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股指

整體延續(xù)震蕩偏強(qiáng)格局，中證1000期指多單繼續(xù)持有

周二（11月8日），A股整體呈跌勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.43%報(bào)3064.49點(diǎn)，深證成指跌0.58%報(bào)11142.93點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.91%報(bào)2432.4點(diǎn)，中小綜指跌0.28%報(bào)11940.17點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.91%報(bào)1051.71點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.83萬(wàn)億、較前日明顯縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為37.9億。

盤面上，食品飲料、電子和農(nóng)林牧漁等板塊跌幅相對(duì)較大，而計(jì)算機(jī)、鋼鐵和有色金屬等板塊走勢(shì)則相對(duì)堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差均有縮窄、且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦未明顯抬升。綜合看，市場(chǎng)情緒無(wú)弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)悉，為進(jìn)一步提振經(jīng)濟(jì)，系統(tǒng)重要性銀行將在四季度加大對(duì)制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的貸款投放力度；2.據(jù)工信部，將堅(jiān)持電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展方向，完善支持政策，大力推動(dòng)相關(guān)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

 近日股指整體漲勢(shì)雖有收斂，但從微觀量?jī)r(jià)指標(biāo)看、技術(shù)面無(wú)轉(zhuǎn)弱勢(shì)信號(hào)，另中小成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)仍最強(qiáng)、有持續(xù)且穩(wěn)定的超額收益。而國(guó)內(nèi)宏觀和行業(yè)政策面依舊有積極增量措施，且基本面亦維持邊際改善態(tài)勢(shì)，二者均對(duì)A股形成支撐和提振。綜合看，股指整體將延續(xù)震蕩上行走勢(shì)。再?gòu)木皻舛阮A(yù)期、估值修復(fù)空間等看，當(dāng)前階段中證1000指數(shù)主要構(gòu)成行業(yè)驅(qū)漲動(dòng)能最強(qiáng)， IM2212合約多單繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀不確定性增加，銅價(jià)波動(dòng)加劇

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66235元/噸，相較前值下跌175元/噸。期貨方面昨日銅價(jià)昨日全天震蕩上行。LME對(duì)俄羅斯金屬政策或于11月中旬公布，市場(chǎng)對(duì)此關(guān)注度不斷抬升。海外宏觀方面，通脹數(shù)據(jù)及中期選舉結(jié)果公布在即，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒有所增加，美元指數(shù)繼續(xù)自高位回落。國(guó)內(nèi)方面，最新公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，近期刺激政策仍在持續(xù)加碼，但短期內(nèi)實(shí)質(zhì)性利多仍暫缺。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂(lè)觀，但目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，最新汽車數(shù)據(jù)進(jìn)一步走弱，在目前經(jīng)濟(jì)上行驅(qū)動(dòng)不足的背景下，新能源板塊增速預(yù)計(jì)也將逐步放緩，下游需求難以實(shí)質(zhì)性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國(guó)、非洲等地產(chǎn)量保持增長(zhǎng)加工費(fèi)維持向上趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)10月電解銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，全球銅庫(kù)存仍維持在相對(duì)低位，但邊際利空有限。綜合而言，美元波動(dòng)加劇對(duì)銅價(jià)擾動(dòng)抬升，但目前需求端疲弱仍難以證偽，銅價(jià)難以出現(xiàn)趨勢(shì)性上行。

