維持多頭思路，新單仍可逢回調(diào)做多遠(yuǎn)月。關(guān)注：12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)的部署；防疫政策調(diào)整的實(shí)際影響。

2、熱卷：穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼和防疫政策優(yōu)化的雙重預(yù)期仍難被證偽和逆轉(zhuǎn)。其一，市場(chǎng)消息，下周將召開(kāi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，可能將在會(huì)上釋放出更多支持房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的信號(hào)，全力扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)下滑態(tài)勢(shì)，盡快恢復(fù)房地產(chǎn)市場(chǎng)正常運(yùn)行將被監(jiān)管當(dāng)局放在更加重要的位置，包括淡化“房住不炒”等。其二，各地防疫政策根據(jù)新“十條”繼續(xù)優(yōu)化，進(jìn)一步減輕防疫政策對(duì)生產(chǎn)生活的影響，但不排除秋冬季疫情的蔓延對(duì)市場(chǎng)情緒的負(fù)面影響。產(chǎn)業(yè)面變化有限，熱卷表現(xiàn)依然好于螺紋。昨日MS數(shù)據(jù)，熱卷周產(chǎn)量環(huán)比增3.95%至309.35萬(wàn)噸（同比+9.48%），周度表需環(huán)比1.78%至310.61萬(wàn)噸（同比+10.45%），總庫(kù)存環(huán)比降0.46%至275.49萬(wàn)噸（同比-16.17%），整體延續(xù)去庫(kù)，庫(kù)存壓力整體偏低。同時(shí)，鋼廠原料庫(kù)存普遍偏低，而日均鐵水產(chǎn)量保持同比多增20多萬(wàn)噸的水平，高爐成本處支撐較強(qiáng)。不過(guò)，淡季逐步臨近，終端需求依然面臨季節(jié)性回落的可能，貿(mào)易商主動(dòng)冬儲(chǔ)積極性不強(qiáng)，未來(lái)熱卷也將存在被動(dòng)累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)。綜合看，強(qiáng)預(yù)期依然是支撐熱卷上漲的核心驅(qū)動(dòng)，穩(wěn)增長(zhǎng)階段宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策優(yōu)化的預(yù)期均難以被證偽，熱卷現(xiàn)貨供需結(jié)構(gòu)相對(duì)好于建筑鋼材，但12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后宏觀可能進(jìn)入真空期，屆時(shí)弱現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步積累，制約盤(pán)面繼續(xù)上行的動(dòng)能。策略上，單邊：維持多頭思路，新單仍可逢回調(diào)后做多遠(yuǎn)月合約。關(guān)注：12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；防疫政策調(diào)整的實(shí)際影響。

3、鐵礦石：本周國(guó)內(nèi)247家樣本鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅降至221.16萬(wàn)噸，同比仍多增20.56萬(wàn)噸/天。得益于電爐持續(xù)虧損導(dǎo)致的大范圍停產(chǎn)，高爐生產(chǎn)具備較強(qiáng)安全墊，減產(chǎn)緩慢。鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存依然較低，本周247家鋼廠進(jìn)口礦總庫(kù)存環(huán)比小幅增加33.56萬(wàn)噸，同比減少約1200萬(wàn)噸，12月鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)需求仍待釋放。且宏觀寬松政策加碼以及防疫政策逐步優(yōu)化的預(yù)期難以被證偽，昨日市場(chǎng)傳中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將會(huì)釋放關(guān)于地產(chǎn)更多利好消息，市場(chǎng)情緒偏強(qiáng)。截至12月8日收盤(pán)，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）17（前值25），05合約貼水41（前值50）。目前主要風(fēng)險(xiǎn)在于，鋼材終端需求逐步進(jìn)入淡季，下滑趨勢(shì)較確定，鋼材貿(mào)易商冬儲(chǔ)積極性低，鋼廠持續(xù)虧損且虧損幅度正逐步擴(kuò)大，不排除12月鋼廠主動(dòng)擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模，并維持原料低庫(kù)存過(guò)冬的可能。綜合看，宏觀利多預(yù)期暫難證偽，依然主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)，05合約維持震蕩偏強(qiáng)的觀點(diǎn)。策略上，鐵礦05合約多單仍可耐心輕倉(cāng)持有，后續(xù)關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、原料冬儲(chǔ)兌現(xiàn)程度及現(xiàn)貨表現(xiàn)。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫(kù)；12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭三輪提漲范圍擴(kuò)大，市場(chǎng)由樂(lè)觀情緒主導(dǎo)

