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股指

成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)仍將占優(yōu)，中證1000期指多單繼續(xù)持有

周三（10月19日），A股整體呈跌勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌1.19%報(bào)3044.38點(diǎn)，深證成指跌1.43%報(bào)11027.24點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.86%報(bào)2425.96點(diǎn)，中小綜指跌1.2%報(bào)11669點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.09%報(bào)949.5點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.76萬(wàn)億、較前日小幅縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為60億。

盤面上，家電、農(nóng)林牧漁、食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)和石油石化等板塊跌幅較大，而交運(yùn)、煤炭、計(jì)算機(jī)和機(jī)械等板塊走勢(shì)則相對(duì)堅(jiān)挺。

當(dāng)日中證500、中證1000期指主力合約基差縮窄，而滬深300、上證50期指主力合約總體持穩(wěn)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有落。綜合看，市場(chǎng)情緒未明顯弱化，而成長(zhǎng)風(fēng)格則相對(duì)更強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新褐皮書報(bào)告，其經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張、但物價(jià)仍處高位；2.歐元區(qū)9月CPI終值同比+9.9%，預(yù)期+10%，總體仍創(chuàng)紀(jì)錄新高；3.據(jù)多家銀行四季度重點(diǎn)工作內(nèi)容，將放寬重點(diǎn)領(lǐng)域信貸準(zhǔn)入條件、降低利率。

 股指短期雖有調(diào)整，但其關(guān)鍵位支撐有效、且量能未明顯弱化，當(dāng)前其技術(shù)面無(wú)續(xù)跌信號(hào)。而海外市場(chǎng)擾負(fù)面擾動(dòng)亦大幅消化、國(guó)內(nèi)相關(guān)積極政策措施實(shí)效逐步落地，均利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。而股指整體估值已處歷史低位，潛在上行賠率亦將大幅提高。綜合看，股指多頭策略的盈虧比預(yù)期較前期將明顯改善。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，中證1000指數(shù)主要構(gòu)成板塊盈利增速?gòu)椥源?、估值更低，且?dòng)量效應(yīng)相對(duì)更強(qiáng)，預(yù)期表現(xiàn)最佳，可繼續(xù)持有IM2211多單。

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投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

需求端難有改善，滬銅弱勢(shì)延續(xù)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)62990元/噸，相較前值下跌540元/噸。期貨方面銅價(jià)昨日全天震蕩走弱。海外宏觀方面，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期維持鷹派，且非美主要經(jīng)濟(jì)體衰退壓力正在不斷增強(qiáng)的背景下，美元下方支撐仍存。國(guó)內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)略有改善，但仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，新增利多不足，經(jīng)濟(jì)向上動(dòng)能有限。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂(lè)觀，但目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，且在經(jīng)濟(jì)上行驅(qū)動(dòng)不足的背景下，新能源板塊增速預(yù)計(jì)也將逐步放緩，下游需求難以實(shí)質(zhì)性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國(guó)、非洲等地產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，供給仍相對(duì)充裕，加工費(fèi)維持向上趨勢(shì)。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均出現(xiàn)抬升跡象。綜合而言，美元向上趨勢(shì)難改疊加海外宏觀衰退預(yù)期延續(xù)，對(duì)銅價(jià)形成明顯拖累，且國(guó)內(nèi)需求仍無(wú)明顯起色，銅價(jià)跌勢(shì)難改。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給端擾動(dòng)延續(xù)，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18390元/噸，相較前值上漲80元/噸。宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息仍保持偏激進(jìn)預(yù)期，疊加非美貨幣弱勢(shì)，美元預(yù)計(jì)將維持強(qiáng)勢(shì)，而非美國(guó)家衰退壓力不斷抬升。國(guó)內(nèi)方面，近期宏觀數(shù)據(jù)有所改善，但目前實(shí)質(zhì)性利多仍暫缺，對(duì)價(jià)格推漲動(dòng)能有限。供給方面，海外產(chǎn)能影響仍在延續(xù)，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業(yè)減產(chǎn)達(dá)到130萬(wàn)噸，后續(xù)減產(chǎn)節(jié)奏正在放緩，疊加南美地區(qū)產(chǎn)量有所增加，整體影響邊際減弱，持續(xù)關(guān)注海外能源問(wèn)題。而國(guó)內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，但產(chǎn)能恢復(fù)或仍需1-2月時(shí)間，且根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，可能進(jìn)度略慢于此前預(yù)期。而云南方面受影響產(chǎn)能或達(dá)到100-150萬(wàn)噸，關(guān)注其影響范圍及持續(xù)時(shí)間的進(jìn)展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態(tài)，需求表現(xiàn)一般。但受疫情影響運(yùn)輸?shù)囊蛩兀麂X棒部分規(guī)格出現(xiàn)嚴(yán)重短缺。庫(kù)存方面，本周海內(nèi)外交易所庫(kù)存出現(xiàn)同步抬升。但目前歐美市場(chǎng)及LME對(duì)于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性，仍需持續(xù)關(guān)注。最新WBMS數(shù)據(jù)顯示，全球1-8月原鋁市場(chǎng)供應(yīng)短缺79.7萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，雖然目前供給端擾動(dòng)不斷，但需求端增速疲弱確定性較高，整體供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松，此外在宏觀驅(qū)動(dòng)下鋁價(jià)下行趨勢(shì)不變，但短期內(nèi)供給端及政策擾動(dòng)因素或加大價(jià)格波動(dòng)。

