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股指

整體走勢(shì)無(wú)弱化信號(hào)，中證1000指數(shù)仍屬最強(qiáng)

周四（11月3日），A股整體呈震蕩態(tài)勢(shì)、而主要板塊仍有較大分化。截至收盤，上證指數(shù)跌0.19%報(bào)2997.81點(diǎn)，深證成指跌0.34%報(bào)10840.06點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指微漲0.01%報(bào)2376.06點(diǎn)，中小綜指微跌0.09%報(bào)11631.76點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.05%報(bào)048.07點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.88萬(wàn)億、較前日有較大幅度的縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為45.6億。

盤面上，電子、機(jī)械、國(guó)防軍工和基礎(chǔ)化工等板塊漲幅較大，而計(jì)算機(jī)、傳媒、食品飲料和房地產(chǎn)等板塊走勢(shì)則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差小幅走闊，其整體維持升水結(jié)構(gòu)。另中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)抬升。總體看，市場(chǎng)整體情緒無(wú)弱化跡象，而成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)仍較強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)歐洲央行多位委員，一致認(rèn)為有必要進(jìn)一步加息，以遏制物價(jià)飆升；2.據(jù)工信部2022年工業(yè)綠色低碳發(fā)展座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)要全面推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高端化、生產(chǎn)方式數(shù)字化等“六個(gè)轉(zhuǎn)型”。

從近日A股走勢(shì)看，各主要指數(shù)雖有分化，但關(guān)鍵低位支撐有效，市場(chǎng)整體預(yù)期亦未轉(zhuǎn)向悲觀，而成長(zhǎng)股表現(xiàn)依舊最佳、超額收益顯著。而國(guó)內(nèi)政策面積極導(dǎo)向未改、基本面亦持續(xù)改善，A股仍有邊際利多驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)維持震蕩或偏強(qiáng)格局。再?gòu)漠a(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鏊?、估值修?fù)彈性等看，當(dāng)前階段中小成長(zhǎng)風(fēng)格將繼續(xù)占優(yōu)，且盤面亦有持續(xù)驗(yàn)證，中證1000期指IM2211多單仍可耐心持有。

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有色

金屬（銅）

全球衰退拖累需求，銅價(jià)反彈空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)64700元/噸，相較前值下跌210元/噸。期貨方面昨日早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅低開(kāi)，隨后快速上行后震蕩。隨著LME對(duì)俄羅斯金屬政策即將落地的影響，市場(chǎng)對(duì)此關(guān)注度不斷抬升。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75BP，且鮑威爾會(huì)后講話偏鷹派，而英國(guó)加息后表現(xiàn)利率峰值或低于預(yù)期，預(yù)計(jì)美元維持強(qiáng)勢(shì)。全球經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)延續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)略有改善，但仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，新增利多不足，經(jīng)濟(jì)向上動(dòng)能有限。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂(lè)觀，但目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，前期表現(xiàn)較為樂(lè)觀的汽車板塊近期出現(xiàn)走弱，在目前經(jīng)濟(jì)上行驅(qū)動(dòng)不足的背景下，新能源板塊增速預(yù)計(jì)也將逐步放緩，下游需求難以實(shí)質(zhì)性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國(guó)、非洲等地產(chǎn)量保持增長(zhǎng)加工費(fèi)維持向上趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)10月電解銅產(chǎn)量維持增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，全球銅庫(kù)存仍維持在相對(duì)低位，但邊際利空有限。綜合而言，美元向上趨勢(shì)難改疊加海外宏觀衰退預(yù)期延續(xù)，對(duì)銅價(jià)形成明顯拖累，且國(guó)內(nèi)需求仍無(wú)明顯起色，銅價(jià)下行趨勢(shì)延續(xù)。

