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股指

積極因素較多、支撐有效，上證50及滬深300多單持有

周二（12月13日），A股整體延續(xù)小跌態(tài)勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)微跌0.09%報(bào)3176.33點(diǎn)，深證成指跌0.66%報(bào)11323.7點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.05%報(bào)2376.2點(diǎn)，中小綜指跌0.57%報(bào)12035.69點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.52%報(bào)989.31點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.82萬億、較前日縮量，當(dāng)日北向資金小幅凈流出為9.5億。

盤面上，農(nóng)林牧漁、交運(yùn)、紡織服裝和食品飲料等板塊漲幅較大，而TMT、電力設(shè)備及新能源、國(guó)防軍工及電子等板塊走勢(shì)則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差小幅走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落、但絕對(duì)值較低，預(yù)計(jì)續(xù)跌空間有限。綜合看，市場(chǎng)一致性預(yù)期無轉(zhuǎn)向悲觀信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)11月CPI核心CPI值同比+6.0%，預(yù)期+6.1%，前值+6.3%；2.歐元區(qū)12月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為-23.6，前值為-38.7；3.八部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于實(shí)施重點(diǎn)群體創(chuàng)業(yè)推進(jìn)行動(dòng)的通知》，將聚焦重點(diǎn)群體，完善落實(shí)扶持政策等。

近日A股短線雖有調(diào)整或滯漲，但其關(guān)鍵位支撐良好、市場(chǎng)情緒依舊偏向樂觀，且交投量能亦為顯著萎縮，技術(shù)面整體維持多頭格局。而海外主要國(guó)家通脹預(yù)期持續(xù)下行、國(guó)內(nèi)政策面則持續(xù)有增量措施，即從宏觀流動(dòng)性和基本面看，對(duì)股指形成支撐和提振，其總體漲勢(shì)未改。從具體分類指數(shù)看，考慮地產(chǎn)刺激政策力度、疫情困境反轉(zhuǎn)主題，及邊際交易彈性，當(dāng)前階段大盤價(jià)值股表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)，上證50及滬深300期指前多繼續(xù)持有。

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金屬（銅）

美元指數(shù)回落，銅價(jià)沖高回落

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66150元/噸，相較前值下跌55元/噸。期貨方面昨日銅價(jià)早盤窄幅震蕩，夜盤沖高后回落。宏觀方面，昨日美國(guó)通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)加息放緩預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。本周加息50BP基本是市場(chǎng)一致性預(yù)期，關(guān)注會(huì)后對(duì)未來加息的表述。而國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策持續(xù)仍在持續(xù)，各地防疫政策進(jìn)一步放松，但疫情是否會(huì)在短期對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累的擔(dān)憂正在抬升，前期市場(chǎng)樂觀情緒有所減弱。供給方面，海外礦端擾動(dòng)時(shí)間不斷但持續(xù)時(shí)間均較短，未對(duì)產(chǎn)量形成實(shí)質(zhì)性影響，目前23年TC加工費(fèi)較去年同期進(jìn)一步上行，市場(chǎng)普遍預(yù)期23年全球銅精礦供應(yīng)的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將超過冶煉產(chǎn)能的增長(zhǎng)，礦端供給寬松預(yù)計(jì)將延續(xù)至23年。下游需求方面，雖然市場(chǎng)交投一般，但受到國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但海外衰退預(yù)期持續(xù)。庫(kù)存方面，目前仍處于相對(duì)低位。綜合而言，美元指數(shù)回落及國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期的改善對(duì)銅價(jià)形成支撐，但目前海外衰退預(yù)期仍在持續(xù)，需求端實(shí)質(zhì)性改善仍需等待，銅價(jià)向上趨勢(shì)難以持續(xù)。

