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股指

積極推漲因素持續(xù)加碼，繼續(xù)持有中證1000期指多單

周三（12月7日），A股整體小幅調(diào)整。截至收盤，上證指數(shù)跌0.4%報3199.62點，深證成指漲0.17%報11418.76點，創(chuàng)業(yè)板指漲0.87%報2414.04點，中小綜指漲0.25%報12159.77點，科創(chuàng)50指跌0.27%報1000.47點。當日兩市成交總額約近0.95萬億、較前日小幅縮量；當日北向資金凈流入為2.7億。

盤面上，紡織服裝、消費者服務(wù)、醫(yī)藥和交運等板塊漲幅較大，而煤炭、房地產(chǎn)、石油石化和建材等板塊走勢則較弱。

當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落。綜合看，市場一致性預(yù)期仍偏向樂觀。

當日主要消息如下：1.據(jù)中央政治局2023年經(jīng)濟工作精神，要突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作；2.我國11月出口額同比-8.7%，前值-0.3%；當月進口額同比-10.6%，前值-0.7%；3.國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制印發(fā)進一步優(yōu)化落實疫情防控十條措施，除特殊場所外、不要求提供核酸檢測陰性證明。

 A股短期漲勢有所收斂，但從主要量價指標看，市場整體情緒良好，技術(shù)面多頭格局明朗。而國內(nèi)宏觀政策面導(dǎo)向依舊積極、疫情防控措施亦持續(xù)優(yōu)化，故從投資、消費兩大分項看，二者均存在較強修復(fù)動能，利于強化基本面好轉(zhuǎn)預(yù)期、以及提升市場風(fēng)險偏好。綜合看，因分子端、分母端均有利多因素，股指漲勢未改。從具體分類指數(shù)看，考慮產(chǎn)業(yè)政策映射關(guān)聯(lián)度、業(yè)績改善幅度，以及微觀籌碼結(jié)構(gòu)，從相對長期限看、中小成長整體盈虧比更高，中證1000期指多單宜耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

海內(nèi)外需求預(yù)期分化，銅價反彈力度有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報66260元/噸，相較前值下跌300元/噸。期貨方面昨日銅價早盤震蕩下行，夜盤小幅抬升，全天維持震蕩。美聯(lián)儲即將在本月加息，目前加息節(jié)奏放緩的確定性較高，但最終的加息終點仍存不確定性，預(yù)計美元指數(shù)將維持震蕩。而國內(nèi)方面，近日地產(chǎn)刺激政策持續(xù)加碼，防疫“新十條”進一步放松，市場風(fēng)險偏好出現(xiàn)明顯抬升，但最新出口數(shù)據(jù)仍出現(xiàn)大幅回落，后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否有實質(zhì)性改善仍有待觀察。供給方面，海外礦端擾動時間不斷但持續(xù)時間均較短，未對產(chǎn)量形成實質(zhì)性影響，秘魯10月銅產(chǎn)量繼續(xù)增加，目前23年加工費較去年同期進一步上行，市場普遍預(yù)期23年全球銅精礦供應(yīng)的增長預(yù)計將超過冶煉產(chǎn)能的增長。下游需求方面，雖然市場交投一般，但受到國內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但海外衰退預(yù)期持續(xù)。庫存方面，目前仍處于相對低位。綜合而言，美元指數(shù)回落及國內(nèi)宏觀預(yù)期的改善對銅價形成支撐，但目前海外衰退預(yù)期仍在持續(xù)，需求端實質(zhì)性改善仍需等待，銅價反彈的持續(xù)時間存疑。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

產(chǎn)能釋放存約束，鋁價下方支撐較強

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19430元/噸，相較前值上漲20元/噸。期貨方面，滬鋁價格昨天早盤小幅回落，隨后震蕩運行。宏觀方面，市場對加息節(jié)奏放緩預(yù)期仍維持，但對加息目標利率仍存不確定性，美元指數(shù)小幅上行。而國內(nèi)方面，近日地產(chǎn)刺激政策持續(xù)加碼，防疫“新十條”進一步放松，市場風(fēng)險偏好出現(xiàn)明顯抬升，但最新出口數(shù)據(jù)仍出現(xiàn)大幅回落，后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否有實質(zhì)性改善仍有待觀察。供給方面，海外地區(qū)能源壓力近期有所緩解，減產(chǎn)節(jié)奏明顯放緩，關(guān)注后續(xù)能源緊張問題。而國內(nèi)方面，限產(chǎn)影響暫無進一步擴大，四川產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)，河南、貴州等地受影響產(chǎn)能較少，而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時間，整體來說，供給端新增擾動有限，但受電力等因素的影響，仍存在一定制約，短期內(nèi)產(chǎn)能放量可能較低。下游需求方面，企業(yè)仍以剛需采購為主，成交一般。終端消費方面，近期宏觀預(yù)期不斷改善，社會庫存雖然略有回升，但仍處于歷史低位。綜合來看，滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，而下游需求預(yù)期不斷改善，疊加庫存仍處低位，市場做多情緒持續(xù)，滬鋁多頭可繼續(xù)持有。