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有色

金屬（鋁）

不確定擾動(dòng)增加，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18470元/噸，相較前值上漲120元/噸。期貨方面，昨日滬鋁價(jià)格全天震蕩運(yùn)行，小幅走高，LME鋁尾盤沖高后回落。宏觀方面，通脹數(shù)據(jù)及中期選舉結(jié)果公布在即，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒有所增加，美元指數(shù)繼續(xù)自高位回落。國(guó)內(nèi)方面，最新公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，近期刺激政策仍在持續(xù)加碼，但短期內(nèi)實(shí)質(zhì)性利多仍暫缺。供給方面，歐美地區(qū)減產(chǎn)仍在持續(xù)，但能源壓力近期有所緩解，邊際影響正在逐步減弱。而國(guó)內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)。而云南方面受影響產(chǎn)能范圍暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時(shí)間，近期河南、貴州等地部分鋁廠或進(jìn)行減產(chǎn)，目前受影響產(chǎn)能較少，關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態(tài)，需求表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均出現(xiàn)回落，且整體庫(kù)存仍維持低位。目前歐美市場(chǎng)及LME對(duì)于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性，預(yù)計(jì)11月中下旬公布結(jié)果。綜合來(lái)看，雖然目前供給端擾動(dòng)延續(xù)，但新增驅(qū)動(dòng)有限，且需求端增速疲弱確定性較高，整體供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松，但短期內(nèi)市場(chǎng)不確定性不斷增加，鋁價(jià)或震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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鋼礦

負(fù)反饋預(yù)期有所弱化，原料價(jià)格支撐增強(qiáng)

1、螺紋：昨日市場(chǎng)利好消息較多：（1）傳四季度系統(tǒng)重要性銀行將加大對(duì)制造業(yè)、基建領(lǐng)域的貸款投放力度；（2）銀行間交易商協(xié)會(huì)官網(wǎng)宣布，將繼續(xù)推出并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資自持工具，點(diǎn)名可直接支持“房地產(chǎn)企業(yè)債券”，預(yù)計(jì)可支持 2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資；（3）10月房企非銀融資同比增長(zhǎng)16.4%，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，其中信用債規(guī)模同比增長(zhǎng)1.5倍。螺紋供需結(jié)構(gòu)好于預(yù)期，MS樣本鋼廠+社會(huì)庫(kù)存僅略高于2018年同期。高爐減產(chǎn)較慢，且昨日傳出山西出現(xiàn)高爐復(fù)產(chǎn)的情況，對(duì)原料價(jià)格、高爐成本形成支撐，進(jìn)而支撐螺紋價(jià)格。未來(lái)博弈的關(guān)鍵之一將是冬儲(chǔ)?？紤]到今年地產(chǎn)拿地、新開工分別降五成和四成，對(duì)明年上半年地產(chǎn)用鋼需求形成拖累，冬儲(chǔ)依然需要價(jià)格給出合適位置。據(jù)了解，今年冬儲(chǔ)的心理價(jià)格預(yù)期集中在3400-3500之間，3600以上基本無(wú)冬儲(chǔ)意愿，目前現(xiàn)貨乃至05合約價(jià)格相對(duì)該區(qū)間偏高。綜合看，近日信貸及地產(chǎn)融資相關(guān)利好消息較多，市場(chǎng)情緒回暖，加之螺紋庫(kù)存偏低，基本面好于預(yù)期，負(fù)反饋拖累成本下行的預(yù)期有所減弱，但明年上半年地產(chǎn)用鋼需求預(yù)期依然偏弱，螺紋期現(xiàn)價(jià)格相對(duì)冬儲(chǔ)預(yù)期價(jià)格區(qū)間偏高，未來(lái)仍可能將震蕩向下試探冬儲(chǔ)成本區(qū)間。策略上：?jiǎn)芜?，建議01合約前空輕倉(cāng)耐心持有，謹(jǐn)慎者可離場(chǎng)觀望。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