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金屬（鋁）

美元快速回落，鋁價(jià)震蕩上行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18920元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，滬鋁昨日全天震蕩上行，倫鋁昨日受美元回落快速走高。宏觀方面，昨日美國(guó)通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)加息放緩預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。本周加息50BP基本是市場(chǎng)一致性預(yù)期，關(guān)注會(huì)后對(duì)未來加息的表述。國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策持續(xù)仍在持續(xù)，各地防疫政策進(jìn)一步放松，但疫情是否會(huì)在短期對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累的擔(dān)憂正在抬升，前期市場(chǎng)樂觀情緒有所減弱。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國(guó)內(nèi)方面，限產(chǎn)影響暫無進(jìn)一步擴(kuò)大，但四川產(chǎn)能恢復(fù)節(jié)奏較慢，而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持。而貴州方面，受電力影響，或?qū)⒊霈F(xiàn)28萬噸的減產(chǎn)，且后續(xù)仍有18萬噸的新建產(chǎn)能或之后。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問題，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，企業(yè)仍以剛需采購(gòu)為主，成交一般。終端消費(fèi)方面，雖然現(xiàn)實(shí)需求受季節(jié)性影響整體偏弱，但近期宏觀預(yù)期不斷改善。庫(kù)存方面，昨日倫鋁庫(kù)存快速增加，但仍處于歷史低位，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下滑。綜合來看，滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，而下游需求預(yù)期不斷改善，疊加庫(kù)存仍處低位，市場(chǎng)做多情緒持續(xù)，滬鋁下方支撐較強(qiáng)。

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鋼礦

關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議信號(hào)，黑色金屬震蕩運(yùn)行

1、螺紋：目前行情主要的推手依然是預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼和防疫政策優(yōu)化的雙重預(yù)期仍難被證偽和逆轉(zhuǎn)。后期重點(diǎn)關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)工作的部署安排。產(chǎn)業(yè)面變化則相對(duì)有限。電爐持續(xù)虧損減產(chǎn)，且不排除今年提前放假的可能，有利于降低螺紋鋼淡季的供給壓力，且當(dāng)前庫(kù)存壓力也較為有限。同時(shí)主要環(huán)節(jié)原料庫(kù)存偏低，部分品種補(bǔ)庫(kù)面臨物流障礙，疊加高爐鐵水產(chǎn)量同比偏，原料價(jià)格居高難下，高爐成本處對(duì)價(jià)格支撐較強(qiáng)。不過，剛需淡季下行趨勢(shì)不可逆，且期現(xiàn)價(jià)格偏高，主動(dòng)冬儲(chǔ)積極性有限，市場(chǎng)傳聞西北鋼廠今年計(jì)劃采取“自儲(chǔ)”來取代“對(duì)外冬儲(chǔ)”，也反映了市場(chǎng)冬儲(chǔ)積極性低的現(xiàn)狀。并且宏觀上也需要警惕：（1）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議利好不及預(yù)期，以及會(huì)后國(guó)內(nèi)宏觀進(jìn)入政策真空期，行情重回基本面現(xiàn)實(shí)的可能性，（2）防疫政策優(yōu)化后，國(guó)內(nèi)疫情大幅反彈對(duì)市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。綜合看，螺紋“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”繼續(xù)分化，宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策逐步優(yōu)化的預(yù)期均難以被證偽，依然是當(dāng)前主導(dǎo)行情走向的核心驅(qū)動(dòng)，但基本面現(xiàn)實(shí)的壓力正在逐步積累，警惕中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后利多階段性出盡甚至利多不及預(yù)期等情況下，現(xiàn)實(shí)對(duì)市場(chǎng)影響放大的風(fēng)險(xiǎn)。策略上：?jiǎn)芜?，新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議；美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議；疫情；冬儲(chǔ)。

2、熱卷：當(dāng)前階段宏觀樂觀預(yù)期難以證偽：（1）國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼和防疫政策優(yōu)化的雙重預(yù)期仍難被證偽和逆轉(zhuǎn)，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)工作的部署；（2）11月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)下降超預(yù)期，美元指數(shù)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩的預(yù)期再度走強(qiáng)，也有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回暖，關(guān)注本周美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議結(jié)果。產(chǎn)業(yè)面變化有限，熱卷整體表現(xiàn)依然好于螺紋，熱卷整體庫(kù)存去化較好。同時(shí)鐵元素、碳元素庫(kù)存偏低，高爐鐵水產(chǎn)量同比偏高且減產(chǎn)緩慢，疊加物流對(duì)部分原料品種采購(gòu)的約束，原料價(jià)格居高難下，高爐成本處對(duì)價(jià)格的支撐作用尚存。不過中觀面臨需求淡季性轉(zhuǎn)弱的不可逆趨勢(shì)，宏觀面臨（1）央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后宏觀進(jìn)入政策真空期，利多階段性出盡，甚至?xí)h釋放的利多不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)市場(chǎng)行情受現(xiàn)實(shí)影響放大的邏輯。綜合看，穩(wěn)增長(zhǎng)階段宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策優(yōu)化的預(yù)期均難以被證偽，強(qiáng)預(yù)期目前仍是主導(dǎo)市場(chǎng)的核心，但現(xiàn)實(shí)的壓力正逐步積累，關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后利多階段性出盡甚至利多不及預(yù)期等情況下，現(xiàn)實(shí)對(duì)市場(chǎng)影響放大的風(fēng)險(xiǎn)。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議；美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議；疫情；冬儲(chǔ)。