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張舒綺

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鋼礦

現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)預(yù)期偏弱，鋼材價(jià)格區(qū)間運(yùn)行

1、螺紋：螺紋供需暫維持緊平衡狀態(tài)，政策疊加鋼廠利潤(rùn)持續(xù)走弱，供給有望環(huán)比收縮，多樣本口徑螺紋均繼續(xù)去庫(kù)，且MS樣本螺紋庫(kù)存已降至同期低位，供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)惡化的跡象。而日均鐵水產(chǎn)量在240萬(wàn)噸上下，同比多增近26萬(wàn)噸/天，短期繼續(xù)支撐高爐成本。不過(guò)疫情擾動(dòng)，疊加國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，今年螺紋冬儲(chǔ)乃至明年螺紋消費(fèi)預(yù)期依然不佳。若旺季結(jié)束，需求季節(jié)性回落，螺紋被動(dòng)累庫(kù)可能僅是時(shí)間問(wèn)題。綜合看，短期螺紋供需矛盾暫時(shí)不顯，庫(kù)存偏低，成本處仍有支撐，但是國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，地產(chǎn)前端投資難以改善，螺紋需求預(yù)期悲觀，中長(zhǎng)期螺紋價(jià)格重心仍有下移驅(qū)動(dòng)。策略上：?jiǎn)芜叄?span>10月份螺紋仍以區(qū)間思路對(duì)待，但四季度下行壓力或?qū)⒅鸩椒e累，新單仍持逢高做空思路，關(guān)注焦煤供需結(jié)構(gòu)變化對(duì)成本支撐邏輯的影響；組合：庫(kù)存偏低，供需矛盾不顯，近月現(xiàn)貨支撐相對(duì)偏強(qiáng)，遠(yuǎn)月預(yù)期悲觀，關(guān)注螺紋1-5價(jià)差的走擴(kuò)的可能。關(guān)注：四季度美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的變化；國(guó)內(nèi)3季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策。

