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股指

整體將震蕩上行，中證1000期指表現(xiàn)仍最強(qiáng)

周一（11月4日），A股整體呈小漲態(tài)勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.23%報(bào)3077.82點(diǎn)，深證成指漲0.18%報(bào)11207.73點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.14%報(bào)2454.69點(diǎn)，中小綜指漲0.32%報(bào)11973.78點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.07%報(bào)1061.35點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為1.07萬(wàn)億、較前日小幅縮量，但整體仍屬近階段高位水平；當(dāng)日北向資金凈流出為40.3億。

盤(pán)面上，有色金屬、傳媒、石油石化、煤炭和輕工制造等板塊漲幅較大，而國(guó)防軍工、消費(fèi)者服務(wù)和機(jī)械等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差均有走闊、但絕對(duì)值處合理區(qū)間。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率變化不大。綜合看，市場(chǎng)情緒無(wú)明顯弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)10月出口額同比-0.3%，前值+5.7%；進(jìn)口額同比-0.7%，前值+0.3%；2.《關(guān)于進(jìn)一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見(jiàn)》發(fā)布，將從6個(gè)方面出臺(tái)21項(xiàng)具體舉措。

 從近期A股整體表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐逐步夯實(shí)、且交投量能持續(xù)放大，技術(shù)面偏多特征強(qiáng)化。而海外主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期強(qiáng)化、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)則處修復(fù)進(jìn)程，且貨幣政策則屬外緊內(nèi)穩(wěn)狀態(tài)，故從基本面和流動(dòng)性看，A股的積極因素居多，其將延續(xù)震蕩上行走勢(shì)。再?gòu)漠a(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)椥?、估值修?fù)空間等看，當(dāng)前階段中小成長(zhǎng)股的驅(qū)漲動(dòng)能最強(qiáng)，且盤(pán)面亦有持續(xù)、明顯的驗(yàn)證信號(hào)，中證1000期指IM2212合約耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

宏觀不確定性增加，銅價(jià)波動(dòng)加劇

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66410元/噸，相較前值上漲1770元/噸。期貨方面昨日銅價(jià)開(kāi)盤(pán)出現(xiàn)快速回落，隨后震蕩運(yùn)行。LME對(duì)俄羅斯金屬政策或于11月中旬公布，市場(chǎng)對(duì)此關(guān)注度不斷抬升。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75BP，但官員對(duì)于后續(xù)加息節(jié)奏分歧較大，美元波動(dòng)加劇，關(guān)注通脹數(shù)據(jù)。國(guó)內(nèi)方面，最新出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，前期部分宏觀數(shù)據(jù)略有改善，但仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，新增利多不足，經(jīng)濟(jì)向上動(dòng)能有限。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂(lè)觀，但目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，前期表現(xiàn)較為樂(lè)觀的汽車(chē)板塊近期出現(xiàn)走弱，在目前經(jīng)濟(jì)上行驅(qū)動(dòng)不足的背景下，新能源板塊增速預(yù)計(jì)也將逐步放緩，下游需求難以實(shí)質(zhì)性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國(guó)、非洲等地產(chǎn)量保持增長(zhǎng)加工費(fèi)維持向上趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)10月電解銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，全球銅庫(kù)存仍維持在相對(duì)低位，但邊際利空有限。綜合而言，美元波動(dòng)加劇對(duì)銅價(jià)擾動(dòng)抬升，但目前需求端疲弱仍難以證偽，銅價(jià)難以出現(xiàn)趨勢(shì)性上行。

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有色

金屬（鋁）

不確定擾動(dòng)增加，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18350元/噸，相較前值上漲30元/噸。期貨方面，昨日滬鋁價(jià)格早盤(pán)開(kāi)盤(pán)快速下行，隨后窄幅震蕩。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75BP，但對(duì)后續(xù)加息節(jié)奏分歧較大，本周四將公布通脹數(shù)據(jù)，關(guān)注其表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，最新公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，前期部分宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但實(shí)質(zhì)性利多仍暫缺，對(duì)價(jià)格推漲動(dòng)能有限。供給方面，歐美地區(qū)能源壓力近期有所緩解，減產(chǎn)節(jié)奏及邊際影響正在逐步減弱。而國(guó)內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)。而云南方面受影響產(chǎn)能范圍暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時(shí)間，近期河南、貴州等地部分鋁廠(chǎng)或進(jìn)行減產(chǎn)，目前受影響產(chǎn)能較少，但關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態(tài)，需求表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均出現(xiàn)回落，且整體庫(kù)存仍維持低位。目前歐美市場(chǎng)及LME對(duì)于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性，預(yù)計(jì)11月中下旬公布結(jié)果。綜合來(lái)看，雖然目前供給端擾動(dòng)延續(xù)，但新增驅(qū)動(dòng)有限，且需求端增速疲弱確定性較高，整體供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松，此外在宏觀驅(qū)動(dòng)下鋁價(jià)下行趨勢(shì)不變，但短期內(nèi)市場(chǎng)不確定性及供給端擾動(dòng)不斷增加，鋁價(jià)或震蕩運(yùn)行。