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張舒綺

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鋼礦

弱現(xiàn)實VS強預(yù)期，黑色金屬震蕩運行

1、螺紋：關(guān)于穩(wěn)增長政策加碼和防疫政策優(yōu)化的雙重預(yù)期，昨日有兩項重要消息。其一，中央政治局會議召開，承認經(jīng)濟面臨的內(nèi)外部形勢的嚴峻性（11月美元計價出口增速大幅下滑至-8.7%），著重提及優(yōu)化防疫措施，財政政策基調(diào)是“加力提效”，貨幣政策基調(diào)是“精準有力”，未提及地產(chǎn)，總體上政策傳遞的增量利多信號有限。其二，防疫政策公布新“十條”，在二十條基礎(chǔ)上進一步優(yōu)化，有利于降低對居民生活和生產(chǎn)生說的影響，但在冬季疫情高發(fā)階段快速放松，不排除階段性大流行的可能，也引發(fā)了市場的擔憂。產(chǎn)業(yè)變化有限，原料庫存偏低及補庫預(yù)期對高爐成本形成支撐。終端需求季節(jié)性回落趨勢明確，貿(mào)易商鋼材冬儲積極性不強，預(yù)計需求下滑將快于供給收縮，螺紋被動累庫拐點已基本確認。目前長流程鋼廠持續(xù)虧損且虧損幅度逐漸擴大，原料補庫積極性較弱，不排除淡季鋼廠主動減產(chǎn)維持原料低庫存過冬的可能性。綜合看，螺紋“弱現(xiàn)實，強預(yù)期”分化，宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策逐步優(yōu)化的預(yù)期均難以被證偽，仍然是主導(dǎo)行情走向的核心驅(qū)動，但增量利多有限，現(xiàn)實壓力逐漸積累，仍未成為市場交易的主要邏輯。策略上：單邊，暫維持偏多思路，新單暫時觀望等待回調(diào)后做多遠月的機會。關(guān)注：12月國內(nèi)重要會議對2023年穩(wěn)增長的部署；防疫政策調(diào)整的實際影響。

2、熱卷：關(guān)于穩(wěn)增長政策加碼和防疫政策優(yōu)化的雙重預(yù)期，昨日有兩項重要消息。其一，中央政治局會議召開，承認經(jīng)濟面臨的內(nèi)外部形勢的嚴峻性（11月美元計價出口增速大幅下滑至-8.7%），著重提及優(yōu)化防疫措施，財政政策基調(diào)是“加力提效”，貨幣政策基調(diào)是“精準有力”，未提及地產(chǎn)，總體上政策傳遞的增量利多信號有限。其二，防疫政策公布新“十條”，在二十條基礎(chǔ)上進一步優(yōu)化，有利于降低對居民生活和生產(chǎn)生說的影響，但在冬季疫情高發(fā)階段快速放松，不排除階段性大流行的可能，也引發(fā)了市場的擔憂。產(chǎn)業(yè)面，熱卷表現(xiàn)好于螺紋。昨日ZG數(shù)據(jù)，熱卷周產(chǎn)量增5.3萬噸，表需增4.24萬噸，總庫存降6.13萬噸，延續(xù)去庫，庫存壓力整體偏低。同時，鋼廠原料庫存普遍偏低，而鐵水產(chǎn)量偏高，高爐成本處支撐尚存。不過，淡季逐步臨近，終端需求依然面臨季節(jié)性回落的可能，貿(mào)易商主動冬儲積極性不強，未來熱卷也將存在被動累庫的風(fēng)險。綜合看，強預(yù)期依然是支撐熱卷行情的核心，穩(wěn)增長階段宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策優(yōu)化的預(yù)期均難以被證偽，熱卷現(xiàn)貨供需結(jié)構(gòu)相對好于建筑鋼材，但12月后宏觀可能進入真空期，屆時弱現(xiàn)實的風(fēng)險或逐步積累，削弱盤面進一步上行的動能。策略上，單邊：維持偏多思路，新單暫時觀望等待回調(diào)后布局遠月多單的機會。關(guān)注：12月國內(nèi)重要會議對2023年穩(wěn)增長政策的部署；防疫政策調(diào)整的實際影響。