1、焦炭：供應(yīng)方面，焦企連續(xù)三輪提漲后盈利狀況有所改觀，且各地防疫措施放松釋放市場(chǎng)運(yùn)力，華北及華東地區(qū)部分原料到貨順暢的焦企提產(chǎn)意愿走強(qiáng)，焦炭日產(chǎn)呈現(xiàn)底部回升態(tài)勢(shì)。需求方面，焦炭入爐支撐延續(xù)季節(jié)性走弱，但當(dāng)前鐵水產(chǎn)量同比去年仍處相對(duì)高位，今冬鋼廠限產(chǎn)幅度不及往年，使得下游原料庫(kù)存水平普遍不高，或激發(fā)一定冬儲(chǔ)預(yù)期，采購(gòu)需求尚不悲觀?，F(xiàn)貨方面，山西、河北及山東等地主流鋼廠陸續(xù)上調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)100元/噸，第三輪提漲快速推進(jìn)，焦企廠內(nèi)庫(kù)存低位及發(fā)貨順暢繼續(xù)提振對(duì)后市樂(lè)觀情緒，且成本支撐逐步走強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。綜合來(lái)看，市場(chǎng)運(yùn)力尚未完全恢復(fù)、北方冬儲(chǔ)率先開(kāi)啟，焦炭第三輪提漲范圍擴(kuò)大，市場(chǎng)由樂(lè)觀交易情緒主導(dǎo)，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但盤(pán)面價(jià)格逼近2900已體現(xiàn)四輪左右漲價(jià)幅度，基差走擴(kuò)仍對(duì)上方空間存在一定壓制作用，關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)預(yù)期兌現(xiàn)程度及本輪提漲是否順利。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，電煤保供順利推進(jìn)使得焦煤坑口產(chǎn)出受限程度下降，但臨近年末安全檢查等因素或?qū)⑸郎?，政策端限產(chǎn)或卷土重來(lái)，或影響供應(yīng)端回升情況；進(jìn)口煤方面，蒙煤進(jìn)口維持相對(duì)高位，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)基本持穩(wěn)在800車之上，關(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策是否生變。需求方面，坑口原煤貿(mào)易狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，焦炭現(xiàn)貨進(jìn)入連續(xù)提漲通道，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)有望重新分配，而原料庫(kù)存普遍不高或激發(fā)今冬冬儲(chǔ)采購(gòu)力度，礦方庫(kù)存壓力暫且不高。綜合來(lái)看，北方冬儲(chǔ)持續(xù)推進(jìn)，原煤坑口拉運(yùn)表現(xiàn)良好，貿(mào)易煤價(jià)繼續(xù)回升，樂(lè)觀預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)交易，但原煤產(chǎn)出延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)，進(jìn)口市場(chǎng)或有放量可能，關(guān)注焦煤供應(yīng)端事件擾動(dòng)及下游冬儲(chǔ)采購(gòu)力度。

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劉啟躍

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純堿

樂(lè)觀預(yù)期難以證偽，純堿價(jià)格繼續(xù)上行

現(xiàn)貨：12月08日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2780元/噸（0），華中重堿2730元/噸（0）。

供給：12月08日，純堿周度開(kāi)工率為90.67%（-0.86%），周度產(chǎn)量60.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.24%。本周受天津堿廠檢修、湖北雙環(huán)降負(fù)荷，陜西興化降負(fù)荷運(yùn)行，的影響，產(chǎn)量出現(xiàn)下降。