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鋼礦

悲觀預(yù)期難以改善，鋼價(jià)或?qū)⒄鹗広吶?/span>

1、螺紋：螺紋供需結(jié)構(gòu)好于預(yù)期，庫(kù)存僅略高于2018年同期，且10月以來(lái)連續(xù)去庫(kù)。MS樣本247家鋼廠(chǎng)盈利比例低至9.96%，鋼廠(chǎng)虧損范圍擴(kuò)大，自主性減產(chǎn)開(kāi)始增多。不過(guò)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，需求即將進(jìn)入淡季，季節(jié)性回落風(fēng)險(xiǎn)較高，按照目前產(chǎn)量和減產(chǎn)速度推算，四季度至明年一季度螺紋面臨被動(dòng)累庫(kù)的壓力。目前市場(chǎng)對(duì)今年冬儲(chǔ)的心理價(jià)格預(yù)期在3400-3500之間，期現(xiàn)價(jià)格整體偏高，螺紋價(jià)格震蕩向下試探冬儲(chǔ)成本區(qū)間的可能性較高。綜合看，螺紋庫(kù)存偏低，基本面好于預(yù)期，但宏觀下行壓力依然存在，海外貨幣緊縮情況下經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)放緩，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，螺紋需求預(yù)期偏弱，淡季面臨被動(dòng)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)，螺紋價(jià)格或震蕩向下試探冬儲(chǔ)成本支撐。策略上：?jiǎn)芜?，建議01合約前空輕倉(cāng)耐心持有，新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

2、熱卷：熱卷供需矛盾尚未積累，10月中旬以來(lái)庫(kù)存連續(xù)3周下降，整體去庫(kù)壓力不大，熱卷基本面現(xiàn)實(shí)好于預(yù)期。且隨著鋼廠(chǎng)虧損范圍擴(kuò)大，鋼廠(chǎng)自發(fā)性減產(chǎn)開(kāi)始增多。但秋冬季高發(fā)期，疫情反彈，防控政策短期難以放松，地產(chǎn)仍處于下行周期，歐美經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒗^續(xù)放緩，外需退坡影響逐步顯現(xiàn)，9月出口增速轉(zhuǎn)負(fù)，需求預(yù)期偏空。需求即將進(jìn)入淡季，季節(jié)性回落壓力較大，按當(dāng)前高爐檢修減產(chǎn)速度推算，后續(xù)仍有被動(dòng)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。鑒于當(dāng)前熱卷期現(xiàn)價(jià)格較冬儲(chǔ)心理成本3500-3600偏高，熱卷價(jià)格震蕩向下試探此區(qū)間的可能性較高。綜合看，熱卷基本面好于預(yù)期，去庫(kù)壓力有限，但宏觀下行驅(qū)動(dòng)較明確，內(nèi)外需求預(yù)期悲觀，供給彈性高于需求彈性，淡季鋼材被動(dòng)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)較高，四季度熱卷價(jià)格或仍將震蕩趨弱。策略上，單邊：01合約前空可耐心輕倉(cāng)持有，新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