3、鐵礦石：上周國(guó)內(nèi)247家樣本鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅降至221.16萬噸，同比仍多增20.56萬噸/天。得益于電爐持續(xù)虧損導(dǎo)致的大范圍停產(chǎn)，高爐生產(chǎn)具備較強(qiáng)安全墊。且鋼廠為應(yīng)付來年可能的粗鋼產(chǎn)量管控政策，秋冬季亦無主動(dòng)減產(chǎn)意愿。預(yù)計(jì)高爐鐵水產(chǎn)量下行緩慢，保持同比多增狀態(tài)。而鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存依然較低，12月鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)需求仍待釋放。11月以來部分海外礦山陸續(xù)公布了2023年產(chǎn)量指引目標(biāo)，力拓、淡水河谷明年指導(dǎo)目標(biāo)與今年持平，英美資源指導(dǎo)目標(biāo)較今年下調(diào)，海外礦山“價(jià)值大于產(chǎn)量”的經(jīng)營(yíng)策略將繼續(xù)支撐鐵礦石邊際成本。而宏觀寬松政策加碼以及防疫政策逐步優(yōu)化的預(yù)期難以被證偽，對(duì)行情支撐依然存在。截至12月13日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）8（前值16），05合約貼水34（前值44）。目前主要風(fēng)險(xiǎn)在于，（1）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后宏觀政策利多階段性出盡，甚至利多信號(hào)不及預(yù)期；（2）鋼材剛需下行趨勢(shì)不可逆，原料價(jià)格居高不下侵蝕鋼廠利潤(rùn)，焦炭現(xiàn)貨后續(xù)仍有提漲計(jì)劃，鋼廠盈利難見改善，不排除12月鋼廠維持原料低庫(kù)存過冬的可能。綜合看，宏觀利多預(yù)期暫難證偽，暫時(shí)主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)，但現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)正在積累，且宏觀利多也面臨階段性出盡的可能，暫持05合約短期震蕩的觀點(diǎn)。策略上，鐵礦05合約多單輕倉(cāng)持有，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束或者05價(jià)格回調(diào)至780則多單止盈離場(chǎng)。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫(kù)；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦化利潤(rùn)部分修復(fù)，供需回升預(yù)期同步增長(zhǎng)