庫(kù)存：12月08日，純堿企業(yè)庫(kù)存28.69萬(wàn)噸（環(huán)比+2.06%）。

需求：（1）浮法玻璃：12月08日，運(yùn)行產(chǎn)能160610t/d（0），開(kāi)工率79.14%（0），產(chǎn)能利用率80.57%（0），全國(guó)均價(jià)報(bào)1564元/噸（0），玻璃企業(yè)庫(kù)存7257.4萬(wàn)重箱，環(huán)比+1%，同比+83.21%，本周沙河長(zhǎng)城二線冷修，下周預(yù)計(jì)有一條450噸產(chǎn)能的產(chǎn)線冷修；（2）光伏玻璃：12月08日，運(yùn)行產(chǎn)能74260t/d（0），開(kāi)工率90%（0），產(chǎn)能利用率94.05%（0）。

點(diǎn)評(píng)：雖然本周純堿企業(yè)庫(kù)存開(kāi)始增加，但全產(chǎn)業(yè)鏈純堿庫(kù)存偏低的格局尚未改變，12月光伏玻璃新增投產(chǎn)計(jì)劃仍有望一定程度對(duì)沖浮法玻璃的潛在冷修風(fēng)險(xiǎn)以及輕堿下游需求疲軟的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，宏觀政策繼續(xù)寬松以及國(guó)內(nèi)疫情防控措施逐步優(yōu)化的預(yù)期暫難被證偽，昨日市場(chǎng)傳言12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將進(jìn)一步放松對(duì)地產(chǎn)的制約，對(duì)市場(chǎng)信心的提振作用較強(qiáng)。目前主要風(fēng)險(xiǎn)源自，下游浮法玻璃企業(yè)持續(xù)虧損，終端進(jìn)入淡季后，無(wú)論是對(duì)純堿現(xiàn)貨漲價(jià)的接受度還是原料冬儲(chǔ)的積極性都較低。

策略建議：?jiǎn)芜叄?span>05合約多單輕倉(cāng)持有，若中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議亦無(wú)增量利多信號(hào)釋放，則可逐步止盈；組合，浮法玻璃冷修擴(kuò)大前，仍可耐心持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。

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魏瑩

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F3039424

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原油

連續(xù)利空沖擊影響市場(chǎng)信心，原油偏弱運(yùn)行

供應(yīng)方面，西方國(guó)家對(duì)俄羅斯原油實(shí)施的價(jià)格上限已正式生效，目前俄油的售價(jià)普遍在價(jià)格上限設(shè)定的60美元之下。根據(jù)Kpler的數(shù)據(jù)，俄羅斯周二的海運(yùn)出口量下降了近50萬(wàn)桶/日，相較11月平均的308萬(wàn)桶/日下降了約16%；根據(jù)TankerTracker數(shù)據(jù)，俄羅斯每天出口的原油桶數(shù)下降了近50%。實(shí)際影響需要現(xiàn)貨市場(chǎng)更多觀察。

需求方面，近期亞太需求疲軟，隨著春節(jié)到來(lái)以及年底地?zé)捰猛赀M(jìn)口配額，國(guó)內(nèi)煉廠買興疲弱；此外EIA在12月份的報(bào)告中也再度下調(diào)明年全球的原油需求增速，共減少16萬(wàn)桶/日至100萬(wàn)桶/日，這一報(bào)告也進(jìn)一步的弱化了市場(chǎng)需求預(yù)期。

持倉(cāng)方面，對(duì)沖基金持有的布倫特原油合約凈多頭頭寸接近近10年來(lái)的最低水平，多頭頭寸與空頭頭寸的比率處于2020年11月以來(lái)的最低水平，市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎。

總體而言，需求依舊受全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響，市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在需求疲弱等利空消息、缺乏實(shí)質(zhì)性利好消息，原油沖高乏力，或仍偏弱運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本端存在下行壓力，TA承壓運(yùn)行