3、鐵礦石：上周高爐日均鐵水產(chǎn)量232.82萬(wàn)噸，同比增21.51萬(wàn)噸，按照檢修計(jì)劃估算，本周高爐鐵水產(chǎn)量將小幅降至228.6萬(wàn)噸。鋼材現(xiàn)貨供需結(jié)構(gòu)尚可，如若鋼廠(chǎng)大規(guī)模減產(chǎn)有利于支撐高爐盈利，進(jìn)而削弱后續(xù)減產(chǎn)動(dòng)力，因此高爐鐵水減產(chǎn)較為緩慢。鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫(kù)存及存銷(xiāo)比維持絕對(duì)低位，有利于支撐鋼廠(chǎng)剛需采購(gòu)，以及未來(lái)的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求。截至11月7日收盤(pán)，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）22（前值22）。但是，疫情擾動(dòng)下，鋼材需求又即將進(jìn)入淡季，11月-12月鋼廠(chǎng)面臨被動(dòng)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)，且當(dāng)前鋼廠(chǎng)虧損范圍較大，247家樣本鋼廠(chǎng)盈利比例不足10%，高爐減產(chǎn)確定性較高。四季度外礦發(fā)運(yùn)回升、海外生鐵產(chǎn)量下降，疊加淡季國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量將逐漸回落，11-12月國(guó)內(nèi)港口鐵礦庫(kù)存將重新累庫(kù)。綜合看，短期鐵礦需求支撐較強(qiáng)，但未改變鐵礦供需寬松的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格或再度回歸區(qū)間震蕩，下方關(guān)注礦山邊際成本折盤(pán)面價(jià)格600的支撐，上方關(guān)注750附近的壓力位置。關(guān)注：終端需求情況；四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料價(jià)格維持弱勢(shì)，焦炭次輪提降基本落地

1、焦炭：供應(yīng)方面，華北地區(qū)焦企基本維持前期開(kāi)工水平，但臨汾兩座4.3米焦?fàn)t因虧損原因提前關(guān)停，涉及在產(chǎn)產(chǎn)能120萬(wàn)噸，而山東多地因防疫管控、市場(chǎng)運(yùn)力略顯不足，焦企生產(chǎn)也不同程度受到影響，華東地區(qū)焦企開(kāi)工率小幅下降，焦炭日產(chǎn)難有顯著增長(zhǎng)。需求方面，鐵水產(chǎn)量如期回落，焦炭入爐需求支撐走弱，且終端需求表現(xiàn)不佳拖累鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)意愿，成本把控力度隨之上升，下游主動(dòng)去庫(kù)使得庫(kù)存壓力不斷向上游轉(zhuǎn)移，焦炭需求預(yù)期偏向悲觀。現(xiàn)貨方面，焦炭第二輪提降快速落地，累計(jì)降價(jià)200元/噸，而鋼材價(jià)格及銷(xiāo)售情況表現(xiàn)不佳，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)多仍虧損，繼續(xù)壓價(jià)意愿較強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)仍處下行通道。綜合來(lái)看，鐵水產(chǎn)量回落帶動(dòng)焦炭入爐需求走弱，市場(chǎng)預(yù)期悲觀壓制鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)意愿，庫(kù)存壓力繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移，而焦炭次輪提降基本落地，現(xiàn)貨價(jià)格仍有下行驅(qū)動(dòng)，關(guān)注鋼廠(chǎng)原料冬儲(chǔ)意愿及開(kāi)啟時(shí)間。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，產(chǎn)地安監(jiān)影響邊際走弱，前期停產(chǎn)礦井陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，且全國(guó)原煤產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，電煤保供相關(guān)事宜的穩(wěn)步推進(jìn)使得焦煤產(chǎn)出受限程度將有所降低，焦煤日產(chǎn)有望回升；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)車(chē)數(shù)維持近期高位，口岸進(jìn)口增長(zhǎng)速率雖不及此前預(yù)期，但港口焦煤進(jìn)口補(bǔ)充或?qū)⒃龆?，關(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策的變動(dòng)情況。需求方面，焦炭現(xiàn)貨提降快速落地，累計(jì)降價(jià)兩輪達(dá)200元/噸，焦企虧損局面難以扭轉(zhuǎn)，進(jìn)而對(duì)原料采購(gòu)意愿下滑顯著，坑口原煤出貨壓力有所增強(qiáng)，庫(kù)存壓力向上游轉(zhuǎn)移。綜合來(lái)看，焦煤供需結(jié)構(gòu)延續(xù)邊際寬松預(yù)期，坑口產(chǎn)出及精煤洗出受限程度不斷降低，而下游對(duì)高價(jià)原料抵觸心態(tài)不斷增強(qiáng)，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入下行通道，坑口成交整體表現(xiàn)不佳，近期可關(guān)注今年下游冬儲(chǔ)意愿及開(kāi)啟時(shí)間。

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純堿

浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)較高，純堿價(jià)格震蕩趨弱

現(xiàn)貨：11月7日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2750元/噸（0），國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)總體持穩(wěn)運(yùn)行，價(jià)格波動(dòng)不大。