2、熱卷：海外“高通脹+快速加息”格局至少持續(xù)至年底，全球經(jīng)濟(jì)增速隨之繼續(xù)放緩，外需將逐漸退坡，疊加國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力依然較大，板材需求預(yù)期偏弱。雖然當(dāng)前仍處于傳統(tǒng)旺季，但受疫情等因素影響，長(zhǎng)假后需求釋放有限。而供給端缺乏強(qiáng)力約束，熱卷供給收縮有限，MS口徑周產(chǎn)量不降反增。在此情況下，熱卷庫(kù)存又逐漸接近去年同期。不過(guò)，當(dāng)前熱卷庫(kù)存壓力仍相對(duì)有限，且國(guó)內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量在240萬(wàn)噸附近，同比多增近26萬(wàn)噸，爐料，尤其是焦煤，供需結(jié)構(gòu)較平衡，高爐成本支撐依然存在。綜合看，熱卷基本面尚未被激化，高爐成本支撐尚存，但宏觀下行驅(qū)動(dòng)仍較明確，需求預(yù)期悲觀，供給彈性高于需求彈性，中長(zhǎng)期盤面依然承壓。策略上，單邊：10月暫持區(qū)間思路，新單持逢高做空思路。關(guān)注：四季度美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的變化；國(guó)內(nèi)3季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量在240萬(wàn)噸上下，同比增近26萬(wàn)噸/天。按照當(dāng)前鋼廠虧損程度以及限產(chǎn)政策，鐵水暫無(wú)大幅減產(chǎn)的動(dòng)力，預(yù)計(jì)10月-11月國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量下降速率將較為緩慢。且鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存過(guò)低，有利于支撐鋼廠剛需采購(gòu)，及未來(lái)的補(bǔ)庫(kù)需求。鐵礦供需過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)短期積累有限，對(duì)期現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。截至10月19日收盤，鐵礦期貨01合約貼水65（前值66）。但是，疫情，以及國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，鋼材終端需求難以改善，鋼廠利潤(rùn)持續(xù)走弱，對(duì)鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格形成直接壓制，負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)依然存在。另外，海漂資源到港、四季度外礦發(fā)運(yùn)回升、海外生鐵產(chǎn)量下降、以及采暖季國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量季節(jié)性回落，未來(lái)國(guó)內(nèi)港口鐵礦庫(kù)存仍將重回累庫(kù)狀態(tài)。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長(zhǎng)期供需寬松的趨勢(shì)，年內(nèi)鐵礦價(jià)格上下存在頂/底，或維持區(qū)間運(yùn)行，下方80美金礦山邊際成本支撐隨人民幣貶值而上移，上方730-750之間的壓力依然較強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求環(huán)比改善不確定；全國(guó)粗鋼限產(chǎn)政策執(zhí)行方案尚未落地。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料庫(kù)存壓力向上游轉(zhuǎn)移，關(guān)注焦煤進(jìn)口市場(chǎng)是否生變

焦炭：供應(yīng)方面，市場(chǎng)傳聞山西推進(jìn)4.3米焦?fàn)t關(guān)停計(jì)劃，但Mysteel調(diào)研顯示多數(shù)企業(yè)并未收到通知，相關(guān)產(chǎn)能置換或延續(xù)至明年之后；而當(dāng)前，環(huán)保限產(chǎn)及散發(fā)疫情等因素使得環(huán)京津冀區(qū)域焦?fàn)t開(kāi)工情況延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，且產(chǎn)區(qū)運(yùn)力略有不足，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)料維持近期低位水平。需求方面，鐵水產(chǎn)量處于相對(duì)高位使得焦炭入爐剛需尚有支撐，而疫情防控同時(shí)影響下游到貨受阻，部分低庫(kù)鋼廠仍有備貨需求，但考慮到鐵水日產(chǎn)較難長(zhǎng)期維持高位，且成材價(jià)格回落使得鋼廠利潤(rùn)進(jìn)一步承壓，補(bǔ)庫(kù)力度隨之放緩，焦炭需求預(yù)期也將同步縮減。現(xiàn)貨方面，焦炭次輪100元/噸提漲陷入僵局，煉焦成本攀升使得焦化利潤(rùn)恢復(fù)緩慢，但鋼廠對(duì)高價(jià)原料抵觸心態(tài)亦較強(qiáng)烈，成本把控力度逐步增強(qiáng)，鋼焦博弈繼續(xù)升溫。綜合來(lái)看，山西焦?fàn)t落后產(chǎn)能關(guān)停事宜暫未得到證實(shí)，而防疫管控及政策限產(chǎn)制約焦?fàn)t開(kāi)工，考慮到當(dāng)前需求兌現(xiàn)力度大概率見(jiàn)頂，焦炭供需進(jìn)入雙弱格局，庫(kù)存壓力持續(xù)向上游轉(zhuǎn)移，現(xiàn)貨市場(chǎng)漲價(jià)乏力，價(jià)格下行驅(qū)動(dòng)依然較強(qiáng)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，安全檢查及環(huán)保因素持續(xù)擾動(dòng)煤礦生產(chǎn)，加之主產(chǎn)區(qū)疫情防控壓力又起，原煤產(chǎn)出難有放量，焦精煤供應(yīng)延續(xù)偏緊態(tài)勢(shì)，關(guān)注前期停產(chǎn)礦井復(fù)產(chǎn)進(jìn)度；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)車數(shù)差強(qiáng)人意，進(jìn)口恢復(fù)預(yù)期再度落空，而口岸散發(fā)疫情仍不斷降低通車效率，關(guān)注四季度煤炭進(jìn)口政策及情況變動(dòng)。需求方面，焦企提漲推動(dòng)無(wú)力，煉焦利潤(rùn)多仍虧損，企業(yè)采購(gòu)力度明顯下滑，焦煤庫(kù)存壓力向上游轉(zhuǎn)移，整體需求有所回落，關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)力度及開(kāi)始時(shí)間。綜合來(lái)看，原煤產(chǎn)出仍受安全檢查及防疫升溫阻礙，焦煤供應(yīng)難有顯著增長(zhǎng)，但產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)持續(xù)集中于上游，焦企及鋼廠對(duì)高價(jià)原料抵觸心態(tài)不斷增強(qiáng)，補(bǔ)庫(kù)預(yù)期同步回落，近期可關(guān)注四季度煤炭進(jìn)口政策是否松動(dòng)為市場(chǎng)帶來(lái)增量因素。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