PX方面，盛虹石化11月一條200萬(wàn)噸PX裝置負(fù)荷已經(jīng)至65%，另外一條生產(chǎn)線12月將試車；山東東營(yíng)威聯(lián)化學(xué)二期100萬(wàn)噸PX裝置12月可能量產(chǎn)。PX新增產(chǎn)能逐步釋放，供應(yīng)緊張局面有所緩解。

PTA方面，福海創(chuàng)450萬(wàn)噸負(fù)荷5成，四川能投100萬(wàn)噸負(fù)荷8成，中泰石化負(fù)荷8成。同時(shí)，逸盛大化225萬(wàn)噸，逸盛寧波200萬(wàn)噸以及恒力一條220萬(wàn)噸，英士力110萬(wàn)噸，亞?wèn)|石化75萬(wàn)噸都處于停車狀態(tài)。受原料及效益影響部分新增產(chǎn)能投放推遲。

內(nèi)需方面，終端紡服消費(fèi)再度疲軟，輕紡城成交量季節(jié)性低位，坯布和紗線庫(kù)存高企。聚酯綜合開(kāi)工率維持在77.75%，織造綜合開(kāi)工率維持在48%附近。臨近春節(jié)紡織行業(yè)的開(kāi)工將會(huì)急劇下降，并且受外部因素不確定性的影響，紡織海外訂單存在下降預(yù)期。下游需求受影響較大，持續(xù)低迷。

成本方面，供應(yīng)端不確定性因素消退，市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在疲弱的需求，原油價(jià)格承壓下行，對(duì)能化品成本支撐減弱。

總體而言，新裝置雖未實(shí)質(zhì)性投產(chǎn)，但下游需求持續(xù)弱勢(shì)，累庫(kù)預(yù)期仍存，聚酯或偏弱震蕩。

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甲醇

氣頭檢修產(chǎn)量下滑，然而下游開(kāi)工率多數(shù)降低

本周四川玖源和重慶卡貝樂(lè)兩套西南天然氣裝置開(kāi)始檢修，導(dǎo)致檢修產(chǎn)能增長(zhǎng)至900萬(wàn)噸以上，對(duì)應(yīng)開(kāi)工率降低2%，產(chǎn)量減少3%，其中減少主要來(lái)自華北和西南，具體為焦?fàn)t氣和天然氣工藝。下周3套裝置計(jì)劃重啟，檢修產(chǎn)能預(yù)計(jì)減少至700萬(wàn)噸，產(chǎn)量提升2%。下游開(kāi)工率方面，除二甲醚外其他大幅降低，山東多套裝置降低負(fù)荷，導(dǎo)致甲醛開(kāi)工率降低5%，江蘇索普故障檢修，醋酸開(kāi)工率降低6%，江蘇斯?fàn)柊钔＼?，烯烴開(kāi)工率降低4%，甲醇需求岌岌可危。本周動(dòng)力煤價(jià)格小幅上漲，煤制和焦?fàn)t氣成本增加80元/噸，天然氣成本穩(wěn)定，目前生產(chǎn)成本支撐在2200元/噸，沿海進(jìn)口成本支撐在2400元/噸。綜上所述，甲醇基本面偏空格局未變，01合約預(yù)計(jì)偏弱震蕩，05合約具備較大下跌空間。