供給：11月7日，純堿周度開(kāi)工率為90.97%（-1.63%），開(kāi)工率仍處于高位。

裝置開(kāi)工：11月5日，駿化裝置開(kāi)始檢修，預(yù)計(jì)持續(xù)15天左右。

需求：（1）浮法玻璃：11月7日，運(yùn)行產(chǎn)能161120t/d（0），開(kāi)工率80.46%（0），產(chǎn)能利用率80.82%（0），全國(guó)均價(jià)報(bào)1657元/噸（-0.78%）；（2）光伏玻璃：11月7日，運(yùn)行產(chǎn)能71680t/d（0），開(kāi)工率83.36%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。

點(diǎn)評(píng)：目前純堿供需矛盾不顯，庫(kù)存整體偏低。按已公布的計(jì)劃量，11-12月光伏玻璃新增投產(chǎn)規(guī)模仍可對(duì)沖光伏玻璃冷修的影響。按照投產(chǎn)計(jì)劃，四季度純堿計(jì)劃投產(chǎn)僅河南駿化20萬(wàn)噸產(chǎn)能，明年一季度計(jì)劃投產(chǎn)160萬(wàn)噸，二季度投產(chǎn)700萬(wàn)噸，供給釋放主要集中于明年下半年。但是，地產(chǎn)端對(duì)浮法玻璃需求的拉動(dòng)不足，年內(nèi)玻璃企業(yè)高庫(kù)存、供需過(guò)剩的行業(yè)格局大概率將通過(guò)浮法玻璃企業(yè)大幅虧損直至大規(guī)模冷修來(lái)改善。另外，中長(zhǎng)期中煤價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)，也增加了純堿價(jià)格高估的風(fēng)險(xiǎn)。

觀點(diǎn)建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，全國(guó)均價(jià)2660，截至昨日收盤(pán)盤(pán)面基差256，短期盤(pán)面存在支撐，但考慮四季度浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)，以及長(zhǎng)期中煤炭?jī)r(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)純堿基差修復(fù)或通過(guò)現(xiàn)貨下跌向期貨靠攏實(shí)現(xiàn)，中長(zhǎng)期純堿期價(jià)重心下移。策略上仍維持偏空思路，新單逢高沽空為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：玻璃冷修規(guī)模低于預(yù)期；地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期。

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原油

供需面偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注短期宏觀不確定性

宏觀方面，IMF認(rèn)為全球通脹可能正在觸頂，但很難回落到2%的理想水平；11月10日美國(guó)將公布10月通脹數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)其CPI同比或再度接近8%。歐元區(qū)10月PMI連續(xù)第四個(gè)月收縮、且跌破50，并降至2020年5月以來(lái)的最低水平；歐元區(qū)10月消費(fèi)者信心指數(shù)終值為-27.6，維持在紀(jì)錄低點(diǎn)附近。整體宏觀方面情況對(duì)原油需求相對(duì)利空。

供應(yīng)方面，G7就俄羅斯原油的固定價(jià)格上限機(jī)制達(dá)成一致，制裁將于12月5日生效，俄羅斯的石油出口削減。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)截至10月28日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存變動(dòng)實(shí)際公布減少311.50萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存實(shí)際公布減少125.70萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存實(shí)際公布增加42.70萬(wàn)桶。商業(yè)原油庫(kù)存降幅超預(yù)期，供需層面給油價(jià)帶來(lái)支撐。

總體而言，近期原油供給端緊張狀況相對(duì)保持穩(wěn)定，而需求預(yù)期上下波動(dòng)，整體市場(chǎng)供應(yīng)仍處于緊張狀態(tài)、利多局面占優(yōu)。今日市場(chǎng)關(guān)注美國(guó)中期選舉結(jié)果，宏觀方面不確定性帶來(lái)短線(xiàn)回調(diào)需求。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚酯

短期成本支撐偏強(qiáng)，聚酯或隨原油偏強(qiáng)運(yùn)行

PX方面，截至11月4日，國(guó)內(nèi)PX開(kāi)工率在65.7%，處在歷史同期低位水平。盛虹煉化一體項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入煉油和重整環(huán)節(jié)的開(kāi)車(chē)，月底PX或?qū)⒘慨a(chǎn)；威聯(lián)化學(xué)重整裝置已試車(chē)，100萬(wàn)噸PX預(yù)計(jì)11月底出產(chǎn)品。