3、鐵礦石：高爐鐵水產(chǎn)量同比偏高，且減產(chǎn)緩慢，疊加鋼廠進口礦庫存依然較低，預(yù)計12月部分原料庫存過低的鋼廠仍有一定原料補庫需求將釋放。且宏觀寬松政策加碼以及防疫政策逐步優(yōu)化的預(yù)期難以被證偽，對市場形成較強支撐。截至12月7日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）25（前值28）。但是中央政治局會議釋放增量利多信號有限，防疫放松后第一波沖擊的風(fēng)險也引發(fā)市場擔憂，宏觀兩大利多預(yù)期短期并未被進一步強化。同時，鋼材，尤其是建筑鋼材，現(xiàn)實已明顯轉(zhuǎn)弱，鋼材貿(mào)易商冬儲積極性低，鋼廠持續(xù)虧損且虧損幅度正逐步擴大，不排除12月鋼廠主動擴大減產(chǎn)規(guī)模，并維持原料低庫存過冬的可能。綜合看，宏觀利多預(yù)期暫難證偽，但短期擾動尚存，05合約暫維持震蕩偏強觀點。策略上，鐵礦05合約多單仍可耐心輕倉持有，后續(xù)關(guān)注原料冬儲兌現(xiàn)程度及現(xiàn)貨表現(xiàn)。關(guān)注：疫情；鋼廠補庫；12月國內(nèi)重要會議對2023年穩(wěn)增長政策的部署。

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魏瑩

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭三輪提漲悉數(shù)落地，關(guān)注原料補庫情況

1、焦炭：供應(yīng)方面，焦爐開工處于偏低水平，但焦企盈利狀況有所改觀，且各地防疫措施放松釋放北方各省市場運力，華北及華東地區(qū)部分原料到貨順暢的焦企或有提產(chǎn)意愿，焦炭日產(chǎn)有望底部回升。需求方面，焦炭入爐支撐延續(xù)季節(jié)性走弱態(tài)勢，臨近年末政策影響因素或邊際增強，但當前鐵水產(chǎn)量同比去年仍處相對高位，顯示今冬限產(chǎn)幅度不及往年，且下游鋼廠整體庫存水平普遍不高，或激發(fā)一定冬儲預(yù)期，采購需求尚不悲觀?，F(xiàn)貨方面，山西、河北及山東等地主流鋼廠陸續(xù)上調(diào)焦炭采購價100元/噸，第三輪提漲快速推進，焦企廠內(nèi)庫存低位及發(fā)貨順暢繼續(xù)提振對后市樂觀情緒，且成本支撐逐步走強，焦炭現(xiàn)貨價格料表現(xiàn)強勢。綜合來看，市場運力尚未完全恢復(fù)、北方冬儲率先開啟，焦炭第三輪提漲推進迅速，市場交易情緒持續(xù)偏暖，焦炭現(xiàn)貨價格表現(xiàn)強勢，但盤面價格上行至2800上方已體現(xiàn)三至四輪漲價幅度，基差走擴對上方空間存在一定壓制作用，關(guān)注后續(xù)冬儲預(yù)期兌現(xiàn)程度及本輪提漲是否順利。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，電煤保供順利推進使得焦煤坑口產(chǎn)出受限程度下降，但臨近年末安全檢查等因素或?qū)⑸郎兀叨讼蕻a(chǎn)或卷土重來，或影響供應(yīng)端回升情況；進口煤方面，蒙煤進口維持相對高位，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)基本持穩(wěn)在800車之上，關(guān)注年末煤炭進口政策是否生變。需求方面，坑口原煤貿(mào)易狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，焦炭現(xiàn)貨進入連續(xù)提漲通道，產(chǎn)業(yè)利潤有望重新分配，而原料庫存普遍不高或激發(fā)今冬冬儲采購力度，礦方庫存壓力暫且不高。綜合來看，冬儲推進、坑口拉運表現(xiàn)平穩(wěn)，貿(mào)易煤價有所回升，但原煤產(chǎn)出延續(xù)增長之勢，進口市場或有放量可能，關(guān)注焦煤供應(yīng)端事件擾動及下游冬儲采購力度。

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劉啟躍

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021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿

下游浮法玻璃過剩明顯，純堿現(xiàn)貨漲價困難

現(xiàn)貨：12月07日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2780元/噸（0），華中重堿2730元/噸（0）。