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有色

金屬（鋁）

需求端難有改善，鋁價(jià)上方空間有限

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18250元/噸，相較前值上漲270元/噸。期貨方面，昨日滬鋁價(jià)格全天震蕩運(yùn)行，小幅走高。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75BP，雖然決策聲明暗示鴿派轉(zhuǎn)向漸進(jìn)，但鮑威爾的會(huì)后講話對(duì)未來(lái)加息節(jié)奏表述仍較為鷹派，而英國(guó)央行加息75BP后表現(xiàn)利率峰值或低于預(yù)期，美元指數(shù)重回113附近。國(guó)內(nèi)方面，近期宏觀數(shù)據(jù)有所改善，但目前實(shí)質(zhì)性利多仍暫缺，對(duì)價(jià)格推漲動(dòng)能有限。供給方面，海外產(chǎn)能影響仍在延續(xù)，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業(yè)減產(chǎn)達(dá)到130萬(wàn)噸，后續(xù)減產(chǎn)節(jié)奏正在放緩，疊加南美地區(qū)產(chǎn)量有所增加，整體影響邊際減弱，持續(xù)關(guān)注海外能源問(wèn)題。而國(guó)內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)。而云南方面受影響產(chǎn)能范圍暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時(shí)間，近期河南、貴州等地部分鋁廠或進(jìn)行減產(chǎn)，目前受影響產(chǎn)能較少，但關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態(tài)，需求表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均出現(xiàn)回落，，但國(guó)內(nèi)保稅區(qū)鋁錠庫(kù)存有所抬升。目前歐美市場(chǎng)及LME對(duì)于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性，關(guān)注最終調(diào)研結(jié)果。綜合來(lái)看，雖然目前供給端擾動(dòng)不斷，但需求端增速疲弱確定性較高，整體供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松，此外在宏觀驅(qū)動(dòng)下鋁價(jià)下行趨勢(shì)不變，但短期內(nèi)市場(chǎng)不確定性及供給端擾動(dòng)不斷增加，鋁價(jià)或震蕩運(yùn)行。

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鋼礦

悲觀預(yù)期難以改善，鋼價(jià)或?qū)⒄鹗広吶?/span>

1、螺紋：本周MS數(shù)據(jù)螺紋周產(chǎn)量環(huán)比降2.12%至298.55萬(wàn)噸（同比增3.52%），周度表需環(huán)比增2.17%至332.01萬(wàn)噸（同比+13.37%），總庫(kù)存環(huán)比降5.4%至586.12萬(wàn)噸（同比-28%），供減需增，庫(kù)存偏低且延續(xù)去庫(kù)，現(xiàn)貨供需結(jié)構(gòu)好于預(yù)期，有利于緩和市場(chǎng)偏空情緒。目前市場(chǎng)關(guān)鍵依然在于信心不足，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，需求面臨季節(jié)性回落風(fēng)險(xiǎn)，四季度至明年一季度螺紋被動(dòng)累庫(kù)壓力較高，淡季大概率仍需螺紋鋼廠大規(guī)模減產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)。綜合看，螺紋庫(kù)存偏低，基本面好于預(yù)期，但宏觀下行壓力依然存在，美聯(lián)儲(chǔ)有意維持緊縮政策，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，螺紋需求預(yù)期悲觀，供給收縮動(dòng)驅(qū)動(dòng)相對(duì)弱于需求，淡季被動(dòng)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)較高，短期螺紋或存在大幅下跌后反彈的可能，但中長(zhǎng)期螺紋價(jià)格重心仍將繼續(xù)下移。策略上：?jiǎn)芜叄ㄗh01合約前空輕倉(cāng)耐心持有，新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

2、熱卷：昨日MS數(shù)據(jù)，熱卷周產(chǎn)量環(huán)比降1.16%至308.22萬(wàn)噸（同比+3.73%），周度表需環(huán)比微降0.73%至319.02萬(wàn)噸（同比+6.6%），總庫(kù)存環(huán)比降3.27%至319.71萬(wàn)噸（同比-5.76%），供需雙減，庫(kù)存連續(xù)3周下降，供需矛盾未明顯積累，庫(kù)存壓力有限，整體好于市場(chǎng)預(yù)期。但市場(chǎng)信心依然缺失，悲觀預(yù)期暫難逆轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)，地產(chǎn)仍處于下行周期，海外集體延續(xù)加息，美元再度走強(qiáng)，宏觀驅(qū)動(dòng)整體依然向下。在此情況下，淡季需求季節(jié)性回落壓力較大，后續(xù)仍需鋼廠大規(guī)模減產(chǎn)來(lái)降低淡季被動(dòng)累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)。綜合看，熱卷基本面好于預(yù)期，庫(kù)存壓力有限，但宏觀下行驅(qū)動(dòng)較明確，海外緊縮遠(yuǎn)未結(jié)束，內(nèi)外需求預(yù)期悲觀，供給彈性高于需求彈性，淡季鋼材被動(dòng)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)較高，盤面短期支撐增強(qiáng)，但中長(zhǎng)期依然承壓。策略上，單邊：01合約前空可耐心輕倉(cāng)持有，新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