PTA方面，截至11月4日，PTA開(kāi)工率降至71.2%。PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)已經(jīng)壓縮至100元/噸以?xún)?nèi)，供應(yīng)有進(jìn)一步收縮可能。

乙二醇方面，榆林化學(xué)新投裝置即將穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)增量明確。11月7日華東主港MEG庫(kù)存83.80萬(wàn)噸，較去年同期60.45萬(wàn)噸，同比上漲38.6%。

需求端看，聚酯長(zhǎng)絲工廠(chǎng)繼續(xù)討論減產(chǎn)計(jì)劃。10月下旬以來(lái)，局部疫情反彈，許多紡織品面料市場(chǎng)受到影響，終端訂單存季節(jié)性回落明顯，下游織造開(kāi)機(jī)率也隨即呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。終端需求弱勢(shì)逐步傳導(dǎo)至聚酯環(huán)節(jié)，截至11月5日，聚酯綜合開(kāi)工率下滑至82%，其中長(zhǎng)絲負(fù)荷下滑至65.5%。

總體而言，四季度PX—PTA裝置投產(chǎn)預(yù)期仍存，供給端過(guò)剩壓力增大，而需求端疲態(tài)難改，PTA整體供需面偏弱。但成本端原油受宏觀影響價(jià)格上行，短期成本支撐偏強(qiáng)，聚酯或隨原油偏強(qiáng)震蕩。

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棉花

需求前景仍不樂(lè)觀，CF301前空持有

供應(yīng)方面，籽棉價(jià)格較收購(gòu)初期已出現(xiàn)漲速放緩，后市籽棉加快上市可能出現(xiàn)短期集中交售，進(jìn)而給籽棉價(jià)格帶來(lái)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

紗線(xiàn)方面，紡紗廠(chǎng)利潤(rùn)回到盈虧平衡線(xiàn)附近，當(dāng)前部分紗廠(chǎng)現(xiàn)貨庫(kù)存已重新上升至30天以上，開(kāi)機(jī)率又再次回到60-65%附近。

織造方面，織造廠(chǎng)前期訂單陸續(xù)交付后，后續(xù)訂單難以持續(xù)，織造廠(chǎng)為避免大量累庫(kù)，多數(shù)中小織造廠(chǎng)多降負(fù)荷或是直接停機(jī)放假，當(dāng)前佛山地區(qū)布行坯布庫(kù)存多在14天左右，大圓機(jī)開(kāi)機(jī)率僅維持在3成附近。下游織造端相比于紗線(xiàn)端表現(xiàn)更加疲軟。

出口方面，2022年10月，我國(guó)出口紡織品服裝250.24億美元，同比下降13.53%，環(huán)比下降10.79%。海外紡服消費(fèi)市場(chǎng)面臨經(jīng)濟(jì)下行、通脹高企問(wèn)題，我國(guó)棉制品出口下降趨勢(shì)不改，且我國(guó)主要出口替代國(guó)市場(chǎng)也表現(xiàn)疲軟，對(duì)棉花價(jià)格運(yùn)行存在明顯下行驅(qū)動(dòng)。

總體而言，棉花期貨價(jià)格估值在相對(duì)低位，多頭資金入場(chǎng)意愿也可能增強(qiáng)。但棉花下游訂單不足、需求端疲軟的態(tài)勢(shì)下，總體下行趨勢(shì)未改，維持對(duì)棉花仍有下跌空間的判斷，CF301前空持有。

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李光軍

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甲醇

多頭集中減倉(cāng)，甲醇再度下跌

周一內(nèi)地現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，而沿海下跌30元/噸，基差依然超過(guò)200元/噸。上周末原本計(jì)劃復(fù)產(chǎn)的甲醇裝置再度推遲，疊加新增檢修的安徽臨泉和山東榮信，目前檢修涉及產(chǎn)能高達(dá)1100萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)開(kāi)工率和產(chǎn)量都降至年內(nèi)低位。不過(guò)供應(yīng)利好難抵需求下滑利空，MTO裝置仍存在虧損停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，其中山東魯西30萬(wàn)噸裝置計(jì)劃近期檢修，斯?fàn)柊?span>80萬(wàn)噸裝置維持7成負(fù)荷。周一期貨沖高回落，日盤(pán)和夜盤(pán)均出現(xiàn)多頭集中減倉(cāng)情況，顯示看漲信心不足。考慮到供應(yīng)大幅減少，煤炭成本支撐尚存，在01合約跌破2500之前，暫時(shí)維持反彈觀點(diǎn)。

