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股指

情緒面顯著改善，耐心持有中證1000期指多單

周二（11月29日），A股整體大漲。截至收盤，上證指數(shù)漲2.31%報(bào)3149.75點(diǎn)，深證成指漲2.4%報(bào)11089.01點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.78%報(bào)2339.79點(diǎn)，中小綜指漲1.89%報(bào)11833.64點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.97%報(bào)1002.45點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.97萬(wàn)億、較前日大幅增加；當(dāng)日北向資金大幅凈流入為98.1億。

盤面上，房地產(chǎn)、消費(fèi)者服務(wù)、金融、食品飲料和建材等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體處正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則大幅抬升。綜合看，市場(chǎng)樂觀預(yù)期明顯增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)11月咨商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)為100.2，預(yù)期為100，前值為102.2；2.歐元區(qū)11月經(jīng)濟(jì)景氣指為93.7，預(yù)期為93.5，前值為92.5；3.據(jù)國(guó)家能源局，要求對(duì)具備并網(wǎng)條件的風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目，切實(shí)采取有效措施，“應(yīng)并盡并、能并早并”。

受重磅利多政策刺激提振、當(dāng)日A股放量大漲，市場(chǎng)情緒大幅改善，技術(shù)面多頭特征強(qiáng)化。國(guó)內(nèi)政策面持續(xù)有增量驅(qū)動(dòng)，而從宏觀流動(dòng)性和基本面看、其對(duì)海外主要國(guó)家的利空影響則仍將延續(xù)。再?gòu)墓乐悼矗壳?span>A股則仍處低估水平。綜合看，預(yù)計(jì)股指整體依舊存在較大的上行空間。而從具體分類指數(shù)看，因大盤價(jià)值股邊際驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)、預(yù)計(jì)近階段表現(xiàn)偏強(qiáng)；但考慮業(yè)績(jī)?cè)鏊?、估值的上修彈性，從相?duì)長(zhǎng)時(shí)限看，中小成長(zhǎng)股表現(xiàn)仍將占優(yōu)，對(duì)應(yīng)中證1000指數(shù)IM2212合約多單宜耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

全球衰退預(yù)期延續(xù)，銅價(jià)上行動(dòng)能不足

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)65525元/噸，相較前值上漲625元/噸。期貨方面昨日早盤震蕩上行，夜盤回吐漲幅。宏觀方面市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏仍存不確定性，但非美國(guó)家經(jīng)濟(jì)下行壓力更為顯著，美元指數(shù)下方空間有限。而國(guó)內(nèi)方面，刺激政策頻出，近日地產(chǎn)刺激政策再度加碼，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)明顯抬升，但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)改善，且疫情仍有反復(fù)，是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。供給方面，秘魯再度生產(chǎn)再度受阻，但持續(xù)時(shí)間較短，礦端整體表現(xiàn)平穩(wěn)，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期23年全球銅精礦供應(yīng)的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將超過冶煉產(chǎn)能的增長(zhǎng)，2023年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)Benchmark敲定，較2022年上漲2.3美分每磅。ICSG最新數(shù)據(jù)顯示9月精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)短缺1萬(wàn)噸，但較8月有所收窄。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂觀，但占比有限，目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，關(guān)注在目前的刺激政策下是否出現(xiàn)修復(fù)。庫(kù)存方面，目前仍處于低位，但近日海內(nèi)外交易所庫(kù)存略有抬升，邊際利多有限。綜合而言，美元指數(shù)轉(zhuǎn)向概率較低，且目前海外衰退預(yù)期不斷增強(qiáng)，持續(xù)性利多暫無(wú)，疊加需求端弱勢(shì)難改，銅價(jià)上行動(dòng)能不足。