2、熱卷：昨日市場(chǎng)利好消息較多：（1）傳四季度系統(tǒng)重要性銀行將加大對(duì)制造業(yè)、基建領(lǐng)域的貸款投放力度；（2）10月房企非銀融資同比改善，銀行間交易商協(xié)會(huì)政策支持加碼。目前熱卷供需矛盾尚未積累，近三周庫(kù)存連續(xù)下降，整體去庫(kù)壓力不大。高爐減產(chǎn)較為緩慢，原料價(jià)格存在支撐，負(fù)反饋進(jìn)一步發(fā)酵的風(fēng)險(xiǎn)有所減弱。但疫情反彈，防控政策短期難以放松，10月汽車零售數(shù)據(jù)環(huán)比回落，歐美經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒗^續(xù)放緩，外需退坡影響逐步顯現(xiàn)，9月出口增速轉(zhuǎn)負(fù)，熱卷需求預(yù)期仍較為疲軟。需求即將進(jìn)入淡季，未來(lái)市場(chǎng)博弈的核心之一將是冬儲(chǔ)。鑒于當(dāng)前熱卷期現(xiàn)價(jià)格較冬儲(chǔ)心理成本3500-3600偏高，終端剛需進(jìn)入淡季后，熱卷價(jià)格震蕩向下試探冬儲(chǔ)成本支撐。綜合看，熱卷基本面好于預(yù)期，去庫(kù)壓力有限，疊加宏觀利好消息頻出，市場(chǎng)情緒回暖，短期價(jià)格支撐增強(qiáng)，但內(nèi)外需求預(yù)期依然疲軟，當(dāng)前價(jià)格下市場(chǎng)主動(dòng)冬儲(chǔ)意愿有限，需求淡季熱卷價(jià)格或仍將震蕩向下試探冬儲(chǔ)成本支撐。策略上，單邊：01合約前空可耐心輕倉(cāng)持有，謹(jǐn)慎者可離場(chǎng)觀望。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

3、鐵礦石：高爐日均鐵水產(chǎn)量232.82萬(wàn)噸，同比增21.51萬(wàn)噸，按照MS調(diào)研的檢修計(jì)劃估算，本周高爐鐵水產(chǎn)量將小幅降至228.6萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)同比依然高出23.7萬(wàn)噸。鋼材現(xiàn)貨供需結(jié)構(gòu)尚可，高爐減產(chǎn)進(jìn)度較為緩慢，且昨日傳山西有高爐復(fù)產(chǎn)，對(duì)鐵礦需求形成直接支撐。同時(shí)，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存及存銷比維持絕對(duì)低位，有利于支撐鋼廠剛需采購(gòu)，以及未來(lái)的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求。截至11月8日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）9（前值22）。但是，疫情擾動(dòng)，當(dāng)前鋼廠虧損范圍較大，247家樣本鋼廠盈利比例不足10%，疊加鋼材需求季節(jié)性走弱預(yù)期，未來(lái)高爐減產(chǎn)確定性較高。四季度外礦發(fā)運(yùn)回升、海外生鐵產(chǎn)量下降，疊加淡季國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量將逐漸回落，11-12月國(guó)內(nèi)港口鐵礦庫(kù)存將重新累庫(kù)。綜合看，短期鐵礦需求支撐較強(qiáng)，但未改變鐵礦供需寬松的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格或再度回歸區(qū)間震蕩，下方關(guān)注礦山邊際成本折盤面價(jià)格600的支撐，上方關(guān)注750附近的壓力位置。關(guān)注：終端需求情況；四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭市場(chǎng)醞釀第三輪提降，弱現(xiàn)實(shí)對(duì)抗強(qiáng)預(yù)期