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聚烯烴

產(chǎn)量接近新高，需求持續(xù)下滑

周二石化庫(kù)存為66.5（-1）萬(wàn)噸。進(jìn)入11月，PE檢修裝置顯著減少，目前涉及產(chǎn)能僅為68萬(wàn)噸，PP雖然檢修裝置不斷，但均于短期檢修，對(duì)供應(yīng)影響有限，產(chǎn)量持續(xù)攀升中，本月創(chuàng)新高的可能性極高。需求方面，下游開(kāi)工率已經(jīng)連續(xù)四周降低，PE較去年同期低7%，PP低3%，塑料制品產(chǎn)量同比始終減少。供應(yīng)需求均偏空，僅剩的利好在于煤炭和原油的成本支撐，明年隨著能源價(jià)格回落，聚烯烴將迎來(lái)新一輪下跌，建議逢高布局05合約的空單。

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橡膠

需求預(yù)期仍偏悲觀，倉(cāng)單上行推動(dòng)現(xiàn)貨累庫(kù)

供給方面：云南及海南產(chǎn)區(qū)已處旺產(chǎn)季，天膠月度產(chǎn)量維持較高水平，海南當(dāng)?shù)啬z水收購(gòu)價(jià)格屢創(chuàng)新低，原料下行帶動(dòng)成本支撐不斷下移；而我國(guó)主要橡膠來(lái)源國(guó)亦陸續(xù)進(jìn)入增產(chǎn)季節(jié)，天膠到港逐步增多，橡膠進(jìn)口大概率季節(jié)性走強(qiáng)，整體供應(yīng)端延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

需求方面：乘用車(chē)日均零售數(shù)據(jù)有所反彈，但乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示10月乘用車(chē)全月銷(xiāo)量環(huán)比上月下滑1%，消費(fèi)刺激相關(guān)計(jì)劃持續(xù)性遭受考驗(yàn)，而商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)延續(xù)低迷之勢(shì)，加之需求傳導(dǎo)依然不暢，全鋼胎及半鋼胎開(kāi)工率紛紛降至近年同期最低水平，天然橡膠需求端預(yù)期偏悲觀。

庫(kù)存方面：海外增產(chǎn)帶動(dòng)到港增加，滬膠倉(cāng)單注冊(cè)意愿顯著上升，期貨庫(kù)存擺脫近兩年來(lái)低位震蕩格局，橡膠庫(kù)存壓力持續(xù)增大。

核心觀點(diǎn)：夜盤(pán)滬膠減倉(cāng)上行，市場(chǎng)交易氛圍偏向樂(lè)觀，但汽車(chē)市場(chǎng)景氣或已見(jiàn)頂，需求傳導(dǎo)仍受產(chǎn)成品庫(kù)存高位及企業(yè)信心不足制約，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)放量增多疊加進(jìn)口橡膠到港季節(jié)性走強(qiáng)，滬膠倉(cāng)單連續(xù)增長(zhǎng)，橡膠供需結(jié)構(gòu)依然維持供增需減態(tài)勢(shì)，滬膠空頭頭寸繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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玉米

物流運(yùn)輸緩慢，玉米價(jià)格震蕩偏強(qiáng)

上一交易日玉米價(jià)格小幅走高，主力合約2301昨日早盤(pán)收于2887，較上一交易日上漲0.7%，夜盤(pán)收于2892，較收盤(pán)上漲0.17%。宏觀方面，上周美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，但市場(chǎng)對(duì)后續(xù)加息節(jié)奏分歧加大，關(guān)注本周通脹數(shù)據(jù)。黑海出口方面雖然目前已有所恢復(fù)，但后續(xù)仍存在較大不確定性。而國(guó)內(nèi)供需方面，受物流等因素的影響，目前新糧上市節(jié)奏較為緩慢，但深加工及養(yǎng)殖方面利潤(rùn)表現(xiàn)尚可，疊加未來(lái)出行消費(fèi)或逐步恢復(fù)，原料需求存在邊際改善。整體來(lái)看，宏觀面對(duì)價(jià)格的新增利空有限，而供需面存在邊際改善空間，玉米價(jià)格下方存支撐。但后續(xù)新糧上市仍存壓力，因此上方空間或有限。

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張舒綺

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