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021-80220107

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純堿

現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)預(yù)期偏弱，純堿價(jià)格震蕩運(yùn)行

現(xiàn)貨：10月19日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2750元/噸（0）。

供給：10月19日，純堿日度開(kāi)工率為88.48%（-2.2%）。

裝置開(kāi)工：華昌裝置開(kāi)工7成左右，日產(chǎn)量開(kāi)始提升；安徽德邦裝置恢復(fù)滿負(fù)荷運(yùn)行；鹽湖裝置日產(chǎn)量有所增加。

需求：10月19日，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能163770t/d（0），開(kāi)工率82%（0），產(chǎn)能利用率82.75%（0），產(chǎn)能利用率已低于2020年同期，全國(guó)均價(jià)報(bào)1691元/噸（0），10月19日光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能68830t/d（0），開(kāi)工率85.03%（0），產(chǎn)能利用率94.3%（0）。

點(diǎn)評(píng)：目前純堿供需矛盾不顯，10月庫(kù)存連續(xù)下降，四季度光伏玻璃仍有約1.5萬(wàn)噸日熔量新增產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)。但是，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，地產(chǎn)托底政策效果不佳，年內(nèi)浮法玻璃高庫(kù)存大概率較難通過(guò)需求改善來(lái)消化。如若10-11月地產(chǎn)竣工需求仍未明顯改善，浮法玻璃企業(yè)將被迫繼續(xù)去產(chǎn)能來(lái)降低庫(kù)存壓力。浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)仍將是壓制純堿價(jià)格的關(guān)鍵因素。此外，光伏玻璃從4月起開(kāi)始陸續(xù)累庫(kù)，四季度不排除光伏玻璃產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的可能。

觀點(diǎn)：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，基差保護(hù)仍在，短期盤面存在支撐，但中長(zhǎng)期浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)及新增產(chǎn)能投產(chǎn)仍將壓制純堿價(jià)格重心下移。

風(fēng)險(xiǎn)因素：玻璃冷修規(guī)模低于預(yù)期；地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

EIA庫(kù)存意外下降，原油或逐步企穩(wěn)

供應(yīng)方面，OPEC+在月初會(huì)議上同意將日產(chǎn)量配額下調(diào)200萬(wàn)桶，但阿聯(lián)酋表示該決定純粹是受供需因素推動(dòng)，因全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升將打壓潛在需求前景，緩沖了市場(chǎng)焦慮。預(yù)計(jì)OPEC+實(shí)際減產(chǎn)量大概在100-110萬(wàn)桶/日。

庫(kù)存方面，美國(guó)截至10月14日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存變動(dòng)實(shí)際公布減少172.5萬(wàn)桶，預(yù)期增加138桶，前值增加988萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存實(shí)際公布減少11.4萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存實(shí)際公布增加12.4萬(wàn)桶。除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存意外下降低于預(yù)期，精煉油庫(kù)存和汽油庫(kù)存基本持平。

10月18日美國(guó)官員宣布拜登總統(tǒng)將授權(quán)從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）中釋放更多石油，12月將釋放1500萬(wàn)桶原油，這是政府今年早些時(shí)候宣布的1.8億桶的一部分。如果有必要，能源部愿意在12月之后出售更多。