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有色

金屬（鋁）

宏觀面邊際改善，需求端仍有待實(shí)質(zhì)性改善

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19170元/噸，相較前值上漲370元/噸。期貨方面，滬鋁價(jià)格昨日早盤隨工業(yè)品整體出現(xiàn)快速上漲，夜盤震蕩走弱，回吐部分跌幅。宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息節(jié)奏仍存不確定性，但非美國(guó)家衰退壓力相對(duì)更大的確定性較高，美元指數(shù)下方空間預(yù)計(jì)有限。而國(guó)內(nèi)方面，刺激政策頻出，近日地產(chǎn)刺激政策再度加碼，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)明顯抬升，但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)改善，且疫情仍有反復(fù)，是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。供給方面，海外地區(qū)能源壓力近期有所緩解，減產(chǎn)節(jié)奏明顯放緩，關(guān)注后續(xù)能源緊張問題。而國(guó)內(nèi)方面，限產(chǎn)影響暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大，四川產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)，河南、貴州等地受影響產(chǎn)能較少，而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時(shí)間，整體來(lái)說(shuō)，供給端近期新增擾動(dòng)有限。下游需求方面，企業(yè)仍以剛需采購(gòu)為主，成交一般。終端消費(fèi)方面，目前仍無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，但地產(chǎn)修復(fù)預(yù)期較強(qiáng)。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均處于歷史極低值，鋁錠保稅區(qū)庫(kù)存略有抬升。綜合來(lái)看，供給端整體表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，而近期宏觀面的邊際改善對(duì)需求預(yù)期存在一定支撐，且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所抬升，低庫(kù)存下鋁價(jià)下方存在一定支撐。但目前需求端暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，仍需關(guān)注后續(xù)變化。

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鋼礦

弱現(xiàn)實(shí)VS強(qiáng)預(yù)期，黑色金屬震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋：本輪上漲的核心驅(qū)動(dòng)主要是“預(yù)期”：（1）宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不斷加碼，地產(chǎn)寬松政策持續(xù)升級(jí)，“三箭齊發(fā)”政策決心強(qiáng)，12月上旬中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將部署明年經(jīng)濟(jì)工作安排，市場(chǎng)預(yù)期政策利好或繼續(xù)發(fā)酵；（2）疫情防控政策逐步重視“降低對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響”；（3）鋼廠原料庫(kù)存偏低，12月存在補(bǔ)庫(kù)的可能，疊加鐵水產(chǎn)量同比增10%，高爐成本處支撐增強(qiáng)。但是，“現(xiàn)實(shí)”偏弱，（1）國(guó)內(nèi)防疫形勢(shì)嚴(yán)峻，地方性管控政策有趨嚴(yán)跡象；（2）需求季節(jié)性回落趨勢(shì)較確定，貿(mào)易商鋼材冬儲(chǔ)積極性低，12月鋼廠面臨被動(dòng)累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)流程虧損逐漸擴(kuò)大，原料補(bǔ)庫(kù)積極性弱，原料低庫(kù)存策略削弱補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。綜合看，螺紋“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”特征明顯，目前看宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策逐步優(yōu)化的預(yù)期難以被證偽，或繼續(xù)提振市場(chǎng)情緒，弱現(xiàn)實(shí)壓力亦在積累，貿(mào)易商鋼材冬儲(chǔ)積極性低，后續(xù)鋼廠虧損減產(chǎn)的可能性逐步增加。策略上：?jiǎn)芜?，新單暫時(shí)觀望，05合約多單需關(guān)注黑色系01合約上資金的節(jié)奏。

2、熱卷：本輪上漲的核心驅(qū)動(dòng)：（1）宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不斷加碼，地產(chǎn)寬松政策持續(xù)升級(jí)，“三箭齊發(fā)”政策決心強(qiáng)，12月上旬中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將部署明年經(jīng)濟(jì)工作安排，市場(chǎng)預(yù)期政策利好或繼續(xù)發(fā)酵；（2）疫情防控政策逐步重視“降低對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響”；（3）鋼廠原料庫(kù)存偏低，12月存在補(bǔ)庫(kù)的可能，疊加鐵水產(chǎn)量同比增10%，高爐成本處支撐增強(qiáng)。但是，弱現(xiàn)實(shí)的壓力也逐步積累；（1）國(guó)內(nèi)防疫形勢(shì)嚴(yán)峻，部分地區(qū)管控趨嚴(yán)，（2）全國(guó)降溫，需求季節(jié)性回落的趨勢(shì)較確定，熱卷期現(xiàn)價(jià)格偏高，貿(mào)易商主動(dòng)冬儲(chǔ)積極性低，鋼廠虧損或持續(xù)擴(kuò)大，不排除被倒逼減產(chǎn)的可能，原料補(bǔ)庫(kù)預(yù)期或有落空可能。綜合看，熱卷“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”特征明顯，宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策逐步優(yōu)化的預(yù)期難以被證偽，有利于繼續(xù)提振市場(chǎng)情緒，但現(xiàn)實(shí)邊際轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)亦存，疫情反彈、需求季節(jié)性走弱、期現(xiàn)價(jià)格偏高制約貿(mào)易商鋼材冬儲(chǔ)積極性，鋼廠虧損持續(xù)不排除后期主動(dòng)減產(chǎn)的可能。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀望，05合約多單關(guān)注黑色系01合約上的資金節(jié)奏。關(guān)注：12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