1、焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)受益于三輪漲價(jià)而有所修復(fù)，焦企提漲積極性逐步回升，華北及華東地區(qū)部分原料到貨順暢的企業(yè)或繼續(xù)加大生產(chǎn)力度，焦炭日產(chǎn)呈現(xiàn)底部回升之勢(shì)。需求方面，焦炭入爐需求維持季節(jié)性回落態(tài)勢(shì)，但鐵水產(chǎn)量同比去年仍處相對(duì)高位，今冬政策性限產(chǎn)因素幅度不及往年，且鋼廠原料庫(kù)存普遍不高，預(yù)期好轉(zhuǎn)或加速激發(fā)冬儲(chǔ)采購(gòu)，焦炭上游庫(kù)存大幅去庫(kù)，采購(gòu)支撐有所走強(qiáng)?，F(xiàn)貨方面，焦炭提漲基本落地，漲價(jià)幅度累計(jì)三輪上漲300-330元/噸，當(dāng)前焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存依然低位，且下游拉運(yùn)平穩(wěn)繼續(xù)提振企業(yè)對(duì)后市信心，加之當(dāng)前成本支撐亦同步走強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)大概率延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)。綜合來看，企業(yè)利潤(rùn)小幅修復(fù)，部分備庫(kù)充足焦企已有盈利空間，提產(chǎn)意愿隨之上升，而下游采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)亦持續(xù)走強(qiáng)，焦炭三輪漲價(jià)悉數(shù)落地，宏觀氛圍存邊際利多預(yù)期，市場(chǎng)交易情緒偏向樂觀，短期焦炭?jī)r(jià)格仍將表現(xiàn)偏強(qiáng)，但期貨升水或壓制上方空間，關(guān)注后續(xù)進(jìn)一步提漲輪次及冬儲(chǔ)兌現(xiàn)程度。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，電煤保供順利推進(jìn)使得焦煤坑口產(chǎn)出受限程度下降，但臨近年末安全檢查等因素大概率升溫，政策限產(chǎn)或卷土重來，料影響供應(yīng)端增長(zhǎng)情況；進(jìn)口煤方面，蒙煤進(jìn)口維持相對(duì)高位，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)持穩(wěn)在800車之上，口岸貿(mào)易活躍度亦同步回升，關(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策是否生變。需求方面，焦炭連續(xù)三輪提漲后焦化利潤(rùn)有所修復(fù)，帶動(dòng)坑口原煤拉運(yùn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，下游原料庫(kù)存普遍不高或激發(fā)今冬冬儲(chǔ)采購(gòu)力度，礦方庫(kù)存壓力暫且不高。綜合來看，下游利潤(rùn)有所修復(fù)疊加北方冬儲(chǔ)持續(xù)推進(jìn)，焦煤原煤坑口拉運(yùn)表現(xiàn)良好，貿(mào)易煤價(jià)持續(xù)探漲，樂觀預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)交易，但原煤產(chǎn)出延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)，進(jìn)口市場(chǎng)或有放量可能，關(guān)注焦煤供應(yīng)端事件擾動(dòng)及下游冬儲(chǔ)采購(gòu)力度。

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劉啟躍

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021-80220107

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F3057626

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純堿/玻璃

保交樓疊加房企融資放松，純堿玻璃仍持多頭思路

現(xiàn)貨：12月13日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2780元/噸（0），華中重堿2730元/噸（0）。國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)走勢(shì)淡穩(wěn)，產(chǎn)銷維持，庫(kù)存保持低位徘徊。

供給：12月13日，純堿日度開工率為90.71%（-0.44%）。

裝置檢修：江西晶昊負(fù)荷減量，湖北雙環(huán)和陜西興化尚未正常，其他個(gè)別企業(yè)波動(dòng)，暫無檢修計(jì)劃。

需求：（1）浮法玻璃：12月13日，運(yùn)行產(chǎn)能160610t/d（0），開工率79.14%（0），產(chǎn)能利用率80.34%（0），全國(guó)均價(jià)報(bào)1570元/噸（+0.19%），威海中玻四線500噸在做冷修計(jì)劃（計(jì)劃外），12月14日，安全一條600噸產(chǎn)線將放水冷修，12月底億均一條600噸產(chǎn)線將放水；（2）光伏玻璃：12月13日，運(yùn)行產(chǎn)能76860t/d（0），開工率90%（0），產(chǎn)能利用率94.23%（0）。

點(diǎn)評(píng)：雖然上周純堿企業(yè)庫(kù)存開始增加，但全產(chǎn)業(yè)鏈純堿庫(kù)存偏低的格局尚未改變。浮法玻璃冷修規(guī)模逐漸擴(kuò)大，12月浮法玻璃有3000噸產(chǎn)線計(jì)劃冷修，主產(chǎn)區(qū)玻璃產(chǎn)銷率逐步改善。房企融資支持力度加大，疊加前期保交樓基金，房地產(chǎn)施工、竣工端修復(fù)的確定性最高，有利于提振浮法玻璃需求預(yù)期。同時(shí)，12月光伏波玻璃有7800噸產(chǎn)線計(jì)劃投產(chǎn)，其中5600噸產(chǎn)線投產(chǎn)概率較高，光伏玻璃投產(chǎn)仍有望繼續(xù)對(duì)沖浮法冷修以及輕堿下游需求疲軟的風(fēng)險(xiǎn)。目前主要風(fēng)險(xiǎn)有：（1）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議利多不及預(yù)期、以及會(huì)后宏觀利多階段性出盡的可能，（2）下游浮法玻璃企業(yè)持續(xù)虧損，對(duì)純堿現(xiàn)貨漲價(jià)的接受度還是原料冬儲(chǔ)的積極性都較低，壓制期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)空間。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約多單輕倉(cāng)持有；保交樓疊加房企融資寬松，竣工修復(fù)確定性較高，玻璃05合約前多繼續(xù)持有。關(guān)注本周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議對(duì)國(guó)內(nèi)外宏觀預(yù)期的影響。