1、焦炭：供應(yīng)方面，臨汾部分落后焦?fàn)t因陷入虧損而提前關(guān)停，山西其余地區(qū)焦企開工維持前期水平，而山東多地因防疫管控，市場(chǎng)運(yùn)力略顯不足，焦企生產(chǎn)也不同程度受到影響，華東地區(qū)焦?fàn)t開工率小幅下降，焦炭日產(chǎn)難有顯著增長(zhǎng)。需求方面，鐵水產(chǎn)量回落帶動(dòng)焦炭入爐需求走弱，終端需求表現(xiàn)不佳拖累鋼廠采購(gòu)力度，下游主動(dòng)去庫(kù)使得庫(kù)存壓力不斷向上游轉(zhuǎn)移，但原料冬儲(chǔ)或?qū)⑴R近，或提振焦炭遠(yuǎn)期需求預(yù)期?，F(xiàn)貨方面，焦炭?jī)奢喞塾?jì)200元/噸提降順利落地，鋼廠利潤(rùn)受成材銷售不佳多仍處虧損狀況，繼續(xù)壓價(jià)意愿強(qiáng)烈，第三輪提降醞釀之中，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)仍處下行通道。綜合來(lái)看，焦炭供需陷入雙弱格局，入爐需求支撐走弱，焦炭庫(kù)存壓力向上游轉(zhuǎn)移，鋼廠成本把控力度繼續(xù)增強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)大概率進(jìn)行第三輪提降，但弱現(xiàn)實(shí)不敵強(qiáng)預(yù)期，動(dòng)盤面價(jià)格超跌反彈，近期可關(guān)注鋼廠原料冬儲(chǔ)開啟時(shí)間及采購(gòu)力度。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，政策性限產(chǎn)因素邊際減弱，全國(guó)原煤產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，電煤保供相關(guān)事宜的穩(wěn)步推進(jìn)使得焦煤產(chǎn)出受限程度將有所降低，焦煤日產(chǎn)有望回升；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)車數(shù)維持近期高位，口岸進(jìn)口增長(zhǎng)速率雖不及此前預(yù)期，但港口焦煤進(jìn)口補(bǔ)充或?qū)⒃龆?，關(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策的變動(dòng)情況。需求方面，焦炭現(xiàn)貨提降快速落地，累計(jì)降價(jià)兩輪達(dá)200元/噸，焦企虧損局面難以扭轉(zhuǎn)，進(jìn)而對(duì)原料采購(gòu)意愿下滑顯著，坑口原煤出貨壓力有所增強(qiáng)，庫(kù)存壓力向上游轉(zhuǎn)移。綜合來(lái)看，焦煤供需結(jié)構(gòu)延續(xù)邊際寬松預(yù)期，坑口產(chǎn)出及精煤洗出受限程度不斷降低，而下游對(duì)高價(jià)原料抵觸心態(tài)持續(xù)增強(qiáng)，焦煤坑口成交表現(xiàn)不佳，貿(mào)易價(jià)格連續(xù)下調(diào)，近期可關(guān)注近冬下游冬儲(chǔ)意愿及開啟時(shí)間。

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劉啟躍

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純堿

純堿玻璃強(qiáng)弱分化，可接入05多純堿空玻璃套利

現(xiàn)貨：11月8日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2750元/噸（0），國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)整體走勢(shì)以穩(wěn)為主，實(shí)單成交靈活。

供給：11月8日，純堿周度開工率為90.97%（0），裝置運(yùn)行正常，日產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定。

裝置開工：無(wú)新增裝置檢修。

需求：（1）浮法玻璃：11月8日，運(yùn)行產(chǎn)能161120t/d（0），開工率80.46%（0），產(chǎn)能利用率80.82%（0），全國(guó)均價(jià)報(bào)1649元/噸（-0.48 %），山東、安徽、華南、東北現(xiàn)貨均環(huán)比走弱；（2）光伏玻璃：11月8日，運(yùn)行產(chǎn)能71680t/d（0），開工率83.36%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。

點(diǎn)評(píng)：近日市場(chǎng)利好消息較多，傳四季度系統(tǒng)重要性銀行將加大貸款投放力度支持基建和制造業(yè)領(lǐng)域，10月民營(yíng)房企非銀融資同比增長(zhǎng)16.4%，年內(nèi)首度轉(zhuǎn)正，銀行間交易商協(xié)會(huì)計(jì)劃支持2500億元債券購(gòu)買，點(diǎn)名支持民營(yíng)房企。同時(shí)，純堿供需矛盾不顯，庫(kù)存整體偏低，11-12月光伏玻璃新增投產(chǎn)計(jì)劃有望部分對(duì)沖浮法玻璃潛在冷修風(fēng)險(xiǎn)。但是浮法玻璃企業(yè)高庫(kù)存問(wèn)題延續(xù)至今，7月以來(lái)的冷修并未帶來(lái)實(shí)質(zhì)性改善，疊加需求淡季即將到來(lái)，仍不宜低估年末浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)。