3、鐵礦石：本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降3.56萬(wàn)噸至232.82萬(wàn)噸，同比增21.51萬(wàn)噸，在限產(chǎn)政策或鋼廠虧損范圍進(jìn)一步擴(kuò)大前，國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量下降速率較慢。且鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存及存銷比維持絕對(duì)低位，有利于支撐鋼廠剛需采購(gòu)，以及未來(lái)的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求。截至11月4日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（羅伊山粉）35（前值38）。但是，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，疊加季節(jié)性因素及疫情擾動(dòng)，鋼材需求預(yù)期悲觀，11月后鋼廠大規(guī)模減產(chǎn)的預(yù)期較強(qiáng)，鋼廠或維持低庫(kù)存策略，對(duì)鐵礦需求及價(jià)格均形成直接壓制。另外，四季度外礦發(fā)運(yùn)回升、海外生鐵產(chǎn)量下降、進(jìn)口礦落地利潤(rùn)回升，以及采暖季國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量季節(jié)性回落，11-12月國(guó)內(nèi)港口鐵礦庫(kù)存將重新累庫(kù)，本周45港進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比249.24萬(wàn)噸至1.32億噸附近。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長(zhǎng)期供需寬松的趨勢(shì)，四季度鋼廠虧損減產(chǎn)施壓原料價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格或震蕩趨弱，建議維持空頭思路為主。關(guān)注：終端需求情況；四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料庫(kù)存向上游轉(zhuǎn)移，焦炭開(kāi)啟次輪提降

1、焦炭：供應(yīng)方面，華北地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工維持前期水平，而山東部分地市疫情管控影響增強(qiáng)，運(yùn)力不足現(xiàn)狀顯現(xiàn)，焦企生產(chǎn)亦受影響，華東地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率小幅下滑，焦炭日產(chǎn)難有顯著增長(zhǎng)，整體庫(kù)存延續(xù)下降態(tài)勢(shì)。需求方面，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回落，焦炭入爐需求支撐走弱，且終端需求表現(xiàn)不佳拖累鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿，成本把控力度隨之上升，下游主動(dòng)去庫(kù)使得庫(kù)存壓力向上游轉(zhuǎn)移，焦炭需求預(yù)期偏向悲觀?，F(xiàn)貨方面，唐山個(gè)別鋼廠率先開(kāi)啟焦炭次輪100元/噸提降，港口貿(mào)易受集港吃力及交易情緒弱化等因素影響，成交報(bào)價(jià)連續(xù)走低，焦炭現(xiàn)貨仍有一定降價(jià)空間。綜合來(lái)看，焦炭入爐需求料繼續(xù)回落，鋼廠對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)意愿亦持續(xù)減弱，成本把控力度不斷增強(qiáng)，庫(kù)存壓力集中于上游，而現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)下行趨勢(shì)，貿(mào)易環(huán)節(jié)表現(xiàn)悲觀，供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向供增需減，盤面價(jià)格反彈空間或有不足。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，產(chǎn)地安監(jiān)影響邊際走弱，前期停產(chǎn)礦井陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，且全國(guó)原煤產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，電煤保供相關(guān)事宜的穩(wěn)步推進(jìn)使得焦煤產(chǎn)出受限程度將有所降低，焦煤日產(chǎn)有望回升；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)車數(shù)維持近期高位，口岸進(jìn)口增長(zhǎng)速率雖不及此前預(yù)期，但港口焦煤進(jìn)口補(bǔ)充或?qū)⒃龆啵P(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策的變動(dòng)情況。需求方面，焦炭首輪提降全面落地，次輪降價(jià)緊隨而來(lái)，焦企利潤(rùn)虧損局面加劇，對(duì)原料采購(gòu)意愿明顯下滑，坑口原煤出貨壓力有所增強(qiáng)，庫(kù)存壓力繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移。綜合來(lái)看，焦煤供需結(jié)構(gòu)延續(xù)邊際寬松預(yù)期，采暖季原煤產(chǎn)出充裕帶動(dòng)焦煤產(chǎn)量同步回升，而下游對(duì)高價(jià)原料抵觸心態(tài)不斷增強(qiáng)，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格大幅回落，坑口成交整體表現(xiàn)不佳，價(jià)格下行驅(qū)動(dòng)依然存在，近期可關(guān)注今年下游冬儲(chǔ)意愿及開(kāi)啟時(shí)間。