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魏瑩

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F3039424

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原油

加息預(yù)期放緩，有助于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖

宏觀方面，美國(guó)11月整體CPI年率錄得7.10%，為去年12月份以來新低；11月核心CPI年率錄得6%，預(yù)期值和前值分別為6.10%和6.30%。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)本周將下調(diào)加息幅度至50個(gè)基點(diǎn)。加息預(yù)期放緩，有助于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。

供應(yīng)方面，Keystone管道停擺導(dǎo)致美國(guó)供應(yīng)緊張，目前尚未公布重啟該管道的時(shí)間表，庫(kù)欣庫(kù)存有下降預(yù)期。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示原油庫(kù)存大增781.9萬桶，遠(yuǎn)超之前的降庫(kù)預(yù)期；精煉油庫(kù)存增338.6萬桶、汽油庫(kù)存增87.7萬桶，成品油庫(kù)存也是全面累庫(kù)，總體數(shù)據(jù)相對(duì)利空。

持倉(cāng)方面，截至12月6日當(dāng)周，歐洲ICE布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少至9.5萬手合約，創(chuàng)最近逾兩年新低。多頭頭寸與空頭頭寸的比率處于2020年11月以來的最低水平，市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎。

總體而言，11月高點(diǎn)油價(jià)持續(xù)回落幅度較大，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)利好消息的反應(yīng)敏感，但情緒仍相對(duì)謹(jǐn)慎，關(guān)注晚間EIA數(shù)據(jù)對(duì)供需層指引。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

投產(chǎn)滯后累庫(kù)低于預(yù)期，短期聚酯或延續(xù)震蕩

PTA方面，浙江逸盛石化3號(hào)200萬噸PTA裝置、逸盛大化1號(hào)225萬噸裝置計(jì)劃1月份繼續(xù)停車；恒力石化2號(hào)220萬噸PTA裝置計(jì)劃1月份繼續(xù)停車；華東一套220萬噸PTA裝置計(jì)劃12月底停車檢修，計(jì)劃維持15－20天。近期PTA企業(yè)裝置檢修計(jì)劃較多，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)收緊；受原料及效益影響部分新增產(chǎn)能投放推遲。

內(nèi)需方面，下游織機(jī)開工率仍沒有好轉(zhuǎn)，紡織企業(yè)需求低迷，出口表現(xiàn)疲弱，下游需求仍未看到改善契機(jī)。聚酯綜合開工率維持在77.75%，織造綜合開工率維持在48%附近。臨近春節(jié)紡織行業(yè)的開工將會(huì)急劇下降，并且受外部因素不確定性的影響，紡織海外訂單存在下降預(yù)期。

成本方面，供應(yīng)端不確定性因素消退，市場(chǎng)仍受疲弱的需求影響，原油價(jià)格承壓下行，對(duì)能化品成本支撐減弱。

總體而言，PTA新裝置投產(chǎn)滯后，社會(huì)累庫(kù)低于預(yù)期；但下游需求持續(xù)弱勢(shì)，短期聚酯或延續(xù)震蕩。

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甲醇

西北成交好轉(zhuǎn)，關(guān)注本周下游開工變化

本周西北樣本企業(yè)簽單量為9.9（+3.3）萬噸，達(dá)到6月以來最高。周二甲醇期貨窄幅震蕩，各地現(xiàn)貨價(jià)格漲跌出現(xiàn)分化，內(nèi)地上漲20元/噸，太倉(cāng)下跌20元/噸。昨日山西晉豐和山西亞鑫重啟，甲醇檢修涉及總產(chǎn)能減少至644萬噸，屬于年內(nèi)中等水平，本周再無其他新增檢修和復(fù)產(chǎn)裝置，產(chǎn)量預(yù)計(jì)提升1%~2%。本月的疫情政策優(yōu)化更多對(duì)終端需求產(chǎn)生利好，甲醇的主要下游開工率不升反降，隨著春節(jié)臨近，甲醇下游需求將進(jìn)一步收縮?？紤]到極高的工廠庫(kù)存以及不斷轉(zhuǎn)弱的需求，我們認(rèn)為甲醇上漲空間極為有限，賣出看漲期權(quán)或者直接做空05合約都是首選策略。