3、鐵礦石：上周國(guó)內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量小幅降至222.56萬(wàn)噸，同比保持多增20多萬(wàn)噸的水平，秋冬季限產(chǎn)同比放松，且高爐主動(dòng)減產(chǎn)較慢，鐵水產(chǎn)量下降緩慢。截至上周五鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存僅小幅增至9097.97萬(wàn)噸，同比依然下降1570萬(wàn)噸，考慮今年春節(jié)較早，12月鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期尚未被證偽。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)大背景下，貨幣政策、地產(chǎn)調(diào)控政策放松的趨勢(shì)較為確定，房企融資政策“三箭”齊發(fā)，政策放松的決心較強(qiáng)，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將部署明年的政策安排，政策利好有望持續(xù)發(fā)酵，并提振市場(chǎng)情緒。截至11月29日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）23（前值24）。但是鋼材現(xiàn)實(shí)逐步轉(zhuǎn)弱，鋼廠虧損100左右，且受焦炭第二輪提漲等因素影響，虧損幅度有望擴(kuò)大，導(dǎo)致鋼廠對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)的積極性較低，不排除12月鋼廠主動(dòng)擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模，并維持原料低庫(kù)存過冬的可能。綜合看，預(yù)期支撐下05合約維持偏強(qiáng)觀點(diǎn)。策略上，鐵礦05合約多單仍可耐心輕倉(cāng)持有，關(guān)注01合約主力多頭資金的節(jié)奏。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫(kù)；12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

第二輪提漲小幅試探，現(xiàn)貨漲價(jià)修復(fù)焦炭高基差

1、焦炭：供應(yīng)方面，利潤(rùn)不佳及山西多地靜默推升焦企主動(dòng)減產(chǎn)預(yù)期，華北地區(qū)焦?fàn)t開工率或繼續(xù)下行，整體看焦炭日產(chǎn)難有顯著回升。需求方面，入爐剛需支撐延續(xù)季節(jié)性走弱趨勢(shì)，臨近年末政策影響因素或邊際增強(qiáng)，但當(dāng)前鐵水產(chǎn)量同比去年仍處相對(duì)高位，冬季限產(chǎn)力度有所放松，且下游低庫(kù)狀態(tài)或激發(fā)今冬冬儲(chǔ)預(yù)期，采購(gòu)需求尚不悲觀，焦企庫(kù)存延續(xù)降庫(kù)態(tài)勢(shì)。現(xiàn)貨方面，焦炭首輪提漲全面落地，部分暫無(wú)庫(kù)存壓力的焦企嘗試第二輪漲價(jià)，對(duì)后市預(yù)期仍偏樂觀，焦炭現(xiàn)貨延續(xù)上行通道。綜合來(lái)看，宏觀政策利好及冬儲(chǔ)采購(gòu)預(yù)期提振市場(chǎng)樂觀交易情緒，焦炭現(xiàn)貨進(jìn)入提漲環(huán)節(jié)，但盤面價(jià)格上行至2800上方已體現(xiàn)三至四輪漲價(jià)幅度，而現(xiàn)貨市場(chǎng)博弈尚未激化，高基差或壓制上方空間，關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)預(yù)期能否順利兌現(xiàn)。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，政策性限產(chǎn)因素邊際趨弱，洗煤產(chǎn)能逐步釋放，坑口產(chǎn)出料持續(xù)恢復(fù)，但近期山西部分產(chǎn)地受靜默管控影響，運(yùn)輸及煤炭周轉(zhuǎn)效率大幅降低，或影響供應(yīng)端回升情況；進(jìn)口煤方面，甘其毛都日均通關(guān)車數(shù)升值800車以上，口岸貿(mào)易活躍度冰點(diǎn)回暖，關(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策是否生變。需求方面，前期礦方讓利緩解坑口原煤貿(mào)易不佳狀況，下游焦炭進(jìn)入提漲通道，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)有望重新分配，而原料庫(kù)存普遍不高或激發(fā)今冬冬儲(chǔ)采購(gòu)力度，煤礦庫(kù)存壓力暫且不高。綜合來(lái)看，庫(kù)存低位及市場(chǎng)運(yùn)力不足或推升下游企業(yè)率先開啟原料冬儲(chǔ)，坑口拉運(yùn)表現(xiàn)平穩(wěn)，貿(mào)易煤價(jià)快速回升，但原煤產(chǎn)出延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)，且臨近年末進(jìn)口市場(chǎng)或有放量可能，關(guān)注焦煤供應(yīng)端事件擾動(dòng)及下游冬儲(chǔ)采購(gòu)力度。