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劉啟躍

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純堿

浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)較高，純堿價(jià)格震蕩趨弱

現(xiàn)貨：11月3日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2750元/噸（0）。

供給：11月3日，純堿周度開(kāi)工率為88.67%（-0.62%），周產(chǎn)量58.87萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.41萬(wàn)噸（-0.69%）。開(kāi)工率產(chǎn)量仍處于高位。據(jù)隆眾調(diào)研，江蘇實(shí)聯(lián)裝置開(kāi)車運(yùn)行，河南駿化裝置計(jì)劃11月5日開(kāi)始檢修，預(yù)計(jì)15天左右，其他設(shè)備相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)期下周整體開(kāi)工重心上移，預(yù)計(jì)負(fù)荷90%左右，產(chǎn)量60萬(wàn)噸附近。

庫(kù)存：（1）純堿企業(yè)庫(kù)存：本周錄得34.76萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.29萬(wàn)噸（+14.08%），輕重堿庫(kù)存同步上漲，企業(yè)待發(fā)維持13天左右；（2）社會(huì)庫(kù)存：維持下降趨勢(shì)，環(huán)比減少3萬(wàn)噸左右，社庫(kù)量不高。

需求：（1）浮法玻璃：11月3日，運(yùn)行產(chǎn)能161120t/d（-600），開(kāi)工率80.46%（-0.33%），產(chǎn)能利用率80.82%（-1.44%），全國(guó)均價(jià)報(bào)1670元/噸（0），昨日畢節(jié)明鈞玻璃600噸一線放水冷修，下周暫無(wú)冷修計(jì)劃；（2）光伏玻璃：11月3日，運(yùn)行產(chǎn)能71680t/d（0），開(kāi)工率83.36%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0），下周暫無(wú)投產(chǎn)計(jì)劃。

點(diǎn)評(píng)：目前純堿供需矛盾不顯，庫(kù)存偏低。按計(jì)劃量，11-12月光伏玻璃新增投產(chǎn)規(guī)模仍可對(duì)沖光伏玻璃冷修的影響。但是，地產(chǎn)端對(duì)浮法玻璃需求的拉動(dòng)不足，年內(nèi)玻璃企業(yè)高庫(kù)存、供需過(guò)剩的行業(yè)格局大概率將被迫浮法玻璃企業(yè)進(jìn)一步虧損直至大規(guī)模冷修來(lái)改善。再加上光伏玻璃行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩壓力也逐步積累，光伏玻璃產(chǎn)能投產(chǎn)放緩風(fēng)險(xiǎn)提高，以及四季度至明年上半年純堿進(jìn)入產(chǎn)能投產(chǎn)周期，純堿基本面預(yù)期并不樂(lè)觀。

觀點(diǎn)建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，基差200以上，短期情緒緩和對(duì)盤面形成一定支撐，但考慮四季度浮法玻璃冷修、純堿新增產(chǎn)能投產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)純堿基差修復(fù)或通過(guò)現(xiàn)貨下跌向期貨靠攏實(shí)現(xiàn)，純堿期價(jià)重心下移。策略上仍維持偏空思路，新單逢高沽空為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：玻璃冷修規(guī)模低于預(yù)期；地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期。

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魏瑩

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原油

關(guān)注非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，油價(jià)短線區(qū)間震蕩

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息之下流動(dòng)性收緊和全球經(jīng)濟(jì)下行壓力影響金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，目前市場(chǎng)認(rèn)為12月加息50個(gè)基點(diǎn)和75個(gè)基點(diǎn)的幾率大致相當(dāng)，但預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)基金利率的峰值至少將達(dá)到5%。關(guān)注今日公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。