觀點(diǎn)建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，全國(guó)均價(jià)2660，截至昨日收盤盤面基差227，短期盤面存在支撐，但考慮12月至明年1月浮法玻璃冷修壓力，預(yù)計(jì)需求淡季純堿基差修復(fù)或通過(guò)現(xiàn)貨下跌向期貨靠攏實(shí)現(xiàn)，將壓制純堿價(jià)格高度。策略上，單邊暫時(shí)觀望，浮法玻璃高庫(kù)存實(shí)質(zhì)性去化前，可考慮參與05合約上多純堿空玻璃套利。

風(fēng)險(xiǎn)因素：玻璃冷修規(guī)模低于預(yù)期；地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

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F3039424

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Z0014895

原油

API庫(kù)存大幅增加，原油區(qū)間運(yùn)行

宏觀方面，美國(guó)期中選舉結(jié)果存在不確定性，仍需要一些時(shí)間來(lái)公布，對(duì)能源市場(chǎng)預(yù)期有一定影響。

供應(yīng)方面，G7就俄羅斯原油的固定價(jià)格上限機(jī)制達(dá)成一致，制裁將于12月5日生效，俄羅斯的石油出口削減。

需求方面，美國(guó)聯(lián)邦快遞稱因?yàn)樾枨笙禄?，公司已?jīng)壓縮航班的運(yùn)營(yíng)，經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入全球衰退，令市場(chǎng)對(duì)燃料需求的擔(dān)憂不斷加深。EIA短期能源展望報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2023年美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)21%或增加48萬(wàn)桶/日，此前為61萬(wàn)桶/日。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日當(dāng)周，原油庫(kù)存大增561.8萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存增加255.3萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存減少177.3萬(wàn)桶。庫(kù)存數(shù)據(jù)進(jìn)一步打擊了市場(chǎng)預(yù)期。

總體而言，原油供應(yīng)端趨緊，但宏觀經(jīng)濟(jì)下行疊加疫情影響下，需求仍然持續(xù)弱勢(shì)，原油或維持區(qū)間震蕩。

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楊帆

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Z0014114

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

PTA整體供需面偏寬松，價(jià)格仍區(qū)間震蕩

PX方面，截至11月4日，國(guó)內(nèi)PX開工率在65.7%，處在歷史同期低位水平。盛虹煉化一體項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入煉油和重整環(huán)節(jié)的開車，月底PX或?qū)⒘慨a(chǎn)；威聯(lián)化學(xué)重整裝置已試車，100萬(wàn)噸PX預(yù)計(jì)11月底出產(chǎn)品。

PTA方面，截至11月4日，PTA開工率降至71.2%。PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)已經(jīng)壓縮至100元/噸以內(nèi)，供應(yīng)有進(jìn)一步收縮可能。

乙二醇方面，榆林化學(xué)新投裝置即將穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)增量明確。11月7日華東主港MEG庫(kù)存83.80萬(wàn)噸，較去年同期60.45萬(wàn)噸，同比上漲38.6%。

需求端看，聚酯長(zhǎng)絲工廠繼續(xù)討論減產(chǎn)計(jì)劃。10月下旬以來(lái)，局部疫情反彈，許多紡織品面料市場(chǎng)受到影響，終端訂單存季節(jié)性回落明顯，下游織造開機(jī)率也隨即呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。終端需求弱勢(shì)逐步傳導(dǎo)至聚酯環(huán)節(jié)，截至11月5日，聚酯綜合開工率下滑至82%，其中長(zhǎng)絲負(fù)荷下滑至65.5%。