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劉啟躍

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純堿

政策利好疊加近月強(qiáng)勢(shì)，純堿價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：11月29日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2750元/噸（0），華中重堿2700元/噸（0）。

供給：11月29日，純堿日度開工率為90.71%（+0.52%）。

裝置檢修：昆侖裝置恢復(fù)正常生產(chǎn)，其他裝置運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定。

需求：（1）浮法玻璃：11月29日，運(yùn)行產(chǎn)能161010t/d（+1300），開工率79.47%（0），產(chǎn)能利用率80.77%（0），全國(guó)均價(jià)報(bào)1597元/噸（-0.06%）；（2）光伏玻璃：11月29日，運(yùn)行產(chǎn)能74260t/d（0），開工率90%（0），產(chǎn)能利用率94.04%（0）。

點(diǎn)評(píng)：純堿供需雙旺，延續(xù)去庫(kù)，隆眾樣本純堿生產(chǎn)、社會(huì)、需求等環(huán)節(jié)庫(kù)存已降至2020年以來(lái)最低水平。11-12月光伏玻璃新增投產(chǎn)計(jì)劃仍有望對(duì)沖浮法玻璃的潛在冷修風(fēng)險(xiǎn)。宏觀政策利好不斷發(fā)酵，房企融資放松不斷升級(jí)。01合約資金移倉(cāng)，近遠(yuǎn)月價(jià)差逐步收窄。12月關(guān)注，（1）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年政策的表述；（2）浮法玻璃庫(kù)存始終難以消化，不排除淡季冷修規(guī)模超預(yù)期的可能；（3）國(guó)內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)格逐步走弱，一方面拖累純堿未來(lái)出口需求，一方面或削弱純堿成本。

策略建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，全國(guó)均價(jià)維持2680，01合約仍小幅升水，且資金移倉(cāng)有所加速。單邊，維持 05合約多頭思路，如若1-5價(jià)差收縮至偏低水平，05多單可擇機(jī)止盈；組合，浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)兌現(xiàn)前，激進(jìn)者仍可繼續(xù)持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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原油

短期大跌后出現(xiàn)技術(shù)性修復(fù)需求

供應(yīng)方面，OPEC+定于12月4日舉行會(huì)議，OPEC+消息人士表示該組織很可能會(huì)延續(xù)現(xiàn)有政策。但也有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為全球需求疲軟可能會(huì)刺激OPEC+進(jìn)一步減少產(chǎn)出。目前OPEC+已在11月開始將其產(chǎn)量目標(biāo)降低200萬(wàn)桶/日以支撐油價(jià)。