總體而言，近期市場(chǎng)缺乏利多消息指引，但油價(jià)已高位回撤10美元的情況下，繼續(xù)大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)較低，原油或逐步企穩(wěn)。

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楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

需求疲軟向上傳導(dǎo)，PTA、乙二醇累庫(kù)預(yù)期加劇

PX方面，海南煉化100萬(wàn)噸10.11開(kāi)始檢修，浙石化負(fù)荷85%，福化一條線恢復(fù)待定，鎮(zhèn)海煉化75萬(wàn)噸8.29檢修3個(gè)月。供應(yīng)恢復(fù)仍慢。

PTA方面，近幾個(gè)月PX進(jìn)口量較上半年適度回升，部分PTA企業(yè)缺原料狀況適度緩解，開(kāi)工階段性回升，但目前PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)壓縮到300元/噸以下的偏低水平，低加工費(fèi)背景下，開(kāi)始出現(xiàn)額外降負(fù)情況，關(guān)注后續(xù)額外虧損檢修的公布情況。

乙二醇方面，上海石化1#裝置主產(chǎn)EO；2#裝置4成附近運(yùn)行，浙石化一期滿負(fù)荷運(yùn)行，二期裝置小幅超負(fù)荷運(yùn)行，恒力2條生產(chǎn)線9成運(yùn)行中，衛(wèi)星石化6-7成運(yùn)行。陜西榆林化學(xué)1#產(chǎn)能60萬(wàn)噸/年的裝置順利打通，負(fù)荷提升中。華東港口庫(kù)存92.3萬(wàn)噸（+3.5），庫(kù)存繼續(xù)增加。

需求端看，外需訂單增量遞補(bǔ)，內(nèi)貿(mào)消費(fèi)提升遲緩，目前聚酯端負(fù)荷回升仍有較大限制。終端冬季類面料訂單環(huán)比改善，但新單量低于往年，需求主要表現(xiàn)為剛需。部分聚酯新產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃延后，需求端整體依舊呈現(xiàn)弱勢(shì)。

成本端看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，三大機(jī)構(gòu)均下調(diào)2023年原油需求預(yù)期，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不斷加強(qiáng)。原油對(duì)PTA、乙二醇成本端支撐減弱。

總體而言，下游需求偏弱背景下，終端新增訂單恢復(fù)力度仍偏弱，在缺乏實(shí)質(zhì)性的需求好轉(zhuǎn)的情況下PTA、乙二醇累庫(kù)預(yù)期加??；短期或隨成本端原油震蕩運(yùn)行。

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甲醇

港口庫(kù)存再創(chuàng)新低，甲醇率先企穩(wěn)

本周港口庫(kù)存大幅減少14.41萬(wàn)噸至47.32萬(wàn)噸，達(dá)到近五年最低水平。盡管期貨和現(xiàn)貨價(jià)格下跌導(dǎo)致市場(chǎng)成交變差，但到港量減少以及卸貨速度緩慢令華東庫(kù)存減少9萬(wàn)噸，而華南廣東因臺(tái)風(fēng)導(dǎo)致到港推遲，庫(kù)存減少4萬(wàn)噸。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為49萬(wàn)噸，略微增加1萬(wàn)噸。企業(yè)訂單待發(fā)量為25萬(wàn)噸，減少1萬(wàn)噸。西北多地因疫情限行，運(yùn)價(jià)達(dá)到年內(nèi)最高，間接造成了工廠去庫(kù)困難。其他地區(qū)庫(kù)存增長(zhǎng)主要因?yàn)橹邢掠谓迂浺庠赶陆怠Ｖ苋谪浾鹗?，現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，太倉(cāng)報(bào)價(jià)繼續(xù)上調(diào)45元/噸。目前基差已經(jīng)超過(guò)200元/噸，考慮到華東到港量減少，港口庫(kù)存持續(xù)創(chuàng)新低，未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌，而期貨也受到支撐，建議賣出看跌期權(quán)，行權(quán)價(jià)選擇2500至2600之間。