總體而言，四季度PX—PTA裝置投產(chǎn)預(yù)期仍存，供給端過(guò)剩壓力增大，而需求端疲態(tài)難改，PTA整體供需面偏弱。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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棉花

需求前景仍不樂(lè)觀，CF301前空持有

供應(yīng)方面，籽棉價(jià)格較收購(gòu)初期已出現(xiàn)漲速放緩，后市籽棉加快上市可能出現(xiàn)短期集中交售，進(jìn)而給籽棉價(jià)格帶來(lái)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

紗線方面，紡紗廠利潤(rùn)回到盈虧平衡線附近，當(dāng)前部分紗廠現(xiàn)貨庫(kù)存已重新上升至30天以上，開機(jī)率又再次回到60-65%附近。

織造方面，織造廠前期訂單陸續(xù)交付后，后續(xù)訂單難以持續(xù)，織造廠為避免大量累庫(kù)，多數(shù)中小織造廠多降負(fù)荷或是直接停機(jī)放假，當(dāng)前佛山地區(qū)布行坯布庫(kù)存多在14天左右，大圓機(jī)開機(jī)率僅維持在3成附近。下游織造端相比于紗線端表現(xiàn)更加疲軟。

出口方面，2022年10月，我國(guó)出口紡織品服裝250.24億美元，同比下降13.53%，環(huán)比下降10.79%。海外紡服消費(fèi)市場(chǎng)面臨經(jīng)濟(jì)下行、通脹高企問(wèn)題，我國(guó)棉制品出口下降趨勢(shì)不改，且我國(guó)主要出口替代國(guó)市場(chǎng)也表現(xiàn)疲軟，對(duì)棉花價(jià)格運(yùn)行存在明顯下行驅(qū)動(dòng)。

總體而言，棉花期貨價(jià)格估值在相對(duì)低位，多頭資金入場(chǎng)意愿也可能增強(qiáng)。但棉花下游訂單不足、需求端疲軟的態(tài)勢(shì)下，總體下行趨勢(shì)未改，維持對(duì)棉花仍有下跌空間的判斷，CF301前空持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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甲醇

多空博弈，關(guān)注港口庫(kù)存積累速度

周二甲醇期貨價(jià)格窄幅震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格基本穩(wěn)定，僅山東下跌60元/噸，市場(chǎng)成交偏差。本周西北樣本企業(yè)簽單量為4.4（-3.52）萬(wàn)噸，僅一周降至正常水平。MTO裝置變動(dòng)較為頻繁，新疆恒有昨日重啟，蒲城清潔能源周末計(jì)劃?rùn)z修15天?，F(xiàn)存利好主要集中在供應(yīng)端，無(wú)論檢修偏多還是煤炭高成本都已經(jīng)是老生常談，在無(wú)增量利好的情況，大漲行情很難出現(xiàn)，除非伊朗裝置出現(xiàn)意外。現(xiàn)存以及未來(lái)利空在于需求下滑，其中聚烯烴、醋酸和甲醛基本面正在不斷惡化。建議重點(diǎn)關(guān)注港口庫(kù)存積累速度以及烯烴開工率變化。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

高成本支撐，弱需求壓制，震蕩行情延續(xù)

周三石化庫(kù)存為65（-1.5）萬(wàn)噸，自上周起石化庫(kù)存去化速度明顯放緩，同時(shí)近一個(gè)月的社會(huì)庫(kù)存也基本無(wú)變化。周二期貨價(jià)格小幅下跌，現(xiàn)貨價(jià)格下跌50元/噸。進(jìn)入11月，PE檢修裝置顯著減少，目前涉及產(chǎn)能僅為102萬(wàn)噸，PP雖然檢修裝置不斷，但均于短期檢修，對(duì)供應(yīng)影響有限，產(chǎn)量持續(xù)攀升中，本月創(chuàng)新高的可能性極高。需求方面，下游開工率已經(jīng)連續(xù)四周降低，PE較去年同期低7%，PP低3%，BOPP企業(yè)新訂單量始終偏少。供應(yīng)需求均偏空，不過(guò)絕對(duì)價(jià)格已經(jīng)較低，短期無(wú)新增利空的情況下，預(yù)計(jì)01合約維持寬幅震蕩。