需求方面，國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示擁堵指數(shù)下降明顯，11月第四周，中國(guó)國(guó)家級(jí)道路交通量出現(xiàn)小幅下滑，從2019年水平的97%下滑至95%。市場(chǎng)總體對(duì)亞洲原油需求傾向謹(jǐn)慎悲觀，疲弱需求在過去一段時(shí)間內(nèi)給油價(jià)帶來(lái)越來(lái)越大的壓力，現(xiàn)階段需求端成為壓制油價(jià)表現(xiàn)的重要因素。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月25日當(dāng)周原油庫(kù)存下降785萬(wàn)桶，但成品油呈現(xiàn)了較大幅度累庫(kù)，其中精煉油庫(kù)存 增加400.8萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存增加285.4萬(wàn)桶，對(duì)沖原油庫(kù)存下降的利多。關(guān)注晚間EIA庫(kù)存報(bào)告。

總體而言，需求擔(dān)憂加劇，生產(chǎn)商進(jìn)一步減產(chǎn)跡象未定；但短期大跌后也出現(xiàn)技術(shù)性修復(fù)需求。

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楊帆

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021-80220137

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聚酯

整體需求疲軟現(xiàn)狀難改，聚酯偏弱運(yùn)行

PTA方面，虹港250萬(wàn)噸PTA裝置恢復(fù)正常，百宏250萬(wàn)噸PTA裝置降負(fù)至9成運(yùn)行；英力士110萬(wàn)噸，亞東75萬(wàn)噸裝置計(jì)劃?rùn)z修，預(yù)計(jì)PTA負(fù)荷降至71.2%。

內(nèi)需方面，終端紡服消費(fèi)再度疲軟，輕紡城成交量季節(jié)性低位，坯布和紗線庫(kù)存高企，江浙織機(jī)綜合開機(jī)率降至56%附近。需求弱勢(shì)拖累，年內(nèi)難見明顯改善。

成本方面，消息顯示歐盟預(yù)計(jì)設(shè)置的價(jià)格上限對(duì)目前俄羅斯原油出口影響較小，市場(chǎng)下調(diào)供應(yīng)損失預(yù)期，近期市場(chǎng)利空相對(duì)集中，原油偏弱運(yùn)行。

總體而言，成本端支撐大幅下降，且四季度PTA供應(yīng)預(yù)期增加，而需求仍然弱勢(shì)，PTA價(jià)格強(qiáng)勢(shì)局面或難以持續(xù)，短期宜持空頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

期貨上漲，現(xiàn)貨下跌，市場(chǎng)成交偏差

周二期貨價(jià)格重返2600元/噸，不過現(xiàn)貨價(jià)格除了沿海上漲外，內(nèi)地延續(xù)下跌。上周西北企業(yè)簽單量為5.9（-3.8）萬(wàn)噸，成交短暫好轉(zhuǎn)后再度轉(zhuǎn)差。昨日新增山西悅安達(dá)20萬(wàn)噸裝置檢修，檢修產(chǎn)能累計(jì)達(dá)到554萬(wàn)噸，屬于中等水平。四川瀘天化天然氣裝置正式開始檢修，中石化川維也有檢修計(jì)劃，氣頭裝置檢修提供利好作用有限。11月至今，全球煤炭?jī)r(jià)格加速下跌，除了暖冬減少需求外，供應(yīng)增長(zhǎng)是主要原因，明年煤炭?jī)r(jià)格可能進(jìn)一步下跌，將對(duì)甲醇產(chǎn)生較大利空作用。另外傳統(tǒng)需求欠佳也是看空的原因之一，目前醋酸和二甲醚都面臨嚴(yán)重供應(yīng)過剩問題。從成本端和需求端來(lái)看，甲醇下行趨勢(shì)不變。