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聚烯烴

聚烯烴止跌企穩(wěn)，賣出PP2301P7600

周四石化庫(kù)存為75（-1）萬(wàn)噸。本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存PE減少4%，PP增加5%。社會(huì)庫(kù)存小幅增加，PE增加4%，PP增加2%，庫(kù)存增量主要來(lái)自非標(biāo)品。周三期貨低探后小幅反彈，華東PE現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定，PP價(jià)格下調(diào)50元/噸，市場(chǎng)成交欠佳，BOPP企業(yè)新訂單量維持偏低水平。目前煤炭和外采甲醇兩種工藝虧損已經(jīng)達(dá)到3000元/噸，虧損程度僅次于去年9月，對(duì)聚烯烴價(jià)格形成一定支撐。美國(guó)釋放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備，反而暴露了庫(kù)存的問(wèn)題，昨夜油價(jià)反彈3%，聚烯烴價(jià)格也止跌企穩(wěn)，考慮到四季度能源炒作依然是聚烯烴價(jià)格的重要支撐，建議賣出PP2301P7600。

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橡膠

汽車消費(fèi)增速見(jiàn)頂，供增需減預(yù)期增強(qiáng)

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)放量平穩(wěn)，天然橡膠月度產(chǎn)量再創(chuàng)同期新高，散發(fā)疫情及異常氣候?qū)Ω钅z生產(chǎn)和貿(mào)易流通的負(fù)面影響微乎其微，而國(guó)慶節(jié)后橡膠到港持續(xù)恢復(fù)，海外各主產(chǎn)區(qū)亦陸續(xù)進(jìn)入增產(chǎn)季節(jié)，進(jìn)口放量預(yù)期季節(jié)性增強(qiáng)，橡膠供應(yīng)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

需求方面：本周乘用車零售增速環(huán)比上期出現(xiàn)下滑苗頭，消費(fèi)刺激相關(guān)計(jì)劃已步入后半程，政策推動(dòng)力度或后繼乏力，且當(dāng)前山東輪企庫(kù)存情況顯著高于往年同期，企業(yè)去庫(kù)力度明顯不足，而長(zhǎng)期累庫(kù)制約終端需求向上游傳導(dǎo)，天然橡膠需求預(yù)期偏向悲觀。

庫(kù)存方面：港口庫(kù)存增減不一，節(jié)后到港維持平穩(wěn)，下游采購(gòu)意愿欠缺，而期貨庫(kù)存增長(zhǎng)迅速，天然橡膠庫(kù)存變動(dòng)延續(xù)邊際寬松。

核心觀點(diǎn)：消費(fèi)政策或過(guò)度透支未來(lái)需求，乘用車零售市場(chǎng)難維持高景氣上行態(tài)勢(shì)，且商用車產(chǎn)銷表現(xiàn)持續(xù)萎靡，輪胎企業(yè)產(chǎn)成品去庫(kù)無(wú)力，天膠需求延續(xù)走弱，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入旺產(chǎn)季，橡膠庫(kù)存進(jìn)入累庫(kù)階段，供增需減預(yù)期增強(qiáng)，滬膠空頭頭寸可繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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棕櫚油

棕櫚油領(lǐng)漲油脂板塊，豆粽價(jià)差持續(xù)修復(fù)

上一交易日棕櫚油價(jià)格震蕩走高，領(lǐng)漲油脂板塊。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)，但原油近期波動(dòng)加大，仍需關(guān)注原油價(jià)格對(duì)油脂板塊擾動(dòng)。供給方面，最新印馬數(shù)據(jù)顯示，供給仍較為充裕，但庫(kù)存較前期有所回落，且進(jìn)入11月后印尼或?qū)⒒謴?fù)出口稅，對(duì)價(jià)格或有所提振。此外近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)量擔(dān)憂有所抬升。從國(guó)內(nèi)到港量及船期預(yù)報(bào)情況來(lái)看，供給正在不斷改善，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量持續(xù)抬升的情況下棕櫚油庫(kù)存明顯修復(fù)。需求端，海外生柴需求暫無(wú)新增亮點(diǎn)，而國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來(lái)看，供給端擾動(dòng)暫難形成趨勢(shì)性利多，但前期利空驅(qū)動(dòng)明顯減弱，棕櫚油表現(xiàn)略強(qiáng)于其他油脂，疊加豆棕價(jià)差仍處高位，預(yù)計(jì)后續(xù)將持續(xù)修復(fù)。

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張舒綺

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