供給：12月07日，純堿日度開工率為89.48%（+0.13%）。

裝置動態(tài)：目前天津堿廠檢修、湖北雙環(huán)降負荷，陜西興化降負荷運行。

需求：（1）浮法玻璃：12月07日，運行產(chǎn)能160610t/d（0），開工率79.14%（0），產(chǎn)能利用率80.57%（0），全國均價報1564元/噸（-0.19 %），12月還有650噸產(chǎn)能的產(chǎn)線計劃冷修；（2）光伏玻璃：12月07日，運行產(chǎn)能74260t/d（0），開工率90%（0），產(chǎn)能利用率94.04%（0），隆眾資訊12月7日報道，南通泰德特種玻璃新建線200噸，一窯一線已于11月25日點火。

點評：目前純堿庫存偏低格局尚未改變，12月光伏玻璃新增投產(chǎn)計劃仍有望一定程度對沖浮法玻璃的潛在冷修風(fēng)險以及輕堿下游需求疲軟的風(fēng)險。同時，宏觀政策繼續(xù)寬松以及國內(nèi)疫情防控措施逐步優(yōu)化的預(yù)期暫難被證偽，對市場的支撐作用較強。不過中央政治局會議傳遞的政策增量利多信號有限，且管控放松后的疫情反彈也引發(fā)市場擔憂。同時，終端淡季臨近，下游浮法玻璃企業(yè)持續(xù)虧損，無論是對純堿現(xiàn)貨漲價的接受度還是原料冬儲的積極性都較低，光伏玻璃價格也出現(xiàn)回落。

策略建議：單邊，05合約多單輕倉持有，若中央經(jīng)濟工作會議亦無增量利多信號釋放，則可逐步止盈；組合，（1）浮法玻璃冷修擴大前，仍可耐心持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

成品油累庫大幅超預(yù)期，原油偏弱運行

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日當周，原油庫存變動實際公布減少518.7萬桶；汽油庫存增加532萬桶，精煉油庫存增加615.9萬桶，成品油大幅累庫超出市場預(yù)期，整體數(shù)據(jù)利空程度超過凌晨API報告，再次打擊了市場信心。

機構(gòu)方面，EIA短期能源展望報告再次將2023年全球原油需求增速預(yù)期下調(diào)16萬桶/日至100萬桶/日，此前為116萬桶/日。EIA預(yù)計2023年美國原油產(chǎn)量將增至1234萬桶/日。

微觀方面，全球主要原油期貨市場月差結(jié)構(gòu)不斷走弱，油價回穩(wěn)難度明顯增加。

總體而言，需求依舊受全球經(jīng)濟衰退的影響，市場焦點集中在需求疲弱等利空消息、缺乏實質(zhì)性利好消息，原油或仍偏弱運行。

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楊帆

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021-80220137

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聚酯

市場缺乏實質(zhì)性利好，聚酯或低位震蕩

PTA方面，福海創(chuàng)450萬噸負荷5成，四川能投100萬噸負荷8成，中泰石化負荷8成。同時，逸盛大化225萬噸，逸盛寧波200萬噸以及恒力一條220萬噸，英士力110萬噸，亞東石化75萬噸都處于停車狀態(tài)。隨著后期PTA產(chǎn)能的釋放，PTA后市將整體呈現(xiàn)寬松的局面，延續(xù)累庫節(jié)奏。

內(nèi)需方面，終端紡服消費再度疲軟，輕紡城成交量季節(jié)性低位，坯布和紗線庫存高企。聚酯綜合開工率維持在77.75%，織造綜合開工率維持在48%附近。臨近春節(jié)紡織行業(yè)的開工將會急劇下降，并且受外部因素不確定性的影響，紡織海外訂單存在下降預(yù)期。下游需求受影響較大，持續(xù)低迷。

成本方面，供應(yīng)端不確定性因素消退，市場焦點集中在疲弱的需求，原油價格承壓下行，對能化品成本支撐減弱。

總體而言，新裝置雖未實質(zhì)性投產(chǎn)，但下游需求持續(xù)弱勢，累庫預(yù)期仍存，聚酯或偏弱震蕩。

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楊帆

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021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

甲醇

生產(chǎn)企業(yè)和港口庫存均減少，01合約可能跌破2400

本周樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存為53.67（-1.47）萬噸，其中西北庫存大幅減少，其他地區(qū)庫存變化較小。訂單待發(fā)量25.02（-2.56）萬噸，已經(jīng)降低至8月以來最低。本周港口庫存56.42（-2.22）萬噸，減少主要來自江蘇，其他三個港口庫存保持穩(wěn)定。周三期貨價格進一步下跌，01合約空頭集中增倉，跌破前低2463，各地現(xiàn)貨價格也積極跟跌，太倉價格跌破2600元/噸，福建和河北跌幅高達100元/噸，市場成交冷清。今日內(nèi)蒙久泰200萬噸裝置計劃重啟，全國甲醇檢修產(chǎn)能將減少至600萬噸的正常水平，即便未來更多氣頭裝置開始檢修，產(chǎn)量也不會明顯減少，對價格的支撐作用也較為有限。綜上所述，短期基本面缺乏利好，甲醇01合約可能跌破2400。