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聚烯烴

基差進(jìn)一步走弱，宏觀利好作用有限

周三石化庫(kù)存為59（+0.5）萬(wàn)噸。本周PE新增1套裝置檢修，PP新增5套裝置檢修。周二期貨價(jià)格上漲近100元/噸左右，不過現(xiàn)貨價(jià)格僅跟漲50元/噸，基差持續(xù)走弱。終端需求并未受期貨價(jià)格上漲而改善，BOPP企業(yè)新訂單量維持在低位，農(nóng)膜開工率仍在持續(xù)下降。昨日原油價(jià)格小幅上漲，但傳聞稱OPEC+本周末會(huì)議將維持產(chǎn)量不變，原油回吐全部漲幅。我們認(rèn)為宏觀利好對(duì)聚烯烴需求提振作用不足，短期內(nèi)供應(yīng)過剩的矛盾難以緩和，社會(huì)庫(kù)存也將高居不下，不建議追多，謹(jǐn)防沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。

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橡膠

需求兌現(xiàn)后繼乏力，供應(yīng)穩(wěn)增推動(dòng)累庫(kù)加速

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割前仍處生產(chǎn)旺季，整體割膠時(shí)限較往年正常年份幾無(wú)變化，彰顯當(dāng)前物候條件逐步趨于穩(wěn)定，持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望在今末明初劃上句號(hào)，且我國(guó)橡膠主要來(lái)源國(guó)紛紛邁入增產(chǎn)季節(jié)，天膠進(jìn)口有望繼續(xù)走強(qiáng)，整體供應(yīng)端偏向樂觀。

需求方面：乘用車零售增速小幅回暖，但日均零售數(shù)量位于同期區(qū)間下沿，顯示稅收減征及各項(xiàng)消費(fèi)刺激措施的施行進(jìn)入末端階段，汽車市場(chǎng)后繼驅(qū)動(dòng)略顯乏力，而山東輪胎企業(yè)庫(kù)存高位攀升，終端需求轉(zhuǎn)弱背景下產(chǎn)成品累庫(kù)的負(fù)面效用或?qū)⒗^續(xù)放大，天膠需求預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀。

庫(kù)存方面：橡膠到港平穩(wěn)增長(zhǎng)，下游采購(gòu)意愿平淡，港口庫(kù)存延續(xù)加速累庫(kù)態(tài)勢(shì)，而滬膠倉(cāng)單平穩(wěn)上行并逐步回歸均值區(qū)間，橡膠整體庫(kù)存壓力邊際增強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：前期樂觀交易情緒推升滬膠波動(dòng)率，但橡膠供需結(jié)構(gòu)正邊際轉(zhuǎn)寬松，消費(fèi)刺激相關(guān)措施的實(shí)施步入尾聲，政策兌現(xiàn)力度高峰已過，輪企開工仍受多重因素壓制而傳導(dǎo)不暢，而國(guó)內(nèi)原料放量平穩(wěn)疊加進(jìn)口季節(jié)性回升，港口庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，滬膠前空仍可繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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棕櫚油

供需結(jié)構(gòu)季節(jié)性偏緊，棕油下方支撐增強(qiáng)

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩上行，夜盤窄幅震蕩。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)，但原油價(jià)格下行趨勢(shì)放緩，對(duì)油脂拖累減弱。供給方面，黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議延長(zhǎng)，對(duì)供給端的擾動(dòng)消退。印尼最新供需數(shù)據(jù)顯示，9月出口同比增加但環(huán)比減少，庫(kù)存方面，較8月略有減少，但仍顯著高于去年同期。馬棕瓷碗公布的產(chǎn)量和庫(kù)存均有所增加。隨著印尼出口專項(xiàng)稅豁免結(jié)束，印尼出口成本預(yù)計(jì)將有所抬升，但也將有利于提高馬棕出口競(jìng)爭(zhēng)力。近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加，但暫未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，在減產(chǎn)季實(shí)際到來(lái)前，預(yù)計(jì)供給端將維持寬松。國(guó)內(nèi)方面，10月棕櫚油進(jìn)口量同比增加33.5%，庫(kù)存仍在持續(xù)抬升。需求端，海外生柴需求暫無(wú)新增亮點(diǎn)，印度方面進(jìn)口量疲軟，而國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來(lái)看，受積極性影響供需結(jié)構(gòu)存在邊際利多，但在減產(chǎn)季到來(lái)前，實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變空間有限，目前高庫(kù)存仍對(duì)價(jià)格形成壓制，預(yù)計(jì)近期價(jià)格震蕩運(yùn)行。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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