供應(yīng)方面，10月OPEC產(chǎn)量為2971萬(wàn)桶/日，比9月份減少了2萬(wàn)桶/日，9月產(chǎn)量是2020年4月以來(lái)最高。參與協(xié)議的10個(gè)OPEC成員國(guó)的產(chǎn)量比其10月份目標(biāo)低136萬(wàn)桶/日，9月份報(bào)告的產(chǎn)量較目標(biāo)低132萬(wàn)桶/日。OPEC10月產(chǎn)量自6月以來(lái)首次下降，供應(yīng)緊張擔(dān)憂限制了油價(jià)跌勢(shì)。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)截至10月28日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存變動(dòng)實(shí)際公布減少311.50萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存實(shí)際公布減少125.70萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存實(shí)際公布增加42.70萬(wàn)桶。商業(yè)原油庫(kù)存降幅超預(yù)期，供需層面給油價(jià)帶來(lái)支撐。

總體而言，庫(kù)存下降、冬季需求增加提振油價(jià)；但持續(xù)上漲后短線油價(jià)仍有調(diào)整需求待釋放，小區(qū)間震蕩或持續(xù)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

供需面未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，聚酯震蕩偏弱

PTA方面，減負(fù)荷裝置陸續(xù)恢復(fù)，開(kāi)工率最高恢復(fù)至77%以上。山東威聯(lián)化學(xué)新建220萬(wàn)噸計(jì)劃11月中下出品，盛虹280萬(wàn)噸亦待出產(chǎn)，關(guān)注11月盛虹PX投產(chǎn)情況。

乙二醇方面，陜西榆林化學(xué)1#仍在陸續(xù)試車中，預(yù)計(jì)順利情況下10月底前后再次出料。近期煤制乙二醇裝置開(kāi)工率受利潤(rùn)影響大幅下滑，國(guó)內(nèi)乙二醇整體負(fù)荷進(jìn)一步回落至55%。

需求端看，聚酯長(zhǎng)絲工廠繼續(xù)討論減產(chǎn)計(jì)劃。近期下游織造新訂單指數(shù)急劇下降，終端訂單存季節(jié)性回落明顯，下游織造開(kāi)機(jī)率也隨即呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。從開(kāi)工跡象來(lái)看，下游終端需求拐點(diǎn)已出現(xiàn)，前期的悲觀預(yù)期逐步兌現(xiàn)。

成本端看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不斷加強(qiáng)，原油基本面多空博弈延續(xù)，油價(jià)震蕩對(duì)PTA、乙二醇成本端支撐減弱。

總體而言，聚酯產(chǎn)品成本端支撐相對(duì)減弱；四季度PX—PTA裝置投產(chǎn)預(yù)期仍存，供給端過(guò)剩壓力增大，而需求端疲態(tài)難改。在缺乏實(shí)質(zhì)性的需求好轉(zhuǎn)的情況下，PTA震蕩偏弱。

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甲醇

檢修增多產(chǎn)量銳減，甲醇易漲難跌

由于10月底計(jì)劃重啟的裝置推遲以及西北和西南多套裝置檢修，檢修涉及產(chǎn)能提升至1000萬(wàn)噸，導(dǎo)致本周甲醇產(chǎn)量大幅減少8萬(wàn)噸至151萬(wàn)噸，降幅高達(dá)5%，對(duì)應(yīng)開(kāi)工率也下滑至73%，年內(nèi)最低位為70%。下游開(kāi)工率除二甲醚增加外，其他均顯著降低，不過(guò)實(shí)際甲醇采購(gòu)量仍處于高水平。隨著產(chǎn)量再度下滑，之前供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂得到緩解，市場(chǎng)悲觀情緒消退，現(xiàn)貨企業(yè)看漲比例由上周9%提升至26%，期貨前二十凈持倉(cāng)也由上周空單5萬(wàn)手轉(zhuǎn)為目前多單1萬(wàn)手，期權(quán)持倉(cāng)量PCR更是達(dá)到近3個(gè)月最低，即看漲情緒極高。目前煤制和焦?fàn)t氣虧損已經(jīng)超過(guò)去年同期，冬季煤炭?jī)r(jià)格易漲難跌，成本支撐下，甲醇價(jià)格下跌空間有限，利于賣出看跌期權(quán)。