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聚烯烴

原油持續(xù)反彈，聚烯烴暫未跟漲

周三石化庫(kù)存為61（-1）萬噸。本周聚烯烴無新增檢修裝置，之前檢修的揚(yáng)子石化、巨正源和福建聯(lián)合陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。繼周一市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升后，周二成交歸于平淡，期貨價(jià)格窄幅震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定，PP纖維料價(jià)格再度上漲，排產(chǎn)比例也達(dá)到10%，隨著防疫物資的需求擴(kuò)大，PP現(xiàn)貨價(jià)格將受到較強(qiáng)支撐。昨夜公布的美國(guó)11月CPI增幅創(chuàng)年內(nèi)最小，并且低于預(yù)期，說明通脹最高峰已經(jīng)過去，受此影響美股一度漲逾4%。另外美加輸油管道遭遇2010年以來最大規(guī)模泄露，國(guó)際油價(jià)止跌反彈，不過國(guó)內(nèi)化工品期貨價(jià)格并未跟漲，主要原因是前期原油下跌時(shí)并未跟跌。海外擾動(dòng)暫未結(jié)束，關(guān)注明日凌晨3點(diǎn)的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

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橡膠

進(jìn)口增多加速港口累庫(kù)，供需結(jié)構(gòu)延續(xù)邊際寬松

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入停割季，全年產(chǎn)出相對(duì)正常，物候條件趨于穩(wěn)定，極端氣候擾動(dòng)暫告一段落，持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望于年末劃上句號(hào)；而泰國(guó)原料市場(chǎng)維持低位震蕩格局，南部產(chǎn)區(qū)紛紛進(jìn)入增產(chǎn)階段，海外橡膠供應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的補(bǔ)充作用有望繼續(xù)放大。

需求方面：乘用車零售同環(huán)比雙降，汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)疲軟，購(gòu)置稅減征措施及相關(guān)消費(fèi)刺激計(jì)劃過度透支未來需求，年末車市大概率呈現(xiàn)旺季不旺現(xiàn)象，且輪企開工意愿回升緩慢，明年春節(jié)較早及企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存高位持續(xù)限制開工率回暖，天然橡膠需求預(yù)期偏向悲觀。

庫(kù)存方面：貿(mào)易庫(kù)存增長(zhǎng)顯著，推動(dòng)港口庫(kù)存加速累庫(kù)，整體庫(kù)存壓力持續(xù)增大。

核心觀點(diǎn)：汽車市場(chǎng)景氣見頂，年末旺季不旺將成為現(xiàn)實(shí)，輪企開工回升乏力，而天膠進(jìn)口季節(jié)性增多，港口延續(xù)加速累庫(kù)態(tài)勢(shì)，供需結(jié)構(gòu)維持供增需減預(yù)期，激進(jìn)者滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但國(guó)內(nèi)停割臨近以及宏觀氛圍存在邊際利多預(yù)期推升市場(chǎng)樂觀交易情緒，橡膠價(jià)格波動(dòng)率明顯放大，保守者滬膠空頭頭寸可止盈離場(chǎng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面無新增驅(qū)動(dòng)，棕櫚油震蕩運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格受到原油價(jià)格快速反彈的影響，震蕩走高。夜盤跳空高開后維持走勢(shì)偏強(qiáng)。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)拖累油脂需求，且原油價(jià)格近期走勢(shì)偏弱，整體對(duì)棕櫚油價(jià)格形成拖累。供給方面，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞產(chǎn)量不及預(yù)期，庫(kù)存略有下降，整體對(duì)價(jià)格小幅偏多。而國(guó)內(nèi)庫(kù)存整體仍維持高位。需求端方面，印尼政策將建立B35生柴政策實(shí)施機(jī)制，目前執(zhí)行的為B30計(jì)劃，但具體細(xì)則尚未公布。而國(guó)內(nèi)方面，受季節(jié)性影響整體需求相對(duì)一般。綜合來看，受季節(jié)性影響供需結(jié)構(gòu)存在邊際利多，但供給緊張的實(shí)質(zhì)性發(fā)生仍需等待減產(chǎn)季的確定，目前高庫(kù)存仍對(duì)價(jià)格形成壓制，疊加下游需求暫無實(shí)質(zhì)性改善，預(yù)計(jì)近期價(jià)格震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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