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聚烯烴

下游開(kāi)工率回升，但需求并未實(shí)質(zhì)改善

周五石化庫(kù)存為61（-0.5）萬(wàn)噸。本周PE新增揚(yáng)子石化HD裝置檢修，產(chǎn)量減少2%，PP新增5套裝置檢修，產(chǎn)量減少3%。下周巨正源、福建聯(lián)合和揚(yáng)子石化計(jì)劃重啟，聚烯烴產(chǎn)量預(yù)計(jì)提升2%左右。下游開(kāi)工率在持續(xù)下降10周后首次反彈，PE增加0.2%，其中農(nóng)膜和管材開(kāi)工率均逆勢(shì)增長(zhǎng)，PP增加0.8%，其中無(wú)紡布和注塑大幅增長(zhǎng)，多地疫情政策優(yōu)化直接令部分下游開(kāi)工率提升，不過(guò)很難實(shí)質(zhì)改善需求。另外隆眾公布的現(xiàn)貨企業(yè)看漲比例依然低至12%，同時(shí)期貨和期權(quán)持倉(cāng)也是空頭為主，市場(chǎng)看跌情緒再度出現(xiàn)。昨日美加的大型輸油管道Keystone發(fā)生泄露而關(guān)閉，國(guó)際油價(jià)大幅上漲4%，受此帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)化工品期貨多數(shù)上漲，除非原油大幅上漲至90美元以上，否則對(duì)聚烯烴影響有限。

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橡膠

羸弱現(xiàn)實(shí)不敵樂(lè)觀預(yù)期，滬膠價(jià)格震蕩上行

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割臨近，今年割膠季整體產(chǎn)出趨于正常，物候條件逐步穩(wěn)定，持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望在今末明初劃上句號(hào)，而我國(guó)橡膠主要來(lái)源國(guó)亦紛紛邁入增產(chǎn)季，國(guó)內(nèi)天膠進(jìn)口季節(jié)性走強(qiáng)，進(jìn)口補(bǔ)充作用不斷放大，天然橡膠供應(yīng)節(jié)奏延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)。

需求方面：11月乘用車零售同比下降9.2%、環(huán)比下滑10.5%，旺季不旺特征顯現(xiàn)，購(gòu)置稅減征政策過(guò)度透支剛性需求，汽車消費(fèi)驅(qū)動(dòng)力后繼不足，且輪企開(kāi)工回升乏力，開(kāi)工率依然處于同期開(kāi)工區(qū)間低位水平，天然橡膠需求兌現(xiàn)表現(xiàn)疲軟。

庫(kù)存方面：橡膠進(jìn)口延續(xù)季節(jié)性走強(qiáng)，而下游采購(gòu)力度仍未明顯放大，港口庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，庫(kù)存壓力邊際增強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售增速同環(huán)比雙降，汽車市場(chǎng)景氣見(jiàn)頂，輪企開(kāi)工維持低位，現(xiàn)實(shí)需求表現(xiàn)不佳，且橡膠進(jìn)口季節(jié)性走強(qiáng)，港口庫(kù)存加速累庫(kù)，供需結(jié)構(gòu)延續(xù)供增需減態(tài)勢(shì)；但考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)步入停割階段，而宏觀政策存在邊際利多可能，弱現(xiàn)實(shí)不及強(qiáng)預(yù)期，滬膠價(jià)格波動(dòng)繼續(xù)放大，謹(jǐn)慎者滬膠前空可止盈離場(chǎng)。

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棕櫚油

供需雙弱，玉米上方壓力增加

近日玉米價(jià)格持續(xù)回落，主力合約2303昨日早盤(pán)收于2829，較上一交易日上漲0.75%，夜盤(pán)收于2812，較收盤(pán)下跌0.32%。宏觀方面，國(guó)內(nèi)防疫政策不斷放松，但后續(xù)疫情發(fā)展存壓力，對(duì)消費(fèi)品提振有限。國(guó)內(nèi)供需方面，目前售糧進(jìn)度普遍慢于歷史同期，疊加物流問(wèn)題，整體供給相對(duì)偏緊，但同時(shí)售糧壓力或向后傳導(dǎo)。而需求方面，生豬出欄正在逐步抬升，飼料需求一般，而深加工方面，下游需求疲弱，企業(yè)開(kāi)工率偏低，庫(kù)存較高，對(duì)需求提振一般。整體來(lái)看，玉米價(jià)格供需雙弱，但售糧壓力向后傳導(dǎo)預(yù)期仍存，需求端恢復(fù)偏慢，預(yù)計(jì)價(jià)格將緩慢下行。

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張舒綺

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