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楊帆

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F3027216

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Z0014114

聯(lián)系人：楊帆

0755-33321431

從業(yè)資格：

F3027216

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Z0014114

聚烯烴

跌勢不改，PP2305空單入場

周四石化庫存為62.5（-2）萬噸。由于PP檢修裝置較PE增多，本周生產(chǎn)企業(yè)庫存PE增加17%，而PP減少6%。其中PE庫存增長主要來自LD，線性庫存增幅有限。PP庫存減少主要來自煤制企業(yè)。社會庫存方面，PE減少2%，PP減少1%，前者仍處于歷史高位，后者已經(jīng)降低至4月以來新低。周三期貨價格小幅下跌，現(xiàn)貨價格基本保持穩(wěn)定。昨日福建聯(lián)合一線PP裝置如期檢修，本周已經(jīng)有4套PP裝置開始檢修，檢修產(chǎn)能由上周300萬噸提升至500萬噸，不過由于多數(shù)檢修裝置僅停車一至兩周，對產(chǎn)量影響有限。隨著原油價格下跌，成本支撐作用已經(jīng)減弱，同時聚烯烴供應(yīng)持續(xù)增長，價格將不可避免承壓下跌。

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楊帆

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F3027216

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橡膠

乘用車零售驅(qū)動后繼不足，需求預(yù)期表現(xiàn)不佳

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割臨近，今年割膠季整體產(chǎn)出趨于正常，物候條件逐步穩(wěn)定，持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望在今末明初劃上句號，而我國橡膠主要來源國亦紛紛邁入增產(chǎn)季，國內(nèi)天膠進口季節(jié)性走強，進口補充作用不斷放大，天然橡膠供應(yīng)節(jié)奏延續(xù)增長之勢。

需求方面：11月乘用車零售增速同比、環(huán)比分別下降6%及8%，購置稅減征政策過度透支剛性需求，年末汽車消費大概率呈現(xiàn)旺季不旺現(xiàn)象，而輪胎開工率繼續(xù)下滑，當前山東輪企產(chǎn)成品庫存持續(xù)攀升，庫存壓力亦限制企業(yè)開工意愿，天膠需求預(yù)期偏向悲觀。

庫存方面：橡膠進口延續(xù)季節(jié)性走強，而下游采購力度仍未明顯放大，港口庫存繼續(xù)累庫，庫存壓力邊際增強。

核心觀點：乘用車零售增速同環(huán)比雙降，汽車市場景氣見頂，消費增長驅(qū)動后繼乏力，需求預(yù)期逐步轉(zhuǎn)弱，而橡膠進口季節(jié)性走強，供需結(jié)構(gòu)延續(xù)供增需減態(tài)勢，港口庫存加速累庫，激進者滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但考慮到當前國內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)步入停割階段，而政策預(yù)期或有邊際利多可能，滬膠價格波動率將有放大，謹慎者滬膠前空可止盈離場。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

原油持續(xù)走弱，棕油維持震蕩格局

昨日棕櫚油價格早盤繼續(xù)回落，夜盤窄幅震蕩。宏觀方面，海外市場衰退預(yù)期延續(xù)拖累油脂需求，且原油價格近期走勢偏弱，整體對棕櫚油價格形成拖累。供給方面，黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運協(xié)議延長，對供給端的擾動消退。最新的印尼及馬來西亞棕櫚油庫存數(shù)據(jù)顯示，庫存壓力較前期明顯減弱，但目前庫存仍處于相對高位，而國內(nèi)庫存也處于相對高位。需求端方面，印尼政策將建立B35生柴政策實施機制，目前執(zhí)行的為B30計劃，但具體細則尚未公布。而國內(nèi)方面，受季節(jié)性影響整體需求相對一般。綜合來看，受季節(jié)性影響供需結(jié)構(gòu)存在邊際利多，但在減產(chǎn)季到來前，實質(zhì)性轉(zhuǎn)變空間有限，目前高庫存仍對價格形成壓制，疊加下游需求暫無實質(zhì)性改善，預(yù)計近期價格震蕩運行。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

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