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楊帆

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橡膠

港口庫(kù)存加速累庫(kù)，供增需減預(yù)期或壓制反彈空間

供給方面：云南及海南產(chǎn)區(qū)已處旺產(chǎn)季，天膠月度產(chǎn)量維持較高水平，海南當(dāng)?shù)啬z水收購(gòu)價(jià)格屢創(chuàng)新低，原料下行帶動(dòng)成本支撐不斷下移；而我國(guó)主要橡膠來(lái)源國(guó)亦陸續(xù)進(jìn)入增產(chǎn)季節(jié)，天膠到港逐步增多，橡膠進(jìn)口大概率季節(jié)性走強(qiáng)，整體供應(yīng)端延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

需求方面：乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示10月乘用車零售環(huán)比下滑4.3%，為多年來(lái)首次“金九銀十”出現(xiàn)環(huán)比下降特征，顯示購(gòu)置稅減征措施已過(guò)度透支未來(lái)需求，消費(fèi)刺激之持續(xù)性遭受考驗(yàn)，而商用車產(chǎn)銷依然萎靡，汽車市場(chǎng)景氣度大概率見(jiàn)頂，天然橡膠需求預(yù)期偏向悲觀。

庫(kù)存方面：橡膠到港季節(jié)性走強(qiáng)，下游采購(gòu)意愿表現(xiàn)不佳，港口庫(kù)存加速累庫(kù)，庫(kù)存壓力邊際增強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：滬膠價(jià)格延續(xù)減倉(cāng)反彈之勢(shì)，但續(xù)漲動(dòng)能或有不足；當(dāng)前，乘用車零售市場(chǎng)環(huán)比回落，政策刺激兌現(xiàn)力度高峰已過(guò)，需求傳導(dǎo)及需求預(yù)期表現(xiàn)不佳，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)如期放量，橡膠進(jìn)口亦季節(jié)性走強(qiáng)，港口庫(kù)存加速累庫(kù)，供增結(jié)構(gòu)延續(xù)供增需減，滬膠空頭頭寸繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：劉啟躍

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從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

玉米

黑?；蚬┙o恢復(fù)，需求無(wú)實(shí)質(zhì)性改善

上一交易日棕櫚油價(jià)格全天震蕩運(yùn)行，目前俄羅斯表示將恢復(fù)參與糧食交易，黑海運(yùn)輸或?qū)⒅貑?，供給端擔(dān)憂預(yù)縮減緩，但后續(xù)不確定性仍未消除。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)，宏觀面整體對(duì)油脂存拖累。原油近期波動(dòng)加大，仍需關(guān)注原油價(jià)格對(duì)油脂板塊擾動(dòng)。供給方面，關(guān)注MPOB供需數(shù)據(jù)，目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)馬棕庫(kù)存或?qū)⑻幱诟呶弧ｋm然印尼出口稅豁免其可能延長(zhǎng)至年底，但近期其對(duì)于出口表述反復(fù)，關(guān)注其變化。此外近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加，但實(shí)質(zhì)性影響或相對(duì)有限。從國(guó)內(nèi)到港量及船期預(yù)報(bào)情況來(lái)看，供給仍維持寬松，雖然庫(kù)存增速有所放緩，目前三大油脂庫(kù)存均有所抬升，棕櫚油庫(kù)存處相對(duì)高位。需求端，海外生柴需求暫無(wú)新增亮點(diǎn)，而國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來(lái)看，供給端整體表現(xiàn)充裕，需求端持續(xù)疲弱，棕櫚價(jià)格上方壓力仍存。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114