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聚烯烴

供應(yīng)壓力不減，聚烯烴上行乏力

周五石化庫(kù)存為62（-0）萬(wàn)噸。本周僅新增3套檢修裝置，聚烯烴產(chǎn)量維持高位，PE增加1%，PP減少0.5%。整個(gè)11~12月檢修計(jì)劃偏少，產(chǎn)量維持高位并且大概率創(chuàng)歷史新高。PP下游開(kāi)工率下降0.45%，同比降低2.5%，自十一后持續(xù)下降，顯示需求轉(zhuǎn)弱。9月塑料制品產(chǎn)量為692萬(wàn)噸，同比減少2%，1-9月累計(jì)產(chǎn)量同比降低4%，屬于除2020年外同期最低。本周僅丙烷價(jià)格下跌，煤炭、甲醇和原油價(jià)格保持穩(wěn)定，成本只是限制下跌空間，并不能起到助推上漲的作用。另外本周現(xiàn)貨企業(yè)看空比例依然高達(dá)42%，期貨前二十席位凈空持倉(cāng)高達(dá)2萬(wàn)手，市場(chǎng)看空情緒不減，預(yù)計(jì)期貨反彈受阻。

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橡膠

輪企開(kāi)工進(jìn)一步下滑，需求預(yù)期表現(xiàn)悲觀

供給方面：國(guó)產(chǎn)產(chǎn)區(qū)原料產(chǎn)出維持高穩(wěn)，海南當(dāng)?shù)啬z水收購(gòu)價(jià)格持續(xù)走低，旺產(chǎn)季背景下天然橡膠月度產(chǎn)量延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，疫情及氣候等外生因素的負(fù)面影響暫無(wú)體現(xiàn)；且橡膠到港逐步增多，東南亞各個(gè)主產(chǎn)國(guó)亦陸續(xù)邁入增產(chǎn)季節(jié)，進(jìn)口市場(chǎng)季節(jié)性走強(qiáng)。

需求方面：乘用車零售市場(chǎng)銷量見(jiàn)頂，環(huán)比增速收窄至負(fù)值區(qū)間，顯示政策兌現(xiàn)高峰已過(guò)，消費(fèi)刺激相關(guān)措施之持續(xù)性遭受考驗(yàn)；而本周輪胎企業(yè)開(kāi)工狀況延續(xù)下行趨勢(shì)，全鋼胎及半鋼胎開(kāi)工率紛紛創(chuàng)下同期新低，需求傳導(dǎo)繼續(xù)受制，需求預(yù)期表現(xiàn)不佳。

庫(kù)存方面：本期青島現(xiàn)貨庫(kù)存延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，到港增加推升累庫(kù)速度，區(qū)內(nèi)及貿(mào)易庫(kù)存水平紛紛增加，庫(kù)存壓力邊際增強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：乘用車市場(chǎng)景氣見(jiàn)頂，商用車產(chǎn)銷依然萎靡，需求預(yù)期不佳及產(chǎn)成品庫(kù)存高位帶動(dòng)輪胎企業(yè)開(kāi)工情況連續(xù)多周走低，而天然橡膠供應(yīng)端季節(jié)性走強(qiáng)，港口庫(kù)存加速累庫(kù)，原料價(jià)格低位帶動(dòng)成本支撐下移，供增需減預(yù)期不改，滬膠空頭頭寸繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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棕櫚油

黑海供給不確定性持續(xù)，關(guān)注主產(chǎn)國(guó)數(shù)據(jù)

上一交易日棕櫚油價(jià)格全天震蕩運(yùn)行，俄羅斯表示恢復(fù)參與糧食交易，黑海運(yùn)輸或?qū)⒅貑?，供給端擔(dān)憂預(yù)縮減緩。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)，宏觀面整體對(duì)油脂存拖累。原油近期波動(dòng)加大，仍需關(guān)注原油價(jià)格對(duì)油脂板塊擾動(dòng)。供給方面，最新印馬數(shù)據(jù)顯示，供給仍較為充裕，但庫(kù)存較前期有所回落。雖然印尼出口稅豁免其可能延長(zhǎng)至年底，但近期其對(duì)于出口表述再度反復(fù)，關(guān)注其變化。此外近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加，但實(shí)質(zhì)性影響或相對(duì)有限，關(guān)注印尼和馬來(lái)西亞的產(chǎn)量庫(kù)存數(shù)據(jù)。從國(guó)內(nèi)到港量及船期預(yù)報(bào)情況來(lái)看，供給仍維持寬松，但庫(kù)存增速有所放緩。需求端，海外生柴需求暫無(wú)新增亮點(diǎn)，而國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來(lái)看，供給端擾動(dòng)暫難形成趨勢(shì)性利多，需求端持續(xù)疲弱，棕櫚價(jià)格上方壓力仍存。

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張舒綺

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